CDS違約概率飆升！一代豪車品牌捷豹路虎走下神壇

資料圖來源：每經(jīng)記者 張建 攝

捷豹路虎的日子非常艱難。未來5年，公司債務違約概率飆升至54%；未來3年的違約概率則高達1/3。在中國區(qū)銷量下降的陰霾下，捷豹路虎還拖累母公司至虧損創(chuàng)新高。自身也出現(xiàn)財務困境。停工裁員已經(jīng)輪番“上演”。

印度塔塔汽車公司（TTM）2月7日發(fā)布季報財報顯示，公司2018年第三財季，營收7700億盧比（約108億美元），凈虧損2700億盧比（約39億美元），創(chuàng)下印度企業(yè)歷史上最大季度虧損。

公司旗下汽車制造商捷豹路虎（Jaguar Land Rover）營收80.6億美元，虧損40.6億美元（約275.53億元人民幣），是此番拖累塔塔汽車季度營收的“罪魁禍首”。

財報發(fā)布后，塔塔汽車股價應聲下跌，被重挫近30%，創(chuàng)26年來盤中最大跌幅。

2月9日（上周六），捷豹路虎表示，自身條件已不適合發(fā)行債務，正在尋求其他融資渠道。消息發(fā)出后，其母公司塔塔汽車在2月11日（本周一）的股價再次受到打擊，但之后回暖。

2008年從福特旗下花費約23億美元收購來的捷豹和路虎業(yè)務，本是塔塔汽車的“搖錢樹”。特別是捷豹和路虎業(yè)務近年來在中國的成功，為塔塔汽車的業(yè)績增長貢獻頗多。

2003年，捷豹路虎首次進入中國。2005年，中國區(qū)銷量只占捷豹路虎總銷量的1%。轉機發(fā)生在捷豹路虎2008年被塔塔汽車收購后。紐約時報報道，2012年捷豹路虎中國區(qū)銷售占比達到兩位數(shù)。數(shù)量上，2010年-2017年，捷豹路虎在中國的銷量從2.61萬輛增長到14.6萬輛，翻了4.5倍。

2018年捷豹路虎在中國的業(yè)績惡化，銷量走低。6月-11月，其中國銷量多次瀕臨腰斬；從全年看，累計銷量不足11.5萬輛，同比下滑21.6%。

誠然，捷豹路虎在2018年中國的銷量不佳有地域因素。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會今年1月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全國2018年汽車銷量2808.1萬輛，同比下降2.8%。而銷量增速28年首現(xiàn)負增長。

捷豹路虎2018年的銷量不佳，自身也有不足。彭博援引分析人士觀點指出，捷豹路虎在中國的經(jīng)銷商網(wǎng)絡效率低下，只有18%的門店位于更愿意消費豪華車的京滬等一線城市，而這些門店開業(yè)的時間普遍在3年及以下。

分析指出，屢次出現(xiàn)質量問題、競爭者居上等因素也正困擾著捷豹路虎在中國的銷量。而中國恰恰已經(jīng)是其全球范圍內最大的單一市場，占總銷量近1/4。

質量方面，捷豹路虎在2017年共計召回車輛10.6萬臺，占其當年中國市場總銷量的73%。另外根據(jù)美國權威調查公司J.D Power發(fā)布的《2018年新車的質量報告》顯示，捷豹路虎的百車故障數(shù)分別達到了148和160，遠高于93的行業(yè)平均值。

競爭環(huán)境方面，捷豹路虎在銷量上已經(jīng)落后于同屬豪華車陣營的凱迪拉克、雷克薩斯、沃爾沃等，更不用說寶馬、奔馳與奧迪等頭部車企。

為應對銷售放緩，捷豹路虎正削減4500個工作崗位，約占員工總數(shù)的10%，并多次停產(chǎn)。

與銷量不佳相比，捷豹路虎的財務困境更加嚴峻。

如下圖所示，在過去的一年，捷豹路虎的CDS（信用違約互換）從僅150個基點飆升至900個基點。因此，捷豹路虎在未來5年的違約概率飆升至54%，未來3年的違約概率高達1/3。

資料來源：ZeroHedge

為緩解融資困境，捷豹路虎財務主管Ben Birgbauer對彭博表示，為了滿足在未來14個月內償還10億美元的到期債務以及電動車業(yè)務的資金需求，公司會選擇加強應收賬款管理，亦或尋求更多銀行的幫助，包括租賃資產(chǎn)和利用出口信貸。

來源：華爾街見聞 作者：胡琛