全球股市暗流涌動(dòng)，A股如何開(kāi)盤(pán)？

數(shù)據(jù)顯示，上周全球主要股市以上漲為主，但表現(xiàn)較為平穩(wěn)，周漲幅普遍在1%左右。 不過(guò)，在股市表現(xiàn)平穩(wěn)的背后卻是不平靜。據(jù)外圍機(jī)構(gòu)透露，上周量化動(dòng)能因子創(chuàng)下10年最大損失。此外，國(guó)債、黃金、匯市皆出現(xiàn)反常的波動(dòng)。人民幣兩天暴漲700點(diǎn)，九月以來(lái)更是大漲1600點(diǎn)。這背后到底又發(fā)生了什么，反應(yīng)是哪種預(yù)期呢？博弈格局如何打破，A股市場(chǎng)又會(huì)怎么反應(yīng)？ 股市整體平穩(wěn)，做量化卻虧慘了 上周股市整體表現(xiàn)平穩(wěn)，但做量化動(dòng)能因子的基金卻虧慘了。 9月9日，量化動(dòng)能因子崩潰第一天。價(jià)值投資因子暴漲5%，動(dòng)能因子暴跌5.5%。從行業(yè)來(lái)看，全天科技股大跌，能源股暴漲。這個(gè)清盤(pán)交易全天都在進(jìn)行，一直到當(dāng)?shù)貢r(shí)間下午三點(diǎn)結(jié)束。有傳聞?wù)f，量化基金崩潰，帶動(dòng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率大漲。當(dāng)日標(biāo)普指數(shù)最終小幅上漲。 9月10日，華爾街量化因子崩潰第二天。有投行收盤(pán)后發(fā)的簡(jiǎn)報(bào)，稱(chēng)這兩天是2009年以來(lái)量化基金投資虧損最為慘痛的兩天，量化因子兩天累計(jì)虧損大約10%。量化因子連續(xù)兩天清盤(pán)交易。對(duì)沖基金喜歡做多的科技股微軟、奈飛、臉書(shū)，亞馬遜等等當(dāng)日繼續(xù)大跌，被量化基金做空的股票和行業(yè)暴漲，比如能源石油公司股票美孚石油公司，工業(yè)企業(yè)股票波音等等，連帶普遍被做空的共享經(jīng)濟(jì)企業(yè)UberLyft都漲了。 場(chǎng)面大概是這樣：對(duì)沖基金做空的股票集體暴漲，對(duì)沖基金做多的股票繼續(xù)大跌。 這種情況似乎并未在周二(9月10日)終結(jié)，9月13日，市場(chǎng)的格局似乎表現(xiàn)得更為明顯。道指連續(xù)第八個(gè)交易日上漲，而納斯達(dá)克最終以下跌結(jié)束一周交易。 代表科技力量的費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)走勢(shì)更顯低迷。 一如傳聞中所說(shuō)的，量化基金崩盤(pán)，帶動(dòng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率大漲。美國(guó)十年期國(guó)債收益率從9月3日最低的1.46%水平，上漲到了1.901%的水平，短期之內(nèi)，30%的上漲幅度十分驚人。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，這種量化動(dòng)能因子出現(xiàn)劇變的情形在過(guò)去20年中出現(xiàn)過(guò)10次，一般在兩周之后，標(biāo)普指數(shù)立即會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的高點(diǎn)，但在那之后各種信號(hào)會(huì)顯得更加混亂。 有策略分析師表示，最近幾天從動(dòng)量股向價(jià)值的轉(zhuǎn)變，發(fā)出了市場(chǎng)整體狀況較為混亂的信號(hào)。隨著公用事業(yè)和其他防御性行業(yè)價(jià)格的上漲以及科技類(lèi)股的下跌，市場(chǎng)可能正表現(xiàn)出對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。短期之類(lèi)，輪動(dòng)可能還將持續(xù)。Nuveen資產(chǎn)管理公司首席股票策略師多爾表示：“在我看來(lái)，市場(chǎng)正在為明天早上開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)衰退定價(jià)。” J.P.摩根在一份說(shuō)明中表示，盡管從投資者的宏觀(guān)情緒來(lái)看，這種輪動(dòng)是一個(gè)積極的信號(hào)，但對(duì)整個(gè)SPX來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)凈負(fù)值，因?yàn)槌?jí)大盤(pán)科技股可能會(huì)被套或在拋售中，這些股票在指數(shù)權(quán)重中占據(jù)主導(dǎo)地位。 在經(jīng)歷了近期的反彈之后，標(biāo)普500公用事業(yè)行業(yè)的靜態(tài)市盈率水平已經(jīng)超過(guò)20倍，動(dòng)態(tài)市盈率則超過(guò)19倍，都達(dá)到了1990年以來(lái)的最高水平。在其他6次行業(yè)幾乎都如此高估值之后，公用事業(yè)每次都會(huì)至少下跌10%。 奇怪了，國(guó)債、黃金和美元全線(xiàn)殺跌 雖然量化動(dòng)能因子基金虧損嚴(yán)重，但股市整體還算比較正常，國(guó)債、黃金和美元全線(xiàn)殺跌是真的可以讓投資者在邏輯上感覺(jué)到崩潰。 