萬泰生物闖關A股IPO “農(nóng)夫山泉”創(chuàng)始人鐘睒睒的產(chǎn)業(yè)版圖“真容”隱現(xiàn)

每經(jīng)記者 沈溦    每經(jīng)編輯 張海妮    

圖片來源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝

近日，北京萬泰生物藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱萬泰生物)在證監(jiān)會官網(wǎng)更新了《首次公開發(fā)行股票招股說明書》（申報稿），實際上，早在2016年6月，萬泰生物就向證監(jiān)會報送了招股書（申報稿），并于2018年11月進行了更新。

值得注意的是，同步披露的還有公司實控人鐘睒睒旗下企業(yè)版圖的“真容”。

“高調的品牌，低調的企業(yè)家。”這似乎是鐘睒睒留給外界最深的印象。從1993年創(chuàng)立養(yǎng)生堂有限公司（以下簡稱養(yǎng)生堂）開始，這位在創(chuàng)業(yè)前種過蘑菇、當過記者的業(yè)界“大佬”，據(jù)傳曾親自策劃了“農(nóng)夫山泉有點甜”這一耳熟能詳?shù)膹V告語，卻在公開場合“惜字如金”，也從未登上任何財富榜單。

近三年營收增速明顯放緩

最新的招股書（申報稿）顯示，萬泰生物是一家從事體外診斷試劑、體外診斷儀器與疫苗研產(chǎn)銷的企業(yè)。在體外診斷領域，公司產(chǎn)品主要有艾滋病毒診斷試劑、乙肝診斷試劑等；疫苗領域，主要有宮頸癌疫苗等。

根據(jù)中國食品藥品檢定研究院《生物制品批簽發(fā)年報》數(shù)據(jù)，萬泰生物列入國家批簽發(fā)目錄的6種產(chǎn)品的單項批簽發(fā)量，均居全國單項產(chǎn)品批簽發(fā)總量的第一位或第二位。此外，萬泰生物在血源篩查類診斷試劑市場一直穩(wěn)居前三，還手握第一個申報上市的國產(chǎn)宮頸癌（HPV）疫苗。

據(jù)了解，成立于1991年的北京萬泰生物藥業(yè)有限公司（以下簡稱萬泰有限）最早是中外合資企業(yè)，后被港資企業(yè)收購。2001年9月，鐘睒睒得知香港公司有意轉讓萬泰有限股權，其通過養(yǎng)生堂以1710萬元購得萬泰有限95%股權。2007年末，萬泰生物由萬泰有限整體變更設立而來。

隨著行業(yè)競爭加劇及產(chǎn)品更新?lián)Q代，公司近兩年的收入增長明顯乏力。2016~2018年，萬泰生物分別實現(xiàn)收入8.44億元、9.5億元和9.83億元，營收增速明顯放緩；同期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.33億元、1.11億元和1.19億元。

萬泰生物對于上述業(yè)績變動解釋稱，由于公司進一步優(yōu)化產(chǎn)品結構，大力推廣化學發(fā)光診斷儀器及配套試劑，導致其優(yōu)勢產(chǎn)品酶聯(lián)免疫診斷試劑及膠體金快速診斷試劑的銷售受到了一定的不利影響。此外，由于子公司萬泰滄海生物醫(yī)藥項目大額在建工程轉固，導致折舊費用大幅增長，影響了公司的利潤水平。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，就在上述招股書（申報稿）更新前，5月下旬，萬泰生物披露了首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，證監(jiān)會對公司提出了66大問題，包括32項規(guī)范性問題、28個信息披露方面和5個財務會計資料相關的問題及1個其他問題。

其中，針對萬泰生物提及的產(chǎn)品質量、技術和服務等優(yōu)勢，證監(jiān)會發(fā)審委要求：（1）結合其主要產(chǎn)品與國內市場上其他廠商同類產(chǎn)品在技術水平、價位、市場份額、客戶覆蓋面等方面的比較，說明在體外診斷市場的競爭地位；（2）說明在體外診斷領域的起步時間、技術積累、是否均為自主研發(fā)、實現(xiàn)銷售的時間，國內廠商在該領域起步較晚的原因，發(fā)行人在該領域的核心競爭優(yōu)勢如何體現(xiàn)，請保薦機構核查并發(fā)表明確意見。

實控人旗下核心平臺控制79家公司

實際上，隨著萬泰生物更新招股書（申報稿），其實控人鐘睒睒旗下多個板塊的最新經(jīng)營情況隨之曝光。

作為農(nóng)夫山泉的創(chuàng)始人，養(yǎng)生堂龜鱉丸、朵而膠囊、成長快樂、清嘴、農(nóng)夫果園、尖叫、母親牌牛肉棒等甚多的知名品牌和產(chǎn)品的開發(fā)者，鐘睒睒本人卻顯得有些籍籍無名。

招股書（申報稿）顯示，鐘睒睒旗下核心控股平臺企業(yè)為養(yǎng)生堂，該公司由鐘睒睒直接持股98.38%，剩余1.62%股權則由其全資控股的杭州友福持有。公司主要從事大健康領域的投資。截至2018年底，養(yǎng)生堂總資產(chǎn)為28.77億元，凈資產(chǎn)為26.88億元，當年實現(xiàn)凈利潤4.53億元。

