證券時(shí)報(bào)：不管民資還是國(guó)資能化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)就是“好資”

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近期，地方政府、國(guó)資接盤高股權(quán)質(zhì)押個(gè)股的案例逐日增加，最具代表性的是深圳設(shè)立專項(xiàng)工作小組，用數(shù)百億元化解上市公司控股股東股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的做法，獲得市場(chǎng)的極大關(guān)注，贏得各方點(diǎn)贊。這招用真金白銀“拆彈”股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的做法值得推廣。目前，東莞等地方政府正在探尋解決企業(yè)流動(dòng)性難題的方法。

在運(yùn)行平穩(wěn)的市場(chǎng)環(huán)境下，股權(quán)質(zhì)押有利于上市公司大股東緩解資金面的壓力，在股指上行通道中，這一做法不僅能夠讓企業(yè)擴(kuò)大投資杠桿，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，還能增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，保持市場(chǎng)活力。但硬幣總有正反面，當(dāng)市場(chǎng)處在下行通道時(shí)，過(guò)于依賴股權(quán)質(zhì)押工具的上市公司大股東，往往會(huì)因質(zhì)押率過(guò)高，或無(wú)力補(bǔ)充質(zhì)押物、保證金等問(wèn)題影響到自身的控股權(quán)與話語(yǔ)權(quán)，更有甚者，在股權(quán)質(zhì)押觸及平倉(cāng)線乃至被強(qiáng)行平倉(cāng)之際，往往會(huì)觸發(fā)一系列的不可控因素，對(duì)上市公司的資金面、經(jīng)營(yíng)狀態(tài)等因素構(gòu)成較明顯的沖擊。

近期市場(chǎng)運(yùn)行的核心焦點(diǎn)問(wèn)題，就與股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。根據(jù)iFinD股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)模型測(cè)試，截至10月16日，A股市場(chǎng)有2163只個(gè)股存在股權(quán)質(zhì)押，其中有982只股價(jià)跌破預(yù)警線，584只跌破平倉(cāng)線；大股東涉及股權(quán)質(zhì)押的上市公司有1900家，其中大股東質(zhì)押比例超過(guò)70%的上市公司有840家。目前已出現(xiàn)券商強(qiáng)平股權(quán)質(zhì)押股票的案例。

隨著市場(chǎng)“水位”的下降，A股市場(chǎng)的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)加速浮出水面，成為制約目前市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的一個(gè)重要枷鎖，一旦大股東不能及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)，就會(huì)引發(fā)上市公司流動(dòng)性危機(jī)，股市越跌質(zhì)押比例高的個(gè)股爆倉(cāng)情況就越嚴(yán)重，而爆倉(cāng)情況越嚴(yán)重則更易引發(fā)更大規(guī)模的下跌。要阻止這一惡性循環(huán)周而復(fù)始地影響市場(chǎng)秩序，必須為股權(quán)質(zhì)押承壓的個(gè)股找到愿意接手的下家，深圳及各地部分國(guó)資的做法就是從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)化的手段降低部分A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，在不引起劇烈波動(dòng)的情況下改善上市公司流動(dòng)性，釋緩可能存在的強(qiáng)平和爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

有種聲音說(shuō)，在解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的國(guó)資進(jìn)入會(huì)導(dǎo)致“國(guó)進(jìn)民退”，實(shí)際上并非如此。資本市場(chǎng)上的這一輪國(guó)資進(jìn)入實(shí)為“資本出清”，接盤民營(yíng)企業(yè)的國(guó)資也會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是主動(dòng)為未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展打算，或經(jīng)地方政府暗示接盤、以避免地方上市民企倒閉清算，它們的盈虧和市場(chǎng)漲跌密切相關(guān)，絕不是穩(wěn)賺不賠的買賣。再者，在市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的前提下，不管是民資還是國(guó)資，能夠化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的就是“好資”，再多的爭(zhēng)論也掩蓋不了國(guó)資接盤后個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)釋緩、市場(chǎng)資金量并未過(guò)多抽離的現(xiàn)實(shí)。既然在應(yīng)急情況下，政府、國(guó)資出手能夠緩解民企和市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，又何須在誰(shuí)進(jìn)誰(shuí)退的問(wèn)題上過(guò)分糾結(jié)？目前來(lái)看，這是國(guó)企和民企互惠共贏的最優(yōu)選項(xiàng)。

（證券時(shí)報(bào)記者 程丹）