IPO新變化：通過率明顯回升 審核更透明

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IPO發(fā)審?fù)ㄟ^率明顯回升，今年以來證監(jiān)會IPO發(fā)審?fù)ㄟ^率達(dá)到80%，遠(yuǎn)超去年同期。

接受記者采訪的多位投行人士表示，監(jiān)管從嚴(yán)審核的尺度并未出現(xiàn)明顯放松跡象，通過率回升的主要原因和企業(yè)質(zhì)量較好相關(guān)，新一屆發(fā)審委審核關(guān)注重點(diǎn)更側(cè)重于信息披露，監(jiān)管更加透明，科創(chuàng)板的諸多改革思路慢慢在傳統(tǒng)IPO發(fā)審環(huán)節(jié)有所體現(xiàn)。

IPO通過率明顯回升

截至4月11日，今年證監(jiān)會發(fā)審委共審核了25家企業(yè)的IPO申請，其中20家順利過會，僅4家被否，1家暫緩表決，IPO發(fā)審?fù)ㄟ^率達(dá)到了80%。而去年同期，81家上會審核中只有37家獲通過，通過率45.68%，未通過34家，未通過率41.98%，5家暫緩表決，5家取消審核。

80%的通過率和45.68%相比，顯然有了明顯的提升。若把時(shí)間進(jìn)一步縮短至新一屆發(fā)審委，IPO的發(fā)審?fù)ㄟ^率更為“喜人”，截至4月11日，第十八屆發(fā)審委共審核了17家企業(yè)，其中15家成功過會，整體IPO通過率高達(dá)88.23%。

值得注意的是，新一屆發(fā)審委上臺后，審核效率大幅提升，每周審核企業(yè)數(shù)量在4~6家不等，從申請受理到首發(fā)上市平均審核周期進(jìn)一步縮短，IPO的堰塞湖水位進(jìn)一步降低。

截至2019年4月4日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)278家，其中已過會15家，未過會263家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)254家，中止審查企業(yè)9家。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出，審核通過率較之前有所提升，審核重點(diǎn)開始從企業(yè)盈利能力向企業(yè)信息披露的真實(shí)性、完全性、準(zhǔn)確性方面轉(zhuǎn)變，審核理念在嚴(yán)格企業(yè)準(zhǔn)入門檻和上市標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)向嚴(yán)格退市制度、把好“出入”兩道關(guān)轉(zhuǎn)變。

“這主要得益于IPO企業(yè)質(zhì)量的提升。”一家券商的投行人士表示，經(jīng)歷了去年的IPO高否決率之后，不少企業(yè)打了退堂鼓，現(xiàn)在留在排隊(duì)隊(duì)伍中的企業(yè)多是質(zhì)地優(yōu)良、硬指標(biāo)達(dá)標(biāo)、合規(guī)性較好的企業(yè)。

從過會的企業(yè)資質(zhì)來看，擬上市主板的企業(yè)在過去一個(gè)會計(jì)年度凈利潤都基本在億元之上，過會的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)最低的凈利潤也達(dá)到了6000萬。業(yè)內(nèi)盛傳的IPO審核的新標(biāo)準(zhǔn)，即“主板要求最近一年凈利潤不低于8000萬，創(chuàng)業(yè)板不低于5000萬”并沒有放寬。

審核更透明信披要求提高

近日，證監(jiān)會發(fā)布了《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》，共50條，梳理了證監(jiān)會在發(fā)審環(huán)節(jié)注意的問題和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，特別是對發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)提出了多條實(shí)操性的要求，這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)首次公開發(fā)行審核業(yè)務(wù)中的具體標(biāo)準(zhǔn)，將此前的窗口指導(dǎo)公開透明化。

上述投行人士表示，50條監(jiān)管問答對對賭協(xié)議、“三類股東”的核查和披露要求、突擊入股、財(cái)務(wù)內(nèi)控、經(jīng)營業(yè)績下滑、過會后業(yè)績下滑等諸多市場關(guān)注的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問題進(jìn)行解答，實(shí)際操作性強(qiáng)，IPO審核透明度明顯提升。

與此同時(shí)，發(fā)審委的關(guān)注重點(diǎn)更側(cè)重于信息披露的詳盡充分。

以被否的杭州天元寵物用品股份有限公司為例，發(fā)審委委員關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)就是，該公司在新三板掛牌期間相關(guān)的信息披露與本次招股書披露內(nèi)容在前五名客戶銷售和前五名供應(yīng)商采購情況存在差異，且2015年自產(chǎn)和外協(xié)前5名供應(yīng)商及采購金額均存在一定差異。

發(fā)審委委員要求杭州天元寵物用品股份有限公司說明，新三板掛牌期間信息披露遺漏關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)的具體內(nèi)容及原因，相應(yīng)的整改情況和整改效果；自產(chǎn)和外協(xié)前五名供應(yīng)商及采購金額存在較大差異的原因，期末暫估金額的主要內(nèi)容，每家供應(yīng)商的具體情況，差異金額和比例的計(jì)算依據(jù)；關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易的披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，是否存在應(yīng)披露而未披露的其他事項(xiàng)；發(fā)行人是否建立健全相關(guān)內(nèi)部控制制度保證會計(jì)信息和關(guān)聯(lián)方認(rèn)定、披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整等。

4月4日成功過會的武漢帝爾激光科技股份有限公司也被發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注信息披露問題。由于該公司于2016年4月份超額分配2015年度利潤，2017年3月份對此進(jìn)行會計(jì)差錯(cuò)更正，在申報(bào)IPO前后共發(fā)生5次會計(jì)差錯(cuò)更正。發(fā)審委要求該公司說明，2016年公司董事會、監(jiān)事會及股東大會決定2015年年度利潤分配方案的具體決策、審議、表決程序，分紅后較長時(shí)間發(fā)現(xiàn)上述會計(jì)錯(cuò)誤的原因；2015年、2016年資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益類賬戶的核驗(yàn)程序，如何保證資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；多次進(jìn)行會計(jì)差錯(cuò)更正履行的決策程序，是否進(jìn)行充分的信息披露；上述差錯(cuò)更正整改是否達(dá)到規(guī)范效果，公司會計(jì)基礎(chǔ)工作是否規(guī)范，內(nèi)部治理、內(nèi)控制度是否健全且被有效執(zhí)行，是否能夠合理保證公司運(yùn)行合法合規(guī)和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性等。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示，IPO發(fā)審已進(jìn)入常規(guī)化狀態(tài)，隨著科創(chuàng)板的快速落地，所引發(fā)的“鯰魚效應(yīng)”也將推動主板、創(chuàng)業(yè)板市場IPO向注冊制方向推進(jìn)，這有助于提升融資功能，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，讓市場實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。