摩根大通2019年美國經(jīng)濟展望：增速大幅放緩 關(guān)稅明顯拖累經(jīng)濟

繼高盛后，摩根大通也預(yù)計明年美國經(jīng)濟增長將大幅放緩，特別是在下半年。

摩根大通Michael Feroli、Jesse Edgerton、Daniel Silver等經(jīng)濟學(xué)家在最新發(fā)布的研報中預(yù)測，隨著財政、貨幣對經(jīng)濟刺激效果的逐漸消退，以及貿(mào)易政策的負面拖累，明年美國經(jīng)濟增速將出現(xiàn)較大幅度的放緩。

具體來看，摩根大通指出，在2019年，美國經(jīng)濟將出現(xiàn)的變化有：聯(lián)儲加息至3.25%-3.5%，經(jīng)濟增速將大幅放緩至1.9%；在經(jīng)濟降溫的同時，由于勞動力市場繼續(xù)收緊，通脹和工資仍面臨上行壓力。

經(jīng)濟展望：增速大幅放緩 通脹繼續(xù)上行

摩根大通經(jīng)濟學(xué)家表示，由于財政、貨幣和貿(mào)易政策對經(jīng)濟的支撐將減弱，或是限制將加大，美國經(jīng)濟增長明年將大幅放緩。

摩根大通預(yù)測，明年全年的美國經(jīng)濟增速將顯著放緩至1.9%，遠低于今年四季度的同比3.1%；但美國經(jīng)濟增速并不會在2019年初就開始大幅下滑。

分階段來看，在該年的第一季度和第二季度，增速將分別保持在2.2%和2%，而到了第三季度和第四季度，經(jīng)濟增速將下降至1.7%和1.5%，這是自2017年一季度以來第一次跌至低于2%。

但即使經(jīng)濟增長放緩，摩根大通報告認為美國通脹將持續(xù)上漲。報告指出，能源價格下跌和美元走強將成為明年抑制通脹增長的因素，但勞動力市場的持續(xù)緊縮（尤其是服務(wù)業(yè)）、以及政府從增加關(guān)稅中獲得的額外稅收收入可能會給通脹帶來向上壓力。

以核心PCE物價指數(shù)來測算，摩根大通預(yù)計美國通脹將在2019年底增至2.2%，略超2%的通脹目標(biāo)；其中，基于不同的關(guān)稅施加力度，摩根大通預(yù)計關(guān)稅將拉動美國通脹在明年上漲約0.2至0.3個百分點。

此外，就業(yè)方面，報告認為，即使經(jīng)濟增長放緩，隨著勞動力市場的收緊，工資仍將繼續(xù)上漲。摩根大通預(yù)計，美國失業(yè)率將由當(dāng)前的3.8%繼續(xù)向3%靠近，到2019年四季度將下降至3.3%；時薪增速將由當(dāng)前的3.1%繼續(xù)向上回升，向4%的水平靠攏。

政策展望：財政貨幣刺激褪去 關(guān)稅將明顯拖累經(jīng)濟

摩根大通上述對于經(jīng)濟增速的預(yù)測，來源于以下三個方面：財政刺激的褪去、貨幣政策的收緊、以及貿(mào)易摩擦帶來的負面影響。

具體來說，財政政策方面，摩根大通報告表示，預(yù)計美國明年還將繼續(xù)積極的財政政策以支撐其經(jīng)濟活動，但支撐力度將較今年大幅減弱。

美國分別在2017年底推出了減稅與就業(yè)法案，在2018年初推出了兩黨預(yù)算法案。相比于此前兩年的大規(guī)模的財政刺激，報告認為，到2019年美國關(guān)于減稅和增加支出的財政政策將放緩至中性。

貨幣政策或?qū)⒂僧?dāng)前的寬松轉(zhuǎn)變?yōu)橼呄蛑行浴蟾骖A(yù)計，明年失業(yè)率將比今年更低，而通脹率將更高，因此加息可能將比預(yù)期的更加激進。

摩根大通預(yù)計美聯(lián)儲將于2019年年底前加息四次，潛在的通脹壓力將使美聯(lián)儲在2019年內(nèi)加息至3.25%-3.5%，略高于3%的中性利率，貨幣政策接近中性立場，從而溫和地抑制經(jīng)濟增長。而美聯(lián)儲目前的預(yù)測是，今年12月再加息一次，明年加息三次。

不過，報告也指出，如果明年全球經(jīng)濟出現(xiàn)風(fēng)險，或美元大幅走強，美聯(lián)儲加息次數(shù)也可能在上述基礎(chǔ)上有所減少。

此外，貿(mào)易政策方面，報告認為到目前為止，貿(mào)易政策造成的沖擊還不是很大，但預(yù)計2019年關(guān)稅對增長的拖累將更加明顯，且會是美國經(jīng)濟將面臨的主要風(fēng)險之一。

報告指出，主要關(guān)注貿(mào)易政策的三方面不確定性：NAFTA協(xié)議的重談、汽車進口關(guān)稅、以及跟中國之間的貿(mào)易談判。不同的關(guān)稅結(jié)果將不同程度地拖累經(jīng)濟增速、引發(fā)通脹上行壓力。

誰受影響最大？

報告指出，受上述政策變化影響最大的兩個群體是美國消費者和美國企業(yè)。

2018年，美國消費者從國內(nèi)減稅政策中獲益1200億美元，而隨著美國對貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，明年相當(dāng)于有超過1000億美元的稅收增加，這其中很大一部分將轉(zhuǎn)嫁至消費者身上。摩根大通預(yù)計，這種影響要么通過貨幣政策來吸收，要么通過進出口產(chǎn)品生產(chǎn)廠商的利潤來消化。

同時，今年美國國內(nèi)的稅改為企業(yè)帶來了更低的稅收成本，但隨著長期利率的不斷上升，這種效果將會在明年逐漸減弱，企業(yè)利益收到侵蝕。此外，伴隨著勞動力市場的緊縮，企業(yè)的工資成本也將增加。因此，2019年可能會出現(xiàn)企業(yè)利潤率下滑的現(xiàn)象。

其他經(jīng)濟指標(biāo)怎么走？

消費水平方面，報告還表示，消費者資產(chǎn)負債表保持健康，消費者支出應(yīng)繼續(xù)增長，但不會像過去兩年那么快。

摩根大通經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計2019年第四季度實際消費將增長2.2％，略低于2017年和2018年同期的2.7％。分項來看，勞動力市場的持續(xù)改善和家庭的樂觀情緒仍將拉動消費者支出，但財政刺激措施的減少和金融環(huán)境的收緊將拖累支出。

房產(chǎn)市場方面，由于抵押貸款利率上升，報告預(yù)計，對高利率敏感的住房投資將下降至2019年。

但摩根大通認為，房屋市場疲軟應(yīng)該與2006年至2008年房地產(chǎn)泡沫破裂時的情況大不相同。近期的房屋建設(shè)活動并沒有明顯的泡沫，房價下跌主要是受利率上升拖累；一旦經(jīng)濟基本面企穩(wěn)，房屋建設(shè)活動應(yīng)該會有所回升。

再看企業(yè)部門，報告預(yù)計，企業(yè)資本支出可能將在明年有所放緩，主要是由于持續(xù)緊縮的勞動力市場將繼續(xù)推高工資，因而將拖累企業(yè)盈利和現(xiàn)金流。摩根大通預(yù)計，2019年美國企業(yè)利潤將僅增長1.3%，遠低于該國同年的名義GDP增速4%。

（華爾街見聞 郭昕妤）