定了！下周三央行在香港第四次發(fā)行離岸央票，這個(gè)時(shí)點(diǎn)有何意圖？"一石二鳥"

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第四次離岸央票的發(fā)行時(shí)間定了，將在下周三。

6月19日，央行發(fā)布公告稱，央行將于將于2019年6月26日，通過(guò)香港金管局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)發(fā)行200億元1個(gè)月期人民幣央行票據(jù)和100億元6個(gè)月期人民幣央行票據(jù)。

這將是央行在香港創(chuàng)設(shè)離岸央票以來(lái)的第四次發(fā)行。市場(chǎng)普遍將在香港發(fā)行離岸央票看作是短期穩(wěn)定匯率的一個(gè)重要手段，下周恰逢二十國(guó)集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人大阪峰會(huì)召開(kāi)，18日國(guó)家主席習(xí)近平應(yīng)約同美國(guó)總統(tǒng)特朗普通電話，雙方將在G20大阪峰會(huì)期間在此會(huì)晤。因此，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系會(huì)有何走向，將在下周有最新進(jìn)展，這也是當(dāng)前影響人民幣匯率的重要因素之一。

此外，值得注意的是，即將發(fā)行的第四次離岸央票有以下兩個(gè)顯著特點(diǎn)：

一是發(fā)行規(guī)模較前三次增加。本次共計(jì)發(fā)行300億元央票，此前三次均是發(fā)行200億元央票。

二是央票期限縮短。此前三次均發(fā)行的是3個(gè)月期和1年期兩類央票，此次則將發(fā)行1個(gè)月期和6個(gè)月期央票，央票期限普遍短期化。

央票期限的多元化有著完善香港人民幣債券收益率曲線（尤其是短期收益率曲線）的考量。離岸央票創(chuàng)設(shè)之初就不單單是出于穩(wěn)定匯率的考慮，其有著“一石二鳥”的作用，按照央行此前官方的說(shuō)法，在香港發(fā)行央票，可以“豐富香港高信用等級(jí)人民幣金融產(chǎn)品”，“完善香港人民幣債券收益率曲線”，這有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際使用。

“一石二鳥”的離岸央票

第四次離岸央票的發(fā)行，央行可謂做足了預(yù)告。

早在5月21日，央行官微就發(fā)布消息稱，將于近期再次香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)。這次預(yù)告的背景恰逢5月人民幣匯率急跌，在距離第三次離岸央票發(fā)行僅一周后，央行就預(yù)告將再次發(fā)行，向市場(chǎng)傳遞穩(wěn)匯率信號(hào)。

時(shí)隔20天左右的6月11日，央行官網(wǎng)再發(fā)公告稱，為完善香港人民幣債券收益率曲線，央行將于6月下旬在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)。這是央行為第四次離岸央票的發(fā)行二度預(yù)告，消息公布后，離岸人民幣在短短60分鐘內(nèi)迅速拉升上300多個(gè)基點(diǎn)。

即將到來(lái)的第四次發(fā)行頻率有所加快，前三次之間的發(fā)行間隔在3個(gè)月左右。第四次發(fā)行距離上一次僅一個(gè)多月左右的時(shí)間，發(fā)行頻率的加快，也反映出近期穩(wěn)匯率的迫切需求。

實(shí)際上，自央行創(chuàng)設(shè)在香港發(fā)行央票以來(lái)，從前三次離岸央票發(fā)行時(shí)點(diǎn)的選擇看，都與當(dāng)時(shí)匯率貶值壓力加大需要對(duì)沖有關(guān)。由于在港發(fā)行央票可以回收離岸人民幣流動(dòng)性，提高離岸市場(chǎng)利率，抬高做空人民幣的成本，從而達(dá)到穩(wěn)定匯率的目的。下周發(fā)行第四次離岸央票恰逢中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系將有最新進(jìn)展，選擇此時(shí)發(fā)行央票，同樣也有穩(wěn)匯率的考量。

德國(guó)商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩就曾表示，央行此舉有短期穩(wěn)定人民幣匯率、中長(zhǎng)期建立完善的離岸人民幣市場(chǎng)利率曲線的“一石二鳥”的目的。

央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿就曾表示，央行可以利用金管局的債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)，在香港招標(biāo)發(fā)行央票，此舉有助于豐富香港高信用等級(jí)人民幣金融產(chǎn)品，完善人民幣離岸市場(chǎng)債券收益率曲線，推動(dòng)人民幣國(guó)際使用。同時(shí)，央票作為流動(dòng)性管理工具之一，今后也可以通過(guò)發(fā)行央票來(lái)調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

中間價(jià)終結(jié)六連貶，兩岸匯差大幅收窄

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，5月以來(lái)匯率波動(dòng)加劇的主要原因與中美貿(mào)易談判息息相關(guān)。在經(jīng)歷了一個(gè)月多月的沉寂后，6月18日晚，好消息傳來(lái)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也應(yīng)聲大漲。據(jù)央視新聞客戶端消息，習(xí)近平18日應(yīng)約同特朗普通電話。

