央企金融資產(chǎn)大整合來了！超70家央企業(yè)務、涉及149.2萬億資產(chǎn)面臨洗牌

一項涉及149.2萬億元中央國有金融企業(yè)資產(chǎn)重整的行動已有跡象可循。

日前，經(jīng)濟觀察報獲悉，監(jiān)管部門正考慮采取劃轉、出售等方式，將部分央企旗下的金融資產(chǎn)進行整合，接盤企業(yè)不排除包括光大、中信等。而被劃轉后的央企，原則上將不再被允許再收購控股相關金融企業(yè)。

據(jù)悉，上述正在商議中的操作，國資委正在研究提供一份專業(yè)的管理辦法，就如何劃轉、出售等提出意見。同時，針對央企金控平臺的專項管理管法，也正在由中國人民銀行牽頭制定，待時機成熟將擇機發(fā)布。這些具體操作政策的參與者還包括財政部。

一家央企金融子企業(yè)已經(jīng)感受到不斷趨嚴的監(jiān)管力度，半年前，其準備的投資銀行和證券兩個項目，被監(jiān)管部門叫停。

與對央企微觀層面非銀行金融機構項目監(jiān)管趨嚴同步的，是正在推進的防范金融風險宏觀政策層面的收緊。

2018年4月，《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（資管新規(guī)）正式出臺。隨后的6月，《關于完善國有金融資本管理的指導意見》（《意見》）亮相。兩份重磅文件的出臺，正式拉開新一輪央企金融企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)管的帷幕。

前述央企金融子企業(yè)的內(nèi)部人士對經(jīng)濟觀察報說：“2017年已經(jīng)有難做的跡象，2018年更難做。宏觀層面去杠桿力度越來越大。2018年資管新規(guī)和《意見》出臺后，監(jiān)管部門對于計劃外投資的實質性提前審查越來越嚴格。這一點尤其體現(xiàn)在新增的投資計劃審批上。”

這一切的發(fā)生不是巧合，與該央企金融子企業(yè)類似的，還有更多家央企金融子企業(yè)面臨考驗，而更大范圍、更深層次的金融資本布局調(diào)整還在后面。

洗牌

根據(jù)國資委在2018年10月公布的《國務院關于2017年度國有資產(chǎn)管理情況的綜合報告》，中國金融企業(yè)國有資產(chǎn)（國有資本應享有權益）主要分布在財政部管理的中央國有金融企業(yè)、金融管理部門管理的金融基礎設施類機構、中央企業(yè)集團（非金融）管理的下屬各級金融子公司，以及地方金融企業(yè)。截至2017年末，上述金融機構資產(chǎn)總額241萬億元，負債總額217.3萬億元，形成國有資產(chǎn)16.2萬億元。

對于中央企業(yè)來說，國有資產(chǎn)分布呈現(xiàn)出分散的態(tài)勢，金融企業(yè)國有資產(chǎn)則集中在中央本級。在全國金融企業(yè)集團中，中央國有金融企業(yè)資產(chǎn)總額149.2萬億元，國有資產(chǎn)10.2萬億元。

一個未能得到官方證實的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，96家中央企業(yè)中，超過70家企業(yè)旗下直接或間接控股著金融企業(yè)。根據(jù)國資委、財政部、央行等部門準備提出的新管理要求，未來整合的重點之一，便是將這些涉足金融業(yè)務的金融子企業(yè)進行整合。

據(jù)悉，之所以在此時將劃轉整合央企金融資產(chǎn)提上日程，與此前一批非銀行金融機構頻繁爆雷，尤其是部分新經(jīng)營業(yè)態(tài)陸續(xù)出現(xiàn)問題不無關系。更早可以回溯至2013年，監(jiān)管層開始就資本脫實向虛，尤其是國有企業(yè)，乃至央企更多并購金融企業(yè)的行為進行限制。至2018年，基于實體經(jīng)濟困境、近一半央企主營業(yè)務虧損的狀況，近一年來頂層一直在討論國資、財政要貫徹中共中央國務院防范系統(tǒng)性防范金融風險的要求。

在微觀層面，2018年下半年一些地方已率先行動，部分地方國企金融資產(chǎn)被劃入地方財政局。不過最終央企金融資產(chǎn)如何劃轉，如何實現(xiàn)垂直監(jiān)管，這一議題仍有待進一步討論。

中國財政科學研究院公共資產(chǎn)研究中心主任文宗瑜分析表示，如果進行劃轉重組，有望解決金融資本過于分散的問題，以央企為例，目前央企旗下的金融資本比較分散，如果能將分散的資本集中整合到金融業(yè)務占比相對較高的企業(yè)，會更有利于國有金融資本布局的優(yōu)化。

