達晨創(chuàng)投的2018：下注技術(shù)創(chuàng)新與消費升級

每經(jīng)記者 李蕾 實習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬　　    

中國的創(chuàng)投界有“四大金剛”——深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投、IDG資本和紅杉資本，它們經(jīng)常在各大權(quán)威機構(gòu)出具的年度創(chuàng)投機構(gòu)排名中輪流“坐莊”。與后兩位主攻美元基金的風(fēng)格不同，達晨創(chuàng)投和深創(chuàng)投主攻人民幣資產(chǎn)投資，也是國內(nèi)最早成立的一批創(chuàng)投企業(yè)。其中，達晨創(chuàng)投首開了中國本土風(fēng)投成功第一例——2006年，同洲電子上市，被譽為中國創(chuàng)投里程碑事件。

2018年是達晨創(chuàng)投發(fā)展的第十八個年頭，一向以中國創(chuàng)投行業(yè)拓荒者自居的它，在今年又將交出怎樣的答卷？《每日經(jīng)濟新聞》從“募投管退”四個方面展現(xiàn)了達晨創(chuàng)投2018年的投資全景。

●上半年基金規(guī)模已達250億

深圳市達晨財智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱達晨財智）是達晨旗下基金的管理公司，上市公司電廣傳媒是其最大股東。2017年年報、2018半年報顯示，達晨財智管理13期基金，總規(guī)模達200億元；到2018年中期，該公司管理基金總規(guī)模已達250億元。以此推算，達晨財智在2018上半年實現(xiàn)了20%以上的規(guī)模增長。

值得關(guān)注的是，今年以來，短期股權(quán)投資市場的資金面明顯收緊。來自清科研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018上半年，創(chuàng)投機構(gòu)共新募集261只可投資于中國大陸的基金，同比下降38%；其中，披露募資規(guī)模的234只基金新增可投資于中國大陸的資本量為794.67億元人民幣，同比下降44.1%，平均募資規(guī)模3.4億元人民幣。

不難發(fā)現(xiàn)，雖然“募資難”肆虐VC/ PE行業(yè)，但達晨的新基金募集似乎并沒有受到太大影響。

記者注意到，同今年日漸轉(zhuǎn)暖的美元基金吸金模式不同，達晨創(chuàng)投在管基金的資產(chǎn)屬性仍以人民幣資產(chǎn)為主。今年下半年初期，旗下深圳市達晨創(chuàng)通股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱達晨創(chuàng)通）成立，基金規(guī)模46.3億元人民幣。有媒體統(tǒng)計，截至今年10月底，該公司在管基金數(shù)量已經(jīng)達到20只。

在達晨財智募集并管理的基金中，資金來源主要由機構(gòu)LP和個人LP組成，不過按照該公司高級合伙人邵紅霞的說法，近年來，機構(gòu)LP逐漸成為主角，“其實可以做到100%機構(gòu)化，不過因為有一些個人LP已合作多年，這些個人更接近于家族財富管理或是代表產(chǎn)業(yè)集團出資，在出資門檻、專業(yè)度方面都與我們比較契合?！?/p>

事實上，LP機構(gòu)化是一個需要長期積累的過程。以達晨今年新募集成立的創(chuàng)通基金為例，該基金獲得了深圳市政府引導(dǎo)基金、深圳福田區(qū)政府引導(dǎo)基金的出資，引入了工商銀行、招商銀行等金融機構(gòu)，以及一些專業(yè)的母基金、產(chǎn)業(yè)資本等。按照此前官方的統(tǒng)計，該基金的個人投資者只占不足5%，機構(gòu)投資者占到95%以上。

此前邵紅霞還提及，盡管公司拿政府引導(dǎo)基金的比例最高可以達到單只基金規(guī)模的25%以上，但考慮到政府引導(dǎo)基金對反投比例的要求，壓力還是存在的。所以，在達晨創(chuàng)投的基金募資組合中，會適當(dāng)控制政府引導(dǎo)金的比例。

●多看少動、重點“狙擊”

手握充足的資金，達晨卻并沒有“海投”，而是重點下注技術(shù)創(chuàng)新、消費升級、醫(yī)療健康等領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)。與此同時，隨著基金規(guī)模穩(wěn)步提升，其在項目布局上也更集中，通過多輪持續(xù)加注，在一些明星項目上投資數(shù)億元，也不放過布局新興領(lǐng)域的早期項目。

