距歷史低位僅9分錢！年內(nèi)跌去1800億，機(jī)構(gòu)大舉減持背后，中國石油權(quán)重不斷下降

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近段時間，中國石油（601857）股價逼近歷史最低位，“跌掉1個蘋果2.5個騰訊6個茅臺”，這家上市即巔峰的巨無霸僅差9分錢便要跌破歷史低位。在其下跌中有大股東變相減持、機(jī)構(gòu)撤退的身影，對于引人注意的基金大比例減持，接近相關(guān)基金的人士稱：“屬于正常建倉期跟隨指數(shù)的調(diào)整。”

伴隨著中國石油股價的下跌，隨之下降明顯的還有中國石油在各大指數(shù)中的權(quán)重變化，曾經(jīng)“中石油漲一毛錢，大盤大約漲6個點(diǎn)”的神話早已一去不復(fù)返。但透過時間線拉長的權(quán)重變化，記者也清晰的看到一股“此消彼長”的力量。

逼近歷史最低位

近一個月，中國石油股價節(jié)節(jié)下跌。8月13日，中國石油收盤價定格在6.14元/股，當(dāng)日股價一度低至6.13元/股，距2013年6月15日最低點(diǎn)6.04元/股(復(fù)權(quán)后)，僅差9分錢。

上市即巔峰，是中國石油留給投資者的深刻記憶。

2007年11月5日，中國石油回歸A股。公司首日開盤價（48.60元/股）即歷史最高價。此后，除牛市期間跟隨性上漲外，中國石油其余時間總體均為橫盤整理或震蕩下行狀態(tài)。公司上市后累計(jì)跌幅已超過80%。

2019年以來，中國石油下跌約13%，市值跌去約1800多億元，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于大盤。

基本面上，中國石油的上半年成績單要到8月30日揭曉。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收5910億元，同比增長8.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤102.5億元，同比增長1%，基本符合預(yù)期。

“還是因?yàn)橛蛢r低吧，而且公司市盈率還是很高”在一位長期跟蹤石化行業(yè)的分析師看來，中國石油的下跌并不意外。“現(xiàn)在需求沒那么好，中國石油的資源儲量價值是下降的，因?yàn)樗挠吞镩_采成本在上升”。

從股東方面看，上半年以基金公司為主體的機(jī)構(gòu)投資者大幅撤出。2019年上半年末，作為最重要的市場參與主體之一，基金僅持有中國石油1.58億股，為公司上市以來的基金持股數(shù)最低水平。并且，這一數(shù)據(jù)僅為2018年末基金持股數(shù)（14.41億股）的11%。

另外，中國石油控股股東中國石油集團(tuán)被指借道認(rèn)購ETF“變相減持”。2019年5月10日，中國石油集團(tuán)將持有的4.13億股公司股份，換購市值對應(yīng)的工銀滬深300ETF份額，認(rèn)購總金額30億元。中國石油集團(tuán)承諾，自“工銀滬深300ETF”成立后90天內(nèi)，不減持使用公司股票認(rèn)購獲得的基金份額。

2018年10月12日，中國石油集團(tuán)以合計(jì)11.33億股A股股份分別認(rèn)購博時基金、華夏基金和銀華基金發(fā)行的央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF。相關(guān)股份劃轉(zhuǎn)手續(xù)完成后，中國石油集團(tuán)持有中國石油股份比例從去年三季度末的81.49%降至80.87%。而中國石油集團(tuán)去年10月的這波“變相減持”在今年上半年已經(jīng)顯現(xiàn)。

減持因建倉期調(diào)整

記者注意到博時基金、華夏基金、銀華基金三家基金公司今年上半年減持中國石油幅度均較大。而這三家基金公司正是2018年10月份時中國石油集團(tuán)換購ETF的三家基金公司。其中博時央調(diào)ETF還在2018年年報(bào)中新進(jìn)入中國石油前十大股東之列，只是在一季報(bào)中便消失不見。

據(jù)了解，上述三家公司的央調(diào)ETF產(chǎn)品為去年10月份時發(fā)行的跟隨央企調(diào)整指數(shù)的基金產(chǎn)品，分別是博時央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF(512960)、華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF(512950)、銀華央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF(159959)，今年以來三只ETF產(chǎn)品中國石油占基金凈值比均有較大幅度變化。

華夏央調(diào)ETF重倉股票顯示，2018年四季報(bào)時持有中國石油約3.57億股，為第一大重倉股票，占其基金凈值比的17.55%；但到2019年一季度時，該基金持有中國石油股份數(shù)量變?yōu)榧s2.11億股，占其基金凈值比的9.41%，中國石油仍為該基金的第一大重倉股；而到了2019年中，中國石油已經(jīng)退居到該基金重倉股的第七位，持股數(shù)量僅為6473萬股，占其基金凈值比的2.84%。也就是說華夏央調(diào)ETF在半年之內(nèi)減持了2.9億股中國石油股票。

