瘋狂的資本泡沫退去，影視制作公司現(xiàn)金流緊張，走出深冬路在何方？

A面：今年1-10月，全國(guó)電視劇拍攝制作備案公示劇目共967部，38339集。2017年電視劇市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到460億元。

B面：從2015年6月的高點(diǎn)至今，電視劇公司的股價(jià)跌幅多數(shù)超過50%。

影視行業(yè)深陷冰火AB面，到底哪一面更真切？央視財(cái)經(jīng)記者走進(jìn)車墩影視基地尋找答案。

車墩見聞

在影視基地，業(yè)內(nèi)人士告訴記者，車墩影視基地拍攝的電視劇數(shù)量今年略有增長(zhǎng)。

上海影視樂園總經(jīng)理張彪：現(xiàn)在已經(jīng)在拍的和完成拍攝任務(wù)的影視劇已經(jīng)有87部，去年是79部，有略微提升。

群眾演員依舊在影視基地追夢(mèng)，他們透露目前每天的工資為70元，相比一兩年前漲了20元！

影視制作公司現(xiàn)狀

從影視基地，轉(zhuǎn)場(chǎng)到后方——影視制作公司，這里的現(xiàn)狀又是如何？

制作方的現(xiàn)金流壓力較大，在上下游關(guān)系上處于弱勢(shì)地位。成本端和收入端賬期的錯(cuò)位對(duì)影視制作公司的現(xiàn)金流提出較大挑戰(zhàn)。

萬(wàn)合天宜影視公司首席財(cái)務(wù)官陳偉泓：從今年下半年開始，整個(gè)影視行業(yè)進(jìn)入一個(gè)寒冬期了，它的表現(xiàn)就是資本的退潮，新開工項(xiàng)目的減少和庫(kù)存量的增加，主要原因就是過去幾年大量的熱錢涌入這個(gè)行業(yè)，但是影視行業(yè)生產(chǎn)好作品的能力并沒有顯著增加。

由于電視劇行業(yè)的獨(dú)特性，在回款和現(xiàn)金流方面較為緊張，資本此前的涌入也帶來了泡沫，疊加政策的收緊，電視劇行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，去年以來持續(xù)回調(diào)。

根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，我國(guó)12家電視劇上市公司中7家經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)，在市值排名前五的公司中，華策影視、慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)這類老牌電視劇公司的現(xiàn)金流情況不佳。

應(yīng)收賬款方面，華策影視最多，超過44億元，12家公司的中位數(shù)在14億元左右。

平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在0.7次左右，市值前五公司中華策影視、慈文傳媒，以及當(dāng)代明誠(chéng)高于平均值。

估值方面，當(dāng)前影視公司的市盈率已經(jīng)處于歷史低位，龍頭企業(yè)華策影視的市盈率僅23倍，市凈率2.3倍，電視劇公司近五年平均市凈率大多在5-7倍之間，而當(dāng)前市凈率均不到3倍。分析師指出，由于現(xiàn)金流和回款的不確定性，疊加政策收緊，市場(chǎng)給予了很低的估值。

從2015年6月的高點(diǎn)至今，電視劇公司的股價(jià)跌幅多數(shù)超過50%。

申萬(wàn)宏源傳媒高級(jí)分析師顧晟：在強(qiáng)監(jiān)管下，過去行業(yè)面臨所帶來一些非理性瘋狂增長(zhǎng)的增速明顯放緩，電視劇公司的這種商業(yè)模式包括盈利的不確定性、現(xiàn)金流的問題、回款的問題，使得它產(chǎn)生了一定的估值折價(jià)。

毛利率方面，各公司的差異較大，在影視劇板塊市值前三公司中，今年三季度毛利率最高的是北京文化，最低的是華策影視，但與去年三季度相比，只有華策影視一家毛利率同比提升。

申萬(wàn)宏源傳媒高級(jí)分析師顧晟：一方面依然要去把握電視劇公司的核心邏輯，也就是優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)能力，這是評(píng)價(jià)一個(gè)電視公司好與壞的根本；第二，從財(cái)務(wù)上來看，對(duì)于電視劇的回款、預(yù)售、庫(kù)存、商譽(yù)也要重視。

網(wǎng)劇規(guī)模逆襲

行業(yè)如何過冬？何時(shí)復(fù)蘇？新的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪？記者帶著這三個(gè)問題，繼續(xù)調(diào)查：

2017年網(wǎng)劇市場(chǎng)約258億，傳統(tǒng)電視劇市場(chǎng)約198億元，網(wǎng)劇市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，首次超過傳統(tǒng)電視劇市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)電視劇的海外市場(chǎng)規(guī)模約為5億元。

隨著網(wǎng)劇市場(chǎng)的爆發(fā)，網(wǎng)劇不再只是小打小鬧，單集制作成本大多達(dá)到百萬(wàn)元以上，部分劇集甚至趕超傳統(tǒng)電視劇。

例如，《三生三世十里桃花》單集制作成本超過500萬(wàn)元，《大唐榮耀》耗資2.6億，《香蜜沉沉燼如霜》《如懿傳》等影視劇總投資額均超過2億元，《武動(dòng)乾坤》《斗破蒼穹》等網(wǎng)劇投資額號(hào)稱6億元。

