聆聽智者的聲音！直擊巴菲特股東大會(huì)，6小時(shí)問(wèn)答，15大看點(diǎn)揭曉

全球投資人一年一度的盛宴，一項(xiàng)投資界的朝圣之旅。 在美東時(shí)間5月4日晚間，“股神”沃倫·巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾·哈撒韋公司在美國(guó)中部小城奧馬哈舉行第54屆股東周年大會(huì)。89歲的伯克希爾·哈撒韋公司首席執(zhí)行官沃倫·巴菲特（WarrenBuffett）和95歲的伯克希爾·哈撒韋公司副主席查理·芒格（CharlieMunger）再度雙雙坐在主席臺(tái)上回答投資者提問(wèn)。 在今年股東大會(huì)上，兩位耄耋老人依然精神矍鑠、童心不改，一邊吃零食、喝可樂(lè)一邊回答提問(wèn)。據(jù)悉，現(xiàn)場(chǎng)投資者提問(wèn)環(huán)節(jié)持續(xù)近六個(gè)小時(shí)，巴菲特和芒格對(duì)公司投資、接班人、中國(guó)市場(chǎng)、虛擬貨幣等熱點(diǎn)問(wèn)題均給予解答。 現(xiàn)場(chǎng)更有11歲的中國(guó)男孩提問(wèn)巴菲特：人性差異如何幫助你更好地投資？巴菲特調(diào)侃說(shuō)應(yīng)該讓比自己年紀(jì)更大的芒格來(lái)補(bǔ)充這個(gè)問(wèn)題，他回應(yīng)到自己可能不像以前一樣敏捷的做事，但對(duì)人性行為的觀察比30年前更為敏銳。芒格則以李光耀先生常提起的名句為例，強(qiáng)調(diào)真正找到行之有效方式的重要性。 接下來(lái)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者帶您一起梳理此次股東大會(huì)的精彩看點(diǎn)。 1.業(yè)績(jī):投資者應(yīng)關(guān)注伯克希爾的運(yùn)營(yíng)收益 由于股票投資收益明顯好于預(yù)期，伯克希爾一季度總利潤(rùn)216.6億美元，遠(yuǎn)高于去年同期的凈虧損11.4億美元；A類股實(shí)現(xiàn)每股收益13209美元，去年同期為每股虧損692美元；B類股實(shí)現(xiàn)每股收益8.81美元，去年同期為凈虧損0.46美元。同時(shí)去年四季度，伯克希爾凈虧損253.9億美元。 大會(huì)開始，巴菲特就對(duì)伯克希爾一季度盈利進(jìn)行了解釋。 巴菲特表示，2019年一季度跟2018年一季度差不多，去年一季度是九年來(lái)首度錄得凈虧損，主要由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和要求將未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)或虧損計(jì)入凈利潤(rùn)。 巴菲特更看重的是運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)。今年一季度伯克希爾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為55.6億美元，較去年同期的52.9億美元同比增長(zhǎng)5%，約合每股收益EPS為3215美元。 對(duì)于卡夫亨氏一季度財(cái)報(bào)尚未發(fā)布對(duì)伯克希爾的影響，巴菲特表示，伯克希爾已在卡夫亨氏上付出了太多代價(jià)。雖然伯克希爾是卡夫亨氏的最大單一股東，但一季度伯克希爾的業(yè)績(jī)報(bào)告不包括卡夫亨氏帶來(lái)的影響。審計(jì)師還未在卡夫亨氏的去年年報(bào)上簽字，同時(shí)，卡夫亨氏也沒(méi)有將今年一季度的財(cái)報(bào)提供給伯克希爾。 2.中國(guó)是個(gè)大市場(chǎng)，未來(lái)15年或會(huì)做更多大部署 回答如何看待中國(guó)金融業(yè)擴(kuò)大開放的問(wèn)題時(shí)，巴菲特表示，中國(guó)是個(gè)大市場(chǎng)，我們喜歡大市場(chǎng)。中美兩國(guó)相處融洽很重要，在沒(méi)有中國(guó)新的擴(kuò)大開放政策時(shí)，我們就已經(jīng)在接觸中國(guó)了。伯克希爾已經(jīng)在中國(guó)做了很多，但是沒(méi)有做足夠，未來(lái)15年內(nèi)也許會(huì)做一些大的部署。 巴菲特回避了英國(guó)退歐的相關(guān)問(wèn)題。他表示，在那邊有可能的交易進(jìn)行。過(guò)去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多交易。不管退歐結(jié)果如何，希望在那邊做成交易。 3.不會(huì)冒然投資科技公司，可以雇人來(lái)做 有人問(wèn)伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點(diǎn)領(lǐng)先的科技平臺(tái)公司？