科創(chuàng)板呼之欲出 創(chuàng)業(yè)板能否抵御資金分流壓力？

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本周“科創(chuàng)板”成為手機上刷屏的關鍵詞：1月23日，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案》、《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》等內容。不過，通常被認為受資金分流影響最大的創(chuàng)業(yè)板，卻有明顯的免疫力，在科技板塊的帶動下，最近兩個交易日連續(xù)上漲。

多家機構分析認為，科創(chuàng)板的推出有利于提升市場活躍度，提振市場人氣，而且從示范效應上看，如果科創(chuàng)板出現(xiàn)超預期的上漲，有可能形成估值聯(lián)動，帶動創(chuàng)業(yè)板的核心科技股估值提升。

受益于示范效應的預期 創(chuàng)業(yè)板連續(xù)兩日上漲

“對于價值投資者來說，只要市場穩(wěn)定，企業(yè)好，管它在什么板呢，是吧?”對于近期科創(chuàng)板有望迎來正式落地運行的消息，一直秉持價值投資理念的信達證券首席策略分析師陳嘉禾說。這代表了目前業(yè)界對科創(chuàng)板的一種態(tài)度。

科創(chuàng)板無疑是本周資本市場的最大熱點之一。中央全面深化改革委員會第六次會議指出了科創(chuàng)板的戰(zhàn)略地位，支持創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革，強調了科技創(chuàng)新、核心技術。對此，東北證券分析師付立春認為，此次科創(chuàng)板的決策層次之高、優(yōu)先級別之高，在資本甚至金融領域可能都史無前例。不同于創(chuàng)業(yè)板、新三板等的程序，預計科創(chuàng)板的進程會大幅提速，科創(chuàng)板總體方案、實施意見可能近期即可公布，落地實施指日可待。

關于科創(chuàng)板推出對A股市場尤其創(chuàng)業(yè)板的影響，業(yè)界一直認為存在兩種效應，一是資金分流效應，一是示范效應，即如果科創(chuàng)板出現(xiàn)超預期的上漲，將使創(chuàng)業(yè)板相關領域企業(yè)的估值吸引力增強。

事實上，創(chuàng)業(yè)板并不理會市場的爭議，對科創(chuàng)板分流資金之說表現(xiàn)出明顯的免疫力。在本周四創(chuàng)業(yè)板指強勢反彈，一舉突破5日、10日及20日多條均線阻力，收盤漲1.12%，且量能相較前個幾交易日有明顯放大。周五創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)以微漲收盤，甚至有券商判斷創(chuàng)業(yè)板或能成為短期帶領A股突破的一個動力。

從最近兩個交易日漲幅居前的個股來看，主要是科技板塊盡領風騷。兆日科技、易聯(lián)眾均連續(xù)兩個漲停，累計漲幅超21%。漲幅緊隨這兩只個股之后的4只個股簡稱中也均帶有“科技”字眼：中石科技、川環(huán)科技、揚杰科技和康躍科技，兩日漲幅均超過16%。此外，信維通信、中科創(chuàng)達和富瀚微等也有不俗的表現(xiàn)。

這或許與科創(chuàng)板示范效應的預期有關，科創(chuàng)板的正式獲批，刺激了市場對科技股的關注。招商證券認為，科創(chuàng)板的行業(yè)選擇將聚焦于擁有硬科技、創(chuàng)新能力的高新技術行業(yè)，并且有一定固定資產積累，利潤轉化具有可持續(xù)性和增長潛力，帶動最大的是可能是半導體、軍民融合、人工智能之類。其認為，科創(chuàng)板上市企業(yè)在A股市場存在可比公司的話，相應的可比上市公司估值有望受益于科創(chuàng)板對應標的估值的提升。

