家電股大漲！新刺激政策力度有多大？上一輪補(bǔ)貼占了格力利潤(rùn)的50%

為何板塊狂歡？以史為鑒，上一輪家電補(bǔ)貼，彼時(shí)上市公司補(bǔ)貼占當(dāng)期利潤(rùn)比重暴增。在補(bǔ)貼高峰階段，格力、美的獲得的政府補(bǔ)貼可占當(dāng)期凈利潤(rùn)的50%左右；美菱電器還出現(xiàn)過政府補(bǔ)貼超過當(dāng)期利潤(rùn)的情況。

家電板塊9日大漲3.9%，康得新、惠而浦、海信家電、春蘭股份、金萊特、長(zhǎng)虹美菱等個(gè)股紛紛漲停。

汽車板塊上漲1.73%，力帆股份、金杯汽車、長(zhǎng)城汽車、眾泰汽車、浙江世寶、猛獅科技等多只個(gè)股漲停。

港股方面，近日持續(xù)大跌的吉利汽車大漲8.41%，長(zhǎng)城汽車H股大漲9.28%。

家電汽車等消費(fèi)刺激措施將出臺(tái)

據(jù)新華社報(bào)道，1月7日下午，國家發(fā)展改革委副主任寧吉喆就貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神接受采訪時(shí)表示，在擴(kuò)大居民消費(fèi)方面，將制定出臺(tái)穩(wěn)住汽車、家電等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施。

寧吉喆表示，當(dāng)前，我國居民收入持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)不斷擴(kuò)大和升級(jí)的趨勢(shì)明顯，主要是有“四個(gè)升級(jí)”：一是整個(gè)消費(fèi)不斷向服務(wù)消費(fèi)升級(jí)，目前我國恩格爾系數(shù)已降至30%以下；二是商品消費(fèi)向中高檔升級(jí)；三是服務(wù)消費(fèi)向提質(zhì)增效升級(jí)；四是線下消費(fèi)向線上線下結(jié)合升級(jí)。要適應(yīng)居民消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)，使消費(fèi)進(jìn)一步發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。

從具體舉措來看，將制定出臺(tái)穩(wěn)住汽車、家電等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施，完善住房租賃、家政服務(wù)、養(yǎng)老、托幼的配套政策，挖掘農(nóng)村網(wǎng)購和鄉(xiāng)村旅游消費(fèi)潛力，破除文化、體育等社會(huì)領(lǐng)域投資準(zhǔn)入的體制機(jī)制障礙。

券商集體看好新一輪刺激政策

汽車方面：2018年，中國汽車市場(chǎng)迎來了28年來首次負(fù)增長(zhǎng)。

2018年底通過的《中華人民共和國車輛購置稅法》，將稅率維持在10%不變。此前業(yè)內(nèi)期待的汽車購置稅減半的“美好愿望”落空，疲軟的車市又增加了一絲不確定性。

但中國市場(chǎng)長(zhǎng)期仍然具有巨大潛力。相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算，目前我國汽車千人保有量為160輛左右，這一數(shù)字相當(dāng)于美國上世紀(jì)30年代的保有量水平、日本上世紀(jì)70年代的保有量水平、韓國上世紀(jì)90年代的保有量水平。

回顧以往政策，過去十年曾經(jīng)出臺(tái)過四次汽車行業(yè)刺激政策。

2009-2010年為第一次購置稅優(yōu)惠，2009-2010年為汽車下鄉(xiāng)及報(bào)廢政策，2010年-2015年為節(jié)能惠民補(bǔ)貼，2015年底-2017年為第二次購置稅優(yōu)惠。

專家分析認(rèn)為，就政策力度比較而言，購置稅減免是拉動(dòng)效果最強(qiáng)的政策。隨著市場(chǎng)的發(fā)展與成熟，第二次購置稅的消費(fèi)拉動(dòng)杠桿能力明顯下降，資金量低的節(jié)能補(bǔ)貼拉動(dòng)效果并不明顯，且對(duì)行業(yè)帶來透支效應(yīng)。因此，強(qiáng)刺激政策已經(jīng)基本失效。

招商證券認(rèn)為，目前新一輪汽車下鄉(xiāng)政策思路不同于以往，本次實(shí)施預(yù)計(jì)將考慮公平和公正性、經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)以及財(cái)政負(fù)擔(dān)等問題。

方案1：農(nóng)村地區(qū)和部分落后城鎮(zhèn)購買1.6L以下排量車型，每輛補(bǔ)貼2000-5000元，以6億人口計(jì)算，排除高排量車型，涉及年銷量約1000萬輛，年補(bǔ)貼300億元。

方案2：與上次政策一致，農(nóng)村購買1.3L排量以下微客及三輪換購輕卡。但方案二已不太符合時(shí)代背景，微客環(huán)保、安全性欠佳，微車銷量目前年140萬臺(tái)，年補(bǔ)貼額30億元。

方案3：農(nóng)村新能源推廣，去年曾有相關(guān)提案，農(nóng)村確實(shí)有200km左右電動(dòng)車的使用需求和環(huán)境，可加大補(bǔ)貼和扶持，但是實(shí)操起來比較困難。

總體來看，2018年三線及以下城市汽車銷量下滑明顯，但實(shí)際需求旺盛，預(yù)計(jì)2019年政策落地后可做到銷量轉(zhuǎn)正，政策利好中低端為主的自主車企。但汽車下鄉(xiāng)政策屬于邊際改善政策，由于當(dāng)前市場(chǎng)的特殊性，一旦銷量翻正，市場(chǎng)的彈性較大。

家電方面：與汽車消費(fèi)刺激政策類似，上輪家電政策刺激效果明顯。

家電刺激政策包括家電下鄉(xiāng)、以舊換新和節(jié)能惠民。

其中，家電下鄉(xiāng)效果最強(qiáng)、時(shí)間最久，刺激農(nóng)村潛在需求意愿，每年補(bǔ)貼約250億元。以舊換新，刺激城市保有量更新，并推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，每年補(bǔ)貼約150億元；節(jié)能補(bǔ)貼刺激消費(fèi)的同時(shí)引導(dǎo)消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變，推廣節(jié)能技術(shù)，兩次補(bǔ)貼約400億元（含汽車、家電和工業(yè)產(chǎn)品）。三大政策出臺(tái)效果明顯，2009-2013年每年分別帶動(dòng)新增消費(fèi)692億元、1376億元、1573億元、871億元、661億元。

中信證券認(rèn)為，當(dāng)前農(nóng)村主要白電品類保有量接近成熟水平，農(nóng)村下鄉(xiāng)政策刺激空間有限，預(yù)計(jì)出臺(tái)以舊換新政策效果更優(yōu)。

根據(jù)中信證券測(cè)算，目前四大類家電更新缺口較小，預(yù)計(jì)年刺激帶動(dòng)消費(fèi)不足200億元，因此每年帶動(dòng)新增消費(fèi)數(shù)量有限。分品類來看，受影響程度依次為冰箱>空調(diào)>洗衣機(jī)>電視機(jī)，其中冰箱受刺激政策影響空間相對(duì)較大，但總體上，預(yù)計(jì)刺激效果會(huì)呈邊際遞減。當(dāng)前具體政策內(nèi)容、時(shí)間、力度均未知，但考慮到當(dāng)前家電板塊對(duì)消費(fèi)放緩、地產(chǎn)后周期等因素反映比較充分，估值處于歷史低位，市場(chǎng)等待行業(yè)景氣改善，潛在政策出臺(tái)的預(yù)期能夠改善市場(chǎng)信心，起到托底作用。

中國證券報(bào) 崔小粟