投資者結(jié)構(gòu)不同、市場制度有區(qū)別 H股、A股玩法不一樣

每經(jīng)記者 劉晨光     每經(jīng)編輯 張海妮    

會議現(xiàn)場，專家談互聯(lián)互通

圖片來源：每經(jīng)記者 劉晨光 攝

自2014年以來，由于互聯(lián)互通機(jī)制的出現(xiàn)，港股和A股逐漸更親密，也進(jìn)一步推動了我國資本市場的國際化進(jìn)程。

9月19日下午，在2019港股上市公司峰會上，多位投資專家指出當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)雖然面臨轉(zhuǎn)型升級，有一定承壓，但整體趨勢不斷向前發(fā)展。由于兩地投資者結(jié)構(gòu)和市場制度差異，要建立適合不同市場的投資邏輯，規(guī)避盲目投資行為。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級助力行業(yè)優(yōu)秀公司

在亞商集團(tuán)董事長陳琦偉看來，隨著經(jīng)濟(jì)總量不斷增加，我國已成長為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，消費市場興起，包括科技進(jìn)步、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展等多種因素推動了一部分公司在這個潮流中脫穎而出。陳琦偉認(rèn)為，不僅A股，港股市場也有一部分公司受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和調(diào)整過程，其專業(yè)競爭能力和核心競爭能力得以提升，變得愈加優(yōu)秀。 

以深圳市為例，據(jù)深圳市地方金融監(jiān)管局局長何杰介紹，到今年8月底，深圳市擁有上市公司近420家，其中在港股上市的多達(dá)89家。 

除了優(yōu)秀的投資標(biāo)的不斷涌現(xiàn)，建立和完善互聯(lián)互通機(jī)制也是未來資本市場進(jìn)一步發(fā)展的題中應(yīng)有之意。港交所市場發(fā)展科內(nèi)地客戶業(yè)務(wù)部助理副總裁劉云志表示，自港股通開設(shè)以來，內(nèi)地投資者交易金額占港交所總交易額比重不斷提升。“8月初，滬深港交易所不同投票權(quán)架構(gòu)納入港股通條件達(dá)成共識，并啟動相關(guān)政策修訂，這項政策修訂也即將擴(kuò)大港股通的投資范圍，支持內(nèi)地投資者進(jìn)行更加多元化的資產(chǎn)配置。”劉云志說。 

陳琦偉認(rèn)為，港股市場有其獨特之處，尤其是在機(jī)制、制度運作上，更接近世界上其他的市場。此外，在陳琦偉看來，港股市場的投資規(guī)則和內(nèi)地是不一樣的，在這方面如果簡單把投資A股的做法拿到港股市場，是不賦能的做法。

港股交易集中在頭部公司 

在這樣的背景下，會有部分內(nèi)地投資者選擇嘗試港股市場，但實際上，兩個市場還是存在著一些差異，這也是投資者應(yīng)該注意的地方。 

由于港股市場相對更國際化一些，其參與者主要為機(jī)構(gòu)投資者，而A股市場散戶投資者仍然占到較大比重。東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李認(rèn)為，從市場表觀來觀察港股和A股投資者的差異，成交量分布并不均勻，港股是明顯頭部集中的市場。比如港股市場成交最活躍的100家上市公司，在過去的200個交易日，基本上能占到全市場成交的88%；A股市場上成交最大的100家公司只能占到全部成交的14%。 

不過，在光大證券海外市場策略分析師陳治中看來，所有投資者的行為最終是由資金屬性決定的。他認(rèn)為，無論哪一類型機(jī)構(gòu)投資者，最終其行為模式有可能不是投資經(jīng)理個人的想法，某種程度上是受到背后委托投資人的影響。不過，內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者中，長期權(quán)益投資等一系列的多樣化投資形式正在不斷出現(xiàn)。 

南方基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理黃亮認(rèn)為，在投資過程中，從股價的反應(yīng)來看，在A股市場的投資要關(guān)注市場形態(tài)變化，關(guān)注投資者行為帶來的影響，但在港股市場目前關(guān)注更多的是上市公司未來的發(fā)展盈利增長情況。 

此外，針對兩個市場制度差異導(dǎo)致的一些股價變化，陳李認(rèn)為這與A股大部分情況下只能單邊做多有一定關(guān)系。他認(rèn)為，在市場制度上，內(nèi)地資本市場做空大部分只局限在指數(shù)，對個股的做空不夠充分，港股市場確實有比較完備的做空機(jī)制，所以某種程度上遏制了炒作。陳李坦言，港股市場也有不善意的賣空報告，有點捕風(fēng)捉影。不過他強(qiáng)調(diào)，對于市場來說還是需要合理均衡機(jī)制，能夠進(jìn)行自我價值發(fā)現(xiàn)和發(fā)掘。 

黃亮認(rèn)為，如果市場波動性比較低，關(guān)注點可能就是從起點到終點的幅度，也就是股價漲幅。在波動性比較大的市場里，除了關(guān)注起點和終點，還要關(guān)注它的路徑，“這個路徑是怎樣的，過程中也會對投資帶來很大的干擾”。