大摩喊出“零利率時(shí)代” 美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)衡動(dòng)用“資本緩沖”新工具

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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 謝欣

隨著貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走弱，華爾街現(xiàn)在開(kāi)始預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將采取更激進(jìn)的降息措施，瑞銀和美銀美林在本周接連發(fā)出預(yù)警，摩根士丹利甚至預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒅胤?ldquo;零利率時(shí)代”。

瑞銀：本輪降息周期將共降100個(gè)基點(diǎn)

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們現(xiàn)在認(rèn)為，今年年底前美聯(lián)儲(chǔ)可能再降息75個(gè)基點(diǎn)，并在2020年進(jìn)行更大幅度降息，直至美聯(lián)儲(chǔ)明顯延緩了經(jīng)濟(jì)的衰退。這一預(yù)期出爐之際，高盛剛剛宣布將其今年第四季度GDP增速預(yù)期下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，美銀美林也表示，預(yù)計(jì)美國(guó)在未來(lái)12個(gè)月出現(xiàn)衰退的可能性已經(jīng)增至30%以上。

華爾街的其他預(yù)測(cè)者也出現(xiàn)了降息的呼聲，這促使美聯(lián)儲(chǔ)采取了官員們?cè)诒驹鲁鯐?huì)議上表示的更激進(jìn)的降息措施。“增長(zhǎng)放緩和風(fēng)險(xiǎn)上升可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息，”瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞斯·卡彭特（Seth Carpenter）在一份給客戶的報(bào)告中表示。“雖然我們?cè)诒驹鲁醯臅?huì)議上沒(méi)有看到美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）對(duì)進(jìn)一步降息的支持，但貿(mào)易糾紛的升級(jí)應(yīng)該為9月份降息提供足夠的理由。”

卡彭特預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年9月和12月再次降息，然后在2020年3月進(jìn)行本輪降息周期的最后一次降息，整個(gè)周期共降息100個(gè)基點(diǎn)，將美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率降至1%~1.25%的區(qū)間?？ㄅ硖氐念A(yù)期也符合目前聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)的定價(jià)——預(yù)計(jì)到明年年底，基金利率將在1.12%左右。

不過(guò)，這一預(yù)測(cè)仍與美聯(lián)儲(chǔ)FOMC成員預(yù)期的利率走勢(shì)相差甚遠(yuǎn)。委員們?cè)?月份的最新預(yù)測(cè)中指出，長(zhǎng)期基金利率將在2.5%左右，或者高于目前的2%~2.25%的目標(biāo)區(qū)間。然而，F(xiàn)OMC的預(yù)測(cè)是在本月初的降息之前作出的。

卡彭特還補(bǔ)充稱，美聯(lián)儲(chǔ)在下月的FOMC議息會(huì)議上降息也有可能，但這可能被視為另一項(xiàng)針對(duì)未來(lái)不確定性的“保險(xiǎn)型”降息。

大摩：“零利率時(shí)代”或?qū)⒌絹?lái)

然而，比瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡彭特更為極端的是摩根士丹利。該行預(yù)計(jì)，F(xiàn)OMC將在今年9月和10月的會(huì)議上連續(xù)降息兩次，而且未來(lái)的降息路徑將更為激進(jìn)——2020年還會(huì)降息四次，直至將聯(lián)邦基金利率降至接近零的水平，即全球金融危機(jī)期間的利率水平。大摩的這一觀點(diǎn)也與美銀美林策略師馬克·卡巴納（Mark Cabana）的觀點(diǎn)接近，他稱如果貿(mào)易緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，“零利率時(shí)代”到來(lái)便只是時(shí)間問(wèn)題。

摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫·贊特納（Allen Zentner）在一份報(bào)告中表示：“在我們看來(lái)，顯然已經(jīng)有必要進(jìn)一步降息了。鮑威爾在FOMC審議未來(lái)貨幣政策調(diào)整時(shí)將考慮的因素增加了許多，目前已經(jīng)顯然有了進(jìn)一步降息的必要。”贊特納還提到了美國(guó)7月非農(nóng)數(shù)據(jù)中工作時(shí)間減少的案例，這通常是各大企業(yè)裁員的前兆。

贊特納預(yù)計(jì)本輪降息周期中的每一次降息仍將是標(biāo)準(zhǔn)的25個(gè)基點(diǎn)，但他表示，“不能排除更大幅度的降息，特別是如果政策制定者們?cè)诮?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中看到足夠令人信服的證據(jù)后。”

據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，已經(jīng)有越來(lái)越多的美國(guó)企業(yè)將關(guān)稅作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的逆風(fēng)，28%的企業(yè)高管在今年二季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上提到了關(guān)稅的問(wèn)題，這一比例比一季度的數(shù)據(jù)上升了41%。美銀美林在最近的一份報(bào)告中也指出，美國(guó)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)衰退的可能性為1/3，與紐約聯(lián)儲(chǔ)的衰退指標(biāo)預(yù)測(cè)大致一致，后者使用的是10年期和3個(gè)月期美債收益率息差來(lái)衡量衰退的可能性。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，摩根士丹利喊出“零利率時(shí)代”的預(yù)期之際，還有一些猜測(cè)稱，如果形勢(shì)進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將名義利率降至零以下。

美聯(lián)儲(chǔ)正權(quán)衡采用新工具

另?yè)?jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》消息，美聯(lián)儲(chǔ)官員正在權(quán)衡是否使用一種可以在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期降低信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)的工具，這種工具被稱為反周期資本緩沖，允許美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱時(shí)要求銀行吸收虧損的資本，或者在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)減少持有的資本，緩沖一般適用于資產(chǎn)超過(guò)2500億美元的銀行，其中包括摩根大通和花旗銀行在內(nèi)的各大美國(guó)投行。

到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)還沒(méi)有使用這一在2016年批準(zhǔn)的工具。這種工具的規(guī)則顯示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)“顯著高于正常水平”時(shí)，該工具能使資本緩沖提高，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)“減弱或者減少”時(shí)，則降低資本的緩沖。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在本月初的FOMC議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，“將利率調(diào)整至適當(dāng)?shù)奈恢茫@樣就可以去進(jìn)一步降息，這是一些其他央行已經(jīng)做過(guò)的事情，也值得我們考慮。”

不過(guò)，決定是否使用資本緩沖有點(diǎn)令人擔(dān)憂，理由是銀行不愿持有比現(xiàn)在更多的資本，因?yàn)檫@可能阻礙他們的盈利能力，并且由于低利率，這已經(jīng)使他們的盈利承壓。此外，目前還不清楚他們何時(shí)會(huì)做出決定，尤其鑒于這是美聯(lián)儲(chǔ)第一次使用該工具。其實(shí)自去年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)官員就一直在討論是否使用這一工具，但現(xiàn)在他們又面臨另一個(gè)問(wèn)題：應(yīng)該如何使用這種工具。

奧巴馬任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事萊爾·布雷納德（Lael Brainard）支持現(xiàn)在就打開(kāi)這一緩沖的機(jī)制，提高大銀行的資本金要求。布雷納德在今年5月份的一次講話中曾表示：“打開(kāi)（資本緩沖）將建立一層額外的保護(hù)，有助于抑制整個(gè)系統(tǒng)日益增加的脆弱性。”

其他人則表示，目前的資本水平已經(jīng)足夠高，這一工具可以替代用作經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期的放氣閥。鮑威爾曾指出：“我們依賴于整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，始終保持著高資本和高流動(dòng)性要求。我認(rèn)為，資本要求的水平和體系中的資本水平大致合適。”