基金“抱團(tuán)股”籌碼松動(dòng) 年末調(diào)倉(cāng)換股跡象明顯

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年內(nèi)風(fēng)光無限的基金“抱團(tuán)股”出現(xiàn)籌碼松動(dòng)跡象。最近兩三個(gè)交易日，基金持股占流通市值較大，年內(nèi)漲幅居前的科技、醫(yī)療等熱點(diǎn)板塊連續(xù)下跌，部分代表個(gè)股如匯頂科技、我武生物、藍(lán)思科技、圣邦股份等持續(xù)遭遇資金拋售。

“此前基金籌碼過于集中，市場(chǎng)出現(xiàn)局部過熱現(xiàn)象，在年末行情大概率走弱的預(yù)期下，基金為了保排名提前兌現(xiàn)收益，不得不拋售一些籌碼。”滬上某受訪基金經(jīng)理的表述頗具代表性，即便是組合中長(zhǎng)線看好的個(gè)股，最近也進(jìn)行了減倉(cāng)。他擔(dān)心：“不提前兌現(xiàn)收益就會(huì)遭到‘踩踏’。”

核心資產(chǎn)短期吸引力不足

龍虎榜顯示，就近期跌幅較大的公司而言，機(jī)構(gòu)拋售的動(dòng)力較強(qiáng)。以我武生物為例，11月22日該股龍虎榜顯示，賣出前五名均為機(jī)構(gòu)席位，此外，圣邦股份、大博醫(yī)療均出現(xiàn)了類似現(xiàn)象。

在上述基金經(jīng)理看來，公募基金進(jìn)行業(yè)績(jī)排名的考核機(jī)制下，部分有業(yè)績(jī)支撐的“抱團(tuán)股”遭遇大跌并非完全是因?yàn)閮r(jià)格過高。

“當(dāng)前，基金經(jīng)理面臨著估值方法的變化，由PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）向DDM（股利貼現(xiàn)模型）轉(zhuǎn)換。從企業(yè)未來現(xiàn)金流的角度看，可以看到很多所謂的核心資產(chǎn)，可能短期吸引力不夠，但長(zhǎng)期空間還很大。”

睿遠(yuǎn)基金陳光明認(rèn)為，從估值的角度看，上述核心資產(chǎn)雖然長(zhǎng)期看來沒有什么大問題，但已經(jīng)很難獲得超額收益，需要做出一些不同于市場(chǎng)的前瞻判斷。

“過去追求又好又便宜，現(xiàn)在一流公司已經(jīng)是一流價(jià)格，甚至有些公司已經(jīng)存在一些溢價(jià)。在此基礎(chǔ)上，想要取得超額收益，需要做出一些不同于市場(chǎng)的前瞻性判斷。”陳光明表示。

“機(jī)構(gòu)低配”成關(guān)注重點(diǎn)

種種跡象表明，機(jī)構(gòu)低配板塊已重新進(jìn)入機(jī)構(gòu)視野，基本面的邊際改善成為機(jī)構(gòu)買入的理由。

從盤面看，上周游戲板塊集體暴漲，昨日地產(chǎn)、鋼鐵、建材等周期板塊異動(dòng)，其中機(jī)構(gòu)均有參與，而這些此前被機(jī)構(gòu)低配的行業(yè)均成為調(diào)倉(cāng)換股的重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。

南方某家基金公司的基金經(jīng)理表示，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較低，年內(nèi)“順周期”板塊表現(xiàn)均較不理想，但未來只要經(jīng)濟(jì)下行速度略好于預(yù)期，或者政策進(jìn)行超預(yù)期的逆周期調(diào)節(jié)，包括基建、汽車等周期性板塊都將出現(xiàn)機(jī)會(huì)。

陳光明則認(rèn)為，明年可能出現(xiàn)超額收益的地方包括：一是持續(xù)超預(yù)期的一流公司，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)反映到股價(jià)的增長(zhǎng)順理成章；二是短期承壓導(dǎo)致估值便宜的優(yōu)秀公司；三是有二流價(jià)格的準(zhǔn)一流公司。

不過，他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，在個(gè)股選擇上還是要以基本面為錨，在存量經(jīng)濟(jì)、行業(yè)集中的大背景下，頭部公司依然是關(guān)注的重點(diǎn)。他提醒，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不處于細(xì)分行業(yè)前三位的公司可能風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)還是較大，各行業(yè)基本都在演繹“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。

也有私募人士認(rèn)為，目前處于低位的板塊個(gè)股，未必在明年就會(huì)有亮眼表現(xiàn)。如果經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，機(jī)構(gòu)還是會(huì)重新抱團(tuán)業(yè)績(jī)確定性較高的個(gè)股及板塊。因此，板塊輪動(dòng)現(xiàn)象未必會(huì)出現(xiàn)。

可以得到部分印證的是，就在“白龍馬”連續(xù)遭遇基金拋售之際，北向資金卻堅(jiān)定入場(chǎng)撿籌碼，體現(xiàn)了不同性質(zhì)的資金投資行為之間的差異。以我武生物為例，11月22日當(dāng)天，就在機(jī)構(gòu)集中拋售1.08億元時(shí)，北向資金通過深港通專用賬戶，買入凈額達(dá)1861.29萬元。