滬倫通更進(jìn)一步！個(gè)人投資門檻不低于300萬(wàn)，境外企業(yè)上交所上市，市值不低于200億

證監(jiān)會(huì)今日（10月12日）發(fā)布了《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定（試行）》（簡(jiǎn)稱《滬倫通監(jiān)管規(guī)定》），明確了滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)涉及的發(fā)行上市、交易、信息披露、跨境轉(zhuǎn)換等行為，和征求意見稿相比，最終的落地稿在境內(nèi)上市公司在境外發(fā)行存托憑證（GDR）后的限制兌回期、境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行存托憑證（CDR）后實(shí)施配股等進(jìn)行了完善。

券商中國(guó)記者了解到，華泰證券將發(fā)行GDR（全球存托憑證）并申請(qǐng)?jiān)趥惗亟灰姿鶔炫粕鲜校A泰證券或?qū)⒊蔀槭准夜鏀M發(fā)行GDR的A股上市公司。

上交所給出市值門檻和投資者門檻

就在今天，上交所也就《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法（征求意見稿）》等相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見的通知。

其中，主要內(nèi)容包括：

一是境外企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谏辖凰鲜袟l件：

境外發(fā)行人申請(qǐng)中國(guó)存托憑證首次在上交所上市，應(yīng)當(dāng)符合以下條件：

（一）符合《存托憑證管理辦法》《監(jiān)管規(guī)定》規(guī)定的中國(guó)存托憑證公開發(fā)行條件，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公開發(fā)行中國(guó)存托憑證；

（二）發(fā)行申請(qǐng)日前120個(gè)交易日按基礎(chǔ)股票收盤價(jià)計(jì)算的境外發(fā)行人平均市值不低于人民幣 200億元（根據(jù)發(fā)行申請(qǐng)日前1日中國(guó)人民銀行公布的人民幣匯率中間價(jià)計(jì)算）；

（三）在倫交所上市滿3年且主板高級(jí)上市滿1年；

（四）申請(qǐng)上市的中國(guó)存托憑證數(shù)量不少于5000萬(wàn)份且市值不少于人民幣5億元；

（五）本所要求的其他條件。

二是個(gè)人投資者參與中國(guó)存托憑證交易門檻：

應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）申請(qǐng)權(quán)限開通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣300萬(wàn)元（不包括該投資者通過(guò)融資融券交易融入的資金和證券）；

（二）不存在嚴(yán)重的不良誠(chéng)信記錄；

（三）不存在境內(nèi)法律、本所業(yè)務(wù)規(guī)則等規(guī)定的禁止或限制參與證券交易的情形。

三十條規(guī)則確定制度框架

8月31日，證監(jiān)會(huì)就滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則公開征求意見。根據(jù)相關(guān)表述，“滬倫通”有望在2018年年底前正式開通。此外，意見還明確了滬倫通中國(guó)存托憑證（CDR）發(fā)行審核制度、CDR跨境轉(zhuǎn)換制度安排等，為未來(lái)滬倫通的推出打好了制度性的框架。

經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的征求意見，規(guī)則正式落地，完善后的規(guī)則共三十條，主要內(nèi)容包括了：

一是明確滬倫通CDR發(fā)行審核制度。對(duì)相關(guān)核準(zhǔn)程序、申報(bào)文件清單、保薦盡調(diào)、會(huì)計(jì)審計(jì)安排和CDR核準(zhǔn)數(shù)量上限等作出規(guī)定。

二是明確CDR跨境轉(zhuǎn)換制度安排。對(duì)境內(nèi)證券公司參與跨境轉(zhuǎn)換的條件及相關(guān)資產(chǎn)和投資行為等作出規(guī)定，規(guī)定了跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)類型（生成和兌回）和境內(nèi)證券公司參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)的基本條件及備案要求，以及跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)資產(chǎn)托管、境外投資管理等行為規(guī)范。

三是明確CDR持續(xù)監(jiān)管要求。對(duì)季度報(bào)告、重大資產(chǎn)重組等事項(xiàng)作出差異化安排，不再?gòu)?qiáng)制要求基礎(chǔ)證券發(fā)行人披露季度報(bào)告；基礎(chǔ)證券發(fā)行人開展重大資產(chǎn)重組如不涉及在境內(nèi)發(fā)行CDR，按境外規(guī)則同步向境內(nèi)投資者披露即可。