正如前述，或許是由于量化動(dòng)能因子基金清盤(pán)，導(dǎo)致國(guó)債被拋售。但從常識(shí)來(lái)估計(jì)，量化動(dòng)能因子的規(guī)模應(yīng)該還不足以導(dǎo)致規(guī)模巨大的國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)如此強(qiáng)大的拋售盤(pán)。美國(guó)所有的期限國(guó)債都在漲。 歐洲央行剛剛放水，利率更低，錢(qián)更多。消息剛放了來(lái)的時(shí)候，投資者的反應(yīng)是買(mǎi)國(guó)債，因此當(dāng)時(shí)的國(guó)債收益率曾出現(xiàn)大跌。不過(guò)，沒(méi)多久，拋售涌現(xiàn)，國(guó)債收益率紛紛大漲。 出現(xiàn)這種情況，可能只有一種解釋?zhuān)蔷褪鞘袌?chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，通貨膨脹會(huì)上行，全球避險(xiǎn)情緒回落。因此，也就可以解釋一下黃金為何也出現(xiàn)大幅回調(diào)的行情。 但是，若通貨膨脹抬頭，黃金應(yīng)該是要上漲的，但何況美元也在此時(shí)開(kāi)始?xì)⒌?。要知道從?0年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，美元與黃金保持著大概80%的負(fù)相關(guān)關(guān)系。 連比特幣的表現(xiàn)都很平靜。 我們可以再捋一遍，理論上應(yīng)該是這樣：歐洲央行降息放水，導(dǎo)致歐元?dú)⒌?，美元上漲，黃金殺跌，國(guó)債上漲。但事實(shí)反而是，歐元上漲，美元、黃金、國(guó)債全線(xiàn)殺跌。這可能也可以理解為，歐洲央行把壓力甩給了美聯(lián)儲(chǔ)，美元降息臨近，美元?dú)⒌?，理論上黃金上漲，國(guó)債上漲。但并非如此。因此，只能理解為放水導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒回落，導(dǎo)致黃金和國(guó)債雙雙回落。但既然是避險(xiǎn)情緒回落，股市應(yīng)該大幅全面上漲，而非出現(xiàn)上述之輪動(dòng)行情。究竟為何如此，也許只能且行且觀(guān)察。當(dāng)下可以肯定是，市場(chǎng)處于一個(gè)信號(hào)混亂時(shí)段。 A股又將如何開(kāi)盤(pán) 在A股不開(kāi)盤(pán)的日子，離岸人民幣連續(xù)兩天暴漲，總計(jì)升值共700點(diǎn)。而從9月最高點(diǎn)算起，離岸人民幣最多時(shí)已經(jīng)漲了1600點(diǎn)。這一暴漲發(fā)生在外圍混亂之際。 那么，A股又將如何開(kāi)盤(pán)呢？ 首先從A50的走勢(shì)來(lái)看，近幾個(gè)交易日，雖然漲幅不算大，但A50呈現(xiàn)連續(xù)上揚(yáng)的勢(shì)頭。這可能意味著開(kāi)盤(pán)的外圍條件至少不會(huì)太差。 其次，本周將迎來(lái)重磅事件，那就是美聯(lián)儲(chǔ)降息。 雖然，中國(guó)資產(chǎn)有其自身節(jié)奏，但并不是不受外圍影響。如果出現(xiàn)超預(yù)期的事件，波動(dòng)亦是難以避免。正如前述，當(dāng)下外圍市場(chǎng)較為混亂，若在此種情況下，出現(xiàn)一些對(duì)沖基金集體清盤(pán)，從而導(dǎo)致股市向下尋求均衡，那便非常有可能帶動(dòng)全球股市調(diào)整。當(dāng)然，若出現(xiàn)較好的情況，也會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)上揚(yáng)。之前即有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)央行可能在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后的9月20日下調(diào)利率，若有此動(dòng)作發(fā)生，A股市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)迎來(lái)一波不錯(cuò)的行情。 第三，當(dāng)下的A股也處于一種博弈格局當(dāng)中。 市場(chǎng)上的一致預(yù)期是，九月份的市場(chǎng)會(huì)不錯(cuò)，而十月份的確定性不高。那么，很多人就會(huì)選擇在九月下旬賣(mài)股票。而大資金更會(huì)選擇將賣(mài)出的時(shí)間提前。此外，據(jù)說(shuō)很多機(jī)構(gòu)今年的業(yè)績(jī)?nèi)蝿?wù)已經(jīng)完成，現(xiàn)在的最優(yōu)選擇是如何把住勝利果實(shí)，因此現(xiàn)在出擊的意愿不足，撤離則是堅(jiān)決的。 但與此同時(shí)，另一種情況也在出現(xiàn)，市場(chǎng)發(fā)行的ETF越來(lái)越多，也意味著被動(dòng)投資的規(guī)模正在增大，這有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。與此同時(shí)，有一定“先行性”的北上資金不斷涌入，這似乎又意味著市場(chǎng)存在一個(gè)向好的指引。整體而言，博弈仍會(huì)繼續(xù)，但承接盤(pán)也在續(xù)力。