支持科技創(chuàng)新！證監(jiān)會重磅發(fā)聲，重點做好5項工作！科技牛將繼續(xù)？

每經記者 楊建    每經編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網

周五證監(jiān)會正式發(fā)布了《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》，涉及允許戰(zhàn)略性新興產業(yè)相關資產在創(chuàng)業(yè)板重組上市，恢復重組上市配套融資，引導社會資金向高科技企業(yè)集聚等方面，對于創(chuàng)業(yè)板而言無疑是重大利好。而值得注意的是，在重組新規(guī)允許創(chuàng)業(yè)板借殼的同時，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的步伐也快了。

10月20日，在第六屆世界互聯(lián)網大會“資本市場助力數字經濟創(chuàng)新發(fā)展論壇”上，證監(jiān)會副主席李超發(fā)表致辭，其中表示，我們已制定了全面深化資本市場改革總體方案，下一步將按照“穩(wěn)中求進、做好協(xié)調、能辦快辦”的原則，加快推動落實落地。在支持科技創(chuàng)新方面，重點做好五項工作，包括推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制等。

暢通科技創(chuàng)新與資本市場對接渠道

周五證監(jiān)會正式發(fā)布了《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》，涉及允許戰(zhàn)略性新興產業(yè)相關資產在創(chuàng)業(yè)板重組上市，恢復重組上市配套融資，引導社會資金向高科技企業(yè)集聚等方面，對于創(chuàng)業(yè)板而言無疑是重大利好。而值得注意的是，在重組新規(guī)允許創(chuàng)業(yè)板借殼的同時，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的步伐也快了。

10月20日，在第六屆世界互聯(lián)網大會“資本市場助力數字經濟創(chuàng)新發(fā)展論壇”上，證監(jiān)會副主席李超發(fā)表致辭，其中談及了在暢通科技創(chuàng)新與資本市場對接渠道方面，監(jiān)管部門醞釀的改革舉措。李超表示，證監(jiān)會將緊緊圍繞“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”這個總目標，通過全面深化改革提升服務實體經濟的質量和效率。已經制定了全面深化資本市場改革總體方案，下一步將按照“穩(wěn)中求進、做好協(xié)調、能辦快辦”的原則，加快推動落實落地。

當前，全球經濟和產業(yè)格局加速調整，數字經濟蓬勃發(fā)展，日益成為經濟增長的重要驅動力。加快發(fā)展數字經濟的核心源動力來自科技創(chuàng)新，而金融如何助力科技創(chuàng)新又是非常重要的課題。實踐中，由于科技創(chuàng)新活動研發(fā)投入大、技術迭代快、經營不確定性高，同時具有高智力、輕資產的特點，傳統(tǒng)金融機構往往“不敢投”“不愿投”“不能投”。

相比而言，資本市場特有的風險共擔、收益共享機制，在支持科技創(chuàng)新方面具有天然優(yōu)勢。一是資本市場的估值方法更加多元化，可以對科技創(chuàng)新企業(yè)準確定價并識別風險。二是股權投資具有獨特的風險代償機制，其收益可以補償相應的投資風險。三是通過風險投資、私募、IPO、并購重組等方式，能夠為不同生命周期的企業(yè)提供差異化、全方位的金融服務。從全球經濟發(fā)展的實踐看，戰(zhàn)略性、創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展壯大往往離不開完善的多層次資本市場體系支撐。無論是美國的“FAANG”（臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛、谷歌）還是我國的“BATJ”（百度、阿里、騰訊、京東）等知名企業(yè)都與資本市場的支持密不可分。

推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制

李超表示，我們已制定了全面深化資本市場改革總體方案，下一步將按照“穩(wěn)中求進、做好協(xié)調、能辦快辦”的原則，加快推動落實落地。在支持科技創(chuàng)新方面，將緊緊抓住多層次市場體系和服務體系建設這條主線，進一步完善制度機制安排，暢通科技創(chuàng)新與資本市場對接渠道，重點做好五方面工作：

一是充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用。把握好科創(chuàng)板定位，落實以信息披露為核心的注冊制。出臺再融資、分拆上市等制度規(guī)則，細化紅籌企業(yè)上市有關安排，吸引更多優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)上市。在綜合評估基礎上，總結可復制推廣的經驗。而今年資本市場服務科技創(chuàng)新的一大亮點是，設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革順利落地。設立科創(chuàng)板具有較強的開創(chuàng)性和突破性：一是突出科創(chuàng)定位。主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科創(chuàng)企業(yè)。已上市的34家科創(chuàng)板公司“科創(chuàng)”屬性比較突出，與數字經濟直接相關的信息技術、網絡通信、軟件服務類企業(yè)合計19家，融資343億元。在審企業(yè)中新一代信息技術行業(yè)占比達1/3，位列各行業(yè)之首。

另外就是企業(yè)類型更加多元?？苿?chuàng)板設置了多套上市標準，允許未盈利、特殊股權結構和紅籌等類型企業(yè)發(fā)行上市。目前，在審企業(yè)中已有10家未盈利企業(yè)、2家特殊股權結構企業(yè)和1家紅籌企業(yè)，相信不久就會有相關企業(yè)上市交易。三是基礎制度更加市場化。建立了以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制，大幅放寬漲跌幅限制，優(yōu)化了融資融券、并購重組、退市等制度安排。從實施效果看，上述制度安排提升了資源配置效率，初步經受住了市場考驗。

