股票質(zhì)押整體規(guī)模持續(xù)縮小 券商年末“討債”壓力猶存

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今年以來(lái)券商股票質(zhì)押整體規(guī)模持續(xù)縮小，但留下的“后遺癥”卻逐漸浮出水面。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月1日，年內(nèi)至少有10家上市券商因股票質(zhì)押方質(zhì)押違規(guī)將其訴諸公堂，近30家券商因股票質(zhì)押業(yè)務(wù)被監(jiān)管部門問(wèn)詢或開(kāi)出罰單。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前券商股票質(zhì)押面臨整體平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋與個(gè)股爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)并存的局面，未來(lái)需要從多方面加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押標(biāo)的的甄別，并提升自身風(fēng)控能力，做好質(zhì)押后的跟蹤督導(dǎo)。

訴訟糾紛不斷

日前光大證券發(fā)布一則涉訴公告，稱石河子市瑞晨股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)在公司開(kāi)展股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的待回購(gòu)期間，由于質(zhì)押股票價(jià)格下跌，交易履約保障比例低于約定的最低履約保障比例，且未按合同約定采取相應(yīng)的履約風(fēng)險(xiǎn)管理措施，已構(gòu)成違約。光大證券請(qǐng)求法院依法判令被告償還融資本金、支付融資利息、違約金等，合計(jì)1.17億元。

年內(nèi)像光大證券一樣因股票質(zhì)押“后遺癥”而向質(zhì)押方“追債”的案例并不鮮見(jiàn)。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月1日，今年以來(lái)已有東興證券、銀河證券、西南證券、太平洋證券、方正證券、浙商證券、西部證券、中原證券等多家上市券商披露了涉及股票質(zhì)押訴訟的公告，涉訴多因被質(zhì)押股票價(jià)格持續(xù)下跌，但質(zhì)押方未采取相應(yīng)保障措施或無(wú)力支付本金及利息。

從標(biāo)的來(lái)看，被質(zhì)押股票現(xiàn)多為ST及*ST公司股票，股票質(zhì)押多數(shù)發(fā)生于2017年至2018年，彼時(shí)恰是證券市場(chǎng)股票質(zhì)押的高峰期，不少券商因股票質(zhì)押事項(xiàng)計(jì)提高額壞賬。以東方證券為例，公司2019年上半年對(duì)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)提減值準(zhǔn)備3.89億元，已占到其同期凈利潤(rùn)的32.16%；10月30日公司公告稱，擬對(duì)涉及退市大控的股票質(zhì)押融資項(xiàng)目計(jì)提單項(xiàng)信用減值準(zhǔn)備4.6億元。

券商股票質(zhì)押年內(nèi)也受到監(jiān)管層的高度關(guān)注。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)有近30家券商因股票質(zhì)押業(yè)務(wù)被監(jiān)管部門問(wèn)詢或開(kāi)出罰單。涉訴券商多數(shù)在公告中表示，目前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況正常，但鑒于訴訟尚未開(kāi)庭審理，最終判決結(jié)果對(duì)公司本期利潤(rùn)或期后利潤(rùn)的影響存在不確定性。

在川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂看來(lái)，隨著部分上市公司股價(jià)波動(dòng)觸及平倉(cāng)線，券商按照合同約定采取相應(yīng)措施，行動(dòng)上是合理合法行為，從而避免自身產(chǎn)生和積壓風(fēng)險(xiǎn)。“從整體情況看，券商股票質(zhì)押的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。”

整體風(fēng)險(xiǎn)緩釋

對(duì)于密集出現(xiàn)的券商股票質(zhì)押訴訟案件，陳靂認(rèn)為原因是多方面的：“比如股票質(zhì)押標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)治理不善、所在行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。也有一小部分屬于券商自身操作失誤，如被質(zhì)押股份的個(gè)股面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，或存在高位質(zhì)押情形等。”

在東北證券研究總監(jiān)付立春看來(lái)，很多上市公司在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，經(jīng)營(yíng)及資金流面臨較大挑戰(zhàn)，一些潛在問(wèn)題逐漸暴露，從而導(dǎo)致被質(zhì)押股份股價(jià)下跌或是股票質(zhì)押方難以按約還款，最終引發(fā)券商“追債”；就券商而言，提升自身專業(yè)能力非常重要。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月29日，A股市場(chǎng)整體股票質(zhì)押股數(shù)5924.29億股，市場(chǎng)股票質(zhì)押市值為4.4萬(wàn)億元，較高峰期均明顯下滑。在新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東看來(lái)，公布股票質(zhì)押到期時(shí)間的公司解押主要集中在2019年和2020年，整體來(lái)看，2019年隨著A股估值逐步得到修復(fù)，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)呈下降趨勢(shì)，股票質(zhì)押整體平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)得到緩釋與個(gè)股質(zhì)押爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)并存。“大券商風(fēng)控嚴(yán)格，辦理股票質(zhì)押的上市公司質(zhì)量較高，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低；對(duì)于質(zhì)押比例比較高的行業(yè)券商部門依然需要警惕，個(gè)別上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)需要格外關(guān)注。”

