兩只債券風(fēng)險引爆質(zhì)押地雷，10名機(jī)構(gòu)客戶透支逾2億元，五家券商被點(diǎn)名

近日，中國證券投資者保護(hù)基金公司（以下簡稱“投保基金公司”)發(fā)布通知，由于“中民投”和“華泰汽車”的相關(guān)債券場內(nèi)回購交易質(zhì)押折算率出現(xiàn)波動，5家證券公司合計(jì)10名私募基金等機(jī)構(gòu)客戶出現(xiàn)2.42億元透支，雖然證券公司均以自有資金墊付了透支款，但部分透支情況仍持續(xù)存在。

投?；鸸鞠蛩腥贪l(fā)送了2019年第1期“監(jiān)控案例預(yù)警通報”，罕見點(diǎn)名了5家券商進(jìn)行債券質(zhì)押式回購時出現(xiàn)風(fēng)險事件，希望券商學(xué)習(xí)相關(guān)案例，防患未然。該文件同時抄送了相關(guān)監(jiān)管部門。

伴隨信用債違約風(fēng)險暴露，債券質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)警鐘長鳴。業(yè)內(nèi)人士指出，券商須加強(qiáng)債券質(zhì)押回購須風(fēng)險管理,尤其要對低折算率的債券質(zhì)押回購業(yè)務(wù)引起重視。

來源：中國證券投資者保護(hù)基金公司

什么是債券質(zhì)押式回購

債券質(zhì)押式回購是指資金融入方將債券出質(zhì)給資金融出方，融入方融入資金，并且雙方約定在將來某一日期，資金融入方返還本金和利息，資金融出方返還原出質(zhì)債券。

進(jìn)行債券質(zhì)押式回購時，不同的券種按照一定的折算率折算成標(biāo)準(zhǔn)券，折算率相當(dāng)于股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押比例，它決定融出資金的額度。當(dāng)債券出現(xiàn)違約或者其它風(fēng)險事件時，該債券和相關(guān)債券的折算率下調(diào)，由此導(dǎo)致融出額度降低。當(dāng)融出額度低于實(shí)際融出的資金量時，融出方透支，業(yè)內(nèi)稱“欠庫”，簡單說來，欠庫相當(dāng)于股權(quán)質(zhì)押中的爆倉。發(fā)生欠庫之后，資金融出方要求融入方補(bǔ)充資金和抵押品，而融出方則要向結(jié)算機(jī)構(gòu)補(bǔ)充資金和抵押品。

中民投、華泰汽車風(fēng)險事件引發(fā)債券質(zhì)押欠庫

今年伊始，中國民生投資股份有限公司重要資產(chǎn)遭法院凍結(jié)，30億元債券發(fā)生技術(shù)性違約，交易所相關(guān)債券價格大幅下跌、競價系統(tǒng)交易暫停。受此影響，相關(guān)債券（18中民GI、18中民G2、18中租一、18中租二)標(biāo)準(zhǔn)券折算率下調(diào)，H證券公司、Y證券公司、G證券公司和A證券公司等4家證券公司6名私募基金產(chǎn)品客戶續(xù)作資金不足，出現(xiàn)1.2億元透支。

華泰汽車集團(tuán)18年控股曙光股份，當(dāng)年即發(fā)生業(yè)績虧損。華泰汽車及曙光股份先后出現(xiàn)被司法凍結(jié)、債券價格異常波動和欠薪風(fēng)波等負(fù)面消息，相關(guān)債券(16華泰01、16華泰02、16華泰03)均下調(diào)質(zhì)押率至0，Κ證券公司和A證券公司等2家證券公司4名機(jī)構(gòu)客戶續(xù)作資金不足，合計(jì)出現(xiàn)1.22億元透支。

以上透支均由證券公司以自有資金先行墊付。截至目前，Κ證券2名客戶、Y證券公司1名客戶、G證券公司1名客戶和A證券公司3名客戶仍然透支。

券商頻頻成了接盤方

債券質(zhì)押回購本是一項(xiàng)常規(guī)交易，但抵押債券出現(xiàn)風(fēng)險事件，導(dǎo)致折算率下調(diào)，折算率下調(diào)，質(zhì)押風(fēng)險。

據(jù)媒體報道，今年2月份，某家證券公司在開展債券質(zhì)押式融資回購時，因質(zhì)押債券的標(biāo)準(zhǔn)券折算率下調(diào)，無法補(bǔ)足資金及質(zhì)押品，導(dǎo)致欠庫和資金違約，違約金額為2000多萬元。在緊急事件發(fā)生后，該券商以自有資金墊付了交收款，目前欠庫狀態(tài)已經(jīng)解除。

債券風(fēng)險持續(xù)暴露，若質(zhì)押債券出現(xiàn)違約或質(zhì)押債券的標(biāo)準(zhǔn)券折算率下調(diào)，債券質(zhì)押出現(xiàn)欠庫風(fēng)險增加。而部分券商質(zhì)押回購融資主體以私募基金產(chǎn)品戶為主，償付能力較為有限，一旦發(fā)生風(fēng)險，證券公司往往需要向結(jié)算機(jī)構(gòu)墊付交收款。

此外，一位機(jī)構(gòu)人士向中國證券報記者表示部分公司債券發(fā)行困難，私募基金與發(fā)行主體約定，由約定購買債券，促成債券順利發(fā)行。此后私募基金與券商進(jìn)行質(zhì)押回購交易，這種情況下，一旦出現(xiàn)違約事件，券商成了接盤方。

隨著債券違約風(fēng)險持續(xù)暴露，債券質(zhì)押回購已經(jīng)成為一個不可忽視的風(fēng)險點(diǎn)。

風(fēng)險管理重要性凸顯

企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)顯示，2019年以來，我國共有40只債券違約，違約金額223.70億元，2018年全年共有128只債券違約，違約金額為994.26億元，而2017年違約債數(shù)量和金額分別為49只，251.37億元。業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，債券違約風(fēng)險仍在暴露中，債券質(zhì)押回購風(fēng)險管理要求提上議程。

業(yè)內(nèi)人士表示風(fēng)險管理的具體措施包括：加強(qiáng)客戶準(zhǔn)入審核、上調(diào)標(biāo)準(zhǔn)券使用率等風(fēng)控指標(biāo)、控制質(zhì)押債券集中度、提高債券入庫條件與暫停為高風(fēng)險客戶開立正回購業(yè)務(wù)權(quán)限等措施，切實(shí)防范和控制債券質(zhì)押式回購交易結(jié)算風(fēng)險。

投保基金公司在上述預(yù)警通報中表示，券商要重視信用債風(fēng)險暴露引發(fā)的回購交易風(fēng)險；同時，要建立健全債券質(zhì)押式回購交易持續(xù)風(fēng)險管理機(jī)制,重點(diǎn)關(guān)注低折算率信用債券質(zhì)押回購業(yè)務(wù)；對于使用自有資金墊付客戶透支款的證券公司,積極穩(wěn)要制定處置方案,采取多種手段向客戶追償墊付資金。

中國證券報 吳娟娟 封面圖來自攝圖網(wǎng)