四是明確境內(nèi)上市公司境外發(fā)行GDR的監(jiān)管安排。對(duì)GDR發(fā)行條件、發(fā)行價(jià)格、限制兌回期以及參與GDR跨境轉(zhuǎn)換的境外券商和存托人作出規(guī)定。

五是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，明確相關(guān)市場(chǎng)參與主體的法律責(zé)任，重點(diǎn)明確對(duì)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

和征求意見稿相比，最終的落地稿在境內(nèi)上市公司在境外發(fā)行存托憑證（GDR）后的限制兌回期、境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行存托憑證（CDR）后實(shí)施配股等進(jìn)行了完善。

上海證券交易所和中國(guó)結(jié)算也將根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)則，進(jìn)一步完善相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則。滬倫通下CDR投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)事項(xiàng)由上交所在業(yè)務(wù)規(guī)則中進(jìn)行明確。試點(diǎn)初期，機(jī)構(gòu)投資者以及符合條件的個(gè)人投資者，可以根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上交所的相關(guān)規(guī)定，向其指定交易的證券公司，申請(qǐng)參與滬倫通下CDR投資。

券商中國(guó)記者了解到，上述符合條件的個(gè)人投資者指的是“金融資產(chǎn)需達(dá)到一定數(shù)量”，該門檻并不低，后期將根據(jù)市場(chǎng)承受力和適應(yīng)情況考慮調(diào)整投資者門檻。

不同于滬深港通的模式，滬倫通是滬倫兩地滿足一定條件的上市公司到對(duì)方市場(chǎng)上市交易存托憑證的模式。投資者參與存托憑證交易結(jié)算的模式與股票類似，同時(shí)參照國(guó)際通行做法，滬倫通存托憑證與基礎(chǔ)股票間可以相互轉(zhuǎn)換。利用基礎(chǔ)股票和存托憑證之間的相互轉(zhuǎn)換機(jī)制，打通兩地市場(chǎng)的交易。

形象地說(shuō)，滬深港通是兩地的投資者互相到對(duì)方市場(chǎng)直接買賣股票，“投資者”跨境，但產(chǎn)品仍在對(duì)方市場(chǎng)。而滬倫通是將對(duì)方市場(chǎng)的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場(chǎng)掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境，但投資者仍在本地市場(chǎng)。

滬倫通采用存托憑證兩地市場(chǎng)互相掛牌模式。歡迎符合條件的滬倫兩所上市公司向?qū)Ψ降淖C券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所提出相應(yīng)的發(fā)行上市申請(qǐng)，積極參與東、西向業(yè)務(wù)。

CDR方向上，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)為倫交所主板高級(jí)上市公司，上市年限和市值規(guī)模應(yīng)符合一定標(biāo)準(zhǔn)，其目的是選取在英國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性較好，有較為廣泛投資者基礎(chǔ)的發(fā)行人參與東向業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目平穩(wěn)起步。GDR方向上，倫交所歡迎上交所主板市值規(guī)模達(dá)一定標(biāo)準(zhǔn)的公司發(fā)行GDR。

在滬倫通標(biāo)的企業(yè)的選取方面，一是選擇成熟的、優(yōu)質(zhì)的、規(guī)范運(yùn)作的上市公司，多為藍(lán)籌股；二是上市年限和市值規(guī)模須符合一定標(biāo)準(zhǔn)。

圖片來(lái)源：視覺中國(guó)

意義重大，年內(nèi)開通可期

市場(chǎng)普遍預(yù)期滬倫通將在年底正式通車。

中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰表示，滬倫通機(jī)制允許A股上市公司通過(guò)發(fā)行GDR方式直接在英國(guó)市場(chǎng)融資，一定程度上也能為境內(nèi)上市公司拓展國(guó)際業(yè)務(wù)和提升國(guó)際知名度提供支持，并在此過(guò)程中加快上交所的國(guó)際化進(jìn)程。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，滬倫通提供多元化的投資標(biāo)的，使境內(nèi)投資者有機(jī)會(huì)分享境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)穩(wěn)定的投資收益。

