1天2家，新東方在線、尚德啟智兩大教育集團重啟香港上市，3家后來者卻已敲鐘

圖片來源：攝圖網(wǎng)

遲遲未能完成H股上市，去年11月就通過港交所聆訊的新東方在線選擇在在線教育監(jiān)管新證落地后，重走一遍上市路，此番重啟上市，伴隨的是公司去年6-11月凈利潤下滑60%的財務狀況。

港交所信息顯示，新東方在線于2月1日重新提交招股材料。此前，公司早在去年7月就首次披露在港IPO招股書，并在11月順利通過港交所上市聆訊，但此后兩個月時間遲遲未能完成掛牌。

與新東方在線遭遇同一尷尬境遇的還有瀘江教育。后者無論是提交材料、通過聆訊時間都只比新東方在線稍晚，但目前尚未掛牌。而在新東方在線、瀘江教育之后通過聆訊的卓越教育、銀杏教育、科培教育，卻已先后完成敲鐘。

同樣在2月1日再度提交招股材料的，還有尚德啟智教育集團。該公司去年8月就已經(jīng)向港交所遞交招股材料，但因材料失效，在完成材料更新后重新提交申請。

聆訊后更新招股書，上市重啟

成立于2005年的新東方在線，是中國領先的在線課外教育服務提供商。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2017年按總營收計算，新東方在線是中國大學考試備考市場中最大的在線教育品牌，占據(jù)8.2％的市場份額。

公司基于B2C和B2B商業(yè)模式，面向?qū)W前兒童、中小學生、大學生以及職業(yè)人群提供專業(yè)在線教育服務，是新東方集團旗下的在線教育公司。

其中，新東方集團直接持有新東方在線66.72％，實際控制人為俞敏洪；而騰訊的一家附屬公司——“意向架構”持有新東方在線12.06％的股份，位列第二大股東。

事實上，新東方在線在去年就已經(jīng)提交H股上市，甚至走到通過聆訊后的最后一步。

2017年12月底，于新三板掛牌不到10個月的新三板在線，“因自身業(yè)務發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要”，擬向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司申請終止掛牌。去年2月完成新三板摘牌后，公司在去年7月正式向港交所提交招股材料。

去年11月上旬，新東方在線順利通過港交所上市聆訊。但令人以外的是，通過聆訊后兩個多月，新東方在線遲遲未能完成上市掛牌。

按照港交所上市規(guī)則，證券發(fā)行前一般會進行上市路演，由發(fā)行機構針對機構投資者對股票進行推介。路演過程中，機構投資者“是否買賬”將直接影響最終的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格和發(fā)行時間。

“如果路演不太順利，機構投資者興趣不大，要么就拖著，因為通過聆訊后也沒有限制具體掛牌時間，要么就更新招股書材料，披露最新的一些財務數(shù)據(jù)，也就要重走一遍上市流程了，這種情況也有先例。”一位股份行在港設立的投行平臺負責人稱。

新東方在線選擇的即是第二條路：更新招股書，重走上市路。

更新材料中的“業(yè)績變臉”

選擇重走上市路的新東方在線，卻交出了一份可以視作“變臉”的成績單：2018年6-11月公司實現(xiàn)凈利潤0.36億元，同比下滑60%。

在這之前，公司于2016至2018財年分別實現(xiàn)凈利潤0.31億元、0.93億元、0.74億元，是在線教育行業(yè)中唯一盈利的企業(yè)。（由于母公司在美上市，新東方在線的完整財年是指每年的6月1日至次年5月31日）

招股書顯示，銷售及營銷開支是新東方在線2018年6-11月凈利潤大幅下滑的關鍵因素。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，公司去年6-11月銷售及營銷開支同比大增157%至2.33億元。

新東方在線在招股書中說明，由于大學及K-12分部的線上媒體推廣活動增加以及廣告費上升，導致線上媒體推廣開支大增，由2017年6-11月的2970萬元增加至2018年同期的10900萬元。而線上媒體推廣正是新東方在線長期以來最主要的營銷渠道。

這也直接導致新東方在線的平均客戶獲取成本倍增至2018年6-11月的138元，而上年同期，該數(shù)據(jù)僅為55元，且連續(xù)多年保持在65元以下。

高額的影響推廣費用是否能帶來巨大的流量引入和變現(xiàn)？目前尚未可知?？梢姷氖?，在線教育行業(yè)以及優(yōu)秀教師資源的競爭已處于激烈態(tài)勢。

弗若斯特沙利文指出，按總營收計，2017年排名前五的綜合在線課外輔導及備考服務供應商分別占有0.63%、0.58%、0.33%、0.07%、0.07%的市場份額，中國整體在線課外輔導及備考市場高度分散。

教育類企業(yè)上市潮延續(xù)

遲遲未能掛牌的新東方在線選擇了重走上市路，緊隨其后提交招股書，聆訊通過也只比新東方在線晚3天的瀘江教育卻還在等候敲鐘。目前，瀘江教育也已通過聆訊兩月有余。

招股說明書顯示，滬江在營收強勁增長的同時，銷售成本居高不下，導致連年虧損。2015年公司虧損額就達2.8億元，2016年為4.22億元，2017年為5.37億元，2018年前5月虧損幅度已達4.6億元。

但瀘江教育擁有更為關鍵的增長因子——流量。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年滬江月活用戶數(shù)量達到1210萬人，位列行業(yè)第一；在付費人數(shù)上，瀘江教育仍居行業(yè)第一。

在流量為王的互聯(lián)網(wǎng)時代，滬江掌握著行業(yè)內(nèi)最多的流量，不僅影響著未來用戶的增加，同時也能在廣告等業(yè)務上發(fā)力，拓展更多的變現(xiàn)方式。

而反觀在新東方在線、瀘江教育之后通過聆訊的多家教育類企業(yè)，卻已先后完成掛牌，為2018年互聯(lián)網(wǎng)教育企業(yè)上市大潮畫上一個完美句號。數(shù)據(jù)顯示，2018年有約10家教育類企業(yè)掛牌港交所，還有5家登陸美股。

值得注意的是，新東方在線重新提交招股書的同一天，另一家教育類企業(yè)——尚德啟智教育集團也選擇重新提交招股材料。

港交所信息顯示，去年8月初就在港股提交上市申請的尚德啟智，同于2月1日在港交所披露更新版招股書。作為上海高端中小學教育供應商及上海第二大民辦教育集團，截至去年末，尚德在校學生總?cè)藬?shù)達8181人，教師共756名。

數(shù)據(jù)顯示，尚德啟智近年保持較快的盈利增長。2016年至2018年，公司營業(yè)收入分別為3.4億元、4.4億元和5.7億元，近三年經(jīng)調(diào)整后的凈利潤分別為0.68億元、0.75億元和1.1億元。

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