張敬偉：定向降準(zhǔn)要防止資金“跑冒滴漏”

張敬偉

沒有全面降準(zhǔn)，也沒有降息，又來一次定向降準(zhǔn)，凸顯貨幣政策不搞大水漫灌的基本思路。

5月6日，為貫徹落實國務(wù)院常務(wù)會議要求，建立對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，促進(jìn)降低小微企業(yè)融資成本，央行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。

這是年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，和上次降準(zhǔn)釋放的1.5萬億元資金不同，本次降準(zhǔn)的銀行具有針對性。即對僅在本縣級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營，或在其他縣級行政區(qū)域設(shè)有分支機(jī)構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)村商業(yè)銀行，執(zhí)行與農(nóng)村信用社相同檔次的存款準(zhǔn)備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。

筆者認(rèn)為含義有三：一是基于普惠金融目的，降低中小銀行的資金成本，實現(xiàn)其服務(wù)地方和中小微企業(yè)的主體作用；二是貫徹中央關(guān)于建立降低中小銀行存款準(zhǔn)備金率政策框架要求；三是切實解決民營和小微企業(yè)的貸款成本，解決民營和中小微企業(yè)長期存在的融資難和融資貴難題。因而，本次定向降準(zhǔn)，既有應(yīng)時救濟(jì)的作用，也有機(jī)制性的考量，更有構(gòu)建普惠金融制度且為中小微企業(yè)提供可持續(xù)融資動力的目的。

釋放出來的流動性，若能精準(zhǔn)投向民營和中小微企業(yè)，自然能在一定程度上破解民營企業(yè)和中小微企業(yè)的融資難題。央行定向降準(zhǔn)政策實行好幾年，每次央行政策目標(biāo)都是定向于實體經(jīng)濟(jì)、三農(nóng)企業(yè)、民營企業(yè)和中小微企業(yè)，但是一直以來都未解決上市企業(yè)的融資難題。問題在于，定向降準(zhǔn)在執(zhí)行過程中釋放的流動性，并未嚴(yán)格流向政策導(dǎo)向的目標(biāo)。流動性一旦釋放出來，有時偏離了政策目標(biāo)，資本的逐利屬性決定了總是流向利潤快賺快錢的領(lǐng)域，比如流向樓市、股市等，因此定向降準(zhǔn)的效果打了折扣。

2018年央行實施了4次定向降準(zhǔn)，主要引導(dǎo)銀行貸款資金投向“三農(nóng)”、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、棚戶區(qū)改造、保障性住房建設(shè)等領(lǐng)域。今年1月份首次降準(zhǔn)釋放出的1.5萬億元流動量，央行也主要是為了支持實體經(jīng)濟(jì)增長。但不得不說，上述定向降準(zhǔn)的確達(dá)到了一定目標(biāo)，取得了相應(yīng)的實效。但是，融資環(huán)境的優(yōu)化是個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，民營企業(yè)和中小微企業(yè)的融資既是沉疴難題，又具有一定的經(jīng)濟(jì)理性——畢竟銀行貸款基于避險因素會投向風(fēng)險相對小的企業(yè)，而民營企業(yè)和中小微企業(yè)的抗風(fēng)險能力相對較弱，在此情勢下，銀行貸款具有趨利性選擇。

從2015年以來的“雙降”到針對中小銀行的定向降準(zhǔn)，足見解決中小微企業(yè)融資難和融資貴不可能一蹴而就。央行既考慮到了降準(zhǔn)后流動性釋放因為趨利而難以監(jiān)管的現(xiàn)實，又通過政策導(dǎo)向以實現(xiàn)定向解決中小微企業(yè)融資難題。值得一提的是，即使是定向降準(zhǔn)，也發(fā)揮著貨幣政策的市場傳導(dǎo)作用。

今年1月份釋放的1.5萬億元，不僅起到了解決元旦、春節(jié)期間的流動性不足的作用，也向市場釋放了樂觀預(yù)期，還提振了股市和樓市信心。當(dāng)然，也有相當(dāng)?shù)牧鲃有灾С至藢嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展，解決了中小微企業(yè)的融資難題。

近來，內(nèi)外市場環(huán)境發(fā)生了變化。美聯(lián)儲暫停加息縮表甚至可能重回貨幣寬松軌道，給中國市場帶來了傳導(dǎo)壓力。市場不時傳出呼吁央行降息的消息，由此凸顯市場面釋放流動性的預(yù)期。

此番面對中小銀行的定向降準(zhǔn)，盡管沒有達(dá)到市場“放水”預(yù)期，但也算是給予市場的一種正面回應(yīng)。

盡管在降準(zhǔn)釋放的資金規(guī)模上遠(yuǎn)不及今年首次降準(zhǔn)釋放的流動性，但是2800億元的定向目標(biāo)具有“精準(zhǔn)投放”性質(zhì)。因此，在執(zhí)行層面和資金監(jiān)管上，應(yīng)該比今年首次降準(zhǔn)要嚴(yán)格得多。至于如何監(jiān)管和確保資金流向的精準(zhǔn)投放，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)對所涉中小銀行放貸情況進(jìn)行細(xì)化考核，形成資金流向追蹤機(jī)制，確保2800億元資金全部精準(zhǔn)投放到民營和小微企業(yè)。對于放貸資金監(jiān)管不嚴(yán)，導(dǎo)致資金“跑冒滴漏”的銀行，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要進(jìn)行曝光追責(zé)。

央行定向精降準(zhǔn)既是給中小微企業(yè)定向投放資金，解決長期存在的融資難題，也給中小銀行提供了普惠金融主體地位的機(jī)遇。因此，確保降準(zhǔn)資金的精準(zhǔn)投放，考驗所涉中小銀行的執(zhí)行力。

（作者為中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員）