目前境內(nèi)投資者跨境投資的渠道有限，僅有港股通和QDII等少數(shù)渠道，且滬深港通投資標(biāo)的僅限于港股，QDII額度也不斷緊縮。滬倫通的推出，引入了倫交所優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)，進(jìn)一步豐富了境內(nèi)投資標(biāo)的、擴(kuò)大了跨境投資渠道，使境內(nèi)投資者有機(jī)會(huì)間接投資境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)，分享境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)穩(wěn)定的投資收益。這對(duì)于境內(nèi)A股投資者的利好效應(yīng)十分顯著。

從滬港通的實(shí)踐來(lái)看，內(nèi)地投資者通過(guò)港股通渠道南下投資港股，獲得了豐厚的回報(bào)。以內(nèi)地港股通基金為例，興業(yè)證券的研究表明，港股通基金2017年平均收益率達(dá)到16.9%。以2017年的年化收益率來(lái)衡量，港股通基金的前1/4位數(shù)回報(bào)、中位數(shù)回報(bào)及后1/4位數(shù)回報(bào)分別是28.87%、19.07%、7.42%，均好于A股基金24.66%、14.53%、3.7%的表現(xiàn)。其中，2017年回報(bào)率前十名的港股通基金，收益率大多超過(guò)了50%。未來(lái)滬倫通CDR開通后，A股投資者不僅能擁有配置境外資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，還有望獲得倫交所優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)帶來(lái)的穩(wěn)定投資回報(bào)。

與此同時(shí)，滬倫通還將進(jìn)一步深化創(chuàng)新資本市場(chǎng)開放模式。相較于滬港通和QFII制度，滬倫通在三個(gè)方面取得了重大突破。首先，滬倫通開創(chuàng)了交易所互聯(lián)互通的新模式。不同于滬港通的訂單路由模式以及QFII制度的直接開戶參與交易的模式，滬倫通項(xiàng)目采用的是產(chǎn)品交叉掛牌模式，并借此破解了跨時(shí)區(qū)互聯(lián)互通的重大難題。

其次，滬倫通創(chuàng)新了交易品種。滬倫通引入了存托憑證這一創(chuàng)新品種，鼓勵(lì)兩地上市公司分別在對(duì)方市場(chǎng)發(fā)行基礎(chǔ)股票對(duì)應(yīng)的存托憑證，繼跨境ETF之后進(jìn)一步豐富了境內(nèi)市場(chǎng)掛牌的境外證券品種。

最后，滬倫通引入了新的交易機(jī)制。滬倫通設(shè)置了生成與兌回機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)存托憑證與基礎(chǔ)股票之間的轉(zhuǎn)換。而且，這一跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)僅限于符合條件的做市商，有效地控制了跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，滬倫通是一種有別于滬港通和QFII制度的資本市場(chǎng)對(duì)外開放創(chuàng)新模式，是對(duì)現(xiàn)有資本市場(chǎng)對(duì)外開放渠道的進(jìn)一步豐富，有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

華泰證券或打第一槍

華泰證券董事會(huì)在9月下旬已表決通過(guò)了“發(fā)行GDR（全球存托憑證）并申請(qǐng)?jiān)趥惗亟灰姿鶔炫粕鲜?rdquo;的多份相關(guān)議案。公告顯示，其擬發(fā)行GDR的規(guī)模為所代表的基礎(chǔ)證券A股股票將不超過(guò)8.25億股，發(fā)行價(jià)格擬不低于公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，預(yù)計(jì)擬募集資金總額不低于5億美元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部通過(guò)補(bǔ)充資本金。

華泰證券成立于1991年，2010年在上交所上市，2015年登陸港交所，成為“A+H ”兩地上市的大型綜合證券集團(tuán)。目前其主要業(yè)務(wù)包括財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)、投資管理和國(guó)際業(yè)務(wù)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，華泰證券在2017年末實(shí)現(xiàn)營(yíng)收211.09億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)92.77億元，同比分別增長(zhǎng)24.71%、47.94%，在上市券商的排名中僅次于中信證券與國(guó)泰君安。而在今年上半年，其以凈利潤(rùn)31.29億元穩(wěn)居上市券商凈利潤(rùn)排行榜中的“探花”之位，并在2018年證券公司分類評(píng)級(jí)中保持在最高的AA類評(píng)級(jí)。

作為第一家提出向倫敦交易所申請(qǐng)掛牌上市的A股上市公司，華泰證券業(yè)或?qū)⒊蔀?ldquo;滬倫通”的先行者。

來(lái)源：券商中國(guó)（ID：quanshangcn） 記者：程丹