54億商譽(yù)承壓 長(zhǎng)園集團(tuán)受困“并購(gòu)之城”

每經(jīng)記者 歐陽(yáng)凱    每經(jīng)編輯 文多    

收購(gòu)來(lái)的子公司長(zhǎng)園和鷹如今身陷業(yè)績(jī)?cè)旒亠L(fēng)波，也讓業(yè)內(nèi)開(kāi)始重新打量長(zhǎng)園集團(tuán)（600525，SH）的并購(gòu)路徑?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，由于不斷高溢價(jià)并購(gòu)，長(zhǎng)園集團(tuán)總資產(chǎn)從2014年末的62.77億元增長(zhǎng)到了今年三季度末的221.66億元，近4年時(shí)間增加了近3倍；總市值也從2014年末的99億元一度飆升至2017年末200多億元。

與之伴隨的是，長(zhǎng)園集團(tuán)的商譽(yù)由2014年末的9.1億元，激增至2018年三季度末的54.45億元，占總資產(chǎn)的比例達(dá)24.56%，占凈資產(chǎn)的比例高達(dá)59%，這也意味著減值風(fēng)險(xiǎn)在加大。令人擔(dān)憂的是，長(zhǎng)園集團(tuán)這4年來(lái)收購(gòu)的標(biāo)的公司業(yè)績(jī)部分未如預(yù)期，除了長(zhǎng)園和鷹外，去年19.2億元收購(gòu)的中鋰新材在今年更是出現(xiàn)巨虧。

成于并購(gòu)，困于并購(gòu)。用這句話來(lái)形容如今的長(zhǎng)園集團(tuán)再合適不過(guò)。一位長(zhǎng)期觀察長(zhǎng)園集團(tuán)的分析師告訴記者，依靠自身的業(yè)務(wù)很難做強(qiáng)做大，也無(wú)法撐起足夠大的市值，外延并購(gòu)是長(zhǎng)園集團(tuán)找到的最好的途徑，但在之前與沃爾核材的較量以及多種因素下，不斷的對(duì)外收購(gòu)也給自己埋下了很大隱患。

長(zhǎng)園集團(tuán)商譽(yù)對(duì)比 圖片來(lái)源：公司公告

商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較大

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月末，長(zhǎng)園集團(tuán)下有接近70家子公司，其中有超過(guò)一半的公司是收購(gòu)而來(lái)的。

長(zhǎng)園集團(tuán)涉及三大業(yè)務(wù)板塊，分別為電動(dòng)汽車相關(guān)材料及其他功能材料、智能工廠裝備和智能電網(wǎng)設(shè)備，而這三大板塊的營(yíng)收主要由9家子公司貢獻(xiàn)，其中電動(dòng)汽車相關(guān)材料為中鋰新材、長(zhǎng)園維安、長(zhǎng)園華盛、長(zhǎng)園電子；智能工廠裝備為珠海運(yùn)泰利、長(zhǎng)園和鷹；智能電網(wǎng)設(shè)備為長(zhǎng)園深瑞、長(zhǎng)園電力、長(zhǎng)園共創(chuàng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，54.45億元商譽(yù)中，收購(gòu)來(lái)的珠海運(yùn)泰利、長(zhǎng)園和鷹、中鋰新材占了絕大部分。

除了長(zhǎng)園和鷹業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)外，去年耗資19.20億元收購(gòu)而來(lái)的中鋰新材2018年更是出現(xiàn)虧損。

去年的收購(gòu)因未設(shè)業(yè)績(jī)對(duì)賭等問(wèn)題曾面臨多番質(zhì)疑，但長(zhǎng)園集團(tuán)管理層仍力排眾議，堅(jiān)持收購(gòu)，且給了一紙未來(lái)3年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)藍(lán)圖，其中預(yù)測(cè)2017、2018年年中鋰新材凈利潤(rùn)1.8億元、2.5億元。但在2017年，中鋰新材的凈利潤(rùn)只有9932.81萬(wàn)元，今年上半年，中鋰新材的凈利潤(rùn)更是虧損3735.44萬(wàn)元。

面對(duì)業(yè)績(jī)下滑，長(zhǎng)園集團(tuán)卻沒(méi)有對(duì)其計(jì)提任何減值損失。今年5月時(shí)，長(zhǎng)園集團(tuán)方面表示，公司根據(jù)外部評(píng)估報(bào)告對(duì)2017年12月31日中鋰新材商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，測(cè)試結(jié)果顯示無(wú)需計(jì)提任何減值準(zhǔn)備。

