每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

周一，A股三大股指遭遇重挫。截至收盤，上證指數(shù)報2906.46點，下跌5.58%；深證成指報8943.52點，下跌7.56%；創(chuàng)業(yè)板指報1494.89點，下跌7.94%。兩市超過1100只個股跌停。

券商板塊領(lǐng)跌，中信建投、東方財富等多股跌停。5G、芯片、氫能源板塊均跌幅靠前。人造肉概念逆市上揚，雙塔食品、哈高科等漲停。

數(shù)據(jù)顯示，北上資金合計凈流出51.88億元。值得注意的是，早盤外資凈流出82億元，這意味著北上資金午后有30億元抄底。

滬股通中資金流入最多的是龍凈環(huán)保，凈流入1930萬元，其次為寶鋼股份、電達股份、西部黃金、四創(chuàng)電子。資金流出最多的是中國平安，凈流出10億元。深股通中資金流入最多的是盈趣科技，凈流入7309萬元，其次為美尚生態(tài)、延安必康、三七互娛、大康農(nóng)業(yè)。資金流出最多的是中興通訊，凈流出8.67億元。

三大利好：

一、央行發(fā)布“中國人民銀行決定從2019年5月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率”的公告。對聚焦當?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率。對僅在本縣級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營，或在其他縣級行政區(qū)域設(shè)有分支機構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)村商業(yè)銀行，執(zhí)行與農(nóng)村信用社相同檔次的存款準備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。

二、今日最新公布的4月財新中國通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）錄得54.5，較3月上升0.1個百分點，為2012年6月以來次高，顯示服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動進一步擴張。受此前公布的4月財新中國制造業(yè)PMI（回落0.6個百分點至50.2）拖累，4月財新中國綜合PMI錄得52.7，低于3月0.2個百分點。

三、5月底即將迎來Msci對A股第二次擴容：MSCI提高A股納入比例首批從5%提高到10%。中金公司認為，5%的納入比例的提升，可能帶來的主動+被動增量資金約為200億美元左右，并預計其中被動資金占比可能在20%左右。被動資金一般就在生效日附近的幾個交易日執(zhí)行，也就意味著根據(jù)中金公司的估算，將有約40億美元(200-300億人民幣)的資金將在五月底左右進入A股市場。此外，主動資金可以根據(jù)情況選擇配置時點，可以提前也可以推后。

機構(gòu)觀點：

海通策略：牛市大邏輯沒變

①上證綜指3288點以來的調(diào)整，性質(zhì)上是牛市第一波上漲后的回撤，因為估值修復后盈利暫時跟不上。

②歷史上，牛市第一波上漲后回撤1~2個月、指數(shù)跌10%~14%，經(jīng)歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，目前時空和形態(tài)都不夠。

③牛市大邏輯沒變，未來休整結(jié)束進入牛市第二波上漲需要等基本面接力，堅定信心、保持耐心。

中信策略：預計5月中旬A股會再現(xiàn)最佳買點

基本面與政策預期再平衡下，預計5月中旬宏觀數(shù)據(jù)公布前后，A股將迎來布局第二輪上漲風險收益比最優(yōu)的買點。本輪上漲持續(xù)時間長，上行節(jié)奏慢；且增量資金偏好影響下風格更偏價值，外資偏好的品種可持續(xù)關(guān)注。建議重點配置大消費板塊（后地產(chǎn)可選消費、醫(yī)藥白馬、通脹預期主線），金融則依然有底倉配置價值，建議關(guān)注國企改革主題。

新時代策略：5月繼續(xù)等待適度增加消費、金融配置

4月決斷的判斷已經(jīng)兌現(xiàn)，5月市場依然處在休整期。5月上旬市場可能在季報擔心落地的帶動下有小幅的反彈，空間不會很大，之后會繼續(xù)回到休整的狀態(tài)。這一輪休整不會改變2019年熊轉(zhuǎn)牛的大格局，但由于場外增量資金進來的量不夠大，所以戰(zhàn)術(shù)上，都需要適當防守，并等待下半年的增量資金或經(jīng)濟改善。

整體配置思路以防御為主，如果是有業(yè)績的板塊可以持續(xù)關(guān)注。如果是和經(jīng)濟密切相關(guān)的板塊，由于受到降準推遲等影響，可以適當觀望。成長板塊的主題熱點可能會有所收縮，波動也會加大，成長的機會將會更加集中在一季報業(yè)績可能不錯的板塊，科創(chuàng)板推出前后，也將會有階段性的機會。投資者可以適度增加消費、金融配置比例。

廣發(fā)策略：本輪A股非金融盈利周期底部大概率已出現(xiàn)

A股剔除金融18年年報盈利增速-6.3%，2019Q1回升至1.8%，剔除商譽減值公司后，2018年A股非金融盈利增速為11%，2019Q1為0.3%。展望2019年A股盈利趨勢，支撐項來自于二季度開始實施的減稅降費、工業(yè)品價格企穩(wěn)、去庫存周期進入后期、以及2018年年報的低基數(shù)效應；而盈利的潛在下行風險來自于“寬貨幣+寬信用”政策的邊際緩和、以及后續(xù)房地產(chǎn)及出口對經(jīng)濟可能產(chǎn)生的下拉擾動，但大概率本輪盈利周期的底部已經(jīng)出現(xiàn)。