目前很多全球領(lǐng)先的公司都是科技公司，產(chǎn)生了很多有力平臺(tái)，例如美國(guó)的亞馬遜、谷歌、Facebook和亞馬遜，以及中國(guó)的阿里巴巴和騰訊。這些企業(yè)都有寬廣的護(hù)城河、強(qiáng)勁的品牌和有實(shí)力的企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)。 芒格稱，他的答案是“也許吧”。巴菲特表示，我們喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的公司，如果科技公司確實(shí)能建立護(hù)城河的話，會(huì)非常有價(jià)值。但我們還是不會(huì)自己來(lái)投資看不明白的科技股，會(huì)雇傭投資經(jīng)理來(lái)投資，因?yàn)樗麄兏煜み@一領(lǐng)域。 巴菲特稱，伯克希爾的投資原則沒(méi)有變化，有些公司已經(jīng)喪失了護(hù)城河，有的公司未來(lái)會(huì)很有前景，我們會(huì)持續(xù)辨別這些公司，但也會(huì)待在自己的能力圈了。盡管這有時(shí)候會(huì)犯錯(cuò)誤，是我和芒格不會(huì)冒然進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，不會(huì)因?yàn)槠渌苏J(rèn)為這是個(gè)好主意而去做某件事。 4.很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉(cāng) 巴菲特表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉(cāng)，但它股價(jià)太高了，希望更便宜一點(diǎn)能買到更多，支持蘋果的股票回購(gòu)計(jì)劃，未來(lái)將回購(gòu)1000億美元股票，可以增加伯克希爾的持股價(jià)值。芒格補(bǔ)充道，他的家人最后一個(gè)放棄的東西才是蘋果。 5.投資亞馬遜不代表未來(lái)伯克希爾投資邏輯改變 巴菲特表示，上個(gè)季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資中的“價(jià)值”并不是絕對(duì)的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營(yíng)收/市場(chǎng)份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來(lái)做對(duì)的次數(shù)會(huì)超過(guò)犯錯(cuò)誤的次數(shù)。芒格補(bǔ)充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒(méi)有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒(méi)有更好地識(shí)別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾。 芒格表示，該公司投資于蘋果公司所獲得利潤(rùn)可能彌補(bǔ)錯(cuò)過(guò)其它科技巨頭的影響。他對(duì)自己沒(méi)有預(yù)測(cè)到亞馬遜公司的崛起并沒(méi)有不安，因?yàn)榻芊颉へ愃魉故且粋€(gè)“奇跡工作者?！钡X(jué)得不購(gòu)買谷歌的股票是一個(gè)很大的錯(cuò)誤。芒格說(shuō)，對(duì)于沒(méi)買谷歌，“我們感到很慚愧。” 6.伯克希爾不需要披露海外持股信息 巴菲特表示，伯克希爾確實(shí)在一些很重要的國(guó)家持有一些股份，但沒(méi)有義務(wù)在美國(guó)披露任何海外持倉(cāng)，亦不想透露自己的投資策略給外界。 7.未直接回答繼承人計(jì)劃提問(wèn)，考慮過(guò)四個(gè)人共同回答股東提問(wèn) 關(guān)于巴菲特繼承人計(jì)劃的問(wèn)題，巴菲特未直接回答，巴菲特表示我們其實(shí)也講到過(guò)這一點(diǎn)，也是我們?cè)诳紤]的一件事，考慮過(guò)把AjitJain和GregAbel帶到臺(tái)上，四個(gè)人接受提問(wèn)。這個(gè)形式還沒(méi)有完全確定下來(lái)，因?yàn)槲遗挛液筒槔砜雌饋?lái)在他們面前太寒酸，這兩個(gè)人長(zhǎng)得實(shí)在太好看了。作為運(yùn)營(yíng)的經(jīng)理，這兩個(gè)人再出色不過(guò)，你再找不到比他們出色的人才，他們做得非常棒，為我們?nèi)〉梅浅６嗟某删停埠芎玫乩斫饬宋覀兊臉I(yè)務(wù)。我們鼓勵(lì)你們大家向他們提問(wèn)，可以在股東會(huì)議上向他們直接發(fā)問(wèn)。我們兩個(gè)人在臺(tái)上的形式不可能一直延續(xù)下去，大家想讓他們上臺(tái)的話，這是可以實(shí)現(xiàn)的。 8.不會(huì)讓伯克希爾做杠桿化 巴菲特在股東大會(huì)表示，我們不會(huì)讓伯克希爾做杠桿化，如果我們?nèi)プ龅脑挘覀儠?huì)賺得更多。