但在巨虧的陰影下，是否計(jì)提減值已經(jīng)不是長(zhǎng)園集團(tuán)說(shuō)了算。

今年10月，長(zhǎng)園集團(tuán)在公告中明確表示中鋰新材2018年業(yè)績(jī)同比大幅下降，目前虧損額較大，存在較大減值風(fēng)險(xiǎn)。上交所也下發(fā)監(jiān)管函，要求長(zhǎng)園集團(tuán)“加快核查進(jìn)度，根據(jù)明確核查結(jié)果確定業(yè)績(jī)?cè)旒?、資產(chǎn)減值等相關(guān)事項(xiàng)可能導(dǎo)致的對(duì)以前年度財(cái)務(wù)報(bào)告追溯調(diào)整的范圍和金額，以及對(duì)2018年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響”。

長(zhǎng)園集團(tuán)：之后并購(gòu)肯定會(huì)更加謹(jǐn)慎

早在今年5月，圍繞多次高溢價(jià)并購(gòu)所引起的諸多問(wèn)題，上交所向長(zhǎng)園集團(tuán)下發(fā)年報(bào)事后審核問(wèn)詢函。

而長(zhǎng)園集團(tuán)雖然在回復(fù)中表示：公司在并購(gòu)整合方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，建立了科學(xué)的收購(gòu)風(fēng)控機(jī)制。但從如今這樣的局面來(lái)看，是否如此要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

頗具戲劇性的是，拖累中鋰新材的重要客戶沃特瑪，長(zhǎng)園集團(tuán)亦曾持有其股份，而在當(dāng)年，長(zhǎng)園集團(tuán)還曾想全資收購(gòu)它，但最終因雙方交易條件未達(dá)成一致而告終，有幸躲過(guò)沃特瑪這顆“雷”，沒(méi)想收購(gòu)的中鋰新材卻踩到了。

除了拖累子公司外，長(zhǎng)園集團(tuán)自身也受到沃特瑪連累。根據(jù)公告，長(zhǎng)園集團(tuán)子公司長(zhǎng)園深瑞和中鋰新材合計(jì)向沃特瑪購(gòu)買A類電池包，總計(jì)1.62億元，目前正在交付及已完成交付的儲(chǔ)能項(xiàng)目所使用沃特瑪電池包約占本次采購(gòu)沃特瑪電池包的15%。而國(guó)內(nèi)電池包產(chǎn)品價(jià)格已明顯下降，目前同類電池包產(chǎn)品市價(jià)約為此次采購(gòu)價(jià)60%~80%，長(zhǎng)園集團(tuán)將在2018年度財(cái)務(wù)報(bào)告中根據(jù)電池包檢測(cè)結(jié)果計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

“不要忘記了長(zhǎng)園集團(tuán)這4年來(lái)有一個(gè)很重要的背景，那就是一度被沃爾核材狙擊，除了做大市值這一個(gè)理由外，長(zhǎng)園集團(tuán)管理層還需要靠并購(gòu)發(fā)行股份等獲得更多的外援支持。”前述分析人士提醒道。

去年5月，為了避免再受沃爾核材狙擊，長(zhǎng)園集團(tuán)披露公告稱，藏金壹號(hào)等29方主體簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，這被市場(chǎng)喻為長(zhǎng)園集團(tuán)高管的“集體結(jié)盟”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，結(jié)盟名單中，除了長(zhǎng)園集團(tuán)一眾高管外，還包括了長(zhǎng)園集團(tuán)的人力總監(jiān)、內(nèi)控總監(jiān)，以及全資子公司、控股子公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理等，比如珠海運(yùn)泰利核心管理人員投資設(shè)立的公司、長(zhǎng)園和鷹原副總經(jīng)理孫蘭華控制的公司。

“不管是運(yùn)泰利，還是長(zhǎng)園和鷹，又或者是中鋰新材，其實(shí)都是細(xì)分行業(yè)中的龍頭，長(zhǎng)園集團(tuán)的并購(gòu)路徑和模式并沒(méi)有錯(cuò)，如今爆出疑似業(yè)績(jī)?cè)旒俸蜆I(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，那只是說(shuō)明當(dāng)初的出價(jià)是過(guò)高的。”前述分析人士向記者坦言道，造成如今這樣的局面，也是多種因素的結(jié)果，這也是長(zhǎng)園集團(tuán)如今在已解決控制權(quán)糾紛的前提下，理應(yīng)停下來(lái)反思的。

“我們之后并購(gòu)肯定會(huì)更加謹(jǐn)慎。”長(zhǎng)園集團(tuán)董秘高飛表示，長(zhǎng)園集團(tuán)的愿景是打造“技術(shù)見(jiàn)長(zhǎng)受人尊敬的百年老店”，公司事后肯定會(huì)對(duì)并購(gòu)路徑有所梳理和反思，但回望來(lái)看，當(dāng)時(shí)做出的收購(gòu)決定，的確符合長(zhǎng)園集團(tuán)的發(fā)展方向和定位，也都是通過(guò)盡調(diào)、董事會(huì)、股東大會(huì)等一系列完整的流程后決定的。