李偉：科創(chuàng)板的成功，有賴于做好兩件事

每經(jīng)記者 李偉    

科創(chuàng)板如箭在弦。喜歡“炒新”的A股市場投資人也在緊張中期盼著。

但是，如何才能讓制度創(chuàng)新的科創(chuàng)板不像主板、創(chuàng)業(yè)板，特別是新三板那樣走得磕磕絆絆，如何才能讓科創(chuàng)板真正成為A股市場增量改革的成功范例，如何才能保證科創(chuàng)板的平穩(wěn)運(yùn)行？我認(rèn)為，有兩件工作是必須做好的。否則，科創(chuàng)板極有可能又是一個翻版的創(chuàng)業(yè)板。

這兩件事情，一是處罰，一是保護(hù)。

首先，處罰制度必須要回歸到和證券市場本來的性質(zhì)相應(yīng)的水平上。所謂回歸到本來性質(zhì)相應(yīng)的水平，就是必須和證券市場本身作為一個具有極其巨大的投機(jī)性的純粹“金錢游戲”的特殊市場相應(yīng)。證券市場作為資本市場的高級形態(tài)，直接就是金錢的博弈。不論是IPO造假還是內(nèi)幕交易、虛假信息披露、操縱市場等等，都可以獲取巨額利益，其巨大的利益很容易讓參與者們鋌而走險。因此，成熟市場的監(jiān)管特別針對其違法犯罪的“財產(chǎn)”性質(zhì)，不論是在行政處罰中還是刑事處罰中，都特別加重其財產(chǎn)處罰。對財產(chǎn)的處罰都非常嚴(yán)厲，巨額的罰款和巨額的罰金，往往可以讓造假者傾家蕩產(chǎn)。2002年美國安然公司造假案爆發(fā)后，直接導(dǎo)致公司倒閉，公司高管不僅被處巨額罰款和罰金，還被處以重刑，真正是人財兩空。在美國，如果構(gòu)成證券欺詐罪，刑期最長可達(dá)20年和最高500萬美元的罰款。另外，1984年《內(nèi)幕交易制裁法》中還進(jìn)一步規(guī)定，除了沒收非法獲益以外，美國證監(jiān)會還將對內(nèi)幕人再追加3倍處罰！總結(jié)起來就是，一旦被查實(shí)內(nèi)幕人非法交易成立，將會被證監(jiān)會處以4倍的經(jīng)濟(jì)懲罰！

而目前A股市場的財產(chǎn)處罰，最高頂格處罰就是60萬元人民幣。這與證券違法犯罪的獲益比起來，實(shí)在是微不足道。而且刑事處罰也很輕。比如趙薇的萬家文化一案，涉及嚴(yán)重的信披違規(guī)，而且給投資者造成重大損失，標(biāo)的達(dá)30億元的重組案，也僅僅是處以5年禁入和60萬元人民幣罰款，違法成本如此之小，如何震懾證券市場的違法犯罪呢？

特別是科創(chuàng)板實(shí)行注冊制，對信息披露的要求應(yīng)該更高，而且可能存在的高風(fēng)險，尤其應(yīng)該加大對科創(chuàng)板股票信披違規(guī)、欺詐發(fā)行的財產(chǎn)處罰力度，同時加大對證券欺詐索賠的支持力度，沒有嚴(yán)厲的證券監(jiān)管以及成熟的投資者民事索賠欺詐，注冊制及科創(chuàng)板的成功都將面臨巨大挑戰(zhàn)。

總之，在實(shí)行注冊制的科創(chuàng)板，如果不有效解決對欺詐上市、虛假信息披露、內(nèi)幕交易等的嚴(yán)厲的處罰制度，不成倍提高違法犯罪者的違法成本，結(jié)果將不可想象。

其次，對投資者的保護(hù)制度，更要完善和加強(qiáng)。在目前的A股市場，雖然經(jīng)過了不斷的監(jiān)管改進(jìn)，但是對投資者的保護(hù)仍然存在很大的缺陷。應(yīng)該借鑒和完善成熟市場的集體訴訟制度和股東代表訴訟制度，才能有效保護(hù)投資者的利益。

科創(chuàng)板只有把這兩件事情做好，才能確保科創(chuàng)板成為一個可以長期投資和價值投資的試驗(yàn)地，成為一個真正的投資市場。從而不會走當(dāng)初創(chuàng)業(yè)板的老路。

創(chuàng)業(yè)板當(dāng)初被市場寄托了厚望，我也在當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板開板前撰文說，被熱炒熱盼的創(chuàng)業(yè)板千萬不要成為殺豬板，可是，后來的事實(shí)證明，創(chuàng)業(yè)板確實(shí)成為了很多股民心中的傷痛。前車之鑒不可不慎重。