同樣，博時央調(diào)ETF、銀華央調(diào)ETF在2018年末時均大比例持有中國石油股票，分別持股4.99億股和2.14億股，占其基金凈值比的15.60%、22.12%。今年上半年銀華央調(diào)ETF減持中國石油約1.7億股，截至2019年6月末，中國石油占其基金凈值比僅為4.8%；在博時央調(diào)ETF持股中，中國石油已經(jīng)退出其前十大重倉股，其準(zhǔn)確減持中國石油數(shù)量無法的得知，不過僅一季度博時央調(diào)ETF便減持中國石油約2.74億股，截至2019年6月末，中國石油占其基金凈值比已低于2.83%。

記者就此事進(jìn)行了采訪，接近相關(guān)基金的人士張文告訴證券時報(bào)·e公司記者，相關(guān)基金是去年10月份時成立的，當(dāng)時中國石油換購比例較大，初始占比較高，但這樣是不符合跟蹤指數(shù)產(chǎn)品規(guī)則的。根據(jù)基金合同規(guī)定，相關(guān)基金設(shè)立后會有6個月的建倉期，跟蹤指數(shù)的基金產(chǎn)品，在建倉期內(nèi)會一直進(jìn)行相關(guān)權(quán)重的調(diào)整，相關(guān)股票權(quán)重會越來越靠近指數(shù)標(biāo)的權(quán)重，“6個月之內(nèi)只要調(diào)整到權(quán)重一致就可以了。”

對于上述現(xiàn)象，熟悉指數(shù)基金的相關(guān)韓梅告訴證券時報(bào)·e公司記者：“央調(diào)基金2019年上半年全部屬于建倉期，2018年年報(bào)時持倉權(quán)重和指數(shù)中個股權(quán)重有一定偏差的，但到2019年中報(bào)時已經(jīng)與指數(shù)權(quán)重相當(dāng)。”并表示建倉期的權(quán)重變化是一種正常現(xiàn)象。另外，記者注意到，在上述三家央調(diào)ETF中，除了中國石油，還有中國中車、中國中鐵等央企個股也存在類似情況。

根據(jù)指數(shù)編制方案，央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)樣本股是從國務(wù)院國資委及其下屬央企集團(tuán)實(shí)際控股的所有上市公司中，分別將屬于國民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新行業(yè)，符合央企兼并重組方向，以及歸屬于央企改革試點(diǎn)集團(tuán)的上市公司的股票作為待選樣本。根據(jù)待選樣本市值規(guī)模、股東權(quán)益回報(bào)、紅利支付水平、科創(chuàng)投入程度、國際業(yè)務(wù)發(fā)展情況進(jìn)行綜合評估，最后選取代表性的100家公司。指數(shù)采用自由流通市值加權(quán)，分別設(shè)置3%的個股上限和10%的行業(yè)權(quán)重上限。

8月12日該指數(shù)權(quán)重?cái)?shù)據(jù)顯示，?？低暋⒅袊鴩?、中國重工、保利地產(chǎn)等個股權(quán)重較高分別為3.57%、3.44%、3.33%、3.20%，剩余個股權(quán)重均低于3%，其中中國石油權(quán)重排名第11為2.66%。綜合上述三家跟蹤指數(shù)基金情況，2019年中報(bào)中三家指數(shù)基金個股權(quán)重與央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)中個股權(quán)情況已經(jīng)趨于相當(dāng)。以博時央調(diào)ETF為例，該基金權(quán)重排名前四位的個股分別為中國國旅、海康威視、中國重工、中國神華，權(quán)重分別為3.47%、3.14%、3.08%、3.02%。

權(quán)重變化對股價影響不大

雖然是剛推出不久的指數(shù)，但在央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)成分股中，中國石油權(quán)重卻在一直稱下降趨勢，由最初的2.96下降到8月13日的約2.66。另外，記者注意到中國石油各主要指數(shù)中的權(quán)重均成下降走勢，特別是在上證綜指中尤為明顯，中國石油權(quán)重由上市之初的23.48（2007年11月19日）下降到8月13日的3.20，已經(jīng)低于工商銀行、貴州茅臺、農(nóng)業(yè)銀行等；在滬深300中，中國石油權(quán)重由上市之初的1.89下降到8月13日的約0.42。

眾所周知，中國石油作為A股公司的巨無霸，其在不少指數(shù)中均有著重要地位，而每一個指數(shù)背后也都有數(shù)量不等的基金產(chǎn)品。指數(shù)中權(quán)重的下降將對個股有多大影響？