廣證恒生分析師趙巧敏預測，參考海外注冊制環(huán)境下推出的資本市場新板塊，預期科創(chuàng)板落地后的一段時間內，市場將整體性地呈現(xiàn)出估值高，交投活躍的特征。但從長期來看，科創(chuàng)板將呈現(xiàn)出“馬太效應”。只有質地好，符合市場風格的企業(yè)才會獲得高估值，流動性也將向這部分企業(yè)聚攏。

目前來看，作為資本市場的新板塊，科創(chuàng)板將有效彌補現(xiàn)有資本市場對科技型企業(yè)支持不足的短板，服務于科技型中小企業(yè)的投融資。星石投資表示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制，擴展創(chuàng)新型企業(yè)的權益融資渠道，將為A股市場孕育更多的優(yōu)質創(chuàng)新型企業(yè)，同時監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化交易制度，進一步與國際接軌，引導市場摒棄炒作之風，真正有成長潛力的優(yōu)質公司有望迎來更好的市場環(huán)境。

“殺估值”非主要矛盾 抽血效應相對有限

無論如何，科創(chuàng)板和注冊制的推出，增加了股票供給，有可能降低市場估值，并分流資金從而出現(xiàn)抽血效應，是不可回避的話題。不過，業(yè)界分析認為，在當前市場整體估值處在歷史底部的大背景下，“殺估值”不會成為主要矛盾；在控制科創(chuàng)板上市節(jié)奏的背景下，抽血效應相對有限。

國信證券認為，股票供給數(shù)量的增加，一定會使得不合理的高估值不斷消失。而當前A股市場的估值水平，無論是縱向與歷史水平比，還是橫向與國際市場比，都處在一個非常低的位置。從所有A股上市公司的估值分布看，當前有52%的上市公司市盈率（PE）在30倍以下（不算負數(shù)），這個已經超過了2012年底部時的水平。因此，估值歷史底部下，科創(chuàng)板的推出，很難使得殺估值成為主要矛盾。

從深交所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當前創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為32.86倍，而在2017年底創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為49.15倍，當年其最高平均市盈率一度達到74.66倍?？梢?，經過2018年一番下跌，創(chuàng)業(yè)板估值已處于低位。

而對于資金分流的說法，興業(yè)銀行首席策略師喬永遠認為，從當前公開資料來看，科創(chuàng)板極為重視對上市企業(yè)的質量審核，并不會選擇蜂擁而上的策略，首批上市企業(yè)大概率在“核心技術強、技術門檻高、研發(fā)能力強、具備一定的規(guī)模和行業(yè)代表性”的頭部企業(yè)?？苿?chuàng)板無論從上市標的還是注冊制的上市方式來看，都處于探索階段，不太可能短期就大幅擴張，因此科創(chuàng)板對存量市場的抽血效應相對有限。

而在去年11月科創(chuàng)板宣布以來，一直是A股市場的熱點話題，但這并不妨礙公募基金在四季度增持創(chuàng)業(yè)板。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在普通股票型及偏股型基金中，創(chuàng)業(yè)板持股占比顯著上升，環(huán)比上升2.03個百分點至15.13%，在三季報小幅回落后再度上升。

對于投資者來說，未來應該將更多的精力放在深度鉆研優(yōu)質個股上面，只有注重業(yè)績和成長性，才是最高的安全墊。事實上，盡管近兩個交易日創(chuàng)業(yè)板指明顯反彈，但同花順統(tǒng)計顯示，740只創(chuàng)業(yè)板個股中，錄得漲幅的僅為297只，占比約為四成，結構性行情的特征也十分明顯。

這從創(chuàng)業(yè)板指成分股的構成中可看出端倪，100只創(chuàng)業(yè)板指成分股中，通信、計算機、電子及傳媒板塊（TMT板塊）的個股占到49只，幾乎占據(jù)了半壁江山，這就解釋了為何近兩個交易日創(chuàng)業(yè)板個股漲少跌多，而創(chuàng)業(yè)板指仍上漲的原因，主要是科技成長股的帶動。

證券時報記者 鐘恬