巴菲特犯"吮指之錯(cuò)"？伯克希爾公司囤1220億美元現(xiàn)金，遭幾十年老股東指責(zé)

圖片來源：攝圖網(wǎng)

巴菲特旗下伯克希爾公司現(xiàn)金頭寸高達(dá)1220億美元，再度引起投資者不滿。

近日，伯克希爾的長期股東、Wedgewood Partners的首席投資官羅爾夫（David Rolfe）在當(dāng)了伯克希爾幾十年的股東之后，出售了價(jià)值千萬美元的該公司股票。羅爾夫在第三季度致客戶的信中指責(zé)，在當(dāng)前的牛市中，巴菲特的“吮手指”和投資乏術(shù)錯(cuò)過了許多投資機(jī)會(huì)。（巴菲特曾說，看到了機(jī)會(huì)卻什么都不做就是“吮指之錯(cuò)”。）

其實(shí)，羅爾夫僅僅是最新一例。在今年7月份披露的伯克希爾二季度報(bào)告中，也已經(jīng)有大型機(jī)構(gòu)投資不滿巴菲特的投資表現(xiàn)，而賣出伯克希爾股票。特別是伯克希爾重倉的卡夫亨氏的股票市值蒸發(fā)了約三分之二，嚴(yán)重拖累了伯克希爾公司股價(jià)表現(xiàn)。

此外，巴菲特有一個(gè)著名衡量股市健康的公式，通過觀察股票總市值與GDP相比來衡量市場(chǎng)的健康程度。就在2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂之前，這個(gè)"巴菲特指標(biāo)"達(dá)到了146%，2007年金融危機(jī)爆發(fā)前的這一數(shù)字為135%，而現(xiàn)在這個(gè)比例略高于140%。

不滿巴菲特“吮手指”，伯克希爾長期股東拋售千萬股票

近日，伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）的長期股東、Wedgewood Partners的首席投資官羅爾夫（David Rolfe）在當(dāng)了伯克希爾幾十年的股東之后，他將出售價(jià)值千萬美元的該公司股票。羅爾夫的RiverPark/Wedgewood基金持有4.8萬股伯克希爾B類股票，總計(jì)約1000萬美元。

羅爾夫指出，他不滿于集團(tuán)持有巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備，他認(rèn)為在當(dāng)前的牛市中，這位“奧馬哈先知”和他的團(tuán)隊(duì)所做的投資乏術(shù)并且錯(cuò)過了投資機(jī)會(huì)。

羅爾夫在第三季度致客戶的信中寫道：“在大牛市期間，‘吮手指’并不能讓公司達(dá)到預(yù)期收益。對(duì)巴菲特和查理-芒格來說，此次的大牛市本可以成為其令人震驚的職業(yè)生涯結(jié)局的一個(gè)高潮。”

不過，羅爾夫的RiverPark/Wedgewood基金在整個(gè)牛市中的表現(xiàn)也不是最好的。據(jù)Wedgewood Partners網(wǎng)站上的一份情況介紹，截至第二季度的過去10年里，他的基金扣除費(fèi)用后的年化回報(bào)率為13.6%。在此期間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年化回報(bào)率為14.7%。

羅爾夫認(rèn)為，這么多的現(xiàn)金對(duì)公司的發(fā)展是一個(gè)“相當(dāng)大的障礙”。羅爾夫還對(duì)伯克希爾在當(dāng)前牛市期間的一些投資感到失望。他特別提到了IBM和卡夫亨氏（Kraft Heinz）等公司。巴菲特在2011年第四季度披露了他持有的107億美元IBM股份。但到2018年初，他已經(jīng)賣掉了全部股份。在此期間，IBM股價(jià)下跌了20%以上?？ǚ蚝嗍鲜遣讼柟鲰f公司另一筆并不成功的投資，尤其是自2018年以來。在此期間，該股市值蒸發(fā)了約三分之二。

羅爾夫說，這些舉動(dòng)“并沒有激發(fā)人們對(duì)巴菲特公司仍處于行業(yè)巔峰的信心”。巴菲特和芒格分別現(xiàn)年89歲和95歲，關(guān)于誰將接替他們的問題已經(jīng)討論了多年。在公司的年度股東大會(huì)上，巴菲特說，長期擔(dān)任公司高管的格雷格-阿貝爾和阿吉特-賈恩有一天可能會(huì)和他以及芒格一起上臺(tái)回答問題，這暗示了阿貝爾和賈恩的繼任潛力。

羅爾夫還指出，伯克希爾在牛市開始時(shí)錯(cuò)過了兩大機(jī)會(huì)，沒有對(duì)信用卡公司萬事達(dá)和Visa進(jìn)行大規(guī)模投資。在牛市期間，萬事達(dá)信用卡的漲幅超過了1800%，Visa的漲幅超過了1300%。伯克希爾在這兩家公司都有股份，但它們?cè)诠镜墓善蓖顿Y組合中只占很小的一部分。“這兩只股票本應(yīng)幫巴菲特賺大錢，”羅爾夫說。

不同人眼里有不同的巴菲特

其實(shí)，羅爾夫僅僅是最新一例。在今年7月份披露的伯克希爾二季度報(bào)告中，也已經(jīng)有大型機(jī)構(gòu)投資不滿巴菲特股票表現(xiàn)，而賣出伯克希爾股票。

7月中旬披露的數(shù)據(jù)顯示，俄勒岡州公務(wù)員退休基金（OPERF）上周遞交證監(jiān)會(huì)的備案文件顯示，在今年第二季度當(dāng)中，他們出售了14.1822萬股伯克希爾B股，余下22.2763萬股，意味著持有的該股數(shù)量減少了大約五分之二。以旗下資產(chǎn)計(jì)算，OPERF是目前全球排名第四十二大的公共退休基金。

