IPO觀察

每經(jīng)記者 王琳 胥帥 吳澤鵬    

2019年5月6日，立夏。隨著天氣慢慢變得炎熱，A股IPO預(yù)披露的熱度也隨著氣溫在上升?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年1~5月在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站進(jìn)行招股書申報(bào)稿預(yù)披露的公司家數(shù)分別為14家、3家、18家、57家和81家。由于2月是IPO企業(yè)申報(bào)的傳統(tǒng)淡季，原因在于春節(jié)效應(yīng)和補(bǔ)充年報(bào)。在扣除2月數(shù)據(jù)后，很明顯，4月、5月預(yù)披露家數(shù)直線上升。

5月30日下午，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息稱，江蘇神馬電力股份有限公司和上海移遠(yuǎn)通信技術(shù)股份有限公司2家IPO上會(huì)公司均過會(huì)。這延續(xù)了自今年4月18日以來的100% IPO過會(huì)率。此外，科創(chuàng)板疾行，“鯰魚效應(yīng)”顯現(xiàn)。6月5日，深圳微芯生物科技股份有限公司、安集微電子科技（上海）股份有限公司、蘇州天準(zhǔn)科技股份有限公司3家企業(yè)將接受科創(chuàng)板上市委員會(huì)的審議。隨后，上交所將結(jié)合上市委員會(huì)的審議意見，出具同意發(fā)行上市或終止發(fā)行上市的審核意見和決定。接下來順利的話，上交所將向證監(jiān)會(huì)報(bào)送同意企業(yè)發(fā)行上市的審核意見。

瑞瑪精密：反饋意見盯緊關(guān)聯(lián)交易

公司全稱：蘇州瑞瑪精密工業(yè)股份有限公司

實(shí)控人：陳曉敏、翁榮榮

控股股東：陳曉敏、翁榮榮

主營：移動(dòng)通信、汽車等領(lǐng)域精密金屬零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售

所屬行業(yè)：移動(dòng)通信和汽車零部件行業(yè)

發(fā)行股份數(shù)量：2500萬股

募集資金投向：汽車、通信等精密金屬部件建設(shè)項(xiàng)目（投資額度4.15億元，擬使用募投資金4.01億元）；研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目（投資額度0.45億元，擬使用募投資金0.45億元）

風(fēng)險(xiǎn)提示：近三年，公司前五大客戶的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為42.25%、37.91%和40.99%，客戶集中度較高；近幾年原材料價(jià)格不同程度上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)

蘇州瑞瑪精密工業(yè)股份有限公司（以下簡稱瑞瑪精密），是由蘇州瑞瑪金屬成型有限公司（以下簡稱瑞瑪有限）以整體變更方式設(shè)立的股份有限公司。陳曉敏、翁榮榮于2012年成立瑞瑪有限。2003~2016年間，瑞瑪有限經(jīng)歷兩次增資和一次減資。2017年7月，瑞瑪有限收購全信金屬100%股權(quán)。

2017年8月，陳曉敏將部分瑞瑪有限的出資額轉(zhuǎn)讓給眾全信投資，瑞瑪有限迎來陳曉敏三位親屬總共增資3320萬元。2017年11月，瑞瑪有限完成股份制改制。2017年12月，瑞瑪精密迎來4位自然人總共6000萬元的增資，并收購了翁榮榮持有的新凱精密55%股權(quán)。2017年12月，陳曉敏將其在眾全信投資中45.90%的出資額轉(zhuǎn)讓給瑞瑪精密13名員工。

2018年，汽車零部件上會(huì)企業(yè)13家，過會(huì)8家，占比61.54%；計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)上會(huì)企業(yè)25家，過會(huì)13家，過會(huì)率為52%。

2019年5月17日，瑞瑪精密收到了發(fā)審委的反饋意見。反饋意見顯示：首先是關(guān)聯(lián)交易方面，發(fā)審委要求瑞瑪精密說明公司實(shí)控人近親屬從事商業(yè)情況，是否與發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在未披露的關(guān)聯(lián)交易，是否存在共同客戶和供應(yīng)商情況，交易價(jià)格是否公允；發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在較多關(guān)聯(lián)交易，要求匯總說明關(guān)聯(lián)交易情況，包括交易時(shí)間、對(duì)象、業(yè)務(wù)、金額等，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的公允性，關(guān)聯(lián)方披露是否全面、完整；發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方存在非經(jīng)營性資產(chǎn)往來，說明是否存在開具不具有真實(shí)背景的票據(jù)、以不規(guī)范方式取得銀行貸款等問題。其次是業(yè)務(wù)真實(shí)性方面，發(fā)審委要求瑞瑪精密說明主要客戶采購發(fā)行人產(chǎn)品的商業(yè)合理性，交易規(guī)模是否與客戶業(yè)務(wù)相匹配，主要客戶資信情況，發(fā)行人主要客戶缺少國內(nèi)龍頭企業(yè)的原因，并要求保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師說明對(duì)發(fā)行人與主要客戶業(yè)務(wù)真實(shí)性的核查過程、方法和結(jié)論；說明發(fā)行人境外銷售占比逐期上升的原因；說明報(bào)告期內(nèi)所開立或注銷銀行賬戶的情況。

