“泡椒鳳爪第一股”姍姍登A 保薦券商東北證券終于啃了今年“第一嘴”

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

根據(jù)證監(jiān)會披露，10月10日有2家企業(yè)上會，分別是上海秦森園林股份有限公司（以下簡稱秦森園林）和有友食品股份有限公司（以下簡稱有友食品）。其中，秦森園林是二次上會，在今年9月4日就曾上會，當時發(fā)審委審核結(jié)果為暫緩表決，有投行人士就認為，暫緩表決間接說明問題多多，而10月10日的審核結(jié)果顯示，其未獲通過。秦森園林等待兩年的IPO之路就此終止。

相反，有友食品則獲發(fā)審委審核通過，成為“泡椒鳳爪第一股”。與此同時，作為保薦券商的東北證券也終于迎來了今年來首個上會項目并順利通過。

有友食品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一

要說秦森園林IPO排隊時間長，有友食品就更長了，不過，好在后者最后審核通過。

按照證監(jiān)會披露，有友食品早在2015年12月10日就首次報送。到10月10日上會，有友食品等待了近三年時間，功夫不負有心人，最后審核通過。有網(wǎng)友就評論稱，“泡椒鳳爪第一股”誕生了。

公司申報招股說明書顯示，有友食品的主營業(yè)務(wù)為泡鹵風味休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。報告期內(nèi)，泡椒鳳爪銷售占比80%左右。2014年至2017年扣非凈利潤為1.18億元、1.04億元、1.18億元和1.81億元。

雖然業(yè)績不錯，但是遲遲未能上會，這或許是因為三類股東問題?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者查看到，2015年12月10日公司報送稿中股東人數(shù)達212名，而到2017年12月7日報送稿中股東人數(shù)猛增至401名，其中不乏天弘基金-齊魯證券-天弘恒天弘牛新三板1號等三類股東。不過，根據(jù)發(fā)審委披露來看，10月10日的詢問中并沒有涉及相關(guān)問題。相反，發(fā)審委關(guān)注到的是公司經(jīng)銷商的銷售占比在95%以上，需要說明經(jīng)銷商的選取標準、銷售定價原則、合作模式，退貨包干補償安排，主要經(jīng)銷商期末庫存及終端銷售情況，經(jīng)銷商與發(fā)行人控股股東、實際控制人、董監(jiān)高等是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等。

當然，由于有友食品泡椒鳳爪營業(yè)收入占比各報告期均在70%以上，也側(cè)面反映了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，發(fā)審委因此也關(guān)注到產(chǎn)品單一可能面臨的經(jīng)營風險，以及是否存在改善目前收入對單一產(chǎn)品較為依賴的具體措施或計劃及其可行性等。

除了有友食品獲批值得慶賀外，作為保薦券商的東北證券也松了口氣。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，在有友食品之前，今年東北證券沒有項目上會，因此有友食品成功上會并順利通過，也成為今年東北證券首單過會項目，同時也摘掉了“零項目”的帽子。

秦森園林現(xiàn)金流需求較大

在秦森園林10月10日上會被否后，有投行人士評論道：“不意外?！?/p>

《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱到，秦森園林于2016年12月申報主板IPO，2017年12月報送了初審會的預(yù)披露招股書。2018年9月4日首次上會，但審核結(jié)果為暫緩表決。彼時，投行人士認為，審核進度相比同期申報企業(yè)滯后了半年以上，而且上會結(jié)果為暫緩表決，雖然沒有直接“斃掉”，但也是問題多多。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還查閱到，在秦森園林披露的招股書中，逐年惡化的現(xiàn)金流最為引人注意。2014年至2016年，秦森園林實現(xiàn)扣非凈利潤達4415萬元、6784萬元和6786萬元，然而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻連續(xù)三年為負，分別是-7274萬元、-3925萬元和-9038萬元。

在發(fā)審委10月10日提出的詢問問題中，首先關(guān)注到的就是公司報告期凈利潤波動較大、其增幅與營業(yè)收入增幅不一致、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額與當期凈利潤不一致的原因及合理性，是否與采購、銷售、信用等政策相匹配。

記者看到有業(yè)內(nèi)人士評論道：“園林建設(shè)具有公益屬性，通常由政府買單，因此工程回款通常較慢。這個現(xiàn)象在整個大環(huán)保行業(yè)都較為常見。從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，發(fā)行人最大的風險體現(xiàn)在現(xiàn)金流上。近年來，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)大額為負。現(xiàn)金流持續(xù)為負+低應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率+低存貨周轉(zhuǎn)率，是一個較為危險的組合，一旦有風吹草動，就容易導(dǎo)致公司的基本面連環(huán)下挫?！?/p>

據(jù)了解，秦森園林2015年4月在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌后，僅利用短短一年時間就進行三次募資，合計募集資金2.496億元，都是用于補充流動資金。顯然這并沒有滿足公司對于流動性資金的需求，秦森園林本次就是計劃通過IPO募集資金6.2億元，其中5.6億元用來補充流動性資金，足以見得秦森園林對于現(xiàn)金流的巨大需求。