回購(gòu) 警惕“蹭熱點(diǎn)” 機(jī)構(gòu)慎對(duì)高估值回購(gòu)，基本面仍是關(guān)鍵

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數(shù)據(jù)顯示，今年以來已實(shí)施的股份回購(gòu)數(shù)量和金額均較去年全年翻倍，但部分公司盡管實(shí)施了回購(gòu)，但股價(jià)走勢(shì)并不樂觀。業(yè)內(nèi)人士表示，從中長(zhǎng)期看，實(shí)施股份回購(gòu)與個(gè)股股價(jià)走勢(shì)并無(wú)絕對(duì)關(guān)系，除了關(guān)注股份回購(gòu)的金額、比例、價(jià)格和用途外，公司的基本面才是吸引機(jī)構(gòu)資金布局的首要因素。同時(shí)，若以過高的價(jià)格回購(gòu)公司股票，中長(zhǎng)期看可能損害股東利益。

回購(gòu)數(shù)量超去年全年

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月29日，今年以來共有841只個(gè)股啟動(dòng)股份回購(gòu)流程，預(yù)計(jì)總回購(gòu)的股份總數(shù)達(dá)141.94億股。其中已經(jīng)開始實(shí)施回購(gòu)的個(gè)股共有586只，占比69.68%，已回購(gòu)的金額達(dá)308.71億元，已回購(gòu)的股份數(shù)量為45.64億股。此外，已回購(gòu)股數(shù)達(dá)到或超過預(yù)計(jì)回購(gòu)股數(shù)的個(gè)股有260只，占比30.92%。而2017年，啟動(dòng)股份回購(gòu)流程的個(gè)股僅有459只，全年實(shí)施回購(gòu)的金額為91.99億元，總回購(gòu)股數(shù)為19.90億股，預(yù)計(jì)總回購(gòu)股數(shù)為37.46億股。整體上看，今年以來股票回購(gòu)無(wú)論是金額還是數(shù)量均超越去年全年，實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，已實(shí)施的回購(gòu)金額比去年全年增加235.59%，已實(shí)施的回購(gòu)股數(shù)比去年全年增加129.35%。

對(duì)于上市公司啟動(dòng)股份回購(gòu)，機(jī)構(gòu)投資者普遍表示歡迎。深圳某私募研究員李強(qiáng)(化名)說：“若公司回購(gòu)股票后直接注銷，則能夠直接提高每股收益。隨著越來越多的上市公司啟動(dòng)股票回購(gòu)，不排除回購(gòu)將成為機(jī)構(gòu)選股的一個(gè)考慮因素。在基本面相差不大的情況下，有股份回購(gòu)計(jì)劃的公司顯然更有吸引力。”

北京某公募基金經(jīng)理也表示，在選股時(shí)除了看重基本面和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更加注重對(duì)公司管理層的考察，對(duì)有大股東增持或有員工持股計(jì)劃的上市公司會(huì)更關(guān)注一些，因?yàn)檫@可能意味著公司的管理團(tuán)隊(duì)更有動(dòng)力把公司做好。同樣，上市公司啟動(dòng)股票回購(gòu)，在一定程度上也代表了公司管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心，因此值得關(guān)注。

星石投資認(rèn)為，近期有關(guān)部門將股份回購(gòu)條件適度放寬，有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期。一方面，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，A股回購(gòu)預(yù)案公告當(dāng)天，上市公司股價(jià)平均上漲2.72%，相對(duì)于滬深300超額收益2.65%，公告1個(gè)月內(nèi)(不含公告當(dāng)日)股價(jià)平均上漲1.35%，相對(duì)滬深300超額收益1.52%，說明在A股市場(chǎng)中回購(gòu)短期的確能傳遞出積極信號(hào)。另一方面，《公司法》修正案也便利了回購(gòu)的執(zhí)行流程，完善了回購(gòu)制度，未來A股市場(chǎng)的回購(gòu)規(guī)模有望進(jìn)一步提升。

基本面仍是關(guān)鍵

值得注意的是，今年以來不少啟動(dòng)股份回購(gòu)的個(gè)股，在大盤震蕩調(diào)整的大環(huán)境下同樣未能逃脫較大幅度的股價(jià)下跌。李強(qiáng)對(duì)此表示：“實(shí)施股份回購(gòu)并不意味著個(gè)股股價(jià)一定會(huì)上漲，決定公司股價(jià)最核心的還是公司的基本面和估值水平。此外，部分個(gè)股回購(gòu)金額過低或者回購(gòu)比例不夠高，對(duì)股價(jià)的提振作用自然也有限。”

