中信證券要清倉(cāng)減持中信建投！浮盈近百億，接近去年94億凈利

中信證券將清倉(cāng)式減持中信建投！ 在被華泰出具“賣出”評(píng)級(jí)研報(bào)3個(gè)月后，中信建投證券遭到了5%以上非第一大股東中信證券的清倉(cāng)式減持。以6月25日中信建投收盤價(jià)26.48元來(lái)看，中信證券減持中信建投回籠資金或超百億。不過(guò)，具體金額還需根據(jù)減持的市場(chǎng)價(jià)格有所變化。 據(jù)中信證券2018年年報(bào)披露，2018年公司全年歸母凈利潤(rùn)為93.9億元，這也意味著此次減持中信建投股權(quán)，回籠資金將與去年全年凈利潤(rùn)大體相當(dāng)。 6月12日晚，中信建投證券已將中信證券限售期將滿的事項(xiàng)予以公告。行業(yè)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，此前已經(jīng)查閱過(guò)同業(yè)券商在限售期滿后的股價(jià)走勢(shì)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后都會(huì)回歸正常水平。 另值得一提的是，中信建投今年初發(fā)布了130億元定增預(yù)案，據(jù)了解，目前定增還在正常推進(jìn)，還沒(méi)向證監(jiān)會(huì)發(fā)行部上報(bào)申請(qǐng)材料，定增對(duì)象尚在洽談當(dāng)中。 有券商非銀分析師對(duì)記者表示，減持舉動(dòng)利好中信證券。但目前中信建投股價(jià)較高，大宗交易的買方會(huì)是誰(shuí)，值得市場(chǎng)關(guān)注。其初始取得中信建投60%股權(quán)的“成本價(jià)”僅為16.2億元，且此后兩次轉(zhuǎn)讓已回籠大多資金，中信證券持股中信建投成本極低。 限售期滿5天就清倉(cāng)，再現(xiàn)清倉(cāng)式減持 6月25日晚間，中信建投一則清倉(cāng)公告震驚全場(chǎng)。 公告顯示，中信證券擬在公告披露日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式及/或自公告披露之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過(guò)大宗交易方式合計(jì)減持其持有的中信建投全部股份。 具體而言，中信證券共持有中信建投4.27億股，占中信建投總股本比例5.58%。以6月25日中信建投收盤價(jià)26.48元/股來(lái)看，中信證券減持中信建投回籠資金將達(dá)到113億元。不過(guò)，具體金額還需根據(jù)減持的市場(chǎng)價(jià)格有所變化。 僅在半月之前，6月13日，中信建投發(fā)布股份解禁公告稱，在首次公開(kāi)發(fā)行完成后，公司股本變更為76.46億股，其中59.85億股為限售股，占總股本的78.28%。其中，中信證券與世紀(jì)金源所持有的合計(jì)4.64億股限售股的鎖定期為自公司股票上市之日起12個(gè)月，該部分股份將于2019年6月20日起上市流通。 根據(jù)中信建投一季報(bào)顯示，中信證券持有中信建投4.27億股股份，占比5.58%，目前為中信建投第四大股東。 作為中信建投原控股股東和當(dāng)家人，中信證券此次清倉(cāng)式減持頗令市場(chǎng)驚訝。 早在2005年，中信證券與中國(guó)建銀聯(lián)手成立中信建投，其中中信證券出資16.2億元，出資比例為60%，中國(guó)建銀以現(xiàn)金出資人民幣10.8億元，出資比例為40%。中信建投以受讓華夏證券原有的證券業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)為基礎(chǔ)，按照綜合類證券公司的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。 此后，2010年11月，北京國(guó)管中心獲準(zhǔn)受讓中信證券掛牌轉(zhuǎn)讓的12.15億元中信建投股權(quán)（占出資總額45%），世紀(jì)金源獲準(zhǔn)受讓中信證券掛牌轉(zhuǎn)讓的中信建投有限2.16億元股權(quán)（占出資總額8%）；同月，中國(guó)建銀將持有的40%中信建投股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。在中信建投2016年港股IPO、2018年A股IPO后，中信證券持股僅余4.27億股，占比5.58%。 中信建投董事長(zhǎng)王常青，曾在1999年至2005年在中信證券有過(guò)6年任職經(jīng)歷。除董事長(zhǎng)外，中信建投非執(zhí)行董事徐剛、執(zhí)行委員會(huì)委員蔣月勤、胡斌，均在中信證券有過(guò)任職經(jīng)歷。 3個(gè)月前被出具“賣出”評(píng)級(jí)研報(bào) 3月8日，華泰證券發(fā)布關(guān)于中信建投“賣出”評(píng)級(jí)研報(bào)，后者成為今年來(lái)唯一一家被出具“賣空”研報(bào)的上市券商。 華泰證券在研報(bào)中表示，中信建投估值遠(yuǎn)高于同梯隊(duì)券商和國(guó)際投行，有下行風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)至“賣出”評(píng)級(jí)。中信建投A股2019年P(guān)B估值4.5倍（樂(lè)觀假設(shè)下業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)），顯著高于同梯隊(duì)券商當(dāng)前1.4-2倍PB和國(guó)際投行1-2倍PB估值水平，預(yù)計(jì)合理股價(jià)在13.86-17.33元/股。 