美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)鍵會(huì)議Fed Listens明日召開，別以為它會(huì)平淡無(wú)奇

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十年前的6月份，讓美聯(lián)儲(chǔ)頗為頭疼的那場(chǎng)金融危機(jī)總算是落幕了。而今，美聯(lián)儲(chǔ)再次站在了政策選擇的十字路口。

從本周二開始，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在芝加哥舉行一場(chǎng)為期兩天的題為《Fed Listens：貨幣政策策略、工具和溝通實(shí)踐會(huì)議》的系列會(huì)議。自從美聯(lián)儲(chǔ)在5月議息會(huì)議上針對(duì)利率問(wèn)題釋放出觀望信號(hào)以來(lái)，這次的芝加哥會(huì)議是美聯(lián)儲(chǔ)一次重大會(huì)議。

屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將致開幕詞，多位聯(lián)儲(chǔ)官員也將出席活動(dòng)并發(fā)表講話。他們將評(píng)估金融危機(jī)以來(lái)的貨幣政策，討論替代性政策框架和全球關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題，再次審視物價(jià)走勢(shì)、就業(yè)市場(chǎng)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)——很久之前美聯(lián)儲(chǔ)就說(shuō)過(guò)，他們的關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)， 并將以此為依據(jù)來(lái)做出貨幣決策。

對(duì)于這場(chǎng)會(huì)議的重要性和意義，彭博社是這樣評(píng)價(jià)的：

這場(chǎng)芝加哥會(huì)議被標(biāo)榜為美聯(lián)儲(chǔ)回顧過(guò)去一年來(lái)如何實(shí)現(xiàn)其最大限度地維護(hù)就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)這一雙重任務(wù)的重大事件。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)現(xiàn)狀并不讓美聯(lián)儲(chǔ)省心：經(jīng)季節(jié)和通脹因素調(diào)整后，一季度GDP年化增長(zhǎng)率為3.1%，不及預(yù)期； 美聯(lián)儲(chǔ)追蹤的通脹指標(biāo)依然疲軟，4月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速1.6%；就業(yè)市場(chǎng)倒還不錯(cuò)，3.6%的失業(yè)率是四十九年最低水平。

鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和金融環(huán)境惡化，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)有理由降息，況且，這還能幫助美聯(lián)儲(chǔ)管理通脹、對(duì)抗?jié)撛诘慕?jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。摩根大通預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月和12月降息兩次。巴克萊認(rèn)為，若金融環(huán)境迅速惡化，“不排除更早采取行動(dòng)的可能性”。

換句話說(shuō)，即將于明日舉行的Fed Listens會(huì)議有可能為美聯(lián)儲(chǔ)降息做出鋪墊。

顯然，一旦聯(lián)儲(chǔ)官員們傾向于降息，那對(duì)全世界的投資者而言就是一件大事，它意味著自2015年12月開始啟動(dòng)的這一輪加息周期將畫上句號(hào)，利率將再次向著之前曾經(jīng)維持了整整七年的近乎于零的超低水平移動(dòng)，資產(chǎn)價(jià)格可能隨之重估。

會(huì)議看點(diǎn)是什么？

降息，或者不降？

為了阻止可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退，當(dāng)前擺在美聯(lián)儲(chǔ)面前的選項(xiàng)有兩種，美聯(lián)儲(chǔ)官員們明日起將討論分析它們的優(yōu)缺點(diǎn)。

遺憾的是，這兩個(gè)選項(xiàng)都很棘手。路透社引述彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（Peterson Institute for International Economics）所長(zhǎng)Adam Posen的話稱：“他們（美聯(lián)儲(chǔ)官員們）面臨著兩個(gè)潛在的選擇結(jié)果，而這兩個(gè)結(jié)果都很麻煩。”

選項(xiàng)一：釋放出擇機(jī)降息的信號(hào)，開動(dòng)“印鈔機(jī)”，以便為下一次經(jīng)濟(jì)滑坡做好準(zhǔn)備。

如果降息，美聯(lián)儲(chǔ)就必須設(shè)法克服通脹問(wèn)題。更嚴(yán)重的是，正如Adam Posen所說(shuō)，一旦新一輪經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨，“我們將沒(méi)有彈藥可用，你不得不把利率降至零，不得不量化寬松。那會(huì)是噩夢(mèng)。”

堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席Esther George上月中旬就曾警告，降息可能帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，并最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。

選項(xiàng)二：不降息，讓美國(guó)人民相信通脹會(huì)走高，會(huì)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)，今天的物價(jià)上漲可以在未來(lái)創(chuàng)造更穩(wěn)定的就業(yè)。

這招鮑威爾在5月初就用過(guò)了。當(dāng)時(shí)他在美聯(lián)儲(chǔ)宣布不調(diào)整利率之后的記者會(huì)上說(shuō)：現(xiàn)階段的通脹疲軟是“暫時(shí)性”因素所致。此話一出，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)的解讀隨之改變，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在利率問(wèn)題上開始選擇觀望，既不打算降息也不打算加息。

不降息，意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)面臨更多政治壓力?？偨y(tǒng)特朗普已經(jīng)多次無(wú)視傳統(tǒng)白宮禁忌，直接施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息，以便讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)"像火箭一樣騰飛"。摩根大通認(rèn)為，特朗普突然對(duì)所有來(lái)自墨西哥的商品加征關(guān)稅，看似打著敦促對(duì)方解決非法移民問(wèn)題的旗幟，實(shí)則是通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)來(lái)打壓市場(chǎng)信心，迂回地達(dá)到逼迫美聯(lián)儲(chǔ)降息的目的。

調(diào)整通脹框架？

彭博社猜測(cè)，鮑威爾和同僚們?cè)谶@場(chǎng)芝加哥會(huì)議上的討論重點(diǎn)可能是：美聯(lián)儲(chǔ)是否需要一種新的方法來(lái)應(yīng)對(duì)持續(xù)低于預(yù)期的通脹？

前英國(guó)央行官員Adam Posen上周五在彭博電視上接受采訪時(shí)表示：“美聯(lián)儲(chǔ)需要將通脹提升到合理水平上，以便有足夠的空間應(yīng)對(duì)下一次危機(jī)。”

這也是目前市場(chǎng)上的一些猜測(cè)：如果美聯(lián)儲(chǔ)決定改變現(xiàn)狀，可能會(huì)從調(diào)整通脹框架入手，而不是直接動(dòng)利率。

美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”、擁有FOMC永久投票權(quán)的紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯（John Williams）上個(gè)月在一篇論文中提出了“平均通脹目標(biāo)”的說(shuō)法。他認(rèn)為，通脹的預(yù)期目標(biāo)應(yīng)該是在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的平均通脹率，即在經(jīng)濟(jì)景氣度較高的時(shí)候可以容忍通脹高于2%，以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)通脹預(yù)期下滑。

威廉姆斯上個(gè)月下旬還公開表達(dá)了不贊成調(diào)整利率的態(tài)度：“我們處在中性利率附近，利率處在正確的位置，沒(méi)有理由采取行動(dòng)。”

還有人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)調(diào)整當(dāng)前的政策模型，直接降低通脹所占的權(quán)重，以此來(lái)降低低通脹對(duì)貨幣政策的干擾。

這一次，鮑威爾會(huì)不會(huì)像5月初一樣宣稱美聯(lián)儲(chǔ)需要對(duì)調(diào)整貨幣政策保持耐心呢？至少，投資者需要先拿出耐心，等待這場(chǎng)Fed Listens會(huì)議。

（華爾街見聞 祁月）