但是我和查理看到一些很聰明的人做杠桿化把生意做砸了。這些非常聰明的人，用自己的錢，然后有很多年的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)果最后卻一敗涂地。 巴菲特回應(yīng)為何不大量購(gòu)買指數(shù)基金時(shí)稱，都投資指數(shù)基金會(huì)讓公司更容易受到股票市場(chǎng)的沖擊，變得不夠靈活。芒格則稱，不會(huì)在市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行大規(guī)模投資。 對(duì)于為什么把多余的現(xiàn)金投資于美國(guó)國(guó)債而不是指數(shù)基金這個(gè)問(wèn)題，巴菲特說(shuō)，數(shù)千億美元的資金在執(zhí)行上存在一定的問(wèn)題。伯克希爾擁有880多億美元的美國(guó)國(guó)債。 9.伯克希爾未來(lái)十年將做得明顯更好 有股東對(duì)伯克希爾不能告知資產(chǎn)組合表現(xiàn)表示失望。 巴菲特回應(yīng)稱，我們每個(gè)季度都會(huì)公布持倉(cāng)，從前10大持倉(cāng)可以簡(jiǎn)單進(jìn)行估計(jì)。有些信息是自營(yíng)投資信息，我們這個(gè)行業(yè)并不需要向人解釋，為什么我們會(huì)持有哪些股票。我們2000億資產(chǎn)組合中，有至少1500億都有不錯(cuò)的收益。我們未來(lái)十年會(huì)做的明顯更好。 巴菲特表示，保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)是伯克希爾中最值錢的，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)非常滿意，不會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值給具體數(shù)值。 巴菲特表示，伯克希爾只會(huì)購(gòu)買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會(huì)給出最高的價(jià)格，但會(huì)給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會(huì)出售。這些是其它買家不能保證的。芒格表示，更加努力尋找交易不會(huì)幫助伯克希爾，因?yàn)椴⒉蝗鄙俳灰讬C(jī)會(huì)，缺少的是按伯克希爾希望支付價(jià)格而達(dá)成的交易。 巴菲特稱并不知道伯克希爾未來(lái)表現(xiàn)是否可以超越標(biāo)普500，只知道會(huì)把股東的錢和自己的錢同等對(duì)待，對(duì)于任何可能會(huì)大幅損害價(jià)值的事情都會(huì)警惕。如果伯克希爾單獨(dú)持有股票，那么表現(xiàn)會(huì)不如SP500，因?yàn)閮烧呙媾R的稅收不同。 10.不擔(dān)心未來(lái)遭遇激進(jìn)型投資者 有股東問(wèn)到，巴菲特和芒格的投票權(quán)總會(huì)很大嗎？激進(jìn)投資者是否很難對(duì)伯克希爾持反對(duì)意見？ 巴菲特稱，在他死后，需要幾十年的時(shí)間，讓投票控制權(quán)獲得稀釋。巴菲特大部分股票會(huì)捐給蓋茨基金會(huì)。巴菲特承認(rèn)任何結(jié)果都可能出現(xiàn)，但相信伯克希爾作為一個(gè)集團(tuán)模式，會(huì)證明自己。隨著時(shí)間的推移，這種集團(tuán)模式的好處會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，那時(shí)，沒(méi)有積極型投資者可以改變。 11.子公司會(huì)涉足5G等科技行業(yè) 巴菲特表示，伯克希爾沒(méi)有所謂核心的能力，我們的子公司將會(huì)進(jìn)行涉足5G或者是世界上任何一個(gè)科技發(fā)展方面的行業(yè)，公共事業(yè)、液化天然氣、鐵路，這一類都是包含在內(nèi)，我們有一些工作人員，他們對(duì)方方面面的行業(yè)都有所了解，而且獨(dú)具專業(yè)理念。我們現(xiàn)在在期待以后這些行業(yè)中發(fā)生的事情上，不見得能夠給你更多的意見，我們不是中央集中式的運(yùn)作方式。芒格則稱我對(duì)于5G不太了解。 12.持有的現(xiàn)金規(guī)模并不決定伯克希爾回購(gòu)股票的意愿 對(duì)于為何不對(duì)伯克希爾股票進(jìn)行更多的回購(gòu)，巴菲特回應(yīng)稱，持有的現(xiàn)金規(guī)模并不決定伯克希爾回購(gòu)股票的意愿。我們會(huì)在股票價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值保守估值時(shí)回購(gòu)股票。我們希望確?；刭?gòu)股票可以使多數(shù)股東受益。一季度已回購(gòu)了約10億美元的股票。