不過，如果正式劃轉，被劃轉后的金融子企業(yè)，將如何服務原有企業(yè)集團的核心主業(yè)？

文宗瑜建言，對于服務集團核心主業(yè)的金融業(yè)務，有一些屬于財務公司，這一塊可以繼續(xù)保留。劃轉的重點，可以放在銀行、證券、保險及信托這幾塊上，央企里涉及服務主業(yè)的財務管理公司等非銀行金融單位，要進行非銀行金融備案，最好不要劃轉。

值得注意的是，此次劃轉在新一輪國企國資改革中尚屬首例。上述劃轉工作早在2018年資管新規(guī)出臺后便開始啟動，財政部、國資委聯(lián)合推動。涉及其中的企業(yè)正在上報即討論方案的過程中，身為國資監(jiān)管部門的國資委，將拿出一份整體方案，對于究竟哪些金融業(yè)務保留，哪些企業(yè)劃轉提出明確要求。

截至目前，監(jiān)管部門已經(jīng)做過一輪梳理統(tǒng)計，摸底范圍從央企一級子企業(yè)到旗下各級子公司，尤其是對于參股金融機構的企業(yè)做了詳細統(tǒng)計。

按照國資委的規(guī)劃，2019年將持續(xù)優(yōu)化國有金融資本戰(zhàn)略布局，提高配置效率。一是統(tǒng)籌規(guī)劃國有金融資本戰(zhàn)略布局。適應經(jīng)濟發(fā)展需要，合理調(diào)整國有金融資本在銀行、保險、證券等行業(yè)的比重，推動國有金融資本向重要行業(yè)和關鍵領域、重要基礎設施和重點金融機構集中。優(yōu)化競爭性國有金融機構股權結構，通過減持、引資、擴大對外開放等適度降低國有股占比，擴大民間資本股權，既減少對國有金融資本的過度占用，又要確保國有金融資本在金融領域保持必要的控制力。

在這一波整合過程中，除了劃轉，還有出售。一名央企金融上市子企業(yè)人士對經(jīng)濟觀察報表示，將來金融業(yè)務肯定會持續(xù)收緊，面對金融業(yè)務需要積累人才、積累經(jīng)驗及資金實力的情況，未來會逐步確定究竟哪些央企能繼續(xù)干金融業(yè)務，哪些不能干。他說：“不能干金融業(yè)務的要擇機出售金融資產(chǎn)，該給誰給誰。”

文宗瑜表示，現(xiàn)在兩個邊界很清楚，一個是產(chǎn)業(yè)型國有企業(yè)不要去收購金融企業(yè)，第二個國企里收購的金融企業(yè)，如果業(yè)務占比很小，就需要整合，整合的方式包括國有股權劃轉，也包括出售股權轉讓。

中國企業(yè)改革研究會研究員周麗莎則認為，在考慮劃轉的同時，還要考慮出資人代表機構在國有資本的經(jīng)營中應有明確的“責權利”。明確出資人代表機構的主體地位及其責權利，促進向以管資本為主的國資監(jiān)管方式轉變。

在周麗莎看來，國有企業(yè)的金融資本更重要的功能是服務產(chǎn)業(yè)布局、推動創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過出資人代表監(jiān)管，按照權責統(tǒng)一的市場化原則，促使出資人代表機構更加注重新增國有資本投向優(yōu)質創(chuàng)業(yè)板及正在探索的科創(chuàng)板混合所有制高新技術企業(yè)，助推產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟高質量可持續(xù)發(fā)展。所以，國有金融資本的有效監(jiān)管應以出資人代表為主體，實現(xiàn)有效監(jiān)督，落實產(chǎn)業(yè)與金融相結合，更好地服務國家產(chǎn)業(yè)布局。

隨著央企金融資本的洗牌演進，國有資本布局正逐步優(yōu)化，集中度正逐步提升，“有進有退”的良性態(tài)勢也在逐漸成形。

不過，這也意味著，一輪新的洗牌即將來臨。一系列宏觀層面的政策調(diào)整，將垂直帶動各大金融機構和金融企業(yè)，重新定位。

強監(jiān)管

強監(jiān)管，是不可逆的趨勢。

一家央企金融子企業(yè)內(nèi)部人士對經(jīng)濟觀察報說：“現(xiàn)在，監(jiān)管部門提前審查的第一項是投資方向，看項目是否符合國家鼓勵和倡導的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，如果和企業(yè)核心主業(yè)關系不是太大，國資委不會支持。審查的第二項是投資金額，如果金額過大，怕引發(fā)風險，一旦引發(fā)風險，對整個集團都有影響，所以監(jiān)管審批時，并不希望某一個項目金額特別大。”

