跌破2500點(diǎn)，A股重回四年前！私募大面積回撤，這是“十年來(lái)最難熬的一年”

今日，A股繼續(xù)走低，滬指低開(kāi)低走，各大板塊全部飄綠，上百只個(gè)股跌停，截至收盤(pán)，三大股指再創(chuàng)新低，滬指下跌2.94%，失守2500點(diǎn)關(guān)口；深成指跌2.41%；創(chuàng)業(yè)板指跌2.18%。

“這么低賣出又舍不得，不賣繼續(xù)下跌又被動(dòng)。只能以不變應(yīng)萬(wàn)變了。”近日走訪時(shí)，北京一家私募告訴記者，這也折射出不少機(jī)構(gòu)對(duì)目前市場(chǎng)的復(fù)雜心態(tài)。

國(guó)慶節(jié)后，A股開(kāi)啟一輪新的下跌。10月11日，A股跌破“熔斷點(diǎn)”2638點(diǎn)，被市場(chǎng)認(rèn)為是A股下行空間正式打開(kāi)的標(biāo)志。10月至今，上證指數(shù)的跌幅已經(jīng)超過(guò)10%。指數(shù)大幅下行，引發(fā)不少私募基金回撤嚴(yán)重，市場(chǎng)草木皆兵。

如今，上證指數(shù)又跌破2500點(diǎn)，市場(chǎng)應(yīng)該繼續(xù)保持悲觀嗎？

凈值大幅回撤，私募安撫投資者

踏入十月，A股不僅沒(méi)有迎來(lái)預(yù)期中的反彈，反而一路下行。這對(duì)于本就艱難的私募行業(yè)而言，更是難上加難。

“今年是我們成立十年以來(lái)最難熬的一年。由于上半年回撤較大以及對(duì)一些政策變化的考量，在7月份的時(shí)候我們把倉(cāng)位降低至四成左右。如果沒(méi)有這次減倉(cāng)，這一輪下跌就極為難受了。”北京一家百億私募告訴記者。

但無(wú)論如何，節(jié)后私募產(chǎn)品都無(wú)法擺脫大面積回撤的困境。

近日，樂(lè)道基金發(fā)布了一封關(guān)于節(jié)后基金表現(xiàn)的情況說(shuō)明，解釋旗下基金回撤大于上證指數(shù)的原因。

樂(lè)道基金稱，上周（10月8日-12日）樂(lè)道3號(hào)基金及8號(hào)基金凈值分別為1.252和0.809，分別回撤8.28%和8.79%，同期上證指數(shù)下跌7.6%?；鹬軆糁当壬献C指數(shù)跌幅大主要是國(guó)慶假期港股已開(kāi)始下跌，恒指國(guó)慶期間跌4.8%，上周又跌了2.8%，樂(lè)道基金港股比重有近30%。樂(lè)道基金表示，如果只看A股持倉(cāng)和本周指數(shù)對(duì)比，是優(yōu)于整個(gè)市場(chǎng)的。

樂(lè)道基金稱，基金組合中的30多只股票已經(jīng)反復(fù)確認(rèn)是這個(gè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)中最好的資產(chǎn)，無(wú)論是業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性都是優(yōu)質(zhì)的。

市場(chǎng)的連續(xù)下跌，使不少投資者充滿擔(dān)憂，而安撫投資者也成為不少私募的必修課。

“市場(chǎng)跌到這里，不少投資者的信心都已經(jīng)被擊垮，我們能做的就是盡量安撫投資者，希望投資者能夠與我們一起度過(guò)寒冬。信心比黃金重要，私募行業(yè)更是如此，尤其是在熊市。”深圳一家私募負(fù)責(zé)人說(shuō)。

值得注意的是，樂(lè)道基金倉(cāng)位在節(jié)前反彈中已從之前的9成多降到7成多，不少私募出于對(duì)十月份的市場(chǎng)樂(lè)觀，9月底紛紛加倉(cāng)押注反彈，回撤和清盤(pán)壓力則更大。

估值趨于合理

在市場(chǎng)一片悲觀情緒的籠罩下，A股今日跌破2500點(diǎn)，再次開(kāi)啟尋底之路。

北京源樂(lè)晟資產(chǎn)認(rèn)為，更堅(jiān)實(shí)的底部信號(hào)可能需要宏觀經(jīng)濟(jì)/企業(yè)盈利回落的確認(rèn)。年初以來(lái)的社會(huì)融資規(guī)模增速減速以及中美貿(mào)易摩擦的滯后效應(yīng)將在下半年到明年一季度前后逐漸體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速和企業(yè)盈利增速的回落上。根據(jù)源樂(lè)晟的觀察，市場(chǎng)一致預(yù)期依然沒(méi)有對(duì)此作出足夠的調(diào)整，仍需要一次再確認(rèn)“業(yè)績(jī)底”的過(guò)程。

不過(guò)從估值水平來(lái)看，A股經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，目前估值水平已大幅度下降。

WIND數(shù)據(jù)顯示，以市盈率的中位數(shù)來(lái)看，目前A股市盈率的中位數(shù)為22.56倍，而2015年最高的時(shí)候市盈率中位數(shù)達(dá)到94.88倍。

估值趨于合理成為不少私募以及業(yè)內(nèi)專家的共識(shí)。

“雖然說(shuō)A股市場(chǎng)的估值趨于合理甚至被低估了，但是它的趨勢(shì)還在往下走。從上市公司的估值看，春天是不遠(yuǎn)，但很多企業(yè)不一定能熬過(guò)冬天。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長(zhǎng)李迅雷近日表示。

重陽(yáng)投資總裁王慶認(rèn)為，在跌勢(shì)中A股的相關(guān)因素正在往積極方向發(fā)生轉(zhuǎn)化，而市場(chǎng)顯然忽視了這些長(zhǎng)期性利好因素。

多項(xiàng)估值指標(biāo)跌至底部區(qū)域，目前上證綜指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的滾動(dòng)市盈率已分別跌至11.5倍、10.7倍和28.3倍，分別處于2009年至今的25%、25%、0%分位，已經(jīng)接近2008年的底部水平，而道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)的估值分別為17.8倍、20.0倍、24.6倍，A股估值水平無(wú)論從橫向還是縱向?qū)Ρ榷家演^低。

此外，A股的情緒指標(biāo)同樣接近歷史低位、政策層面的積極信號(hào)不斷出現(xiàn)以及A股市場(chǎng)制度建設(shè)方面的進(jìn)展亦不容忽視。

“前三季度總體而言是beta和黑天鵝擊碎了基本上所有的alpha，而接下來(lái)大概率是beta穩(wěn)住，alpha唱戲。所謂，草木皆兵之時(shí)，正是積極備戰(zhàn)之際。”源樂(lè)晟資產(chǎn)表示。

券商中國(guó) 許孝如