A股核心資產(chǎn)：穿越牛熊，三年上漲170%，北上資金已持倉超6000億（附名單）

圖片來源：攝圖網(wǎng) 近來隨著市場逐步回暖，以貴州茅臺(tái)、中國平安、招商銀行為首的一批核心資產(chǎn)股價(jià)接連創(chuàng)下歷史新高。與此同時(shí)，常年績差的問題股成交量連連萎縮，市場投資情緒加速分化。 事實(shí)上，A股核心資產(chǎn)相對于大盤的堅(jiān)挺走勢自2016年起便已出現(xiàn)。此后，受經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展階段及外資在A股話語權(quán)逐漸提升兩大因素影響，核心資產(chǎn)的投資價(jià)值愈發(fā)凸顯。 “核心資產(chǎn)”即具有核心競爭力的企業(yè)。一般而言，核心資產(chǎn)應(yīng)具備所處行業(yè)景氣度較高、公司為細(xì)分行業(yè)龍頭、在國內(nèi)乃至國際市場具有核心競爭力、品牌優(yōu)勢突出、基本面穩(wěn)健、主要依靠內(nèi)生增長等特征。 數(shù)據(jù)寶依據(jù)上述選股邏輯，通過上市公司的市值業(yè)績規(guī)模、行業(yè)地位、公司治理水平等指標(biāo)篩選出了當(dāng)前投資價(jià)值較強(qiáng)的50股作為核心資產(chǎn)組合。本文將梳理和分析核心資產(chǎn)過去幾年內(nèi)的投資價(jià)值變動(dòng)、對A股影響力的變動(dòng)，以及變化背后反映出的市場投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。 近三年核心資產(chǎn)股價(jià)平均上漲170% 2016年，隨著上輪牛市狂歡的結(jié)束，大盤進(jìn)入了震蕩整理期，價(jià)值投資重返舞臺(tái)。在當(dāng)年上證指數(shù)下跌12.31%的背景下，核心資產(chǎn)逆市上漲，年收益率中位數(shù)達(dá)30%，76%的標(biāo)的個(gè)股跑贏大盤。2017年核心資產(chǎn)年漲幅中位數(shù)更是達(dá)到了69%的高點(diǎn)，14股股價(jià)翻倍。 2019年以來，隨著問題股暴雷增多、北上資金的持續(xù)流入，核心資產(chǎn)更加彰顯了其投資價(jià)值，股價(jià)一路走高。數(shù)據(jù)寶篩選的50只核心資產(chǎn)中有15只股價(jià)在近一個(gè)月內(nèi)創(chuàng)歷史新高，占比30%。 與核心資產(chǎn)亮眼的市場表現(xiàn)相比，2016年以來績差股的走勢則一直弱于大盤。數(shù)據(jù)寶以2014至2018年連續(xù)五年扣非凈利潤均虧損為標(biāo)準(zhǔn)選取了120只股票作為績差股組合。2015年的大牛市中，績差股組合股價(jià)一飛沖天，年收益率高達(dá)55%，2016年后，隨著價(jià)值投資的逐步回歸，績差股表現(xiàn)再難有起色，近三年均跑輸大盤。 若以2015年末為基期，數(shù)據(jù)寶篩選的50只核心資產(chǎn)近三年半以來的累計(jì)收益率高達(dá)170%，而同期上證指數(shù)累計(jì)下跌14%，績差股累計(jì)下跌56.6%。核心資產(chǎn)組合穿越了牛熊，而績差股則逐漸淪為邊緣資產(chǎn)。 市值向核心資產(chǎn)集中 核心資產(chǎn)市值在A股占比達(dá)17% 隨著核心資產(chǎn)股價(jià)一路上揚(yáng)，核心資產(chǎn)組合在A股的影響力也逐漸提高。當(dāng)前數(shù)據(jù)寶篩選出的50只核心資產(chǎn)的總市值約占A股總市值的17.6%，而在2015年大牛市時(shí)期，這一占比僅為8.3%，四年來核心資產(chǎn)在A股的市值占比實(shí)現(xiàn)翻倍。 市值占比的提升反映了市場對核心資產(chǎn)長期發(fā)展趨勢的看好，同時(shí)也表明優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股對股市的影響力正逐漸增強(qiáng)。相比之下，績差股在A股的市值占比從2015年末的2.46%降至2018年末的1.21%，績差股邊緣化趨勢逐年突出。 數(shù)據(jù)寶篩選的50只核心資產(chǎn)中，28股的最新市值超過千億元。相比之下，三年前上證指數(shù)同樣處于3000點(diǎn)附近時(shí)，50只核心資產(chǎn)中千億市值以上的個(gè)股僅有16只。 這說明在大盤相同的點(diǎn)位之下，市場結(jié)構(gòu)已發(fā)生了較大改變，A股兩級分化趨勢逐漸明朗，強(qiáng)者恒強(qiáng)的現(xiàn)象逐漸突出。隨著科創(chuàng)板開板漸近，注冊制將對A股投資風(fēng)格產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響，對比美股及港股等發(fā)達(dá)資本市場的經(jīng)驗(yàn)，A股核心資產(chǎn)的競爭力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。 