茅臺五糧液股價(jià)創(chuàng)新高 今年來白酒板塊市值凈增9700億

每經(jīng)記者 朱萬平    每經(jīng)編輯 梁 梟    

“明年，A股白酒板塊市值或突破2萬億元?！苯衲?月，華創(chuàng)證券研究所所長董廣陽曾這樣預(yù)測。當(dāng)時(shí)白酒板塊總市值不過萬億出頭。董廣陽的判斷還是謹(jǐn)慎了些，Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，白酒板塊19只個(gè)股的總市值已達(dá)2.29萬億元。茅臺、五糧液股價(jià)也創(chuàng)下新高。

實(shí)際上，今年來，白酒板塊集體大漲。截至6月24日，五糧液、古井貢酒股價(jià)漲幅分別達(dá)到130.09%和111.09%；緊隨其后的是瀘州老窖、今世緣，漲幅接近90%；山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)、口子窖漲幅也在80%左右。

年初至今，整個(gè)白酒板塊市值凈增超9680億元，這一數(shù)字也超過了目前A股煤炭板塊的總市值，白酒股的整體估值達(dá)到歷史中樞水平。那么，未來白酒股的估值能否繼續(xù)上行呢？

股價(jià)大漲 板塊總市值近2.3萬億

113.1元、113.88元，117.25元，6月20日、21日和24日五糧液股價(jià)盤中連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。截至24日收盤，五糧液報(bào)115.06元/股。而今年以來，五糧液的市值增長額約2500億元。

以貴州茅臺、五糧液等龍頭股為代表，今年以來，整個(gè)白酒板塊行情持續(xù)火熱。目前，貴州茅臺一馬當(dāng)先，股價(jià)直逼1000元/股大關(guān)，總市值超過1.2萬億元。洋河股份、古井貢酒股價(jià)也在100元/股以上，在A股14只百元股中，白酒行業(yè)獨(dú)占4席。

不僅坐擁多只百元股，今年來，整個(gè)白酒板塊市值也大幅增長。截至6月24日，板塊總市值增長了超過9680億元，而36家煤炭公司總市值為9300多億元，白酒板塊的市值相當(dāng)于凈增了一個(gè)煤炭板塊。事實(shí)上，19只白酒板塊個(gè)股總市值已達(dá)2.29萬億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股46家鋼鐵上市公司總市值不到8000億元，這也意味著，A股白酒板塊的總市值比煤炭、鋼鐵板塊總市值之和還要多逾5000億元。

不過，A股白酒板塊內(nèi)部的分化也較為明顯。板塊市值超9000億元的絕對增長額中，貴州茅臺一家酒企的市值就增長了近5000億元。放眼A股，貴州茅臺總市值增長值，也僅次于中國平安。而五糧液以約2500億元市值增長額，排名A股第5位。兩大巨頭之外，其他17家白酒上市公司的市值共計(jì)增長了約2200億元。

“這輪白酒周期本來就是結(jié)構(gòu)性繁榮的周期。”華創(chuàng)證券食品飲料首席分析師方振向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，白酒板塊的龍頭股充分受益于本輪白酒周期。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也持有類似觀點(diǎn)。“這兩年，白酒業(yè)的經(jīng)營分化很嚴(yán)重，以茅臺、五糧液為代表的高端白酒業(yè)績增速很高，但低端酒增速下降，部分低端酒企經(jīng)營甚至很困難?！睏畹慢埛Q。

個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)也反映出這一趨勢。今年來，白酒板塊整體漲幅超過60%，明顯跑贏大盤平均水平，但各大白酒上市公司股價(jià)表現(xiàn)差異很大。一方面，五糧液、古井貢酒股價(jià)翻倍，瀘州老窖、今世緣、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)漲幅超過80%，另一方面，迎駕貢酒（603198，SH）、金徽酒（603919，SH）等白酒股漲幅都僅在30%左右。

“白酒股上漲與業(yè)績支撐有關(guān)?！币晃凰侥既耸繉τ浾叻Q，從去年年度和今年一季度的數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺、五糧液等一線白酒上市公司業(yè)績都超過市場預(yù)期。另外，北上資金持續(xù)增持龍頭白酒股，也推動了板塊估值上升。

方振則認(rèn)為，今年以來部分白酒股大漲，也與去年第四季度“跌過頭”有關(guān)?！叭ツ甑谒募径?，機(jī)構(gòu)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)形勢會對白酒消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，加之整個(gè)資本市場下跌，當(dāng)時(shí)白酒板塊估值曾一度快速回落?！狈秸穹Q。

“白酒上市公司2018年報(bào)和今年一季報(bào)出爐后，此前市場對業(yè)績擔(dān)憂有些過度，業(yè)績預(yù)期逐步修復(fù)，同時(shí)白酒板塊估值也迅速得以修復(fù)?！狈秸穹Q，隨著白酒股業(yè)績的增長和外資持續(xù)流入，部分白酒公司股價(jià)便屢創(chuàng)新高。