截至2019年3月31日，養(yǎng)生堂控制79家公司，業(yè)務涉及飲料飲用水、休閑食品、化妝品、健康養(yǎng)生品及醫(yī)藥等領域，一級子公司包括農(nóng)夫山泉股份有限公司（以下簡稱農(nóng)夫山泉）、養(yǎng)生堂藥業(yè)有限公司、養(yǎng)生堂浙江食品有限公司、養(yǎng)生堂浙江食品有限公司、朵而（北京）女性生活用品、養(yǎng)生堂（安吉）智能生活有限公司、北京萬泰生物藥業(yè)股份有限公司、浙江彩虹魚科技有限公司、浙江橄欖樹置業(yè)發(fā)展有限公司等。

其中，養(yǎng)生堂藥業(yè)成立于1993年，曾研發(fā)出知名的“養(yǎng)生堂魚鱉丸”，至今養(yǎng)生堂藥業(yè)也是除了萬泰生物和農(nóng)夫山泉之外體量較大的產(chǎn)業(yè)板塊。截至2018年底，養(yǎng)生堂藥業(yè)未經(jīng)審計的總資產(chǎn)為8.96億元，凈資產(chǎn)為6.17億元。公司2018年實現(xiàn)凈利潤1.69億元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，翻看養(yǎng)生堂“家族成員”股權結構，由鐘睒睒一家獨大的情況明顯。除了萬泰生物和農(nóng)夫山泉，其他養(yǎng)生堂體系公司均由鐘睒睒直接或通過養(yǎng)生堂全資控股。

截至2019年3月末，公司實控人鐘睒睒直接持有萬泰生物20.21%股權，還通過養(yǎng)生堂間接持有63.35%股份，因此鐘睒睒合計控制著萬泰生物83.56%的股權，處于絕對控股地位。

此外，養(yǎng)生堂更為核心的資產(chǎn)是農(nóng)夫山泉。鐘睒睒通過直接及間接方式，合計持有該公司近80%的股份。值得一提的是，不論在農(nóng)夫山泉還是萬泰生物的股東名單中，均未出現(xiàn)投資機構者的身影。

養(yǎng)生堂與A股也有過交集。恒逸石化2018年三季報顯示，養(yǎng)生堂成為新進的第八大股東，持有2218萬股；但到了今年3月底，養(yǎng)生堂已退出恒逸石化前十大股東行列。

“王牌”資產(chǎn)終止IPO輔導

相比之下，養(yǎng)生堂更核心的資產(chǎn)農(nóng)夫山泉，市場辨識度更高。早在2008年5月，農(nóng)夫山泉就和中信證券簽署了上市輔導協(xié)議，但10年后的2018年12月29日，農(nóng)夫山泉卻終止上市輔導，稱“公司目前現(xiàn)金流充裕，并沒有上市計劃”。

根據(jù)浙商雜志發(fā)布的“2018浙商全國500強榜單”，2013~2017年，農(nóng)夫山泉的營收分別為90億元、90.9億元、126億元、150億元和162.5億元。

萬泰萬物招股書（申報稿）顯示，“農(nóng)夫山泉”經(jīng)營主體農(nóng)夫山泉股份有限公司成立于1996年9月26日，注冊資本3.6億元。從股權結構看，養(yǎng)生堂持股65.5223%、鐘睒睒持股13.9937%、其他股東持股20.4840%，公司經(jīng)營范圍包括天然水、飲料及包裝瓶的生產(chǎn)（限分支機構）、銷售等。

截至2018年末，農(nóng)夫山泉未經(jīng)審計的總資產(chǎn)為200.75億元，凈資產(chǎn)為144.11億元。2018年公司實現(xiàn)凈利潤36.16億元。橫向比較，同行業(yè)上市公司康師傅2018年凈利潤為24.63億元，統(tǒng)一2018年凈利潤為10.29億元，從凈利潤表現(xiàn)來講，農(nóng)夫山泉賺錢能力更優(yōu)異。

據(jù)2019年中國瓶裝水品牌力指數(shù)排行榜顯示，農(nóng)夫山泉以568.8的品牌力位居榜首，康師傅以537.8的品牌力指數(shù)位居榜單第二。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，農(nóng)夫山泉所屬飲料行業(yè)本身就屬于高毛利率行業(yè)，而在原有瓶裝水達到一定的規(guī)模效應后，農(nóng)夫山泉又能不斷基于消費端需求，結合整個行業(yè)走勢和自身的渠道、品牌、規(guī)模優(yōu)勢，打造例如東方樹葉、茶π等定位精準、高利潤空間的飲料單品，形成良性循環(huán)，這也是農(nóng)夫山泉盈利能力突出，投入產(chǎn)出比也更優(yōu)質的原因。

而對于農(nóng)夫山泉早早開始上市輔導，卻最終終止的情況，相關杭州當?shù)氐娜倘耸繉τ浾弑硎?，食品飲料消費本身競爭激烈，農(nóng)夫山泉此前的上市輔導或可以視為一種備案，但近幾年隨著公司市場份額領先，營銷渠道優(yōu)質，團隊穩(wěn)定，最重要的是現(xiàn)金流方面不存在壓力，相對而言上市的需求就不那么明顯。