銀保監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)話：鼓勵(lì)險(xiǎn)資增持股票維穩(wěn)市場(chǎng)，利好保險(xiǎn)與藍(lán)籌，險(xiǎn)資偏愛(ài)這些股

A股有請(qǐng)險(xiǎn)資——銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)險(xiǎn)資增持上市公司股票的消息一出，立即引來(lái)業(yè)界的廣泛關(guān)注。

1月28日，銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人肖遠(yuǎn)企接受金融時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，為更好發(fā)揮保險(xiǎn)公司機(jī)構(gòu)投資者作用，維護(hù)上市公司和資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長(zhǎng)久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券，允許專項(xiàng)產(chǎn)品通過(guò)券商資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃，化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

險(xiǎn)資參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定有了更多實(shí)質(zhì)舉措?？梢哉f(shuō)，險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)的受重視程度正在逐漸回升。

肖遠(yuǎn)企短短三四百字的講話中，介紹了監(jiān)管部門將允許和鼓勵(lì)險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)有更大作為，主要舉措有以下三方面：

1、銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長(zhǎng)久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券，拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，加大專項(xiàng)產(chǎn)品落地力度。

2、支持保險(xiǎn)公司開展價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，研究推進(jìn)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期持有股票的資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管評(píng)價(jià)機(jī)制。對(duì)于保險(xiǎn)資金一般股票和重大股票投資等，依法合規(guī)加快有關(guān)備案、核準(zhǔn)工作。

3、在已出臺(tái)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司專項(xiàng)產(chǎn)品政策的基礎(chǔ)上，適當(dāng)拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，在依法合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，允許專項(xiàng)產(chǎn)品通過(guò)券商資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃，化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，更好地發(fā)揮相關(guān)機(jī)構(gòu)的專業(yè)與項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)，加快專項(xiàng)產(chǎn)品落地進(jìn)程，吸引更多保險(xiǎn)資金以多種方式參與資本市場(chǎng)投資。

保險(xiǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品發(fā)力，納入金融資產(chǎn)比例監(jiān)管

最新出臺(tái)的政策中，銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長(zhǎng)久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券，拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，加大專項(xiàng)產(chǎn)品落地力度。支持保險(xiǎn)公司開展價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，研究推進(jìn)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期持有股票的資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管評(píng)價(jià)機(jī)制。

早在去年三季度，面對(duì)著彼時(shí)上市公司大股東股票質(zhì)押接連爆倉(cāng)的局面，市場(chǎng)就有傳聞稱，監(jiān)管部門正在制定險(xiǎn)資參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)具體方案。2018年10月25日，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“《通知》”），對(duì)險(xiǎn)資參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提出相關(guān)安排，明確了專項(xiàng)產(chǎn)品的投資范圍，主要包括上市公司股票、上市公司及其股東公開發(fā)行的債券和非公開發(fā)行的可交換債券等，并明確該產(chǎn)品不納入保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)計(jì)算投資比例，納入其他金融資產(chǎn)投資比例監(jiān)管。

按照相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)資金投資其他金融資產(chǎn)的賬面余額，合計(jì)不高于公司上季末總資產(chǎn)的25%。

彼時(shí)銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人就表示，《通知》的發(fā)布創(chuàng)造良好市場(chǎng)預(yù)期、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的重要舉措：

一是有利于化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)專項(xiàng)產(chǎn)品形式，保險(xiǎn)資金可以為優(yōu)質(zhì)上市公司及其股東提供長(zhǎng)期資金支持。

二是有利于有效支持優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。專項(xiàng)產(chǎn)品按照市場(chǎng)化原則，向有前景、有市場(chǎng)、技術(shù)有優(yōu)勢(shì)但暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性困難的優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)企業(yè)提供融資支持，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

三是有利于發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，做實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期資金提供者，從而更好鞏固市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)。

銀保監(jiān)會(huì)近日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有國(guó)壽資產(chǎn)等10家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司完成專項(xiàng)產(chǎn)品的設(shè)立前登記，目標(biāo)規(guī)模合計(jì)1160億元。其中，5單專項(xiàng)產(chǎn)品已經(jīng)落地，完成投資約22億元。