該人士心中明白，計劃外投資項目的審批，再也不可能回到以前了。不過她仍心存一絲希望：“我聽說國資委未來可能會重新考量被叫停的項目是否可以重啟，目前不少央企的投資項目都受到了限制。”

但是，這家央企金融子企業(yè)的內(nèi)部人士又打消了重啟項目的念頭。因為原本計劃外投資計劃的申報，只是在系統(tǒng)上輸入投資計劃就可以，由企業(yè)集團總部自己來批。2018年下半年以來，尤其涉及到非主業(yè)投資，需要提前寫明申報項目的各項信息，只有國資委先點頭，才能放進集團投資計劃里。

換個角度看，2019年國資委宏觀層面的金融業(yè)務管控思路已經(jīng)清晰。即嚴控金融業(yè)務，防止脫實向虛。

經(jīng)濟觀察報記者從國資委獲悉，2019年，國資委將強化對期貨、信托、基金等金融業(yè)務管控，探索建立金融業(yè)務和投資基金分類管理及備案制度。嚴控金融業(yè)務新增投資，對主業(yè)經(jīng)營效益不佳、產(chǎn)融結合效果不明顯、風險隱患較大的存量業(yè)務進行清理整頓。

與國資委監(jiān)管思路相呼應的是，上述央企金融子企業(yè)項目被叫停的原因之一，在于“偏離主業(yè)”，因為兩個項目一個是投資銀行，一個是投資證券，被認為屬于控股型或者戰(zhàn)略型持股比例比較大的投資，與集團核心主業(yè)關聯(lián)度不夠。

中國企業(yè)改革研究會研究員周麗莎提醒道，國有資本監(jiān)督和管理的兩項權責，“監(jiān)督”是作為出資人防控風險職責，主要是對授權進行監(jiān)督。“管理”是管資本為主，考核經(jīng)濟指標，從放活的基礎上下放相應權責。作為國有金融資產(chǎn)，也是國有資本的形式之一，不能僅僅考慮“管理”職能，更需要考慮“監(jiān)管”職責，通過國有資本出資人履行監(jiān)督職能，能更好地防控投資風險。

中國財政科學研究院公共資產(chǎn)研究中心主任文宗瑜認為，嚴控金融業(yè)務新增投資、嚴控國企旗下金融子企業(yè)的大方向不可逆，尤其要控制產(chǎn)業(yè)型央企擴大金融的規(guī)模，比如已經(jīng)收購一家信托公司的前提下，還要收購第二家、第三家，是需要慎之又慎的。

他對經(jīng)濟觀察報記者說“國企金融發(fā)展不要再盲目，畢竟最終嚴格意義上是要服務發(fā)展實體經(jīng)濟，將目光轉到第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)上來。實體經(jīng)濟創(chuàng)造價值，金融業(yè)是服務業(yè)，是虛擬經(jīng)濟，提供服務，分割利潤。如果企業(yè)一窩蜂忙著搞金融，誰去創(chuàng)造價值？”

有同感的央企不止一家。五礦資本的相關人士對于未來的金融監(jiān)管形勢判斷是更趨“嚴、緊、硬”，金融領域風險將進一步加速暴露，行業(yè)將進入規(guī)范理性發(fā)展期，整體盈利水平將呈現(xiàn)趨勢性下降，通道類業(yè)務將受到嚴格限制。

根據(jù)五礦集團公布的數(shù)據(jù)，2018年末，五礦集團管理的資產(chǎn)規(guī)模達到1.86萬億元，同比增長10.6%，其中，資產(chǎn)總額9115億元，同比增長6.6%，五礦資本管理的金融資產(chǎn)9499億元，同比增長14.7%。

監(jiān)管細則與立法

與央企國有金融資產(chǎn)緊密掛鉤的，是日漸龐大的央企金控平臺。經(jīng)濟觀察報記者獲悉，隨著金融業(yè)務的發(fā)展成熟，截至目前，已有包括中國石油、中航工業(yè)、國家電網(wǎng)、中糧集團、五礦集團、國開頭、中廣核、寶武集團、華電集團、國開投、中化集團等超過20家央企建立起金控平臺。

周麗莎表示，這些金控平臺通常承擔對集團所屬金融業(yè)務的統(tǒng)一管理、風險防范、資本運作、業(yè)務協(xié)同、產(chǎn)業(yè)投資等功能，并牽頭金融企業(yè)與產(chǎn)業(yè)對接，在集團為金融企業(yè)爭取扶植政策與市場空間，促進金融企業(yè)相互協(xié)作。從這一點上來說，扣住了金控平臺的金融資本管理，便是扣住了央企金融資本管控的關鍵一環(huán)。