華泰證券認(rèn)為，中信建投當(dāng)前PB估值已嚴(yán)重透支成長(zhǎng)性預(yù)期。2018三季度公司凈資產(chǎn)居上市券商第10，營(yíng)業(yè)收入第7，凈利潤(rùn)第8，當(dāng)前總市值已超過(guò)2000億元，處于A股上市券商中第2位，顯著高于其凈資產(chǎn)、營(yíng)收和凈利潤(rùn)絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)排名位置。和高盛對(duì)比，凈利潤(rùn)占高盛5％，但總市值約為高盛45％。市值體量遠(yuǎn)超其與國(guó)內(nèi)外可比公司水平，同時(shí)，A/H溢價(jià)372％，遠(yuǎn)超同梯隊(duì)可比券商，估值嚴(yán)重高估。 華泰證券提到，考慮中信建投是次新股上市券商，可適當(dāng)給予一定估值溢價(jià)，預(yù)計(jì)合理PB估值2-2.5倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.86-17.33元/股。 值得一提的是，這一目標(biāo)價(jià)與25日收盤價(jià)26.48元/股相比，仍有34％-47％的回調(diào)空間。 根據(jù)中信建投發(fā)行價(jià)5.42元/股來(lái)看，對(duì)標(biāo)目前26.48元/股，一年余的時(shí)間內(nèi)漲幅已高達(dá)388%，持有中信建投股東們獲益匪淺。而對(duì)于中信證券而言，其初始取得中信建投60%股權(quán)的“成本價(jià)”僅為16.2億元，且此后兩次轉(zhuǎn)讓已回籠大多資金，中信證券持股中信建投成本極低。 根據(jù)中信2018年年報(bào)，其當(dāng)年對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益為7.32億元，其中中信建投貢獻(xiàn)1.62億元，較2017年增長(zhǎng)1.07億元。 定增對(duì)象尚在洽談中 值得一提的是，今年1月份，中信建投發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過(guò)130億元。募資金額主要用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、投資交易業(yè)務(wù)、信息系統(tǒng)建設(shè)、增資子公司等方面。 本次定增距離中信建投證券登陸A股不足一年。2018年6月20日IPO首發(fā)登陸A股，不過(guò)該次IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)募資金額僅為21.68億元。 據(jù)了解，目前定增還在正常推進(jìn)，還沒(méi)向證監(jiān)會(huì)發(fā)行部上報(bào)申請(qǐng)材料。目前，定增對(duì)象還在洽談中。 “現(xiàn)在（中信建投）股價(jià)這么高，估計(jì)要回歸合理股價(jià)后，才會(huì)出現(xiàn)合適的定增對(duì)象。”有市場(chǎng)人士對(duì)記者分析道。 投行是中信建投的優(yōu)勢(shì) 眾所周知，投行業(yè)務(wù)是中信建投的一大優(yōu)勢(shì)，從2018年年報(bào)來(lái)看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)也是中信建投的第一大營(yíng)收來(lái)源。2018年，中信建投營(yíng)收109.37億元，同比減少3.5％；歸母凈利潤(rùn)30.87億元，同比下滑23.11％，均優(yōu)于行業(yè)平均水平。 其中，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入占營(yíng)收的比例達(dá)到28.74％，高于第二大營(yíng)收來(lái)源自營(yíng)收入6個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，這個(gè)占比較上一年有所降低，2017年，中信建投投行業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比例為29.62％。 今年1月初，天風(fēng)證券在涉及中信建投的個(gè)股研報(bào)中提到，2016年—2018年Q3，中信建投的投行收入貢獻(xiàn)分別為31％、30％和26％，同期證券行業(yè)投行收入貢獻(xiàn)是21％、16％和13％，公司投行收入占比遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。中信建投證券在年報(bào)中披露了經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，稱“核心業(yè)務(wù)指標(biāo)位居行業(yè)前列”。 科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制下，中信建投申報(bào)的科創(chuàng)板項(xiàng)目占業(yè)內(nèi)第一，且具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的儲(chǔ)備項(xiàng)目，被視為資本市場(chǎng)改革中能夠最先受益的頭部券商。 券商中國(guó)閆晶瀅張婷婷（封面圖片來(lái)源于攝圖網(wǎng)） 聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。