天正電氣：電器經(jīng)銷模式存在風(fēng)險(xiǎn)

公司全稱：浙江天正電氣股份有限公司

實(shí)控人：高天樂

控股股東：天正集團(tuán)有限公司

主營：配電電器、控制電器、終端電器、電源電器、儀表電器等低壓電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售

所屬行業(yè)：配電開關(guān)控制設(shè)備制造

發(fā)行股份數(shù)量：7100萬股

募集資金投向：基于中國制造2025方向的低壓電器產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目（投資額度5.4億元，擬使用募投資金5.4億元），智能型低壓電器產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目（投資額度1.53億元，擬使用募投資金1.53億元）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（投資額度0.83億元，擬使用募投資金0.83億元）

風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷模式帶來的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)?？焖贁U(kuò)張引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款規(guī)模較大帶來的風(fēng)險(xiǎn)

從數(shù)學(xué)老師到電器店老板，高天樂這一溫州商人的創(chuàng)業(yè)之路頗為曲折。

高天樂于1982年參加工作，曾任樂清市白象中學(xué)教師、樂清市柳市中學(xué)教師。目前56歲的他曾在教師崗位上干了8年。1990年，改革開放引發(fā)“下海”熱潮，高天樂辭職并開辦樂清長城變壓器廠。

在浙江天正電氣股份有限公司（以下簡稱天正電氣）股改期間，高天樂選擇讓利，引進(jìn)了員工持股。目前，天正電氣的股東數(shù)高達(dá)162家，且全部為自然人股東。在龐大自然人股東背后，1999年以來，天正電氣歷經(jīng)了17次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這意味著幾乎每年天正電氣都會(huì)完成一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

頻繁的股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后，主要是天正電氣控股股東天正集團(tuán)有限公司（以下簡稱天正集團(tuán)），將股份轉(zhuǎn)讓給公司員工。2016年，天正集團(tuán)將持有發(fā)行人的股份轉(zhuǎn)讓給陳才偉等41名自然人，高天樂將持有發(fā)行人的股份轉(zhuǎn)讓給陳志余等68名自然人，其中不乏多個(gè)公司的員工。不過，員工如果辭職，也會(huì)將相應(yīng)股份轉(zhuǎn)回給天正集團(tuán)或者高天樂。譬如2013年8月20日，梁小萍、劉浩將持有發(fā)行人的股份轉(zhuǎn)讓給高天樂系其離職轉(zhuǎn)讓。

金丹科技：原材料玉米價(jià)格處于劣勢(shì)

公司全稱：河南金丹乳酸科技股份有限公司

實(shí)控人：張鵬

控股股東：張鵬

主營：生產(chǎn)、銷售乳酸及其衍生產(chǎn)品

所屬行業(yè)：食品制造業(yè)

發(fā)行股份數(shù)量：2830萬股

募集資金投向：年產(chǎn)5萬噸高光純L-乳酸工程項(xiàng)目（投資額度3.09億元，擬使用募投資金3.09億元）；年產(chǎn)1萬噸聚乳酸生物降解新材料項(xiàng)目（投資額度0.53億元，擬使用募投資金0.53億元）；補(bǔ)充流動(dòng)資金（8000萬元）

風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格及品質(zhì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易壁壘及貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等

此次IPO并非金丹科技首次與資本市場(chǎng)接觸。

2015年7月，金丹科技（832821，OC）掛牌新三板；2017年1月，金丹科技首次IPO上市申請(qǐng)受到證監(jiān)會(huì)受理。

同時(shí)，公司股票自當(dāng)年1月4日起在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓；2017年12月，金丹科技首發(fā)申請(qǐng)未通過，其股票自當(dāng)年12月28日起恢復(fù)轉(zhuǎn)讓；今年5月，金丹科技終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，同時(shí)再次報(bào)送招股說明書（申報(bào)稿）。

