多家券商融資千億都為這事！科創(chuàng)板跟投比例或2%-5%

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

保薦機(jī)構(gòu)跟投機(jī)制成為科創(chuàng)板的一大新舉措，跟投比例則是當(dāng)下券商投行人士關(guān)注的焦點(diǎn)。此前有消息稱(chēng)，上交所將出臺(tái)保薦機(jī)構(gòu)跟投細(xì)則。

中證君了解到，業(yè)界普遍認(rèn)為券商跟投比例大概率會(huì)是2%-5%。目前，已經(jīng)有公司將跟投比例確定為2%，也有不少公司正在為參與跟投積極融資。業(yè)內(nèi)人士表示，券商跟投機(jī)制考驗(yàn)投行的定價(jià)能力，而且也對(duì)另類(lèi)投資資本金提出了更高的要求，近期已有多家券商密集融資近千億元。

券商與發(fā)行人共同確定跟投比例

《科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施辦法》第十八條規(guī)定，科創(chuàng)板試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度，并對(duì)獲配股份設(shè)定限售期。

多家券商投行人士表示，目前最關(guān)心的就是券商具體的跟投比例。

已經(jīng)申報(bào)科創(chuàng)板項(xiàng)目的某券商投行人士李賀表示，盡管跟投的認(rèn)購(gòu)比例還沒(méi)最終確定，但業(yè)界普遍認(rèn)為，大概率會(huì)是2%-5%，跟投主體不參與詢(xún)價(jià)與定價(jià)，且鎖定期兩年。

南方某券商投行人士陳華表示，跟投比例可以參考A股上市發(fā)行時(shí)券商的承銷(xiāo)費(fèi)率，不同的融資額費(fèi)率不一樣，但目前來(lái)看平均費(fèi)率大約在4%—8%，跟投比例不能偏離承銷(xiāo)費(fèi)率太多。

跟投比例的大小對(duì)券商的影響也不盡相同。某大型券商投行人士王凱透露，公司目前暫定的跟投比例是2%，如果比例提高的話，資本金會(huì)有限制，目前公司融資還沒(méi)有到位，所以跟投的量比較受限。

北方某券商投行人士則表示，目前公司投行和直投體系的聯(lián)系相對(duì)沒(méi)那么緊密，2%-5%的跟投比例對(duì)券商不會(huì)構(gòu)成很大壓力，而且公司還有其他方式繼續(xù)彌補(bǔ)。

資深投行人士、前保薦代表人王驥躍認(rèn)為，跟投比例要看項(xiàng)目獲利的可能性，能賺錢(qián)的項(xiàng)目，券商當(dāng)然想高比例跟投，而對(duì)于可能虧損或少賺的項(xiàng)目，券商則希望跟投比例降低。跟投的具體比例還要看券商和發(fā)行人的博弈。

記者了解到，無(wú)論跟投比例的大小，不少券商都在為此積極準(zhǔn)備。“公司目前已經(jīng)準(zhǔn)備好體量不小的資金為參與科創(chuàng)板企業(yè)的跟投做準(zhǔn)備。”陳華告訴記者。

多家券商融資近千億元

券商跟投機(jī)制對(duì)另類(lèi)投資資本金提出了更高的要求。

公開(kāi)資料顯示，不少券商已經(jīng)開(kāi)始密集融資、囤積“糧草”，合計(jì)規(guī)模近1000億元。例如，3月12日，招商證券發(fā)布公告稱(chēng)計(jì)劃通過(guò)配股募資150億元，配股募集資金用于增加公司資本金，補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金；國(guó)信證券計(jì)劃通過(guò)定增融資150億元，發(fā)行短期融資券三期共115億元；中信建投計(jì)劃通過(guò)定增融資130億元、計(jì)劃發(fā)行短期融資券163億元；興業(yè)證券計(jì)劃發(fā)行短期融資券207億元，發(fā)行公司債30億元；廣發(fā)證券發(fā)行公司債78億元；海通證券發(fā)行次級(jí)債33億元等。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

“跟投機(jī)制十分考驗(yàn)券商的綜合實(shí)力，一方面券商要有資本實(shí)力跟投，另一方面，也對(duì)券商在承攬階段挑選項(xiàng)目，在發(fā)行階段定價(jià)提出了更高要求。”陳華說(shuō)道。

某上市券商投行人士表示，原來(lái)投行作為賣(mài)方，完全站在發(fā)行的角度，發(fā)行價(jià)越高越好。而設(shè)立跟投制度，就要求投行必須做出比較公平的定價(jià)，才能成功發(fā)行和募資，這是一個(gè)非常大的進(jìn)步。