二是加快創(chuàng)業(yè)板改革。聚焦深圳中國特色社會主義先行示范區(qū)建設需求，推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，完善發(fā)行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。值得注意的是，10月18日，證監(jiān)會正式發(fā)布了《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》，取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標；進一步縮短“累計首次原則”計算期間至36個月；戰(zhàn)略性新興產業(yè)相關資產在創(chuàng)業(yè)板重組上市；恢復重組上市配套融資；加強重組業(yè)績承諾監(jiān)管，應當嚴格履行補償義務等五大看點。

三是深化新三板改革。通過完善分層管理、改進交易機制、優(yōu)化投資者適當性要求等，改善市場流動性水平，提升投融資功能，更好服務中小企業(yè)發(fā)展。這是市場期待已久的改革舉措，有利于改善新三板交投不活躍的現狀。

四是推動完善創(chuàng)業(yè)投資支持政策。健全私募投資基金管理法規(guī)制度，進一步完善資本市場服務創(chuàng)業(yè)投資的相關鼓勵政策，引導私募股權投資基金加大對科技創(chuàng)新企業(yè)的資金支持力度。在引導社會資本投入方面，截至今年6月末，私募基金在投境內外未上市企業(yè)（含新三板掛牌）股權項目8.95萬個，在投本金7.16萬億元，其中投向境內信息技術行業(yè)股權項目2.95萬個，在投本金8707億元，為推動科技創(chuàng)新企業(yè)孵化、培育，促進長期資本形成發(fā)揮了重要作用。

五是著力構建高質量中介服務體系。督促中介機構歸位盡責，推動形成合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健的行業(yè)文化。建設高水平一流投行，為科技創(chuàng)新提供有針對性的優(yōu)質服務。在多層次資本市場體系建設方面，目前創(chuàng)業(yè)板上市公司、新三板掛牌公司中高新技術企業(yè)占有相當大比例。在融資支持方面，今年前三季度，127家公司IPO融資1400億元，其中計算機、通信、軟件和信息服務類公司41家，募集資金近500億元。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債、綠色公司債合計發(fā)行超過800億元，重點支持了創(chuàng)新企業(yè)。

注冊制是下一階段證券市場深化改革的核心

西藏琳瑯投資總經理王琳告訴記者，國家正面臨經濟轉型升級，而轉型升級最關鍵的是要提高效率和經濟發(fā)展的質量，而這些都需要科技創(chuàng)新引領。要實現科技創(chuàng)新引領發(fā)展，就需要大筆的資金投入，而且科技創(chuàng)新本身也是高風險投資的領域，由此暢通科技創(chuàng)新與資本市場對接就顯得尤為重要。證監(jiān)會副主席李超提出的五個方面推進科技創(chuàng)新與資本市場對接，對科技創(chuàng)新和資本市場的發(fā)展都有著積極的作用，其核心是通過資本市場的資金投入推動我國科技創(chuàng)新發(fā)展和創(chuàng)新體系建設，提高國家特別是企業(yè)的科技創(chuàng)新能力。同時，也構建和完善與科技創(chuàng)新發(fā)展相適應的資本市場體系。

容維證券張宇哲告訴記者，首先注冊制是未來證券市場要走的必經之路，這是發(fā)達國家證券市場廣泛使用的上市規(guī)則。由于我國證券市場是新興市場，市場機制并不完善，所以一直實行核準制，隨著我國證券市場的不斷壯大，由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板組成的多層次的資本市場已經成型，原來的核準制已經不能滿足市場擴容的增量需求，同時對上市的標準也要進行相應的改變，注冊制無疑是下一階段證券市場深化改革的核心。從今年推出的科創(chuàng)板并試點注冊制，整個過程從論證到實施僅僅歷時8個月，說明從技術到政策執(zhí)行層面都已經沒有難度，目前看科創(chuàng)板的運行情況良好，不但自身交易活躍，也帶動了整個證券市場。市場從原來談注冊制色變到泰然處之，中國證券市場也是今年以來，漲幅較大的證券市場之一。

科創(chuàng)板是注冊制的試驗田，實驗成功了下一階段就是推廣，無疑創(chuàng)業(yè)板將是最好的土壤。之前創(chuàng)業(yè)板的推出就被認為是中國版的納斯達克，它的推出就是為規(guī)模相對小的科技創(chuàng)新型企業(yè)提供投融資的支持，創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)的“體量”相對于主板降低了標準，這樣有利于新興行業(yè)接收社會融資的養(yǎng)分茁壯成長。而如果下一步能夠試行注冊制，將會有更多的創(chuàng)新型企業(yè)能夠得到資金支持，讓更多的投資者能夠享受到創(chuàng)新型企業(yè)快速成長帶來的紅利。中國的未來在科技，科技的血液是資本，只有把資本運送到需要它的地方，科技才能開出美麗之花。

廣東西域投資周水江告訴記者，科創(chuàng)板試點注冊制獲得了較好的效果，為科技創(chuàng)新產業(yè)升級起到較好推動作用。在此背景下，創(chuàng)業(yè)板推進改革實行注冊制乃大勢所趨，也將使得創(chuàng)投基金更多聚焦科技創(chuàng)新產業(yè)發(fā)展，科技創(chuàng)新產業(yè)的牛市還將繼續(xù)，利于產業(yè)升級和A股市場成熟國際化。而周五關于創(chuàng)業(yè)板可以借殼，對提高整個創(chuàng)業(yè)板市場的質量有好處，一方面讓創(chuàng)業(yè)板中表現不佳的標的有脫胎換骨的可能，另一方面可以提升創(chuàng)業(yè)板的整體投資價值。因此從長期來看，會增強市場流動性，對創(chuàng)業(yè)板市場表現創(chuàng)造積極因素。另外取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標，這將使上市公司或控股股東引入優(yōu)質資產的積極性明顯提高。