上述熟悉指數(shù)基金的韓梅介紹，指數(shù)基金對于個股資金面的影響主要有兩個方面：一是指數(shù)基金自身份額變化，申購增多時資金也會按照指數(shù)權(quán)重相當(dāng)?shù)谋壤魅雮€股，在個股權(quán)重變低的情況下，只是流入該股的資金比例變小而已；另外一種情況是當(dāng)成分股被調(diào)出指數(shù)時，基金配置上會隨之調(diào)倉。“如果指數(shù)基金份額不變的話就不會有影響。”

深圳某基金經(jīng)理告訴證券時報(bào)·e公司記者：“指數(shù)基金會依據(jù)個股的權(quán)重調(diào)整來調(diào)倉位，但指數(shù)大部分都是市值加權(quán)的，個股權(quán)重變化非常小，基本只有剔除時，才是相對較大的變化。”

對于中國石油權(quán)重的下降，韓梅表示：“主要和公司的股價下跌和分母擴(kuò)大有關(guān)。”具體她介紹到，上證綜指是以總市值加權(quán)得到權(quán)重，中國石油上市便是股價最高之時，市值由上市初（2007年11月5日）7萬多億下降到現(xiàn)在的1萬多億，另一方面上證綜指成分股數(shù)量由原來的900家增加到現(xiàn)在的超1500家，“分子縮小的同時分母變大，權(quán)重自然變低。在滬深300等其他成分股中，由于權(quán)重采取自由流通市值加權(quán)計(jì)算，中國石油初始權(quán)重并未有太大，但基于同樣的原理，其權(quán)重也在逐步降低。”

上述深圳基金經(jīng)理稱：“未來中國石油的權(quán)重還會進(jìn)一步降低，因?yàn)閷τ诖蟛糠种笖?shù)規(guī)則來看，市值的大小確定了權(quán)重大小。股價上不去，自然權(quán)重不會上升。時至目前，即使中國石油的股票價格已經(jīng)很低了，但對應(yīng)的市盈率仍然高達(dá)27倍左右，而TTM市盈率則為22倍左右，對標(biāo)海外成熟上市公司埃克森美孚等上市公司，不具有估值上的優(yōu)勢。”

“此消彼長”的力量

在這種時間線拉長的變化中，記者也注意到“分母變大”除了成分股數(shù)量變多原因外，還有一種此消彼長的力量存在。

在中國石油等一批傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)個股權(quán)重下降的同時，像海康威視、隆基股份、方大炭素等個股的權(quán)重卻在逐漸上升之中。

以上證綜指中的方大炭素、隆基股份為例。方大炭素在2008年初時其在上證綜指中的權(quán)重僅為0.0215，但到了今年8月13日其最新權(quán)重已變更為0.0897，權(quán)重增長了3.17倍；而隆基股份在其上市后不久的2012年中時，在上證綜指的權(quán)重僅為0.0307，今年8月13日其最新權(quán)重為0.2865，權(quán)重增長了8.33倍。滬深300中，?？低曉谄渖鲜胁痪玫?011年中時權(quán)重為0.07，今年8月13日其最新權(quán)重為0.9308，權(quán)重增長約12.3倍。

“這些企業(yè)權(quán)重變化一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢和預(yù)期”，韓梅表示：“指數(shù)權(quán)重變化在一定程度上體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，跟國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也具有一定相關(guān)性，一些新興產(chǎn)業(yè)在國家產(chǎn)業(yè)中的占比提升，個股在指數(shù)中的權(quán)重自然上升，傳統(tǒng)行業(yè)在國家供給側(cè)改革過程中占比逐步降低。另外，資本市場對新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展預(yù)期肯定是優(yōu)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的，這也會使他們的估值高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。”

隆基股份正是得益于近幾年光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，公司專注于單晶硅棒、硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)過十多年的發(fā)展，目前已成為全球最大的太陽能單晶硅光伏產(chǎn)品制造商。2012年4月份上市以來，公司股價已經(jīng)累計(jì)上漲幅度已超10倍。

?？低晞t是基于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是公司在注重傳統(tǒng)安防業(yè)務(wù)的同時，加快技術(shù)創(chuàng)新，逐步實(shí)現(xiàn)智能物聯(lián)網(wǎng)與信息網(wǎng)之間的數(shù)據(jù)交互，成為國內(nèi)安防行業(yè)領(lǐng)跑者。公司股價自2010年上半年上市以來漲幅近8倍。

想當(dāng)初，中國石油曾是A股有史以來唯一一個市值過萬億美元的股票，但在新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的浪潮中，其絕對市值縮水超過7萬億元。

