小豬佩奇零食“代工廠”沖刺IPO 展翠食品前十大客戶多在境外

每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 梁梟    

小豬佩奇、貓和老鼠類零食的代工商廣東展翠食品股份有限公司（以下簡稱展翠食品）向IPO沖刺。

近日，展翠食品披露了IPO招股說明書。2016年～2018年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.08億元、4.31億元和5.40億元，分別實現(xiàn)凈利潤4815.19萬元、5211.91萬元和9003.78萬元。展翠食品實際采用ODM經(jīng)營模式，代加工品牌包括Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇、正義聯(lián)盟、貓和老鼠等。不過公司并非直接為這些知名卡通IP零食代工，而是為部分已被授權(quán)的客戶生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品。

通俗地講，展翠食品和小豬佩奇、小黃人們還“隔了一層關(guān)系”。

另外，展翠食品的前十大客戶大多在境外。有券商投行人士及律師表示，企業(yè)主要客戶在境外，證監(jiān)會一般會核查其業(yè)績真實性、出口退稅與銷售規(guī)模、收入等數(shù)據(jù)的匹配性等。

卡通IP的代工廠

代工生產(chǎn)小豬佩奇等零食的展翠食品近日披露IPO招股說明書。

展翠食品是廣東潮州一家生產(chǎn)零食的公司，產(chǎn)品涵蓋糖果、巧克力、餅干、膨化、涼果等。事實上，展翠食品的自營產(chǎn)品都是超市里常見的小零食，譬如類似果凍構(gòu)造的巧克力杯、各種口味的棒棒糖、薄荷糖以及軟糖，其涵蓋的產(chǎn)品品種多達200個。

從主要財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2016年～2018年，展翠食品實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.08億元、4.31億元和5.40億元，凈利潤分別為4815.19萬元、5211.91萬元和9003.78萬元。然而，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額并不穩(wěn)定，2016年僅為385.92萬元，2017年猛增至1.01億元，2018年又降為5865萬元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，展翠食品自營品牌并無市場知名的“爆款”單品，快消類產(chǎn)品也是平平無奇。展翠食品依靠什么沖刺IPO？

在自營品牌之外，展翠食品另一大業(yè)務(wù)支柱則來自O(shè)DM代工品牌，包括一系列國際知名的卡通IP零食。所謂ODM（Original Design Manufacturer）模式，指展翠食品負責糖果、巧克力等休閑食品的研發(fā)設(shè)計、加工生產(chǎn)，客戶負責產(chǎn)品的營銷推廣，也就是制造業(yè)中廣泛存在的代加工模式。

展翠食品的代加工品牌包括Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇、正義聯(lián)盟、貓和老鼠等。但展翠食品并非直接為這些知名卡通IP零食代工，而是為部分已被授權(quán)的客戶生產(chǎn)這些產(chǎn)品。通俗地講，展翠食品和小豬佩奇、小黃人們還“隔了一層關(guān)系”。

從2018年的營收數(shù)據(jù)來看，展翠食品ODM產(chǎn)品的境外銷售金額高達4億元，占比74.34%；自有品牌產(chǎn)品境外銷售占比10.13%。

“蜜餞、膨化類產(chǎn)品已經(jīng)不是新鮮事物。做ODM，幫別人代工，毛利率不會特別高。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，盡管展翠食品代理的品牌IP備受認可，但該模式的低毛利率會對企業(yè)整體運營及盈利模式構(gòu)成挑戰(zhàn)。

就展翠食品糖果、巧克力、餅干、膨化的產(chǎn)品品類來看，2018年毛利率最高的品類是巧克力，達到34.25%；最低的是膨化，僅有29.62%。去年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為32.66%。

對比同行業(yè)競爭對手，展翠食品基本處于中間梯隊。展翠食品列出的競爭對手包括洽洽食品（002557，SZ）、桂發(fā)祥（002820，SZ）、鹽津鋪子（002847，SZ）、好想你（002582，SZ）、椰豐集團（1695，HK）、蠟筆小新（1262，HK)。記者注意到，上述企業(yè)中，2018年毛利率最高的是桂發(fā)祥，達到了48.42%，好想你、蠟筆小新的毛利率則低于30%。不過，類似展翠食品這類零食快消企業(yè)，毛利率受材料成本影響較大。2016年～2018年，展翠食品直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比重均超過了80%。

因為公司臨時工所從事的糖果手工后道包裝工作技術(shù)含量較低，為簡單重復(fù)工作，展翠食品的員工里有一部分是臨時工。2018年，展翠食品正式員工人數(shù)為383名，臨時工人數(shù)為72名。

從營收增長類比來看，知名卡通IP對展翠食品的收入增長有促進作用。2018年，展翠食品膨化營收金額由881.59萬元增長至1499.56萬元，近乎翻倍，主要因為包括纖麥膨化棒在內(nèi)的“小豬佩奇”相關(guān)休閑食品在國內(nèi)銷售額大增。

主要客戶在境外

去年，展翠食品生產(chǎn)糖果1349萬公斤、巧克力240萬公斤，產(chǎn)銷率近100%，產(chǎn)能利用率也較高。

展翠食品的產(chǎn)品主要是賣到境外。

招股書數(shù)據(jù)顯示，去年展翠食品境內(nèi)銷售金額為8383.82萬元，占比15.53%；境外銷售金額4.6億元，占比84.47%。值得一提的是，就銷售地域來看，亞洲、美洲、非洲占據(jù)了“大頭”，占比超過60%。

報告期內(nèi)，展翠食品前十大客戶基本是境外客戶。2018年，展翠食品前十大客戶僅有兩家在境內(nèi)，分別是汕頭市宸源貿(mào)易有限公司和樂達食品（東莞）有限公司。其余CANDIES SUPPLIER INC、SANZI GROUP UK COMPANY LIMITED等，所在地則位于巴拿馬、泰國、英屬維京群島等地。值得一提的是，第一大客戶CANDIES SUPPLIER INC是墨西哥最大的糖果餅干類食品進口商，展翠食品對其銷售金額為5897.1萬元，營收占比達到10.92%。此外，2016年和2017年，展翠食品前十大客戶均只有一家在境內(nèi)。

“主要客戶在境外，證監(jiān)會一般會核查企業(yè)的業(yè)績真實性。”西部證券投資銀行總部董事總經(jīng)理王克宇表示。

“還會核查境外客戶回款收入和銷售數(shù)據(jù)的一致性、出口退稅與銷售規(guī)模、收入等數(shù)據(jù)的匹配性、境內(nèi)外不同市場產(chǎn)品定價、毛利率等差別。”上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師向記者補充道。

因為涉及產(chǎn)品出口，展翠食品以外幣結(jié)算為主。2016年、2017年和2018年，公司主營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)出口銷售收入3.35億元、3.86億元和4.6億元，分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的87.99%、89.53%和84.47%，分別實現(xiàn)匯兌凈收益749.91萬元、-877.79萬元和828.65萬元。展翠食品表示，如果匯率出現(xiàn)較大波動，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定程度的影響。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，展翠食品此次IPO擬發(fā)行股數(shù)不超過3750萬股，擬募集資金4.34億元。募集資金將投入現(xiàn)代健康休閑食品生產(chǎn)線建設(shè)、食品安全檢測及研發(fā)中心建設(shè)、健康休閑食品生產(chǎn)技術(shù)改造及營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項目中。

（封面圖片來源：攝圖網(wǎng)）