北京某公募基金研究員則認(rèn)為，有些公司雖然回購(gòu)金額和回購(gòu)比例不低，但是股價(jià)一樣震蕩下跌，其中很重要的原因是公司啟動(dòng)股份回購(gòu)后未能吸引新的資金進(jìn)入。他說：“今年以來黑天鵝事件頻發(fā)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)個(gè)股的基本面十分挑剔，要求個(gè)股的盈利增長(zhǎng)要可持續(xù)而且確定性高。一些行業(yè)或公司盈利情況受外部因素影響較大的個(gè)股，即便實(shí)施了股票回購(gòu)，在行業(yè)下行壓力下，機(jī)構(gòu)投資者也不敢貿(mào)然進(jìn)入。”

上海某公募基金策略分析師則表示，最新通過的《公司法》增加了上市公司回購(gòu)股份適用情形，其中包括“上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需。”不排除會(huì)有上市公司由于股票質(zhì)押比例過高，出于化解平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的目的通過股票回購(gòu)維護(hù)股價(jià)。在這種情況下，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)保持謹(jǐn)慎，因?yàn)楣善辟|(zhì)押比例過高本身就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。該分析師同時(shí)表示，還需要警惕股票回購(gòu)單純成為拉升股價(jià)的工具。

星石投資表示，投資者選股時(shí)還需關(guān)注基本面，警惕蹭股票回購(gòu)熱點(diǎn)的公司。應(yīng)理性分析公司的基本面，關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率等基本面情況，選擇真正具備成長(zhǎng)能力的優(yōu)質(zhì)股票。

慎對(duì)高估值回購(gòu)

雖然部分個(gè)人投資者希望上市公司制定股份回購(gòu)計(jì)劃時(shí)，將回購(gòu)價(jià)格的上限定得高一些，從而增強(qiáng)回購(gòu)計(jì)劃對(duì)股價(jià)的提振作用，但在不少機(jī)構(gòu)投資者看來，以過高價(jià)格回購(gòu)股票反而是對(duì)公司股東權(quán)益的損害。

李強(qiáng)說：“回購(gòu)股票要做到1元買高于1元的東西才有價(jià)值。如果只是為了提振信心，1元買1元甚至八毛的東西，從中長(zhǎng)期來說就侵蝕了股東的利益。這相當(dāng)于資金被投入未產(chǎn)生實(shí)際價(jià)值的領(lǐng)域，而沒有用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等提高公司內(nèi)在價(jià)值的領(lǐng)域。”

某基金從業(yè)人員則坦言：“美股近年來的牛市，除了經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利的支撐，很重要的一個(gè)原因是很多公司利用廉價(jià)資金啟動(dòng)了大量回購(gòu)。但從本質(zhì)上來說，回購(gòu)和曾經(jīng)風(fēng)靡的高送轉(zhuǎn)一樣只是數(shù)字層面的操作，高送轉(zhuǎn)稀釋每股價(jià)值，回購(gòu)則提高每股價(jià)值，公司的總體內(nèi)在價(jià)值沒有發(fā)生改變。更重要的是，如果回購(gòu)股票的價(jià)格過高，相當(dāng)于進(jìn)行了一次不夠劃算的投資，長(zhǎng)期看損害了公司利益。”

星石投資則表示，回購(gòu)股票需要量力而行。如果上市公司的自有資金并不充裕，那么超過自身能力范圍的股份回購(gòu)可能還會(huì)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)帶來負(fù)面影響。另有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，公司用于股份回購(gòu)的資金，不能“加杠桿”，不能影響公司正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展；如果通過加杠桿回購(gòu)，無(wú)疑將增加公司負(fù)債規(guī)模和壓力。

什么樣的股份回購(gòu)才是劃算的？李強(qiáng)說：“可以參照PEG指標(biāo)。PEG處在0.9或者1以下的股票，說明股價(jià)已經(jīng)很低了，這時(shí)花1元回購(gòu)可能產(chǎn)生大于1元的價(jià)值，每股價(jià)值將大幅提高，尤其是在業(yè)績(jī)能得到保證的情況下。實(shí)際上，此時(shí)能夠維持當(dāng)前利潤(rùn)也很劃算。”