此次在原有險(xiǎn)資專項(xiàng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上進(jìn)行了“升級(jí)”。肖遠(yuǎn)企表示，要拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，允許專項(xiàng)產(chǎn)品通過(guò)券商資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃，化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，盡管險(xiǎn)資設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品是為了幫助化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但銀保監(jiān)會(huì)方面強(qiáng)調(diào)，已落地的專項(xiàng)產(chǎn)品堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司根據(jù)其自身能力，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值判斷，自主設(shè)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，選擇投資標(biāo)的。專項(xiàng)產(chǎn)品采取分期發(fā)行方式，單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬和單獨(dú)核算，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效隔離。

鼓勵(lì)險(xiǎn)資增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券

從此次肖遠(yuǎn)企的表態(tài)可以看出，銀保監(jiān)會(huì)除了將保險(xiǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品作為參與化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的“抓手”外，“鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長(zhǎng)久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券……對(duì)于保險(xiǎn)資金一般股票和重大股票投資等，依法合規(guī)加快有關(guān)備案、核準(zhǔn)工作”，也是一個(gè)重要提法。

目前，保險(xiǎn)公司參與投資上市公司股票主要有三種方式：一是參與定增；二是直接從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票；三是通過(guò)大宗交易方式。

這三種方式各有利弊。定增流程相對(duì)繁瑣，耗時(shí)長(zhǎng)，一般需要3個(gè)月－2年左右；大宗交易主要是大比例地持有上市公司股票，這種方式往往涉及大量資金動(dòng)向；二級(jí)市場(chǎng)投資上市公司股票則是目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)比較容易采取的方式，不過(guò)這種方式不能直接解決上市公司流動(dòng)性問(wèn)題，但可以在一定程度上提振股票表現(xiàn)。

為了拓寬險(xiǎn)資股權(quán)投資的范圍，2018年10月26日，銀保監(jiān)會(huì)就《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法(征求意見稿)》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》）公開征求意見。本次修訂調(diào)整的主要內(nèi)容是取消保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，通過(guò)“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，要求保險(xiǎn)公司綜合考慮自身實(shí)際，自主審慎選擇行業(yè)和企業(yè)類型，并加強(qiáng)股權(quán)投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力建設(shè)。

東方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)表示，監(jiān)管層此時(shí)放開股權(quán)投資限制，一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落、貿(mào)易環(huán)境惡化的情況下，實(shí)體企業(yè)融資難度增加、經(jīng)營(yíng)壓力上升，尤其是民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)生存壓力明顯。另一方面，在經(jīng)歷2017年以來(lái)金融嚴(yán)監(jiān)管之后，保險(xiǎn)公司之前大面積舉牌上市公司的野蠻行動(dòng)已經(jīng)得到遏制，險(xiǎn)資進(jìn)行戰(zhàn)略性投資已經(jīng)具備條件。因此，監(jiān)管層選擇此時(shí)放開財(cái)務(wù)性股權(quán)投資和重大股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，主要是為提高險(xiǎn)資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極性，加大險(xiǎn)資長(zhǎng)期資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持并提振市場(chǎng)信心。

險(xiǎn)資偏愛(ài)投資這些行業(yè)

實(shí)際上，自去年10月銀保監(jiān)會(huì)密集發(fā)布政策鼓勵(lì)險(xiǎn)資投資上市公司股權(quán)以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)就在密集調(diào)研上市公司。

從公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，險(xiǎn)資投資股權(quán)的公司標(biāo)的有較為明顯的集中性，金融行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、汽車行業(yè)等最為偏愛(ài)。

川財(cái)證券分析師楊歐雯稱，保險(xiǎn)公司可能會(huì)先從市值較大，且其自身經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)良好的企業(yè)入手，依照銀保監(jiān)會(huì)指示設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品。市值、企業(yè)質(zhì)地的考量主要是出于投資的風(fēng)險(xiǎn)可控考量，股權(quán)質(zhì)押比例主要是從標(biāo)的公司接受融資的意愿程度考量，這些因素的綜合衡量可提高交易擬合效率。

“金融行業(yè)的投資回報(bào)相對(duì)穩(wěn)健，而地產(chǎn)、醫(yī)療、汽車服務(wù)等行業(yè)與保險(xiǎn)行業(yè)互補(bǔ)，選取業(yè)務(wù)上有協(xié)同的公司進(jìn)行戰(zhàn)略性股權(quán)投資，也可以為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)本身的業(yè)務(wù)帶來(lái)附加增值效應(yīng)。”北京一保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士稱。

