行情火爆！中資美元債價格飆升，地產(chǎn)商掀起發(fā)行熱潮

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今年以來，在全球風(fēng)險資產(chǎn)普漲的局面下，中資美元債的表現(xiàn)毫不遜色。

2019年至今,中資企業(yè)在離岸市場發(fā)行美元計價債券的行情顯著回暖，非投資級中資美元債價格飆升，息差大幅下降。

據(jù)華爾街日報援引洲際交易所(ICE)數(shù)據(jù)，截至今年3月28日，垃圾級中國企業(yè)債券的平均息差下降了2.64個百分點，平均收益率降至8.1%。

相比之下，整個新興市場垃圾債券的息差較上季度收窄1.01個百分點，美國垃圾債券的息差則下降1.25個百分點。

另外，第一季度Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)也上漲4.7%。去年壓制中資美元債走低的諸多不利因素，例如貿(mào)易摩擦、美國利率上升前景以及中國企業(yè)違約頻發(fā)的問題都有所緩解。

據(jù)興業(yè)研究分析，從供給端來看，由于境內(nèi)貨幣環(huán)境寬松、境外發(fā)債成本較境內(nèi)顯著走高，迭加房地產(chǎn)和城投企業(yè)發(fā)債受到審慎監(jiān)管，2018年中資外幣債供給呈下降趨勢。

需求端則自2018年底開始回升，其一，美聯(lián)儲加息放緩，全球美元流動性緊張形勢緩解；其二，境內(nèi)寬貨幣向信用端傳導(dǎo)初現(xiàn)端倪，受此影響，離岸市場中資美元債信用利差有所下行；其三，中美貿(mào)易緊張情緒緩解，全球風(fēng)險偏好回升。

市場回暖的趨勢下，債券發(fā)行也迎來新一輪熱潮。Dealogic的初數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，垃圾級中國房地產(chǎn)開發(fā)商是美元債券最活躍的發(fā)行方之一，總發(fā)行量為232億美元，是去年同期的三倍之多。

除日本外，亞洲所有企業(yè)一季度的美元債發(fā)行總額為466億美元，為2017年第三季度以來最高水平。

對于地產(chǎn)美元債發(fā)行大幅放量，中金公司此前分析指出，主要是由于債券市場收益率快速下行導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”，需求獲得支撐；同時境內(nèi)地產(chǎn)發(fā)債仍相對困難，使得發(fā)行需求涌入美元債市場；并且發(fā)改委將部分中國公司境外債券發(fā)行配額有效期延長，為美元債發(fā)行創(chuàng)造了條件。

中金認為，從基本面來看，今年前兩個月房企銷售同比下滑，加之2019 年為到期量高峰期，企業(yè)面臨更加嚴峻的再融資考驗：

近期地產(chǎn)債發(fā)行有所轉(zhuǎn)暖有利于階段性緩解相關(guān)企業(yè)的流動性壓力，但也需看到境內(nèi)外整體債券凈增量有限且個體融資難度差異較大，房地產(chǎn)債發(fā)行政策尚未見到實質(zhì)性放松，低資質(zhì)尤其是民企地產(chǎn)開放商2019 年的的信用風(fēng)險仍然非常值得關(guān)注。

（華爾街見聞 葉楨）