首家“H+科創(chuàng)板”醫(yī)藥企業(yè)敲定發(fā)行價(jià)！昊海生科科創(chuàng)板定價(jià)89.23元/股

10月17日晚間，首家“H+科創(chuàng)板”生物醫(yī)藥企業(yè)上海昊海生物科技股份有限公司(下稱“昊海生科”）發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告，本次發(fā)行價(jià)格為89.23元/股，擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1780.00萬(wàn)股，依據(jù)本次價(jià)格確定的最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為2,452,419股，占本次發(fā)行總數(shù)量的13.78%。

昊海生科此次發(fā)行是科創(chuàng)板市場(chǎng)首單國(guó)際投行以跟投方式參與戰(zhàn)略配售。作為《外商投資證券公司管理辦法》發(fā)布實(shí)施后證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的首家外資控股證券公司,昊海生科的保薦機(jī)構(gòu)瑞銀證券也成為首家參與科創(chuàng)板IPO戰(zhàn)略配售的國(guó)際投行。此外，昊海生科高級(jí)管理人員、核心員工積極參與本次戰(zhàn)略配售，已通過(guò)長(zhǎng)江財(cái)富-昊海生科員工戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計(jì)劃初始認(rèn)購(gòu)178萬(wàn)股，募資共計(jì)1.94億元，最終獲配1,780,000股，獲配金額近1.59億元。

昊海生科所在行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)（C27）。公告顯示，昊海生科和保薦機(jī)構(gòu)瑞銀證券根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果，并綜合考慮發(fā)行人所處行業(yè)、市場(chǎng)情況、可比公司估值水平、募集資金需求等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格為89.23元/股，對(duì)應(yīng)的公司2018年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率高于2019年10月16日（T-3日）中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率33.07倍，低于同行業(yè)可比公司平均靜態(tài)市盈率。

不過(guò)，相比H股，昊海生科此次科創(chuàng)板的發(fā)行價(jià)格和市盈率出現(xiàn)明顯的溢價(jià)。對(duì)此，有分析人士指出，不同的資本市場(chǎng)上，由于市場(chǎng)環(huán)境、交易制度、投資者結(jié)構(gòu)有很大的差異，對(duì)同一家公司的估值定價(jià)、配售、交易體系也就有了明顯的區(qū)別，有溢價(jià)是正常的。這種情況不僅存在于A股和H股市場(chǎng)，在境外其他資本市場(chǎng)也同樣存在。

就A股和H股的估值定價(jià)差異，一般認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)原因：A股和H股市場(chǎng)投資者的估值基礎(chǔ)不同，主要體現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)所處的實(shí)際利率水平不同、兩地投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度不同等等；兩地市場(chǎng)股票的流動(dòng)性也有差異，特別是部分H股公司由于在香港的流通盤(pán)占總股本比例較小，股票交易不活躍，換手率不高，加劇了流動(dòng)性不足的問(wèn)題。

根據(jù)《發(fā)行安排及初步詢價(jià)公告》中規(guī)定的有效報(bào)價(jià)確定方式，在按剔除原則剔除之后，報(bào)價(jià)不低于發(fā)行價(jià)89.23元/股的279家網(wǎng)下投資者管理的3,731個(gè)配售對(duì)象為本次網(wǎng)下發(fā)行的有效報(bào)價(jià)配售對(duì)象，對(duì)應(yīng)的有效申報(bào)擬申購(gòu)數(shù)量為680,360萬(wàn)股，申購(gòu)倍數(shù)為634.90倍。

昊海生科網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)將于10月21日開(kāi)放，網(wǎng)下發(fā)行申購(gòu)時(shí)間為當(dāng)日9:30-15:00，網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)時(shí)間為當(dāng)日9:30-11:30，13:00-15:00。網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)簡(jiǎn)稱為“昊海申購(gòu)”，申購(gòu)代碼為“787366”。網(wǎng)上網(wǎng)下回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量調(diào)整為10,755,581股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的70.08%;網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為4,592,000股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的29.92%。最終網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行合計(jì)數(shù)量為15,347,581股，網(wǎng)上及網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量將根據(jù)回?fù)芮闆r確定。

值得一提的是，根據(jù)上海證券交易所官網(wǎng)，截至10月17日，科創(chuàng)板處于已受理企業(yè)共165家，按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類歸屬于醫(yī)藥制造業(yè)的企業(yè)有23家，占比近14%。其中，在截至目前的已受理和已掛牌科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)中，昊海生科2018年?duì)I業(yè)收入及利潤(rùn)均排名領(lǐng)先。

自科創(chuàng)板推出以來(lái)，其市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制一直廣受關(guān)注。截至10月17日，38家已發(fā)行及正在發(fā)行科創(chuàng)板公司平均發(fā)行市盈率達(dá)63.6倍。其中，8家醫(yī)藥/器械企業(yè)平均發(fā)行市盈率達(dá)100.5倍，無(wú)疑是科創(chuàng)板中的“香餑餑”。而38家已發(fā)行及正在發(fā)行科創(chuàng)板公司中，市盈率最高公司為微芯生物，高達(dá)467.5倍。

對(duì)于科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行時(shí)是否存在高估值的問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板對(duì)申報(bào)企業(yè)的發(fā)審注冊(cè)極為嚴(yán)格，可謂是好中選優(yōu)；加之科創(chuàng)板采用市場(chǎng)化詢價(jià)制度，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商)會(huì)根據(jù)剔除后的有效報(bào)價(jià)，綜合考慮發(fā)行人基本面、本次公開(kāi)發(fā)行的股份數(shù)量、發(fā)行人所處行業(yè)、可比上市公司估值水平、市場(chǎng)情況、募集資金需求以及承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格。目前，普遍較高的科創(chuàng)板企業(yè)估值一定程度反映了市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板的熱情和科創(chuàng)板上市公司未來(lái)成長(zhǎng)性的看好。

按本次發(fā)行價(jià)格，昊海生科市值為158.69億元，加上最近一年公司凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入為15.58億元，滿足在招股意向書(shū)中明確選擇的市值與財(cái)務(wù)指標(biāo)上市標(biāo)準(zhǔn)，即《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條的第一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：“（一）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

根據(jù)昊海生科公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2016年至2018年，昊海生科營(yíng)業(yè)收入分別為8.61億元、13.54億元和15.58億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)34.5%；毛利率分別為83.50%、78.75%和78.51%。同期，歸母凈利潤(rùn)分別為3.05億元、3.72億元和4.15億元，歸母凈利率分別為35.4%、27.5%和26.6%，近三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

據(jù)悉，昊海生科此次IPO擬募資主要用于“上海昊海生科國(guó)際醫(yī)藥研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”建設(shè)，計(jì)劃在該生產(chǎn)基地進(jìn)一步加強(qiáng)新產(chǎn)品的研發(fā)并擴(kuò)充公司目前醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉系列、醫(yī)用幾丁糖系列、外用重組人表皮生長(zhǎng)因子等產(chǎn)品的產(chǎn)能，滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

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