業(yè)績向核心資產(chǎn)集中核心資產(chǎn)龍頭效應(yīng)增強(qiáng) 核心資產(chǎn)在A股影響力的增強(qiáng)不僅體現(xiàn)在市值上，其業(yè)績影響力也在逐漸提升。2015年至2018年，核心資產(chǎn)的營業(yè)收入由4萬億元增至6.3萬億元，漲幅達(dá)56%，2019年一季度核心資產(chǎn)營收總額在A股中的占比14.5%，比2015年年末高出1.7個(gè)百分點(diǎn)，若扣除近三年上市的新股的影響，核心資產(chǎn)營收水平在A股中的提升幅度更高。 從凈利潤水平來看，2018年50只核心資產(chǎn)歸屬于母公司股東的凈利潤達(dá)6240億元，高出2015年末的凈利潤94.5%，包括貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、中國國旅等龍頭在內(nèi)的10股凈利潤實(shí)現(xiàn)翻番。 2018年，由于問題股業(yè)績爆雷頻發(fā)，A股盈利向核心資產(chǎn)聚集的效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。2018年年報(bào)顯示核心資產(chǎn)歸屬于母公司股東的凈利潤在A股的占比已攀升至18.4%，較三年前增加了5.6個(gè)百分點(diǎn)。 業(yè)績影響力的大幅提升表明核心資產(chǎn)具有高于行業(yè)整體水平的盈利。2018年50只核心資產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為18.84%，比全部A股凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)7.12%高出1.6倍。凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)較2015年提升了近兩個(gè)百分點(diǎn)，而A股整體凈資產(chǎn)收益率較2015年呈下滑態(tài)勢。 未來隨著A股進(jìn)一步邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)內(nèi)生增長能力對公司成長的重要性與日增強(qiáng)，核心資產(chǎn)多為細(xì)分行業(yè)龍頭，具有護(hù)城河效應(yīng)，在高質(zhì)量發(fā)展的背景下成長并引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的潛力更大。 北上資金超配核心資產(chǎn)9股持倉比例超10% 自互聯(lián)互通開通以來，北上資金表現(xiàn)出了對核心資產(chǎn)的巨大投資興趣。最新數(shù)據(jù)顯示，北上資金持有的50只核心資產(chǎn)總市值達(dá)6120億元，占到北上資金全部A股持倉市值比例的58%。 從北上資金最新持倉比例來看，除韻達(dá)股份、寧德時(shí)代等5股外，其余45股獲北上資金持有流通股比例均超過1%，上海機(jī)場、大族激光、美的集團(tuán)等9股持倉比例超過10%，核心資產(chǎn)50股的持倉比例中位數(shù)高達(dá)3.64%。而在北上資金持有的全部A股中，持倉比例超過10%的個(gè)股僅占0.9%，近八成個(gè)股的持倉比例低于1%。 此外，超八成核心資產(chǎn)為MSCI權(quán)重股。2019年隨著A股陸續(xù)“入摩”“入富”，A股國際化進(jìn)程加速，未來外資在A股的話語權(quán)將進(jìn)一步提升。北上資金和外資對核心資產(chǎn)的投資偏好將會(huì)在更大程度上對A股投資風(fēng)格產(chǎn)生影響。 核心資產(chǎn)交易活躍度提升明顯 換手率的變化從另一個(gè)側(cè)面印證了核心資產(chǎn)受關(guān)注程度的提高。從交易活躍度來看，核心資產(chǎn)50股中有18股2019年度的日均換手率超過1%，寧德時(shí)代、恒生電子、科大訊飛等5股超過2.5%。 對比2019年與2017年的日均換手率來看，核心資產(chǎn)50股日均換手率整體上變化不大，中位數(shù)提升了近0.1個(gè)百分點(diǎn)。 從不同范圍數(shù)據(jù)占比來看，日均換手率提升0.1倍至0.5倍股中，全部A股數(shù)量占比僅有16.14%，核心資產(chǎn)50股數(shù)量占比超三成；而下降0.5倍以上股中，全部A股數(shù)量占比近兩成，而核心資產(chǎn)50股數(shù)量占比僅有10.2%。與A股整體水平相比，核心資產(chǎn)50股的活躍度長期穩(wěn)定在一個(gè)較高的水平。 數(shù)據(jù)寶范璐媛張娟娟 聲明：本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。