一份深100指數(shù)變化的研究中也指出：行業(yè)變遷背后是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展模式的演進(jìn)。從深100指數(shù)成份股所在行業(yè)近十年來的權(quán)重占比變化，可以明顯看到傳統(tǒng)行業(yè)下降、新興行業(yè)上升的趨勢。原材料、金融地產(chǎn)、工業(yè)、能源等行業(yè)所占權(quán)重明顯下降，而可選消費(fèi)、信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生等行業(yè)所占權(quán)重一路上升。雖然在2009年四萬億投資和2015年供給側(cè)改革期間有所反彈，但整體趨勢不變。

千億市值股陣容更新

市值變化，傳導(dǎo)著市場的真實(shí)波動，也一定程度上傳導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)律動，這在A股千億市值公司的變化上也能窺知一二。

今年以來，A股千億市值股陣容更新。截至8月13日，市值超千億公司共計(jì)77家，較2018年末的59家有所擴(kuò)容。其中，市值逾萬億的“金字塔尖”公司有6家，超3000億的“第一梯隊(duì)”公司達(dá)21家。

其中，工商銀行以1.87萬億元的市值居首。國有四大行中，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行也在萬億線以上，市值分別達(dá)1.3萬億元、1.18萬億元，排名A股第三、第五。

中國平安今年陸續(xù)啟動超大手筆回購計(jì)劃，刺激公司股價迭創(chuàng)新高，其年內(nèi)市值增幅超過4000億元，現(xiàn)已約1.5萬億元，僅次于工商銀行。

貴州茅臺、五糧液兩只高端白酒股今年表現(xiàn)亮眼。前者市值再破萬億元，后者今年重返3000億元以上。

在收入、利潤的高基數(shù)背景下，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等白酒龍頭今年延續(xù)業(yè)績高增長趨勢，一季度凈利增幅均超過30%。

2019年3月4日，貴州茅臺市值時隔9個月再度突破萬億關(guān)口。7月1日，貴州茅臺登上千元股寶座。近期，該股稍有回調(diào)，但目前市值仍高達(dá)約1.2萬億元，位居A股第四。

五糧液今年以來漲幅達(dá)136%，現(xiàn)股價在歷史高位震蕩，其市值也從去年末的近2000億元飆升至現(xiàn)在的4500多億元。

家電龍頭格力電器近幾年市值一路向上，并于今年站上了3000億元。老對手美的集團(tuán)亦表現(xiàn)不俗，目前市值約3500億元，仍對格力電器保持市值優(yōu)勢。

前述市值增幅較大的個股基本都是基金經(jīng)理的“心頭好”。基金2019年二季報(bào)顯示，前十大重倉股分別為中國平安、貴州茅臺、五糧液、格力電器、伊利股份、美的集團(tuán)、招商銀行、瀘州老窖、立訊精密和長春高新。這也反映出基金公司對大消費(fèi)、大金融領(lǐng)域的偏好。

而從近幾年千億市值股陣容的變動情況看，一批消費(fèi)股、科技股龍頭市值躍升較快。除了前述白酒、家電等龍頭外，海天味業(yè)、中國國旅、海康威視、恒瑞醫(yī)藥等個股近兩年市值增速也比較快。相較之下，近年來，中國鋁業(yè)、中國中冶等部分周期股市值下滑較多。此外，部分行業(yè)因持續(xù)處于低潮期，龍頭股市值縮水較多。如傳媒業(yè)的萬達(dá)電影、分眾傳媒，已從曾經(jīng)的千億市值跌落。

今年以來，又有多家公司躍升至千億市值級別，比如牧原股份、瀘州老窖、立訊精密等。

值得一提的是，7月22日登陸科創(chuàng)板的中國通號，上市首日市值便突破千億元，成為科創(chuàng)板首只千億市值股。

在這種變化中也不排除一些千億市值公司變化的“黑天鵝”因素。因董事長王振華被刑拘，新城控股自7月4日起連續(xù)3個交易日跌停，迄今股價累計(jì)下跌逾四成，最新市值約540億元，蒸發(fā)逾400億元。今年4月，新城控股市值一度站上千億元。

又如此前知名千億白馬股ST康美，去年底，證監(jiān)會在日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)，ST康美財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性存疑，涉嫌虛假陳述等違法違規(guī)，當(dāng)即立案調(diào)查?，F(xiàn)已初步查明其2016年至2018年財(cái)務(wù)報(bào)告存在重大虛假。而自今年4月底財(cái)務(wù)造假坐實(shí)以來，ST康美便開啟暴跌模式，現(xiàn)市值僅約151億元。

e公司官微 王基名 李曼寧  孫亞華

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