招股書（申報(bào)稿）披露，金丹科技生產(chǎn)所需要的主要原材料包括玉米、活性炭、硫酸、液堿、鹽酸、氧化鈣等。

其中，玉米是最主要的原材料。報(bào)告期內(nèi)（2016~2018年），金丹科技玉米采購金額分別為18223.25萬元、18220.79萬元和28754.28萬元。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，金丹科技每年采購玉米的金額，分別占年度主要原材料及能源動(dòng)力采購總額的54.78%、50.2%和59.12%，占比較大。

與此同時(shí)，金丹科技披露，玉米主要來源為周邊地區(qū)的農(nóng)戶種植所出。記者發(fā)現(xiàn)，金丹科技年度玉米供應(yīng)商主要是自然人。

2018年，金丹科技向黃秀娥采購玉米3202.83萬元，向周慶來采購玉米3153.36萬元，向王留彬采購玉米1862.57萬元，這三名自然人進(jìn)入金丹科技年度前五大供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，進(jìn)入金丹科技年度前五大供應(yīng)商的自然人還包括姚麗、張娟和趙愛華。

但金丹科技同時(shí)披露，即使是就近采購，玉米價(jià)格較國外價(jià)格依然高出不少，2016~2018年，公司所在周口地區(qū)玉米（新國標(biāo)二等）平均收購價(jià)在1700元/噸上下浮動(dòng)，而同期美國2號(hào)黃玉米的離岸價(jià)在1100元/噸左右。由于玉米采購成本較高，公司與國外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比在材料成本上處于劣勢(shì)。

華生科技：曾掛“校辦集體企業(yè)”牌子

公司全稱：浙江華生科技股份有限公司

實(shí)控人：蔣瑜慧、蔣生華、王明珍

控股股東：蔣瑜慧

主營：塑膠復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售

所屬行業(yè)：產(chǎn)業(yè)用紡織品行業(yè)

發(fā)行股份數(shù)量：2500萬股

募集資金投向：年產(chǎn)450萬平方米拉絲基布建設(shè)項(xiàng)目（投資額度4.28億元），高性能產(chǎn)業(yè)用復(fù)合新材料技改項(xiàng)目（投資額度0.32億元）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（投資額度0.21億元）

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

浙江華生科技股份有限公司（以下簡稱華生科技）曾是一家校辦集體企業(yè)。校辦集體企業(yè)，非常有時(shí)代氣息和特點(diǎn)。華生科技最早是海寧市馬橋馬西塑料電器廠，后來海寧市馬橋馬西塑料電器廠更名為“海寧市馬橋新奇制鞋廠”。上述企業(yè)并非蔣生華投資創(chuàng)辦，屬于其他個(gè)人掛靠海寧市馬橋鎮(zhèn)中心小學(xué)的校辦集體企業(yè)。

1996年下半年，蔣生華擬設(shè)立海寧市馬橋華生經(jīng)編針織廠，承繼使用新奇制鞋廠主體資格，與馬橋小學(xué)形成掛靠校辦（集體）關(guān)系。2005年4月2日，華生針織廠與海寧市馬橋中心小學(xué)簽訂《關(guān)于海寧市馬橋中心小學(xué)與海寧市馬橋華生經(jīng)編針織廠解除掛靠關(guān)系的協(xié)議》，確定以2005年3月31日為基準(zhǔn)日，終止華生針織廠掛“校辦集體企業(yè)”牌子，華生針織廠與馬橋小學(xué)脫離校辦企業(yè)的關(guān)系。

在終止與馬橋小學(xué)的掛靠關(guān)系后，蔣生華家族將華生針織廠的全部所有者權(quán)益在家庭內(nèi)部進(jìn)行分割，具體為：蔣生華與其妻王明珍各占15%，剩余70%歸女兒蔣瑜慧。目前，蔣瑜慧、蔣生華、王明珍是華生科技的實(shí)際控制人，合計(jì)持股比例近80%。蔣瑜慧、蔣生華和王明珍三人通過持股100%的浙江華生投資管理有限公司間接持有公司23.75%的股權(quán)，家族企業(yè)特點(diǎn)明顯。

值得一提的是，王明芬持有華生科技4.75%的股權(quán)，其與王明珍系姐妹關(guān)系。海寧華冊(cè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）為華生科技員工持股平臺(tái)。如此一來，蔣瑜慧、浙江華生投資管理有限公司、蔣生華、王明珍、海寧華冊(cè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、王明芬這六大股東持有華生科技的比例達(dá)100%，公司沒有外部股東。