但是，有人辭官歸故里，有人星夜趕科場(chǎng)。同樣在二季報(bào)中，華爾街著名的基金投資者Bill Ackman的Pershing Square基金，則新買入351萬股伯克希爾哈撒韋B股，價(jià)值約為7億美元左右。

Pershing Square基金已經(jīng)成為伯克希爾B股的前50大股東之一。Bill Ackman對(duì)伯克希爾哈撒韋的投資是被動(dòng)投資。Bill Ackman認(rèn)為，即使巴菲特不再運(yùn)營該公司，伯克希爾也有望產(chǎn)生可觀收益，該公司的股價(jià)顯示出它被投資者低估了。

顯然，不同投資者對(duì)于巴菲特業(yè)績有不同的觀點(diǎn)。從伯克希爾公司股價(jià)的表現(xiàn)來看，在2009年3月開始的本輪牛市中，伯克希爾的股票表現(xiàn)落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。在此期間，伯克希爾A類股上漲了323%，而大盤指數(shù)上漲了334%。

但是，如果將側(cè)重于投資價(jià)值股的伯克希爾和側(cè)重于科技股的納斯達(dá)克100指數(shù)對(duì)比，則明顯更為落后。

從上圖來看，很明顯從2011年開始，以FAAMG為首的科技股爆發(fā)，明顯拉開了與價(jià)值股的差距。結(jié)果來看，巴菲特的伯克希爾股票漲幅和側(cè)重于科技股的納斯達(dá)克100指數(shù)基金（QQQ），拉開了近一倍的差距。

事實(shí)上，在早年的投資生涯中，巴菲特與科技股并無任何交集。但是，也恰恰在2011年，科技股爆發(fā)的前夜，巴菲特也開始投入到科技股當(dāng)中，只是所遇非“股”。這個(gè)股票就是IBM。

伯克希爾在2011年宣布開始建倉IBM，并一躍成為該公司第一大股東。在買入IBM的股票時(shí)，巴菲特曾強(qiáng)調(diào)對(duì)IBM超百億美元的投資是一項(xiàng)對(duì)這家公司轉(zhuǎn)型的長期投資。但是，IBM的轉(zhuǎn)型并未能提升公司的業(yè)績。這導(dǎo)致伯克希爾一套就是五年，過好景不長，IBM股價(jià)此后又開始下跌，令巴菲特對(duì)IBM失去了信心，在2018年初徹底清倉IBM。IBM股價(jià)則在2011年Q4巴菲特首度揭露持股、至2018年初完全出清期間，下跌了超過20%。

在科技股震蕩盤整一年后再度起飛的2016年，伯克希爾開始建倉蘋果，到2019年再度增持7500萬股，伯克希爾持有蘋果的股票已經(jīng)達(dá)到了2.403億股。從2011年入手IBM和2016年入手蘋果兩大時(shí)機(jī)來看，巴菲特看大勢(shì)的眼光可謂無以倫比。

大舉持有金融股，囤積現(xiàn)金1220億美元

然而，在伯克希爾的頭寸中，科技股的比重仍然不算高，美國金融服務(wù)類股的持股規(guī)模近1000億元美元，約占公司市值的近1/5。與此同時(shí)，又囤積1220億美元，等待更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

公告顯示，伯克希爾6月底持有的美國銀行(Bank of America)、美國合眾銀行(US Bancorp)股票分別增加3.5%、2.4%，而富國銀行(Wells Fargo)、摩根大通(J.P.Morgan Chase)的持股則維持不變。

在二季報(bào)中，伯克希爾前15大持股中，有7個(gè)都是金融股，分別是美國銀行、富國銀行、美國運(yùn)通、美國合眾銀行、紐約梅隆銀行、摩根大通及穆迪。

銀行業(yè)被視為經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要指標(biāo)，伯克希爾旗下龐大的金融類股票頭寸，凸顯巴菲特對(duì)市場(chǎng)前景的穩(wěn)定信心。目前金融服務(wù)業(yè)的持股占公司市值1/5，此比重遠(yuǎn)高于2010年底的12%。

然而，在增持銀行股的同時(shí)，伯克希爾的現(xiàn)金頭寸也在2019年Q2底已擴(kuò)張至超過1200億美元，這些現(xiàn)金大都投入到美國國債。巴菲特2月23日在給股東的信上透露，許多股票的市價(jià)、已遠(yuǎn)超過伯克希爾能整個(gè)買下的價(jià)格。巴菲特表示，未來幾年，伯克希爾希望把手上過多的流動(dòng)性，投入該公司將永久持有的企業(yè)。不過，近期內(nèi)，能這么做的機(jī)會(huì)并不多：長期前景良好的企業(yè)，價(jià)格已突破天際。

如此伯克希爾的巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備，讓許多人懷疑股市崩盤是否即將發(fā)生。早在2008年，巴菲特成功地為上一次市場(chǎng)崩盤做好了準(zhǔn)備，將多余的現(xiàn)金儲(chǔ)存起來，然后借給高盛和通用電氣等陷入困境的公司，賺得盆滿缽滿。

巴菲特著名衡量股市健康的公式，也在引發(fā)人們的思考，通過觀察股票總市值與GDP之比來衡量市場(chǎng)的健康程度。就在2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂之前，所謂的"巴菲特指標(biāo)"達(dá)到了146%，2007年金融危機(jī)爆發(fā)前的這一數(shù)字為135%，現(xiàn)在這個(gè)比例略高于140%。

券商中國 魏書光

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)