聚焦金牌分析師 | “聰明錢”火熱加碼，A股“冰冷”減持，短期超額收益還看它！

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

本周A股行情依舊火爆，在券商股的帶動(dòng)下，滬指也走到2800點(diǎn)一線，而滬深港通的北上資金今年凈流入過千億，也體現(xiàn)出境外資金對(duì)A股市場的青睞，春節(jié)后連漲兩周，不少券商開始高呼牛市來了，也有券商看到3000點(diǎn)，在這里，市場內(nèi)部也有“不和諧”聲音出現(xiàn)，減持公告的增多，上市公司股東乘勢套現(xiàn)，這是否會(huì)給行情帶來不穩(wěn)定因素？在題材股、券商輪番上漲后，如何才能跑贏大盤，獲得超額收益？請(qǐng)看本期《聚焦金牌分析師》。

海通荀玉根：“踏空”？ 不必慌張

最近一周上證指數(shù)再次大漲4.5%站上2800點(diǎn)，周五券商股出現(xiàn)了大面積漲停，成交量明顯放大，市場情緒高漲，目前A股處在第五輪牛熊周期末期，熊市下跌的時(shí)空比較充分，估值處于歷史底部，大部分風(fēng)險(xiǎn)已釋放完，全球各國股市橫向比較，A股吸引力更大，中國發(fā)展股權(quán)融資支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，居民資產(chǎn)配置將偏向股市，戰(zhàn)略樂觀。

市場底有兩信號(hào)：

一是高股息類傳統(tǒng)價(jià)值股領(lǐng)先指數(shù)3~6月企穩(wěn)，如招商銀行、格力電器、寧滬高速、長江電力等；

二是白馬股（即有一定成長的價(jià)值股）在指數(shù)見底時(shí)出現(xiàn)補(bǔ)跌，跌幅30%左右，如貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥等。

目前這些盤面特征出現(xiàn)了，這與基本面背景有所出入，我們認(rèn)為這主要與外資持續(xù)流入有關(guān)。外資類的長線價(jià)值型資金的提前配置有可能會(huì)使得市場底提前，關(guān)鍵還是看未來一段時(shí)間基本面領(lǐng)先指標(biāo)能否企穩(wěn)，如企穩(wěn)，搶跑成功，否則市場仍可能折返回去。

“踏空”不必慌張：

2018年10月29日上證指數(shù)2449點(diǎn)是政策底，目前基本面5大領(lǐng)先指標(biāo)只有1個(gè)出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，2019年1月4日上證指數(shù)2440點(diǎn)是否是市場底仍待確認(rèn)。即使上證指數(shù)2440點(diǎn)是市場底，也不必?fù)?dān)憂踏空。

回顧歷史，牛市第一階段是懷疑猶豫期，估值修復(fù)、盈利回落，市場形態(tài)呈現(xiàn)進(jìn)二退一特征，比如2005年6月上證指數(shù)自998點(diǎn)漲至1223點(diǎn)后，仍回落至1067點(diǎn)，2008年10月上證指數(shù)自1664點(diǎn)漲至2100點(diǎn)后，仍回落至1814點(diǎn)。我們認(rèn)為在盈利底出現(xiàn)之前，現(xiàn)在市場最樂觀也是類似2005年下半年，即處于牛市第一階段，進(jìn)二退一，未來有更確定的右側(cè)回撤配置機(jī)會(huì)，來日方長，不必慌張。

目前宏觀背景仍然是類衰退特征，高股息率股具有類債券特征，配置價(jià)值仍明顯。從2018年12月初以來我們持續(xù)推薦高股息策略，截至2019年2月22日按自由流通市值加權(quán)平均計(jì)算，高股息率股組合累計(jì)收益率11.5%，同期上證指數(shù)累計(jì)漲幅8.4%。對(duì)于白馬股，往后看3月下旬年報(bào)陸續(xù)披露，目前中小創(chuàng)業(yè)績預(yù)告顯示盈利下行壓力較大，歷史上以中小創(chuàng)為代表的中證500和白馬價(jià)值為代表的中證100業(yè)績較為趨同，往后看白馬股需警惕年報(bào)壓力，待風(fēng)險(xiǎn)釋放后再審視。

國金李立峰：超額收益還看大市值龍頭

本輪A股的上漲在一定程度上提前透支“兩會(huì)”行情，A股紅二月已基本確立，但需注意A股三月市場的大幅起落。當(dāng)前支撐市場風(fēng)險(xiǎn)偏好在高位的很大一部分因素在于“兩會(huì)”的政策預(yù)期。與此同時(shí)A股指數(shù)上行的高度受制于基本面（企業(yè)盈利）的下滑以及上市公司大股東的高位減持。

松資金減持苗頭現(xiàn)象：

受春節(jié)后資金大量回流銀行體系等積極因素影響，銀行間資金面繼續(xù)延續(xù)寬松格局。

A股資金面方面，北上資金繼續(xù)流入A股，本周凈流入194.81億元，年初至今凈流入1120.87億元。與此同時(shí)，“行情回暖、密集解禁、質(zhì)押平倉”在這三大因素匯聚下，A股轉(zhuǎn)向“凈減持”狀態(tài)。A股市場本周累計(jì)凈減持15.32億元（上期凈減持24.51億元），本周A股公告擬增持的有2家，而發(fā)布擬減持公告的有42家。

超額收益：

考慮到當(dāng)下A股大多數(shù)領(lǐng)域其市場份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢并未發(fā)生改變，大市值龍頭個(gè)股仍將表現(xiàn)出超額收益。

行業(yè)上我們?nèi)灾魍拼蠼鹑冢ㄣy行、券商、保險(xiǎn)）板塊，其次受“豬瘟”事件驅(qū)動(dòng)的“生豬養(yǎng)殖”；受益于煤價(jià)下跌的火電板塊。對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速下行的“設(shè)備”類板塊，如“電氣設(shè)備、通信”等。另外主題投資上，我們主推“人工智能、5G產(chǎn)業(yè)鏈、云計(jì)算、新能源、創(chuàng)投、軍工”等。