估值合理 行業(yè)龍頭處于歷史中樞水平

事實(shí)上，方振所說的白酒股估值修復(fù)行情有一定道理。今年來，白酒板塊整體市盈率由年初的20.51倍提升至目前的約29.7倍，增長了約44.8%。這意味著，白酒板塊絕大多數(shù)漲幅均是由估值提升引起。

白酒股估值之所以能夠迅速修復(fù)，背后是行業(yè)確定性和“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局的溢價(jià)。目前，高端白酒的市場價(jià)格依然堅(jiān)挺。

“現(xiàn)在我們這邊茅臺酒一批價(jià)約在2100元/瓶?！苯眨晃毁F州茅臺酒經(jīng)銷商對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。6月16日，中信建投也發(fā)布研報(bào)指出，茅臺酒在全國范圍內(nèi)批價(jià)多位上行，普遍在2000元以上。北京經(jīng)銷商報(bào)價(jià)2120元/瓶，上海報(bào)價(jià)2050~2100元/瓶，長沙報(bào)價(jià)2000~2050元/瓶。

不久前，茅臺公司還要求經(jīng)銷商對未來6個(gè)月配額進(jìn)行打款，較此前3個(gè)月配額的口徑明顯擴(kuò)大。這意味著，今年第二季度，貴州茅臺的預(yù)收款項(xiàng)或有較大增長，茅臺酒在市場上仍舊處于強(qiáng)勢地位。此外，五糧液的市場價(jià)格也較為堅(jiān)挺，據(jù)前述研報(bào)數(shù)據(jù)，“五糧液批價(jià)多地在900元/瓶以上，北京上漲至969元/瓶，上海達(dá)到939元/瓶?！?/p>

在市場分析人士看來，貴州茅臺、五糧液兩大龍頭批價(jià)始終保持高位，為其他名優(yōu)白酒提價(jià)創(chuàng)造了有利條件。目前，白酒板塊，特別是板塊中優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的仍是確定性最強(qiáng)的投資選擇之一。

從估值水平來看，目前白酒板塊整體估值仍處于相對合理的水平。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至6月24日，白酒板塊整體市盈率為29.72倍，個(gè)股最大值為39.39倍，最小值為16.56倍，平均值為25.24倍。

就白酒龍頭股而言，截至6月24日，貴州茅臺PE（TTM，滾動市盈率）為32.70倍，五糧液的PE（TTM）為30倍?！澳壳埃┡_、五糧液的估值處于歷史估值中樞水平?！闭猩套C券食品飲料行業(yè)首席分析師楊勇勝對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

若考慮行業(yè)龍頭的成長性，相比國際酒業(yè)巨頭，國內(nèi)白酒個(gè)股的估值似乎在“性價(jià)比”方面有一定優(yōu)勢。截至6月24日，國際酒類巨頭帝亞吉?dú)W的PE（TTM）為26.8倍，但帝亞吉?dú)W2018年報(bào)凈利潤增速只有13.41%，明顯低于貴州茅臺和五糧液。2018年度和2019年一季度，貴州茅臺和五糧液的凈利潤增速都在30%以上。

發(fā)展分化 龍頭成長性更被看好

過去3年，楊德龍一直關(guān)注白酒板塊?！鞍拙瓢鍓K我看得最多，特別是貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖等龍頭。”楊德龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

在楊德龍看來，白酒業(yè)是中國少有的能保持持續(xù)增長的消費(fèi)白馬行業(yè)，未來或?qū)⑹艿皆絹碓蕉噘Y金的認(rèn)可。但他同時(shí)認(rèn)為，目前白酒行業(yè)的分化很嚴(yán)重，只有行業(yè)龍頭才會長期持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益。

未來，白酒股能否有更好的表現(xiàn)？在方振看來，其中的關(guān)鍵因素要看，白酒公司本身的業(yè)績增長表現(xiàn)能否進(jìn)一步支撐乃至提升白酒股的估值。

那么，貴州茅臺、五糧液能否保持目前的高成長性？楊德龍認(rèn)為，由于基數(shù)較高，未來貴州茅臺和五糧液的業(yè)績增速可能會有所回落，但未來行業(yè)龍頭的市占率以及盈利增長會高于行業(yè)平均水平。“從長期來看，白酒龍頭股的盈利增長是可以消化估值的，所以我還是長期看好貴州茅臺、五糧液等（龍頭股）?！睏畹慢埍硎尽?/p>

“貴州茅臺、五糧液等一線白酒龍頭目前業(yè)績穩(wěn)健性高，市場業(yè)績預(yù)期良好?！倍鴮τ谖磥順I(yè)績增速，方振表示這需要結(jié)合行業(yè)需求趨勢、企業(yè)本身的戰(zhàn)略及落地情況、產(chǎn)品的量價(jià)情況等綜合研判。他同時(shí)認(rèn)為，中長期來看，外資的穩(wěn)步流入導(dǎo)致市場資金結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，外資對白酒股長期戰(zhàn)略性的配置，會使得整個(gè)板塊的估值中樞穩(wěn)定提高。