建議關(guān)注：（1）“寬信用”發(fā)力且景氣上行的成長科技（消費電子、5G通信、軟件）、收入與盈利全面加速，受益減稅降費傾斜的先進制造（半導體、鐵路設(shè)備、工程機械）。（2）中國優(yōu)勢且高景氣延續(xù)的消費（食品飲料、休閑服務(wù)）。主題投資關(guān)注國企改革、上海自貿(mào)區(qū)、養(yǎng)老服務(wù)。

華泰策略：利潤表或?qū)⒍蜗绿劫Y產(chǎn)負債表已二次減壓

去年四季度至今年一季度，整體非金融A股的現(xiàn)金流量表無顯著壓力，利潤表見底回升，資產(chǎn)負債表二次減壓。短周期視角，我們預計整體盈利增速可能會在中報二次下探，形成更扎實的“業(yè)績底”；中周期視角，A股制造業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率已平緩回落，下半年收入增速回穩(wěn)是減壓的關(guān)鍵；流動性視角，當前創(chuàng)業(yè)板經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大于籌資性現(xiàn)金流凈額的情形與2013年創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)牛市時期類似，同時，我們預計下半年新一輪A股資本開支回升周期或?qū)㈤_啟；結(jié)構(gòu)性視角，商譽減值壓力和股權(quán)質(zhì)押壓力的降低是整體A股資產(chǎn)負債表在資產(chǎn)端和權(quán)益端上的二次減壓。

國君策略：關(guān)注三條主線

當前隨著業(yè)績披露的結(jié)束，由此形成的市場沖擊將告一段落，向盈利底趨近的過程，就是市場動能轉(zhuǎn)換的過程。在配置上需要關(guān)注三條主線：

（1）、滯漲且基本面向好的銀行、非銀（保險）仍是基于防御的良好選擇；

（2）、把握高景氣與盈利穩(wěn)定性?？春玫禺a(chǎn)施工與竣工端強勢相關(guān)的玻璃、家電、汽車等行業(yè)板塊，高景氣延續(xù)的養(yǎng)殖、食品飲料板塊；

（3）、風險偏好維持積極態(tài)勢，繼續(xù)看好受益創(chuàng)新和改革紅利的熱點主題，重點看到5G、上海自貿(mào)港、長三角經(jīng)濟一體化、燃料電池、智能網(wǎng)聯(lián)汽車。

如何布局

市場大幅調(diào)整后將會怎么走，投資者該如何操作？

海通證券表示，過去牛市第一波上漲后的回撤：跌10%-14%，1~2個月。由于基本面暫時沒接力上，牛市第一階段上漲后市場往往會回調(diào)休整。以05年下半年、08年四季度、12-13年為例，牛市第一階段上漲后指數(shù)回調(diào)的幅度往往在10%-14%，回調(diào)時間在1-2個月。

拉長時間看，上證綜指2440點以來牛市的長期邏輯沒變，即牛熊時空周期上進入第六輪牛市、中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級推動企業(yè)利潤最終見底回升、國內(nèi)外資產(chǎn)配置偏向A股。第六輪牛市類似2005-2007年，2019年類似2005年，戰(zhàn)略上樂觀，堅定信心。但是短期而言，階段性調(diào)整尚未結(jié)束，借鑒歷史上牛市第一階段上漲后的回撤，這波調(diào)整的時空還不夠，調(diào)整的形態(tài)也不完整，繼續(xù)保持耐心。

財通證券表示，隨著牛市進入中期，市場的波動性會大幅加大，投資者應該保持耐心，等待回調(diào)建倉?，F(xiàn)在，雖然A股出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)，但是我們認為短期基本面仍在復蘇，A股的上漲趨勢有望延續(xù)，現(xiàn)在是一個較好的加倉時點。

中信證券策略表示，基本面與政策預期再平衡下，預計5月中旬宏觀數(shù)據(jù)公布前后，A股將迎來布局第二輪上漲風險收益比最優(yōu)的買點。建議重點配置大消費板塊（后地產(chǎn)可選消費、醫(yī)藥白馬、通脹預期主線），金融則依然有底倉配置價值，建議關(guān)注國企改革主題。

川財證券表示，短期市場持續(xù)調(diào)整、風險有一定釋放后，可能出現(xiàn)超跌反彈，但中期調(diào)整的壓力仍在。建議短期繼續(xù)以沖高逐步減倉和換倉為主，短期關(guān)注5G、芯片等優(yōu)質(zhì)成長股以及大金融等低估值藍籌。

中信建投證券表示，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者沿著通脹和減稅收益兩條主線，同時關(guān)注科創(chuàng)板漸行漸近受益的券商、PE、影子股等，在主線的指導下同時把握前期業(yè)績改善較大，后續(xù)趨勢向好的消費、成長、非銀等板塊。

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每日經(jīng)濟新聞綜合（證券時報等）

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