韋伯做空金蝶國際被反擊 券商研報稱其不懂商業(yè)模式

每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 葉峰    

此前香港著名股評人韋伯“炮轟”金蝶國際（00268,HK），質(zhì)疑該公司的核心業(yè)務(wù)等諸多問題。在被上述質(zhì)疑后，金蝶國際股價當(dāng)即出現(xiàn)大幅下滑。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在19日內(nèi)地資金還通過港股通（深）凈賣出了超過5000萬港元的金蝶國際股票。

不過，就在昨日（3月19日）晚間，金蝶國際發(fā)布了一份澄清公告，反駁了韋伯的主要指責(zé)。另外，多家券商也表示看好金蝶國際，而今日公司股價也出現(xiàn)了反彈，盤中上漲一度接近了7%。

金蝶國際：作出四點(diǎn)澄清

此次韋伯對金蝶國際的指責(zé)，最大的一部分就是對其主營業(yè)務(wù)的質(zhì)疑。對此金蝶國際表示：“結(jié)合公司的戰(zhàn)略及歷史公告的數(shù)據(jù)，金蝶國際進(jìn)行云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，利潤會承受一定的壓力，但董事會對云戰(zhàn)略方向充滿信心。董事會認(rèn)為，近幾年公司經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流穩(wěn)健增長，2015年至2018年的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為人民幣5.56億元、人民幣6.12億元、人民幣8.24億元以及人民幣9.06億元，該等經(jīng)營性現(xiàn)金流與投資性房地產(chǎn)公允價值變動沒有關(guān)系。”

另外，關(guān)于政府補(bǔ)貼與稅務(wù)減免事項，金蝶國際因承接相應(yīng)的政府科研項目而獲得的政府補(bǔ)貼，并不是無償性補(bǔ)貼；由于傳統(tǒng)制造業(yè)有進(jìn)項稅抵扣，但軟件行業(yè)主要是研發(fā)投入，基本無進(jìn)項稅抵扣，因此這是內(nèi)地軟件行業(yè)的特性決定了增值稅退稅金額較大，董事會不知悉任何情況令公司認(rèn)為這一稅收政策在可預(yù)見的未來不可以持續(xù)。

對于關(guān)聯(lián)方貸款事宜，金蝶國際指出，2018年年底給予關(guān)聯(lián)方的貸款余額為人民幣7.22億元（2017年年底余額為人民幣1.64億元），其中：青島鑫潤置業(yè)有限公司借款人民幣5.87億元（為青島金蝶軟件園土地款）。

最后，關(guān)于建議收購云之家股權(quán)事宜，金蝶國際基于公司云業(yè)務(wù)的發(fā)展需要，預(yù)期建議收購有助于深化公司云平臺構(gòu)建，加快公司云業(yè)務(wù)的持續(xù)成長，搶占企業(yè)云服務(wù)市場。

SaaS已是市場熱點(diǎn)

韋伯在港股市場具有很強(qiáng)的影響力，在他提出對金蝶國際的質(zhì)疑后，的確引發(fā)了市場很大的震動。不過，就在此事件發(fā)生后，還是有多家券商發(fā)出研報表示對金蝶國際的看好。

國金證券就將金蝶國際的目標(biāo)價上調(diào)至12港元，并稱公司邏輯未變，趨勢未變，并維持買入評級。而且該券商還指出：“我們認(rèn)為，做空報告未充分理解SaaS商業(yè)模式及國內(nèi)軟件市場發(fā)展?fàn)顩r，公司的核心邏輯和成長趨勢未變。公司云業(yè)務(wù)目前尚處投入期，無法貢獻(xiàn)經(jīng)營利潤實屬正?，F(xiàn)象。我們再次強(qiáng)調(diào)，對于處于云轉(zhuǎn)型中的企業(yè)，關(guān)注重點(diǎn)是收入增長及客戶留存率等指標(biāo)，我們?nèi)匀豢春霉疚磥?年的高速成長，預(yù)計2019年云服務(wù)增速超過50%，看好公司估值修復(fù)至合理水平。”

另外興業(yè)證券也維持了對金蝶國際審慎增持的評級，并指出：“我們認(rèn)為未來5~10年內(nèi)仍會是云計算需求快速釋放的時間，金蝶云增長不會因規(guī)模增大而明顯失速；公司針對云蒼穹會有一段時間的投入期，帶來銷售費(fèi)用上漲，但后面會迎來盈利收獲期。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實SaaS無論在A股還是港股都已經(jīng)形成了一定的勢力，有多家企業(yè)的業(yè)務(wù)都涉及了SaaS，而且這些個股均是目前較為活躍的股票。

對于SaaS，浙商證券指出，伴隨互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和應(yīng)用軟件的不斷成熟，SaaS作為一種全新的軟件應(yīng)用模式應(yīng)運(yùn)而生，該模式通過互聯(lián)網(wǎng)提供服務(wù)，軟件廠商將自己的應(yīng)用軟件統(tǒng)一部署在自己的服務(wù)器上，客戶可以根據(jù)實際需求，通過互聯(lián)網(wǎng)向廠商定購所需的軟件與服務(wù)，然后根據(jù)服務(wù)量或使用時間進(jìn)行付費(fèi)。從歐美市場的估值來看，對于采用SaaS模式的軟件服務(wù)企業(yè)，通?？梢越o予較高的估值水平。