特朗普表示，我期待著同習(xí)近平主席在二十國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人大阪峰會(huì)期間再次會(huì)晤，就雙邊關(guān)系和我們共同關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行深入溝通。美方重視美中經(jīng)貿(mào)合作，希望雙方工作團(tuán)隊(duì)能展開(kāi)溝通，盡早找到解決當(dāng)前分歧的辦法。相信全世界都希望看到美中達(dá)成協(xié)議。

習(xí)近平指出，近一段時(shí)間來(lái)，中美關(guān)系遇到一些困難，這不符合雙方利益。中美合則兩利、斗則俱傷。雙方應(yīng)該按照我們達(dá)成的共識(shí)，在相互尊重、互惠互利基礎(chǔ)上，推進(jìn)以協(xié)調(diào)、合作、穩(wěn)定為基調(diào)的中美關(guān)系。中美作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，要共同發(fā)揮引領(lǐng)作用，推動(dòng)二十國(guó)集團(tuán)大阪峰會(huì)達(dá)成積極成果，為全球市場(chǎng)注入信心和活力。我愿意同總統(tǒng)先生在二十國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人大阪峰會(huì)期間舉行會(huì)晤，就事關(guān)中美關(guān)系發(fā)展的根本性問(wèn)題交換意見(jiàn)。

習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，在經(jīng)貿(mào)問(wèn)題上，雙方應(yīng)通過(guò)平等對(duì)話解決問(wèn)題，關(guān)鍵是要照顧彼此的合理關(guān)切。我們也希望美方公平對(duì)待中國(guó)企業(yè)。我同意兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)就如何解決分歧保持溝通。

受此消息提振，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體迎來(lái)大漲，美歐重要股指短時(shí)間內(nèi)大幅拉升超1%，A50期指大幅拉升近2%，離岸人民幣兌美元匯率也一度急漲超400點(diǎn)，收復(fù)6.90關(guān)口。

今早央行發(fā)布下周在香港發(fā)行央票消息后，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.8893，較上一個(gè)交易日上調(diào)49個(gè)基點(diǎn)，終結(jié)六連貶。截至記者發(fā)稿前，在岸和離岸匯率均穩(wěn)定在6.90附近，兩岸匯差以縮至不足中20個(gè)基點(diǎn)。通常情況下，兩岸匯差的顯著收窄利于減少跨境套利。

人民幣空頭勢(shì)力并不多

不可否認(rèn)，中美貿(mào)易談判進(jìn)展關(guān)系著人民幣匯率的走勢(shì)，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，今年人民幣對(duì)美元匯率破7的概率并不大，人民幣匯率并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫對(duì)券商中國(guó)記者表示，短期內(nèi)匯率走勢(shì)與貿(mào)易談判密切相關(guān)，考慮到中美貿(mào)易談判也是動(dòng)態(tài)演變的，隨著關(guān)稅大規(guī)模的推出，中美和世界都將受到傷害，如果美國(guó)物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)成本快速上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快下行，會(huì)削弱特朗普征收關(guān)稅的底氣和民意基礎(chǔ)，可能會(huì)將美國(guó)再次拉回到談判桌前，在這個(gè)背景下，人民幣匯率和中國(guó)經(jīng)濟(jì)將再次獲得支撐。

更為重要的是，作為影響人民幣匯率穩(wěn)定的投機(jī)資本勢(shì)力并不多，對(duì)人民幣匯率不會(huì)構(gòu)成較大威脅。資深外匯專家韓會(huì)師就認(rèn)為，對(duì)于投機(jī)資本而言，選擇和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)極高。原因很簡(jiǎn)單，力量不對(duì)等。2017年以來(lái)，盡管人民幣匯率起起伏伏，但外匯儲(chǔ)備卻結(jié)束了下滑趨勢(shì)，穩(wěn)定在3萬(wàn)億美元以上。與之相比，一般銀行自營(yíng)盤的單邊頭寸很少超過(guò)10億美元。即使對(duì)于職業(yè)的對(duì)沖基金，其單邊頭寸也一般很難超過(guò)幾十億美元。就是把全世界排名前十的對(duì)沖基金加在一起，他們也很難調(diào)動(dòng)1000億美元的資金規(guī)模來(lái)做空人民幣。只要監(jiān)管當(dāng)局的基本立場(chǎng)是清晰而堅(jiān)定的，投機(jī)資本并不會(huì)構(gòu)成很大威脅。

“很大程度上，人民幣市場(chǎng)能否穩(wěn)定取決于外界對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局政策立場(chǎng)的判斷。在中國(guó)的國(guó)際收支沒(méi)有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，總體保持平衡，且資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放的情況下，若投機(jī)者認(rèn)為監(jiān)管當(dāng)局無(wú)意放任貶值，他們自然知難而退。其實(shí)大家都是生意人，沒(méi)有幾個(gè)會(huì)基于個(gè)人價(jià)值判斷而赤膊上陣。”韓會(huì)師稱。

券商中國(guó) 孫璐璐