天能動(dòng)力擬分拆電池業(yè)務(wù)科創(chuàng)板上市 主打的鉛蓄電池前景如何？

每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 文多    

2019年歲末，終于傳來(lái)了讓天能動(dòng)力（00819，HK）上下振奮的消息。12月30日晚，天能動(dòng)力公告稱(chēng)，分拆旗下天能電池集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)天能股份）科創(chuàng)板上市一事，已獲上交所受理。或受此消息影響，12月31日天能動(dòng)力跳空高開(kāi)，一度大漲超7%。

近日，天能股份亦對(duì)外披露了招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）。2018年，天能股份營(yíng)收達(dá)358.63億元，凈利潤(rùn)（指歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)，下同）逾12億元。2019年上半年，公司營(yíng)收為207.56億元，凈利潤(rùn)為4.68億元，同比下滑了逾11%，公司資產(chǎn)負(fù)債率逾77%。

天能股份主要為電動(dòng)自行車(chē)（又稱(chēng)電動(dòng)車(chē)）提供動(dòng)力電池，目前鉛蓄動(dòng)力電池是公司的主要收入來(lái)源。如今，電動(dòng)車(chē)越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向鋰電池技術(shù)路線(xiàn)，天能股份的鉛蓄電池產(chǎn)品前景又如何呢？

分拆核心資產(chǎn)A股上市

從港股分拆資產(chǎn)到A股上市，并不是什么新鮮事。但天能動(dòng)力分拆的特別之處在于，公司絕大多數(shù)資產(chǎn)都要被“拿”到A股，畢竟天能股份是天能動(dòng)力旗下最主要的資產(chǎn)。截至2018年底，天能動(dòng)力總資產(chǎn)為166億元，而天能股份總資產(chǎn)為155億元，占前者約93%。

擬將逾九成資產(chǎn)分拆上市，幾乎是將公司再次IPO。為何天能動(dòng)力一心欲分拆回A呢？這或許與其在港股市場(chǎng)估值低有關(guān)。截至2020年1月2日，天能動(dòng)力在港股的動(dòng)態(tài)市盈率僅4.75，市凈率1倍出頭。而科創(chuàng)板的市盈率動(dòng)輒數(shù)十倍乃至上百倍。

在這一對(duì)比下，昊海生物科技（06826，HK）算是走在了前面。2019年10月底，昊海生科（688366，SH）成功分拆上市，發(fā)行價(jià)89.23元/股。1月2日昊海生科股價(jià)為90.98元/股，但即使這樣，昊海生科的股價(jià)也比在港股時(shí)的46.7港元/股高出一半多。

昊海生科與昊海生物科技對(duì)比。圖片來(lái)源：東方財(cái)富截圖

本次IPO，天能股份擬募資約36億元加碼電池主業(yè)。這對(duì)天能動(dòng)力而言，也是有利的。截至2019年6月底，天能動(dòng)力總負(fù)債約133.51億元。若此次分拆成功上市，無(wú)論是天能股份抑或天能動(dòng)力的資產(chǎn)負(fù)債率都將得到優(yōu)化。

“分拆后，留在港股的業(yè)務(wù)，也將得到進(jìn)一步的發(fā)展。”1月2日下午，天能股份有關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱(chēng)，對(duì)于在港股上市的業(yè)務(wù)，也有著較為清晰的發(fā)展規(guī)劃，未來(lái)將進(jìn)一步發(fā)展。

主打的鉛蓄電池產(chǎn)品前景如何？

欲登陸科創(chuàng)板，天能股份的“科創(chuàng)”屬性如何？天能股份在招股書(shū)（申報(bào)稿）中稱(chēng)，公司現(xiàn)已形成了“鉛蓄電池+鋰離子電池”雙產(chǎn)品體系，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋動(dòng)力、起動(dòng)啟停、儲(chǔ)能、3C及備用電池。

不過(guò)，上述天能股份人士也坦言：“目前鉛蓄動(dòng)力電池是公司收入最大的業(yè)務(wù)。”

2018年，天能股份逾358億元總營(yíng)收中，約300億元都是由鉛蓄電池所貢獻(xiàn)，占比約83%。而鋰電池板塊只貢獻(xiàn)了4.3億元左右。

主要產(chǎn)品涵蓋多種電池的雄韜股份（002733，SZ），近年也屢屢在公告中表示：“伴隨國(guó)內(nèi)人力成本和原材料成本的不斷提高，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)鉛蓄電池制造的優(yōu)勢(shì)不斷被削弱、盈利能力顯著下滑。”

主打鉛蓄電池的天能股份也受到外部因素的不利影響。2016年~2018年，天能股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率整體出現(xiàn)一定下滑（如下圖），尤其是鉛蓄電池業(yè)務(wù)。

圖片來(lái)源：招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

另一方面，這些年國(guó)內(nèi)鋰電池也不斷對(duì)鉛蓄電池形成替代，天能股份看到：隨著技術(shù)進(jìn)步，近幾年鋰電池亦獲得了快速發(fā)展，在國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車(chē)的裝配量得到提升。

“作為產(chǎn)業(yè)內(nèi)的人，（對(duì)未來(lái)）我們不樂(lè)觀(guān)，也不悲觀(guān)。我們將根據(jù)市場(chǎng)的需求、行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，做出戰(zhàn)略上的調(diào)整。”上述天能股份有關(guān)人士稱(chēng)，此前市場(chǎng)上對(duì)鉛蓄動(dòng)力電池可能也一些誤解，現(xiàn)有回收技術(shù)對(duì)廢舊鉛蓄電池中鉛金屬的回收率已超過(guò)99%，鉛蓄電池也屬于綠色電池。

本次IPO天能股份也擬加碼鋰電池，約36億元募集資金中，投入到“高能動(dòng)力鋰電池電芯及PACK項(xiàng)目”和“綠色智能制造技改項(xiàng)目”中的資金最多，分別達(dá)到約8.53億元和8.39億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至1月2日收盤(pán)，天能動(dòng)力股價(jià)報(bào)6.16港元，單日漲幅3.88%。近5個(gè)交易日累計(jì)上漲約12%。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)