經(jīng)濟觀察報記者獲悉，一份關乎央企金控平臺監(jiān)管細則的管理辦法，正在由中國人民銀行牽頭制定。

與金控平臺管理辦法同步推進的，還有國有金融資本管理等方面的立法。2018年6月出臺的《關于完善國有金融資本管理的指導意見》，翻開了國有金融資本管理工作的綱領性一頁，與此同時，國有金融資產(chǎn)治理體系和治理能力建設還在漸進提升之中，一些體制性、機制性和結構性矛盾與問題依然存在，金融企業(yè)國有資產(chǎn)管理法制建設仍不到位。

據(jù)悉，下一步，監(jiān)管部門將繼續(xù)研究建立統(tǒng)一的國有金融資本出資人制度，明確出資人的權利、義務和責任。按照市場監(jiān)管與出資人職責相分離的原則，理順國有金融機構管理體制。落實憑借國家權力和信用支持的金融機構納入國有金融資本統(tǒng)一管理，建立重點金融基礎設施財務管理制度。

文宗瑜表示，退一步說，其實當務之急不僅僅是出臺管理辦法，而是如何將已經(jīng)出臺的金融監(jiān)管相關管理條例盡快落實到位。

他說：“金融問題的解決，最終無論是面對國有金融問題，還是面對整個金融體制改革，要做到三點內(nèi)容，一個是加大開放，因為金融業(yè)面臨的最大問題依舊包括國有壟斷，在此基礎上行加快市場化；第二個是公開透明，這是解決問題的辦法；第三點是加快改革。”

文宗瑜開出的三個“藥方”，是為了謹防身處現(xiàn)代服務業(yè)領域的金融業(yè)陷入惡性循環(huán)。未來隨著開放程度越來越高，市場競爭程度越來越激烈，運行要求更加規(guī)范。在他看來，根本問題是國有壟斷，壟斷也意味著行政監(jiān)管越來越嚴。

值得注意的是，未來有望建立專門針對金融企業(yè)的國有資本經(jīng)營預算制度，以期用來規(guī)范金融企業(yè)與國家的收入分配關系，準確反映收支預算。

風險防范

那家被叫停項目的央企金融子企業(yè)的內(nèi)部人士說：“我們看得越發(fā)清楚了，未來我們主要就做兩件事，第一件事是服務集團主業(yè)，第二件事是防范風險。”

按照國資委的最新部署，防范風險被列入了金融業(yè)務管控的日程表上。2019年，國資委將規(guī)范開展金融衍生業(yè)務，嚴守套期保值原則，嚴禁任何投機。建立從集團公司到金融子企業(yè)的多層次風險管控體系，加強金融業(yè)務運行監(jiān)測，強化金融與產(chǎn)業(yè)間以及各金融子企業(yè)間的風險隔離。

周麗莎認為，金融業(yè)務收益回報與風險暴露高度正相關，且所面臨的風險很多是外部系統(tǒng)性風險，具有不可預見性和突發(fā)性，因此產(chǎn)業(yè)集團在金融業(yè)務的選擇和規(guī)?？刂粕戏浅Ｖ匾?，主要從事那些相對成熟、風險可測的金融業(yè)務，金融風險資產(chǎn)的規(guī)模不能超出產(chǎn)業(yè)集團所能支撐的信用能力范圍。因此，未來亟需建立專門的金融業(yè)務風控體系。

五礦資本相關人士表示，五礦資本已經(jīng)在調(diào)整內(nèi)部的發(fā)展戰(zhàn)略和治理運營思路，主要思路包括“嚴控各類金融風險，有效解決在手及潛在風險項目，嚴格篩選新項目。”

據(jù)透露，五礦資本正在優(yōu)化決策授權體系，試圖厘清各單位職責權限，明確授權事項和規(guī)模，使得“責、權、利”得以統(tǒng)一，管控重點更加清晰，管控效率得到提升。

為了降低未來風險集中爆發(fā)、相互傳染的發(fā)生概率。五礦資本內(nèi)部頒布了風險管理政策，確定戰(zhàn)略風險、客戶信用違約風險、行業(yè)政策風險等十大風險；暢通風險信息溝通渠道，加強應急事項報送，確保重大風險第一時間得到有效傳遞和處置；并進行創(chuàng)新項目風險評估，試行“同步評審”機制，輔助科學決策，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2018年參與評審840億元，批準650億。

據(jù)悉，下一步，五礦資本還將加大風險排查處置力度，對房地產(chǎn)、金融投資等重點業(yè)務進行專項排查，落實風險防范和整改措施。

文宗瑜認為，未來要進行細分，金融服務要專業(yè)化，產(chǎn)業(yè)重心要放在提高科技創(chuàng)新能力上。

經(jīng)濟觀察報 王雅潔 封面及文中圖均來自攝圖網(wǎng)