美股牛市長(zhǎng)跑繼續(xù)，但隱憂(yōu)正在浮現(xiàn)

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步明確“鴿派”立場(chǎng)，美國(guó)有史以來(lái)最長(zhǎng)的一輪牛市行情又被注入一股動(dòng)力，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，任何時(shí)候都不應(yīng)該掉以輕心，在狂歡的市場(chǎng)里保持謹(jǐn)慎清醒，并做好應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖策略才是明智之舉。

回望十年前，遭遇了金融危機(jī)的美股于2009年3月開(kāi)始觸底反彈，開(kāi)啟了一輪至今已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)10年的牛市，標(biāo)普500自當(dāng)時(shí)的低點(diǎn)676上漲了逾300%，并且持續(xù)攀升，道瓊斯工業(yè)指數(shù)也從6547上漲至近26000，漲幅接近300%。

但美股牛市也并非一路坦途。去年底，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的一番鷹派講話(huà)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景放緩觸發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售，美股險(xiǎn)些正式跌入技術(shù)性熊市區(qū)間。市場(chǎng)恐慌情緒在圣誕夜達(dá)到高潮，三大股指暴跌逾2%，最終美股以十年來(lái)最差表現(xiàn)為2018年劃上句號(hào)。

進(jìn)入新年以來(lái)，美股重回上行軌道，這背后美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度軟化是重要支撐因素。

美東時(shí)間3月20日，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次會(huì)議釋放了比前次更強(qiáng)烈的鴿派信號(hào)，不但明確計(jì)劃今年9月末停止縮表，而且多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年全年不加息，明年加息一次，而三個(gè)月前的主流預(yù)期還是今年加息兩次。

美聯(lián)儲(chǔ)“放鴿”無(wú)疑又給投資者吃下一顆定心丸。但與此同時(shí)，也有不少分析師發(fā)出警告，稱(chēng)諸多不利因素正在浮現(xiàn)，市場(chǎng)或?qū)⒃诙唐诶锍霈F(xiàn)一輪回調(diào)。

回調(diào)壓力顯現(xiàn)

摩根士丹利首席股票策略師Mike Wilson近日在一份報(bào)告中寫(xiě)道，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司2019年全年每股收益預(yù)期可能進(jìn)一步下降4%至5%，這將給該指數(shù)帶來(lái)更大壓力.

Wilson指出，此次美股盈利增速下修的情況是有史以來(lái)最糟糕的，所有行業(yè)的銷(xiāo)售和利潤(rùn)率指引均出現(xiàn)下滑。美股盈利增速的放緩比在2015年到2016年經(jīng)歷衰退時(shí)更加真實(shí)，投資者將面臨更大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

野村證券跨資產(chǎn)策略師Charlie McElligott也在上周初列舉了六大理由，力陳“美股將在短期內(nèi)迎來(lái)一波調(diào)整”的觀(guān)點(diǎn)，包括：

1、空頭投降之后，大規(guī)模資金流入股市反而是個(gè)不利信號(hào)，市場(chǎng)往往在接下來(lái)的3個(gè)月出現(xiàn)較大概率的下跌；

2、隨著四巫日（3月15日）結(jié)束，未來(lái)Delta對(duì)沖需求會(huì)下降；

3、隨著股市上漲，CTA的賣(mài)出觸發(fā)點(diǎn)也會(huì)隨之走高。這意味著即使是股市小幅下跌，也會(huì)隨著CTA策略實(shí)施賣(mài)出計(jì)劃而加速下行；

4、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)進(jìn)行的縮表往往對(duì)跨資產(chǎn)的波動(dòng)性有重要影響；

5、季末養(yǎng)老基金調(diào)整持倉(cāng)可能導(dǎo)致股票拋售；

6、回購(gòu)窗口關(guān)閉，即上市公司的股票買(mǎi)入需求將在未來(lái)一個(gè)月里減少，直到一季度業(yè)績(jī)報(bào)告期。

無(wú)獨(dú)有偶，高盛近日也提出了看空美股的三個(gè)理由，包括回購(gòu)窗口關(guān)閉、技術(shù)面因素，以及從成交量來(lái)看，近期主要上漲力量主要集中在短期買(mǎi)家，因此將來(lái)這股支持美股反彈的力量可能會(huì)退去。

非農(nóng)再度來(lái)襲

而隨著四月即將到來(lái)，市場(chǎng)還將面臨一個(gè)不確定性——將于4月5日公布的3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

本月初公布的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)大跌眼鏡。美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)僅新增2萬(wàn)人，遠(yuǎn)不及預(yù)期的18萬(wàn)人，增幅創(chuàng)2017年9月以來(lái)的17個(gè)月來(lái)新低。

疲軟的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)增加了投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂(yōu)。當(dāng)日美股低開(kāi)，三大股指均收跌，并創(chuàng)下今年以來(lái)最大單周跌幅。

這份驚呆市場(chǎng)的2月非農(nóng)報(bào)告究竟是“一次性噪音”，還是意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將步入周期性疲軟還無(wú)法下定論，這也使得3月的數(shù)據(jù)變得尤為重要。

芝商所經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland的模型假設(shè)非農(nóng)就業(yè)的逐月變化是過(guò)去的信用利差、收益率曲線(xiàn)形狀以及油價(jià)變動(dòng)的函數(shù)，并據(jù)此得出3月就業(yè)報(bào)告預(yù)測(cè)指：+15.7萬(wàn)。該數(shù)據(jù)非常接近1月和2月的平均值16.5萬(wàn)個(gè)。

從下圖可以看出，該模型的預(yù)測(cè)值與實(shí)際值趨勢(shì)十分一致。

(圖片來(lái)源：芝商所CME Group)

管理不確定性

在市場(chǎng)不確定性上升的情況下，投資者需要對(duì)沖工具來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。芝商所的股指期貨期權(quán)產(chǎn)品為對(duì)沖事件風(fēng)險(xiǎn)提供了諸多選擇，包括E迷你標(biāo)普500期貨（代碼：ES）、E迷你納斯達(dá)克100期貨（代碼：NQ）等。

例如，E-迷你標(biāo)普500期貨有助于投資者管理美股大盤(pán)公司的風(fēng)險(xiǎn)敞口，其幾乎每天24小時(shí)交易的特點(diǎn)，意味著投資者可以在意外市場(chǎng)事件出現(xiàn)時(shí)立刻采取行動(dòng)。

此外，就股指產(chǎn)品的季度展期，芝商所也提供了展期分析工具。與股票不同，期貨在本質(zhì)上不是永久性的，而是定期到期。股指期貨的慣例規(guī)定是在3月、6月、9月和12月的第三個(gè)星期五為季度到期日。

因此投資者需要通過(guò)出售即將到期的合同，并在下個(gè)月重新建立他們的多頭頭寸來(lái)實(shí)現(xiàn)展期。芝商所的展期分析工具追蹤市場(chǎng)趨勢(shì)，并提供每日更新的定制化展期策略。

華爾街見(jiàn)聞 葉楨