正如達晨財智創(chuàng)始合伙人、董事長劉晝對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示的，“我們要支持實體經(jīng)濟、持續(xù)投資制造業(yè)升級，扎扎實實投資那些具有核心技術(shù)優(yōu)勢、自主創(chuàng)新的中國高端制造業(yè)?！?/p>

主管其投資業(yè)務(wù)的執(zhí)行合伙人兼總裁肖冰此前也表示，“以前80分的項目可能就投了，現(xiàn)在要提到90分，我們要放緩一點，但絕對不放過。”

據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月13日，在達晨創(chuàng)投投資的行業(yè)布局中，高端制造數(shù)量最多，軟件、電子商務(wù)和大數(shù)據(jù)緊隨其后。投資輪次分布上，其涉及創(chuàng)業(yè)公司A輪融資的數(shù)量超過170次，涉及金額47.47億元，為所有階段之首。不難看出，達晨創(chuàng)投對賽道的甄別并非風(fēng)口經(jīng)濟使然，而是立足重度垂直的專業(yè)化，發(fā)力于科技賦能的制造升級、消費升級與服務(wù)升級。

在今年的資本寒冬中，達晨創(chuàng)投將投資策略調(diào)整為多看少動，重點“狙擊”高端制造。比如，今年3月其投資普博科技、5月投資凌雄租賃（該項目后續(xù)融資估值已翻倍）、7月投資商橋貨巴、8月投資順科新能源等。

劉晝曾表示，“產(chǎn)業(yè)資本在對接實體經(jīng)濟時，要對所投行業(yè)有充分的了解，認清差距才能觸底反擊。”他還提及，資本在助力企業(yè)度過流動性危機的同時，理應(yīng)更具責(zé)任心地幫助其完成從低端制造向高端制造甚至是專屬創(chuàng)造等高度邁進。

事實上，不論是對政策，還是對投資標(biāo)的的甄別，資本一方同企業(yè)本身，天然有著信息不對稱的特性。因此，投資機構(gòu)在構(gòu)建自身投資策略的思路時，理應(yīng)順著目標(biāo)公司的發(fā)展進行探索。

基于此，劉晝表示，環(huán)保、新能源汽車、半導(dǎo)體芯片、大數(shù)據(jù)、人工智能等均大有可為，也是投資機構(gòu)理應(yīng)著重布局的專業(yè)賽道。但對專業(yè)投資人而言，最重要的是弄清楚“什么好投、什么不好投、什么不能投”?！爸挥胁粩嗤髽I(yè)建立溝通，幫助他們在專業(yè)領(lǐng)域予以管理經(jīng)驗和產(chǎn)業(yè)鏈延伸機遇等配合，才能更好地讓投資資金發(fā)揮更大價值?！?/p>

●投研管理“化零為整”

時下的創(chuàng)投氛圍一改往日的資本漫灌，也在朝著更加精準(zhǔn)和利益最大化的目標(biāo)邁進。換句話說，當(dāng)下的融資環(huán)境要求眾多GP“謀定而后動”。正因如此，專注特定領(lǐng)域形成獨有的垂直培育產(chǎn)業(yè)鏈，是當(dāng)下眾多GP改進的方向。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)者在尋找GP領(lǐng)銜投資時，會關(guān)注其產(chǎn)業(yè)背景的資源深度。一位創(chuàng)投界人士告訴記者，能夠給予創(chuàng)業(yè)項目所在產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)資源，包括技術(shù)、銷售和推廣支援的GP才入得了一些明星創(chuàng)業(yè)者的眼?！胺砰L遠看，創(chuàng)業(yè)者希望長期受惠而非燃眉之急?！?/p>

可見，專注于某一特定領(lǐng)域的“教練式”GP正在被廣大創(chuàng)業(yè)者追捧，這也倒逼了創(chuàng)投機構(gòu)朝向更加垂直的領(lǐng)域進行精益化管理和改革。

于達晨創(chuàng)投而言，其2013年已經(jīng)開始塑造自己的多元投資體系。以行業(yè)劃分，建立了TMT、醫(yī)療健康、消費服務(wù)、節(jié)能環(huán)保和新材料、智能制造、軍工等六大行業(yè)投資部。

