央行元旦送降準(zhǔn)大紅包 釋放資金8000億

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

▲楊靖制圖

新年第一天，“央媽”送出8000億大紅包！2020年1月1日下午，央行在官網(wǎng)上宣布，自1月6日起將下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司），預(yù)計將釋放長期資金8000多億元人民幣。一文激起千重浪，今日是A股2020年開市第一天，指數(shù)高開幾乎成為投資者的共識。但每一次降準(zhǔn)，宏觀經(jīng)濟和資本市場背景恐怕都不盡相同。本次元旦降準(zhǔn)，A股又將有何不同呢？

歷史經(jīng)驗：降準(zhǔn)與股指趨勢無直接聯(lián)系

首先，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年11月30日之后，央行共進(jìn)行了14次降準(zhǔn)（不包括本次）。但其中有7次是定向降準(zhǔn)，有5次是全面+定向降準(zhǔn)，只有2次是全面降準(zhǔn)。

7次定向降準(zhǔn)對A股市場而言，次日滬指走勢有4次下跌，有3次上漲，可謂喜憂參半。

兩次純粹的全面降準(zhǔn)，一次發(fā)生在2016年2月29日，次日滬指上漲了1.68%；至2016年4月14日，上證指數(shù)從2700點之下最高上攻至3082點。另一次發(fā)生在2019年1月4日，次日滬指上漲了0.72%；至4月8日完成了一波春季攻勢，從2440點左右一直上攻至最高3388點，期間上漲超過900點。

全面疊加定向降準(zhǔn)策略，一般而言是指的在全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率之后，再額外下調(diào)如僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行之類的機構(gòu)一定比例準(zhǔn)備金。

全面疊加定向的組合下，2015年2月4日、2015年4月19日和2015年8月25日，滬指均出現(xiàn)下跌。但最近兩次的2015年10月23日，2019年9月6日，滬指分別以上漲0.50%和0.84%報收。

按理全面疊加定向降準(zhǔn)可能對流動性釋放更顯著，但上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯然說明，降準(zhǔn)對A股并非萬能神藥。A股的中長期走勢可能也并非降準(zhǔn)這一單純因素所引發(fā)。如2015年2月4日、2015年4月19日兩次宣布降準(zhǔn)后，滬指次日雖然下跌，但如今復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)，那時指數(shù)仍然處于杠桿上的牛市的半山腰。但2015年8月25日降準(zhǔn)時，A股已經(jīng)經(jīng)歷了2015年6月中旬那次痛苦的去杠桿過程。而2015年8月25日降準(zhǔn)后，A股雖然經(jīng)歷了一輪小反彈，但中長期來看，仍然是長期痛苦磨底的過程之中。

現(xiàn)實啟示：本次降準(zhǔn)A股有三大不同

回到題目，本次降準(zhǔn)，A股又和以往有何不同？

首先，本輪降準(zhǔn)是在2019年12月的中共中央政治局定調(diào)2020年經(jīng)濟工作后進(jìn)行的首次全面降準(zhǔn)。在政治局會議之前，國務(wù)院總理李克強就曾提出“更有效運用好宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)工具”。因此本次降準(zhǔn)，市場之前預(yù)期確定性較高。多位券商經(jīng)濟學(xué)家或首席策略分析師都在分析2020年A股開年行情時提到了可能出現(xiàn)的降準(zhǔn)對股市的影響。

其次，本次降準(zhǔn)前，滬指經(jīng)歷了2019年年中數(shù)次3000點爭奪戰(zhàn)后，最終在2019年收官之戰(zhàn)中確認(rèn)突破了3000點大關(guān)。2019年12月31日，滬指報收于3050.12點。在市場信心逐步上升周期，全面降準(zhǔn)的利好則更有助于投資者進(jìn)行正向解讀。

第三，事實上，在本次央行降準(zhǔn)之前，A股已經(jīng)經(jīng)歷了一次罕見的“定向”降準(zhǔn)。2019年12月20日，新的《結(jié)算備付金管理辦法(2019年修訂版)》實施，其對市場影響最大的核心內(nèi)容是將債券以外的其他證券品種的最低備付金計收比例從20%下調(diào)至18%，業(yè)內(nèi)解讀此修訂相當(dāng)于對券商業(yè)的變相“降準(zhǔn)”。這是11年來首次，因此引起了市場高度關(guān)注。據(jù)中航證券分析師測算，此次調(diào)整涉及近3000億元資金，能夠為上市券商節(jié)省260億元左右流動資金。

分析師：全面降準(zhǔn)有利于春季行情發(fā)酵

從以上三點可見，在經(jīng)歷了數(shù)次洗禮之后的A股目前到了較好的投資時間窗口。而多位券商分析師也加班對央行降準(zhǔn)進(jìn)行了點評，并對2020年的行情抱以樂觀態(tài)度。

申萬宏源策略團隊指出，過去兩周降準(zhǔn)預(yù)期在股市和債市均有所發(fā)酵，但存在分歧，此次降準(zhǔn)落地構(gòu)成樂觀預(yù)期的確認(rèn)。降準(zhǔn)的最重要意義是排除了短期兩個下行風(fēng)險：

第一，2020年初逆回購集中到期不充分續(xù)作的風(fēng)險被直接排除，宏觀流動性環(huán)境將繼續(xù)利好股市。

第二，部分投資者擔(dān)憂在穩(wěn)增長力度不明確的情況下，如果2019年12月和2020年1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證回落將驅(qū)動市場暫時回調(diào)。但此次降準(zhǔn)打消了市場對于穩(wěn)增長力度的懷疑，春節(jié)前數(shù)據(jù)驗證的重要性下降，樂觀預(yù)期提前發(fā)酵的空間被打開，順周期上行阻力下降。

申萬宏源認(rèn)為，降準(zhǔn)同時利好科技成長和順周期，或使得春季行情的演繹更加順暢。短期順周期相對性價比優(yōu)于成長，未來一個階段“周期搭臺，成長唱戲”的經(jīng)典輪動可能再現(xiàn)，推動春季行情再上臺階。具體方向上，科技成長需精選個股，聚焦游戲影視、消費電子、新能源汽車。順周期重點關(guān)注競爭格局優(yōu)化的機械設(shè)備和建筑材料，以及低估值的銀行、房地產(chǎn)和建筑裝飾。

國金證券指出，央行此次選擇“全面降準(zhǔn)”背后的深層次原因是國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力依舊較大，企業(yè)經(jīng)營景氣度仍偏弱，社會就業(yè)壓力逐漸顯現(xiàn)。實施普惠金融全面降準(zhǔn)利好“利率敏感性較高”的“地產(chǎn)、銀行、券商”和其他傳統(tǒng)低估值藍(lán)籌板塊；另外，“全面降準(zhǔn)”利于引導(dǎo)資金去配置“高分紅、高股息率”的個股，如：上汽集團、萬華化學(xué)、華域汽車、萬科A、海螺水泥”等。