徐承遠(yuǎn)曾預(yù)計(jì)，考慮到我國(guó)險(xiǎn)資體量較大，按照2018年9月末保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額15.87萬(wàn)億元的規(guī)模計(jì)算，險(xiǎn)資在資金運(yùn)用中，若將權(quán)益類投資比重提高至20%，理論上亦能為資本市場(chǎng)帶來(lái)萬(wàn)億的資金。

目前監(jiān)管不是障礙，面臨選股的技術(shù)問(wèn)題

券商中國(guó)記者第一時(shí)間采訪了保險(xiǎn)資管人士，并提出關(guān)注的兩項(xiàng)內(nèi)容，其一是鼓勵(lì)增持上市公司股票，其二是拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍。

某中小保險(xiǎn)資管公司副總裁對(duì)券商中國(guó)記者表示，前期在發(fā)文鼓勵(lì)設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品投資上市公司的時(shí)候，銀保監(jiān)會(huì)就已對(duì)行業(yè)表態(tài)，鼓勵(lì)以多種形式投支持上市公司，現(xiàn)在無(wú)非是政策更加明確。

該人士進(jìn)一步表示，其所在公司投資上市公司股票的動(dòng)作一直就沒(méi)停過(guò)，一直在尋找投資標(biāo)的。目前的關(guān)注點(diǎn)已不在于監(jiān)管態(tài)度問(wèn)題，而在于選股這一技術(shù)問(wèn)題。

“我們也是想實(shí)現(xiàn)一些長(zhǎng)期股權(quán)投資，期間遇到的問(wèn)題是，品種不太好挑。因?yàn)槭紫染褪俏覀兒茈y有特別大的資金量，所以我們投資上市公司要想按成本計(jì)價(jià)的話，持股比例要高于5%，只能找一些小票。但是小票的問(wèn)題是，估值比較高，往往都是價(jià)格比較高，估值特別高的情況下，長(zhǎng)期股權(quán)持有的意義就不是特別大。而且減持還會(huì)有一些限制，長(zhǎng)期股權(quán)投資持有還不如從二級(jí)市場(chǎng)買。”該人士表示。

拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，增加便利度

另一家保險(xiǎn)資管負(fù)責(zé)人表示，公司已經(jīng)接觸了四五單股質(zhì)紓困的業(yè)務(wù)，從此前跟銀保監(jiān)會(huì)里溝通的情況看，紓困不僅限于專項(xiàng)產(chǎn)品的形式，包括跟銀行合作等形式都是可以的。

他認(rèn)為，拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，允許專項(xiàng)產(chǎn)品通過(guò)券商資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃去化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于增加一個(gè)便利度，等于是特批的，因?yàn)檫^(guò)去投資券商的諸如專項(xiàng)資管計(jì)劃等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品沒(méi)有那么容易，在審批流程和業(yè)務(wù)流程上不是很成熟。這次的一個(gè)大的背景是維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，屬于在特殊政策背景下的放開政策。

“前期實(shí)際上我們?cè)诓僮骶唧w紓困基金，操作起來(lái)還是難度比較大，具體標(biāo)的得看。上市公司基本面很多時(shí)候還是差一點(diǎn)，比如我們接觸的某上市公司，大股東已經(jīng)把股權(quán)質(zhì)押了七八成，剩下的不太多，這種情況下我們進(jìn)去就安全邊際不太高了。”保險(xiǎn)資管負(fù)責(zé)人表示。

“無(wú)論是配資的行為，還是具體的標(biāo)的選擇，對(duì)中小保險(xiǎn)公司來(lái)講還是難度比較大。尤其是在我們資金比較有限的情況下，也持倉(cāng)比重不可能過(guò)高，可能還得拉其他中小保險(xiǎn)來(lái)弄。包括與其他中小保險(xiǎn)公司之間能否對(duì)這一只股票形成共同的一個(gè)價(jià)值判斷，還是需要大家互相溝通。包括我們銀行配資也是這樣，要對(duì)同一個(gè)投資標(biāo)的取得多方的共識(shí)，需要磨合。”他表示。

券商中國(guó) 孫璐璐 劉敬元 封面及文中概念圖來(lái)自攝圖網(wǎng)

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