以一批具有深厚產(chǎn)業(yè)背景的專業(yè)投資人員主導(dǎo)行業(yè)線的投資，同時，以行業(yè)來引導(dǎo)投資，加強行業(yè)與區(qū)域的緊密合作。在專業(yè)化轉(zhuǎn)型的過程中，一些跟不上步伐的投資人員則被淘汰，區(qū)域的布局也更加集中，其逐步形成了行業(yè)與區(qū)域雙維驅(qū)動、平臺與生態(tài)良性互動的格局。

產(chǎn)業(yè)縱深的背后，折射出企業(yè)投資策略多元嘗試的治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，而這在時下的中國創(chuàng)投圈也正成為一股風(fēng)潮吹開，體現(xiàn)著不同理念、甚至是管理結(jié)構(gòu)相互融合的投資新探索。

除此之外，達晨創(chuàng)投也加大了同業(yè)內(nèi)其他機構(gòu)的合作，共謀投資機遇共贏。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，深創(chuàng)投、東方富海、君聯(lián)資本和IDG資本均是同達晨創(chuàng)投有較多合作的機構(gòu)。

●欣銳科技已上市 天味食品排隊中

盡管達晨創(chuàng)投在投資管理上已準(zhǔn)備實行精益化的垂直縱深，不過這套打法發(fā)揮作用尚需時日，至少從今年該公司的退出情況來看，與2017年差距甚大。截至12月14日，僅有欣銳科技一家企業(yè)在A股上市，且無其他成功上市案例再現(xiàn)。

電廣傳媒2017年年報顯示，全資子公司達晨創(chuàng)投實現(xiàn)了尚品宅配、光莆電子、浙江潔美、凱普生物、湖北瀛通、星云電子、海南鈞達、弘信電子等12家公司IPO過會；15個項目在新三版掛牌。然而到了2018年，幸運兒只有一家。

具體來看，圍繞欣銳科技的投資，達晨創(chuàng)投的布局不可小覷。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年4月，達晨創(chuàng)投通過旗下達晨創(chuàng)豐基金對欣銳科技投資5000萬元，上市后持股比例4.92%，目前為公司第四大股東。值得注意的是，自欣銳科技5月份上市以來，連續(xù)兩個財報季中，達晨創(chuàng)豐基金均未減持股份，而此前其所投向的創(chuàng)業(yè)黑馬和星云股份均在上市后陸續(xù)減持退出。

據(jù)了解，欣銳科技是一家專注于新能源汽車車載電源的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)的國家高新技術(shù)企業(yè)。不過，企業(yè)歸屬母公司股東凈利潤在今年前三個季度呈下滑趨勢，三季度僅貢獻0.12億元，同比下滑51.42%。有券商分析報告指出，機構(gòu)看好公司在汽車制造領(lǐng)域內(nèi)進行新能源技術(shù)研發(fā)的實力，這或許是當(dāng)下機構(gòu)投資者對這家公司的期許。從達晨創(chuàng)投劍指高端制造的目標(biāo)來看，欣銳科技的技術(shù)特質(zhì)倒也符合其投資品味。

不過，欣銳科技的“達晨背景”并非只有達晨創(chuàng)豐基金，Wind數(shù)據(jù)顯示，達晨創(chuàng)坤基金和達晨晨鷹一號基金也參與其中。2016年8月，達晨創(chuàng)坤、達晨晨鷹參與欣銳科技IPO前最后一次增資，分別出資8000萬元、3000萬元，上市后持股1.64%、0.62%。

從投資回報來看，達晨創(chuàng)豐基金賬面退出金額6563.38萬元，達晨創(chuàng)坤基金為2192.94萬元，達晨晨鷹一號基金為822.35萬元。此外，若按照現(xiàn)有持股情況來看，截至12月14日，欣銳科技市值40.72億元，3只基金合計持股市值逼近3億元，比總成本1.6億元浮盈1.4億元，收益率達到85%。

此外，達晨創(chuàng)投所投企業(yè)天味食品目前正在A股IPO排隊中，旗下3只基金達晨創(chuàng)世、達晨盛世、達晨財智合計持有4.84%股份?？梢姡_晨創(chuàng)投今年的退出成績單稍遜于往年，不過在當(dāng)下的一級市場，退出難的另外一層含義則是監(jiān)管對資本助推實體經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量提出更高的要求?？梢灶A(yù)見的是，未來創(chuàng)投領(lǐng)域的發(fā)展依然要遵循價值投資取向，對于手握重金的GP，實行對特色領(lǐng)域的精益化管理，進而對接項目完成由青澀到成熟的蛻變才是時代賦予創(chuàng)投界的本質(zhì)意義。