今年8月底，證監(jiān)會(huì)對(duì)今年以來(lái)股票質(zhì)押規(guī)模增幅較大的9家證券公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查，從下發(fā)通報(bào)來(lái)看，被檢查證券公司主要存在五大類問(wèn)題：一是業(yè)務(wù)定位不清，盲目追逐利益；二是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，風(fēng)控措施不足；三是審核把控不嚴(yán)，質(zhì)押率設(shè)置不嚴(yán)謹(jǐn)；四是盡職調(diào)查不完備、甚至缺乏盡職調(diào)查；五是貸后風(fēng)險(xiǎn)管理流于形式。

興業(yè)證券策略分析師許盈盈指出，券商年初以來(lái)壓縮的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)屬于近年來(lái)風(fēng)控收緊后承接的問(wèn)題較小、折扣率較低的業(yè)務(wù)，而較早幾年承接的折扣率較高、問(wèn)題較大的業(yè)務(wù)短時(shí)間內(nèi)依舊難以處理。“股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的解決還需要時(shí)間，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍將對(duì)券商利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)面影響。”

嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)口

對(duì)券商而言，如何防范或減輕股票質(zhì)押業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？業(yè)內(nèi)人士均表示，需要從多方面加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押標(biāo)的的甄別，并提升自身風(fēng)控能力。

陳靂認(rèn)為，在辦理股票質(zhì)押流程中，券商在事前應(yīng)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的甄別以及自身風(fēng)控水平；事中應(yīng)保持對(duì)項(xiàng)目持續(xù)跟蹤督導(dǎo)，及時(shí)預(yù)防和化解風(fēng)險(xiǎn)。“萬(wàn)一出現(xiàn)不可控風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合監(jiān)管部門及關(guān)聯(lián)方建議協(xié)商，最終按法律法規(guī)角度妥善解決。未來(lái)股票質(zhì)押主要考驗(yàn)從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)的券商資本金實(shí)力和風(fēng)控水平，相對(duì)而言大券商占優(yōu)。”

付立春認(rèn)為，對(duì)于股票質(zhì)押增量業(yè)務(wù)，券商需更加謹(jǐn)慎并進(jìn)行更為深入的盡職調(diào)查；對(duì)于存量項(xiàng)目，券商需要加強(qiáng)管理，例如加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押流程和相關(guān)方的跟蹤。

潘向東建議券商可從四方面入手防范股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)：“一是嚴(yán)格把控股票質(zhì)押業(yè)務(wù)質(zhì)量，在股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵背景下，券商首先應(yīng)提高業(yè)務(wù)門檻，從源頭上減少股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是可適當(dāng)下調(diào)質(zhì)押率和提高質(zhì)押利率，適當(dāng)下調(diào)質(zhì)押率是減少爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方式，而提高質(zhì)押利率可以彌補(bǔ)相應(yīng)的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)上升；三是可以和企業(yè)協(xié)商，通過(guò)提前回購(gòu)方式、補(bǔ)充質(zhì)押標(biāo)的等方式減少潛在風(fēng)險(xiǎn)；四是在股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露后，可加強(qiáng)和股票質(zhì)押公司的溝通，盡量避免強(qiáng)制平倉(cāng)，減少券商和企業(yè)雙方損失。”

此前證監(jiān)會(huì)在下發(fā)通報(bào)中強(qiáng)調(diào)，針對(duì)核查情況反映出的問(wèn)題，各證券公司要引以為戒，認(rèn)真自查整改，清醒審視業(yè)務(wù)定位，落實(shí)股票質(zhì)押自律新規(guī)的各項(xiàng)規(guī)定，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控力度。

華泰證券非銀分析師沈娟認(rèn)為，股票質(zhì)押本質(zhì)是基于客戶股票流動(dòng)性開(kāi)展的重資本借貸業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)健康發(fā)展，既需要優(yōu)化外部政策助力存量風(fēng)險(xiǎn)化解。“未來(lái)，券商股票質(zhì)押經(jīng)營(yíng)必須以風(fēng)險(xiǎn)控制為前提，從客戶準(zhǔn)入、授信定價(jià)、貸后管理和風(fēng)險(xiǎn)追償四大階段實(shí)現(xiàn)全流程專業(yè)管控。”