陳華表示，跟投機(jī)制需要券商在定價(jià)上要有所權(quán)衡。從發(fā)行人的角度來(lái)看，發(fā)行人希望定價(jià)越高越好，以最低的股權(quán)成本獲得最大的融資金額；從券商的角度，若定價(jià)高，可募集資金越高，收取的項(xiàng)目傭金也會(huì)越高，但另一方面，若定價(jià)高，由于跟投設(shè)置了鎖定期，未來(lái)幾年股價(jià)走勢(shì)存在較大的不確定性。

券商“馬太效應(yīng)”加速

業(yè)內(nèi)人士表示，跟投機(jī)制對(duì)資本實(shí)力的考驗(yàn)，將使券商之間的分化差距不斷拉大，預(yù)計(jì)龍頭券商將占優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于科創(chuàng)板儲(chǔ)備項(xiàng)目充足的券商來(lái)說(shuō)，公司從上到下都在全力備戰(zhàn)，加班出差漸成常態(tài)。而一些項(xiàng)目較少甚至沒(méi)有科創(chuàng)板儲(chǔ)備項(xiàng)目的中小券商，則在積極尋找業(yè)務(wù)出路。

王凱表示，“近期為了備戰(zhàn)科創(chuàng)板，出差和加班的頻率都大大提高，經(jīng)常在準(zhǔn)備科創(chuàng)板項(xiàng)目文件的間隙還要出差去看新的項(xiàng)目。為了首批科創(chuàng)企業(yè)提交審核文件，經(jīng)常周末開(kāi)電話會(huì)”。

“公司從上到下都在全力備戰(zhàn)科創(chuàng)板。”某上市券商投行負(fù)責(zé)人透露，具體來(lái)說(shuō)，首先，公司層面為科創(chuàng)板提供“彈藥支持”，拿出較大規(guī)模的自有資金，對(duì)未來(lái)可能會(huì)上科創(chuàng)板的企業(yè)進(jìn)行上市前的投資。其次，從團(tuán)隊(duì)層面而言，公司各個(gè)團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)，每周開(kāi)一次小會(huì)，每?jī)芍荛_(kāi)一次大會(huì)并對(duì)公司關(guān)于科創(chuàng)板的信息進(jìn)行一次匯總。

而中小券商卻“找米下鍋”。“公司目前沒(méi)有一家科創(chuàng)板項(xiàng)目，大家基本上沒(méi)有業(yè)務(wù)可做，也不用坐班，很多人在思考做點(diǎn)副業(yè)。”南方某中型券商投行人士表示，在普通員工層面感受還不是很明顯，領(lǐng)導(dǎo)層非常著急，經(jīng)常開(kāi)會(huì)研究如何尋求公司相關(guān)業(yè)務(wù)與科創(chuàng)板的結(jié)合。此外，公司還組織了大大小小的各種培訓(xùn)，希望在科創(chuàng)板業(yè)務(wù)中分一杯羹。

“公司目前有近10家儲(chǔ)備項(xiàng)目，但是第一批肯定趕不上，目前還處于觀望狀態(tài)，只能在已有的項(xiàng)目中找符合條件的。”某暫未上報(bào)項(xiàng)目的中小券商投行部負(fù)責(zé)人坦言，對(duì)公司來(lái)說(shuō)，更希望能夠借科創(chuàng)板和注冊(cè)制來(lái)實(shí)現(xiàn)投行的轉(zhuǎn)型。

“大投行有能力轉(zhuǎn)型為全方位金融服務(wù)商。隨著注冊(cè)制推行，股票上市和退市市場(chǎng)化，定價(jià)理順和殼價(jià)值消失，企業(yè)融資不再以股份公開(kāi)上市為目的，更多是基于產(chǎn)業(yè)需求、公司發(fā)展階段和資金運(yùn)用考慮。這要求券商打通業(yè)務(wù)鏈，加強(qiáng)非IPO業(yè)務(wù)資源投入，為客戶提供從資本孵化、股權(quán)融資、債權(quán)融資、并購(gòu)重組和過(guò)橋貸款等一攬子服務(wù)。”中信證券分析師田良指出，A股注冊(cè)制改革后，大投行定位全行業(yè)和全業(yè)務(wù)覆蓋，中小投行則會(huì)越來(lái)越聚焦，有望轉(zhuǎn)型為專(zhuān)注于某個(gè)行業(yè)、某個(gè)區(qū)域、某類(lèi)服務(wù)的精品投行。

田良認(rèn)為，隨著注冊(cè)制的推行，預(yù)計(jì)投行格局將再次重塑，如同中信、中金和銀河在2006年-2007年國(guó)企大項(xiàng)目上崛起，2010年-2012年國(guó)信、平安、廣發(fā)在中小項(xiàng)目上名列前茅一樣，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的投行有望在未來(lái)三至五年內(nèi)確定第一梯隊(duì)地位。能否在變革中率先搶占市場(chǎng)先機(jī)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，將對(duì)投行長(zhǎng)期發(fā)展起到?jīng)Q定性作用。

（文中李賀、陳華、王凱均為化名）

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 記者：歐陽(yáng)春香 張凌之