分析師指出，傳統(tǒng)電視端對(duì)于電視劇的采購(gòu)價(jià)格比較穩(wěn)定，但是網(wǎng)絡(luò)端會(huì)對(duì)電視劇先進(jìn)行評(píng)級(jí)，不同級(jí)別對(duì)應(yīng)不同的采購(gòu)價(jià)格，價(jià)格區(qū)間較大。

上海紐聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司首席執(zhí)行官馬琳：網(wǎng)絡(luò)上，電視劇投資更多的還是會(huì)考慮到是不是頭部的團(tuán)隊(duì)做，如果是頭部團(tuán)隊(duì)做的，你會(huì)覺得問題不是特別大。然后網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)是不是給你A或者S級(jí)的評(píng)級(jí)，如果是的話，基本上可能至少先保底。

這也體現(xiàn)出近兩年，各大視頻網(wǎng)站對(duì)于有爆款潛質(zhì)的優(yōu)質(zhì)頭部?jī)?nèi)容的采購(gòu)也在持續(xù)增加，例如，去年播出的《楚喬傳》網(wǎng)絡(luò)單集售價(jià)達(dá)到480萬(wàn)，今年播出的《涼生我們可不可以不憂傷》單集網(wǎng)絡(luò)售價(jià)更是達(dá)到千萬(wàn)。

而且除了平臺(tái)買斷式的合作模式，對(duì)于有的網(wǎng)劇，視頻平臺(tái)還會(huì)采取分賬模式，將廣告收入也分成給影視制作方，因而打造影視劇爆款的收益就會(huì)更高。

申萬(wàn)宏源傳媒高級(jí)分析師顧晟：從給制作端的回報(bào)來看，根據(jù)愛奇異之前公布的一些數(shù)據(jù)，可能頭部的或者爆款的一些自制劇的內(nèi)容，它的投資回報(bào)比應(yīng)該是在400%的位置，也就是說500萬(wàn)的成本對(duì)應(yīng)2000萬(wàn)的收入。

除了更高的投資收益率，對(duì)于投資方而言，網(wǎng)劇的資金回款也更加安全。一部電視劇的資金來源不僅有主要的制片方，還有產(chǎn)業(yè)資本和一些外部資本。

業(yè)內(nèi)人士透露，傳統(tǒng)電視劇的回款周期比較長(zhǎng)，現(xiàn)金流較為緊張，而網(wǎng)劇的回款較快，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，因而現(xiàn)在更青睞去投資網(wǎng)劇。

上海紐聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司首席執(zhí)行官馬琳：網(wǎng)劇的賬期也不會(huì)那么長(zhǎng)，也沒有那么多的中間環(huán)節(jié)，基本上是能保障投資方回款的安全性。其實(shí)，投的一些電視劇和電影，現(xiàn)在為止，一年都結(jié)不到賬，明明賺錢也結(jié)不到賬，對(duì)我們來說，跟不賺錢也沒什么區(qū)別。

IP掘金路在何方

網(wǎng)劇市場(chǎng)的快速爆發(fā)也讓更多的影視公司投身網(wǎng)劇，而網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)也在進(jìn)軍網(wǎng)劇市場(chǎng)、自制內(nèi)容。除了內(nèi)容本身，衍生品市場(chǎng)是否大有可為呢？

根據(jù)騰訊控股三季報(bào)，騰訊視頻訂購(gòu)用戶達(dá)8200萬(wàn)，同比增長(zhǎng)79%，環(huán)比增長(zhǎng)10%。

愛奇藝三季報(bào)顯示，愛奇藝付費(fèi)用戶約7909萬(wàn)。愛奇藝實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69億元，其中，會(huì)員服務(wù)收入約29億元，同比增長(zhǎng)78%，占當(dāng)季營(yíng)收比為41%，首次超越廣告收入成為最主要的收入來源。

業(yè)內(nèi)人士指出，視頻平臺(tái)打造爆款自制劇，一方面是爭(zhēng)搶頭部?jī)?nèi)容掌握主動(dòng)權(quán)，另一方面付費(fèi)用戶的增長(zhǎng)能為平臺(tái)帶來直接的收入。

電視劇除了內(nèi)容本身播出帶來的收益，衍生品市場(chǎng)也在迅速發(fā)展。服飾、首飾、日用品等都能運(yùn)用上影視劇IP。

例如，今年的電視劇《延禧攻略》走紅后，相關(guān)的抱枕、手機(jī)殼、帆布袋隨之出現(xiàn)，甚至還推出了同款定制的手鏈、唇釉。

又例如《知否知否應(yīng)是綠肥紅瘦》這部電視劇，聯(lián)合商家推出了定制版食品、郵票等衍生品。

業(yè)內(nèi)人士指出，IP的加持會(huì)給商品帶來顯著的溢價(jià)，授權(quán)收入甚至可能超過影視作品播出的收入。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，中國(guó)IP銷售的總市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)將近700億，排名世界第五，增速是世界平均增速的三倍。業(yè)內(nèi)人士指出，開發(fā)IP市場(chǎng)重點(diǎn)在于精準(zhǔn)定位、做出爆款。

來源：央視財(cái)經(jīng)《交易時(shí)間》