買買買！中國央行連續(xù)十個月增持黃金，儲備高達1775.8噸！各國央行紛紛囤黃金有這五大原因

10月6日，國家外匯管理局公布9月外匯儲備數(shù)據(jù)顯示，9月末，官方外匯儲備余額達3.0924萬億美元，較8月末減少近148億美元；較年初上升197億美元，升幅0.6%。

當天同時公布的官方黃金儲備最新數(shù)據(jù)顯示，央行還在繼續(xù)買黃金。9月末黃金儲備為6264萬盎司（約1948噸），較上一月增加19萬盎司，為連續(xù)第10個月增持黃金。

盡管9月外儲重回跌勢，但分析變動原因看，當月外儲下降主要受估值因素影響，下跌幅度可控，資本流出壓力可控，國際收支仍維持基本平衡。

估值因素仍是9月外儲變動主因

今年以來，中國外匯儲備增加了197億美元，升幅0.6%。

具體來看，外匯儲備從去年11月以來出現(xiàn)一波五連漲，在今年4月下降38億美元后，外儲在人民幣對美元匯率遭遇貶值的背景下，在5月和6月卻分別增長了61億美元和182億美元，7月減少155億美元，8月則重新回升35億美元，9月則再次減少。

外儲資產(chǎn)月度變動可分為兩部分：交易性外儲變化，以及因匯率和利率變化產(chǎn)生的非交易性估值效應(yīng)，后者不直接影響人民幣匯率和基礎(chǔ)貨幣。9月外儲盡管環(huán)比下跌近148億美元，但主要原因仍是估值因素，且跌幅仍在可控區(qū)間。

國家外匯局新聞發(fā)言人王春英表示，9月，我國外匯市場供求保持基本平衡。受全球經(jīng)濟增長、主要國家央行貨幣政策、全球貿(mào)易局勢、地緣政治因素等影響，美元指數(shù)上漲，主要國家債券價格下跌。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合影響外匯儲備規(guī)模。

華泰證券首席宏觀研究員李超也認為，9月官方外匯儲備回落主要受估值因素影響。根據(jù)模型測算顯示，匯率變動估值對儲備影響約為-140億美元。9月，美、歐國債收益率上行，債券收益率對估值帶來較大負面影響。全球債券收益率對儲備估值影響約-160億美元。

“總體看，我們認為外儲9月下行仍主要受到了估值因素的影響，因此資本流出壓力可控，國際收支仍維持基本平衡。”李超稱，外匯儲備的變動是國際收支的一個表現(xiàn)，目前國際收支平衡壓力不大。貿(mào)易摩擦仍是短期影響匯率走勢的核心事件性因素，若中美后續(xù)談判進展較為樂觀，匯率也可能出現(xiàn)升值。

王春英則表示，今年以來，在國際形勢錯綜復(fù)雜的背景下，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，主要經(jīng)濟指標處于合理區(qū)間，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高質(zhì)量發(fā)展積極因素增多。受此支撐，我國外匯市場運行平穩(wěn)，外匯儲備規(guī)模小幅波動主要受估值因素影響，規(guī)模總體保持穩(wěn)定。往前看，國際經(jīng)濟金融環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素增多，全球經(jīng)濟增長放緩，貿(mào)易保護主義和單邊主義上升，國際金融市場波動性加大。但我國經(jīng)濟發(fā)展有巨大的韌性、潛力和回旋余地，長期向好的發(fā)展態(tài)勢沒有改變，并繼續(xù)推進全方位改革開放，這將為外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定提供有力支撐。

各國央行為何愿意增持黃金？

黃金在央行儲備管理中占據(jù)重要地位，央行是舉足輕重的黃金持有方。受全球經(jīng)濟增速放緩、貿(mào)易摩擦和地緣政治加劇等影響，今年以來，黃金備受各國央行“青睞”，根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，年初至今全球各國央行的凈購金量已超過400噸，這是自2010年央行購金出現(xiàn)凈購買以來的最高年度累計水平。

據(jù)9月6日世界黃金協(xié)會發(fā)布的最新報告，世界各國央行都在囤黃金。其中，新興市場央則繼續(xù)保持穩(wěn)健速度積累黃金儲備。俄羅斯、中國和哈薩克斯坦在官儲的漲幅上依然處于領(lǐng)先地位。另據(jù)世界黃金協(xié)會第二次年度央行黃金儲備調(diào)研結(jié)果顯示，接受調(diào)研的發(fā)展中經(jīng)濟體(EMDE)央行中有11%表示，他們打算在未來12個月內(nèi)增加黃金儲備。

世界黃金協(xié)會9月中旬發(fā)表的一篇分析報告認為，央行黃金需求的驅(qū)動因素主要有以下幾方面：

一是經(jīng)濟和政治風險加劇：黃金是唯一一種沒有政治或信用風險的儲備資產(chǎn)，它也不可能因大量印發(fā)貨幣或非常規(guī)貨幣政策措施而貶值。

二是短期債券的低利率：央行所持債券的短期性質(zhì)也意味著，它們的投資組合通常比其他投資者的回報率更低。這反過來降低了持有黃金的機會成本。

三是對國際貨幣體系變化的預(yù)期：2019年的調(diào)查顯示，39%的發(fā)展中經(jīng)濟體央行表示，國際貨幣體系的預(yù)期變化與他們投資黃金的決定存在關(guān)聯(lián)。

報告稱，雖然人民幣很難與美元競爭全球主導貨幣的地位，但亞洲似乎是人民幣的天然棲息地。因此，國際貨幣體系可能會從以美元為中心的體系轉(zhuǎn)向更為多元化的體系，其中歐元和人民幣占據(jù)了相對較大的份額。向新的國際貨幣體系的轉(zhuǎn)變，可能因投機資金的流動而缺乏穩(wěn)定，也可能對美元造成壓力。一些央行購買黃金是為了對沖這兩種風險。

四是去美元化政策：央行投資組合的結(jié)構(gòu)通常都是短期的——尤其是在發(fā)展中經(jīng)濟體國家——且以美元為中心。負利率和對美元前景的擔憂可能也是各國央行黃金需求上升的部分原因。

五是不斷增加的外匯儲備導致需求重新平衡：過去幾年黃金價格相對平穩(wěn)，因此黃金在總儲備中所占的比例有所下降，從世紀之交的13.5%下降到了2019年第一季度的10.6%。因此，將其重新平衡到的優(yōu)選的戰(zhàn)略水平可能是需求上升的部分原因。

全球央行對黃金需求的上升和黃金交易的活躍，推進金價持續(xù)上漲。今年以來，國際金價連續(xù)攻破1300美元、1400美元、1500美元大關(guān)，距離前期階段性低點已經(jīng)反彈約20%。

民生證券研報曾認為，在美國利率中樞下行、全球政治經(jīng)濟風險上升等因素支撐下，未來黃金價格的上漲空間依然廣闊，中期內(nèi)黃金價格將向上突破2011年高點，在達到1900美元/盎司之前，黃金價格調(diào)整即是買入機會。

 券商中國 孫璐璐

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