巴菲特說(shuō)，如果我們公司的股票與其內(nèi)在價(jià)值相比變得便宜，我們將毫不猶豫花費(fèi)1000億美元進(jìn)行回購(gòu)。 13.比特幣沒(méi)有產(chǎn)生任何價(jià)值 巴菲特稱，比特幣投機(jī)活動(dòng)重新點(diǎn)燃了他看到人們?cè)诶咕S加斯賭博的感覺(jué)。這兩件事都讓他對(duì)自己能夠在一個(gè)人們知道自己可能會(huì)輸?shù)臅r(shí)候進(jìn)行投機(jī)的世界里賺錢充滿信心。 在巴菲特股東大會(huì)之前，巴菲特表示，比特幣是一個(gè)賭博的東西，有很多欺詐與之有關(guān)。比特幣沒(méi)有產(chǎn)生任何價(jià)值。它什么也做不了。它就在那里。這就像貝殼之類的東西，對(duì)我來(lái)說(shuō)不是投資。 14.伯克希爾進(jìn)軍能源業(yè) 巴菲特近期對(duì)石油行業(yè)表現(xiàn)出更大的興趣。伯克希爾近日承諾將向美國(guó)第四大油氣公司西方石油(OccidentalPetroleum)投資100億美元，為西方石油收購(gòu)Anadarko石油提供資金。巴菲特稱，之所以進(jìn)行本次投資，是因?yàn)榭春肞ermina盆地。他說(shuō)，美國(guó)目前原油日產(chǎn)量1200萬(wàn)桶石油，其中400萬(wàn)桶來(lái)自Permina盆地。這令人難以置信。 巴菲特表示，他不認(rèn)為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規(guī)?？梢猿^(guò)100億美元。 有人問(wèn)及，伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長(zhǎng)的項(xiàng)目中。值得注意的是，曾經(jīng)擔(dān)任伯克希爾能源業(yè)務(wù)CEO、2018年1月升任主管伯克希爾所有非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)GregAbel被巴菲特點(diǎn)名發(fā)言。此人也可能接任巴菲特成為下一任伯克希爾董事長(zhǎng)。 Greg表示，伯克希爾能源業(yè)務(wù)已經(jīng)專注于投資在愛荷華州的可再生能源項(xiàng)目，目前正在尋求更多在美國(guó)西部的公用事業(yè)公司投資機(jī)會(huì)，不過(guò)目前這些項(xiàng)目發(fā)展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規(guī)劃增加更多的可再生能源項(xiàng)目，直到目前才開始建設(shè)第一期。對(duì)于伯克希爾能源業(yè)務(wù)在內(nèi)華達(dá)州面臨的挑戰(zhàn)，Greg表示，目前確實(shí)有一些問(wèn)題，但認(rèn)為是長(zhǎng)期值得做的投資。 15.人生：時(shí)間和愛是人生中最重要的 除了公司投資方面的問(wèn)題，現(xiàn)年89歲的巴菲特與95歲的芒格對(duì)于人生、人性也表達(dá)了自己的看法。時(shí)間和愛是人生中最重要的。 問(wèn)題：目前人生中最重要的是什么？ 巴菲特稱，首先，他希望自己和芒格能夠活更久。有兩件事情沒(méi)有辦法買到，一個(gè)是愛，一個(gè)是生命，所以最珍視這兩樣?xùn)|西。他非常幸運(yùn)可以在生活中控制自己的時(shí)間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。芒格也認(rèn)為，最重要的是做自己想做的事情。 問(wèn)題：一位11歲中國(guó)男孩問(wèn)“對(duì)人性不同的理解如何幫助到你做更好的投資？” 巴菲特說(shuō)，在成長(zhǎng)道路上，在學(xué)習(xí)和生活中，都吸取了很多教訓(xùn)，這些是不能靠讀書學(xué)到的。我們真正通過(guò)什么去學(xué)習(xí)呢？我們有時(shí)候是必須要通過(guò)你更多的閱歷、更多的積累去學(xué)習(xí)這一點(diǎn)。除了我所有的缺點(diǎn)之外，我可能沒(méi)有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我對(duì)人性的行為確實(shí)有更敏銳的觀察，比25年前、30年前還要多。 芒格則提到了新加坡建國(guó)總理李光耀說(shuō)過(guò)的一句話，看看什么是行之有效的，然后去行動(dòng)吧。芒格認(rèn)為，這是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的宗旨。你如果去踐行這一點(diǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這句話真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎么做事的，這些都可以幫助到你們。