長城、比亞迪未能幸免！中金公司密集下調(diào)汽車股估值，有公司目標(biāo)價被下調(diào)近40%

近期，中金公司密集下調(diào)汽車行業(yè)個股的估值。

今日，中金公司發(fā)布研報稱，合資品牌價格下探，經(jīng)濟型SUV市場競爭繼續(xù)加劇，銷量下滑，小幅下調(diào)2018、2019年凈利潤3.8%、3.5%至65億元、63億元，維持長城-A/H中性評級，下調(diào)目標(biāo)價9.4%、6.5%至8.7元（人民幣）、5.8港元，對應(yīng)18年12倍、7倍市盈率，較目前股價具有+10%、+10%的上漲空間。

長城汽車昨日晚間披露的7月份產(chǎn)銷快報顯示，單月銷量為5.4萬輛，同比下降21.33%；SUV銷量下滑明顯，銷量3.73萬輛，同比下降同比下降30.7%，環(huán)比下降11.5%。1~7月累計銷量為52.58萬輛，同比微降0.7%，哈弗品牌累計銷量為23.56萬輛，同比下降19.1%。

中金公司認(rèn)為，長城汽車SUV銷量增速趨緩，經(jīng)濟型SUV市場競爭加劇，導(dǎo)致哈弗品牌主銷車型銷量均出現(xiàn)下滑。分車型看，H6系列（包括M6）銷量同比下降24%，H2銷量同比下降67%，新車型H4也出現(xiàn)環(huán)比下降。

中金公司表示，哈弗H+F系列的產(chǎn)品布局已經(jīng)非常清晰，F(xiàn)系列首款車型F5將于9月上市，采用全新的外觀設(shè)計，定位更加年輕、時尚和運動，能否帶來銷量增長，核心在于與H系列車型能否形成足夠的差異化。

長城汽車股價近期表現(xiàn)不佳，二月底至今，其在A股的跌幅超過35%，在H股的跌幅超過45%。

（長城汽車A股近期K線圖）

（長城汽車H股近期K線圖）

長城汽車此前披露了中期業(yè)績預(yù)增的公告，預(yù)計上半年營業(yè)總收入約為486.78億元，同比增加17.99%；歸母凈利潤約為36.8億元，同比增加52.07%。業(yè)績增長的主要原因是，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及WEY品牌產(chǎn)品銷售占比提升，致使整體產(chǎn)品盈利能力提升。

今日，在中金公司下調(diào)估值后，受銷量下滑影響，長城汽車A股下跌2.65%，長城汽車H股下跌近10%。長城汽車當(dāng)前股價，與中金公司目標(biāo)價仍有較大的差距。

在昨天，中金公司也下調(diào)了比亞迪的目標(biāo)價，給出了主要理由是板塊估值中樞下移。

中金公司研報顯示，比亞迪7月總銷量達(dá)3.7萬臺，其中新能源乘用車銷量達(dá)1.82萬臺，同環(huán)比分別+62.4%/+11.8%；新能源商用車銷量達(dá)590臺；燃油車銷量為1.85萬臺，同環(huán)比分別+8.2%/-9.6%。

中金公司對比亞迪是看好的，維持2018年和2019年凈利潤預(yù)測分別為30.7億和46.6億，但是考慮到板塊估值中樞下移，將比亞迪A和比亞迪H的目標(biāo)價分別由58元人民幣和61港元分別下調(diào)22.4%和19.7%至45元人民幣和49港元，維持中性評級。

中金公司認(rèn)為，元EV補貼后價格僅為7.99萬-9.99萬，性價比極高；全新一代唐DM補貼后售價從23.99萬起，顏值和性能均有顯著提升，兩款車型的上市，助力比亞迪7月新能源乘用車實現(xiàn)逆勢增長。

此外，由于補貼過渡期已經(jīng)結(jié)束，續(xù)航里程在300km以上的純電動車型和插電混車型的補貼較過渡期均有所提高，對比亞迪極為有利，中金公司據(jù)此預(yù)計下半年公司新能源乘用車銷量持續(xù)跑贏行業(yè)。中金公司還認(rèn)為，比亞迪唐燃油版將憑借超高性價比實現(xiàn)銷量進(jìn)一步攀升；受益于新車型周期以及補貼的傾斜，預(yù)計三季度公司或?qū)⒂瓉砉拯c。

比亞迪（002594.SZ）3月份以來表現(xiàn)不佳，累計跌幅超過40%，港股比亞迪股份（01211.HK）情況類似。

比亞迪（002594.SZ）今日表現(xiàn)不錯，上漲了2%左右。

不止長城汽車、比亞迪，中金公司在近期還下調(diào)了上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、銀輪股份、金龍汽車、大洋電機的目標(biāo)價。

上汽集團(tuán)：

受宏觀環(huán)境和車市淡季更淡等負(fù)面因素影響，汽車板塊下調(diào)幅度較大。但從已披露的產(chǎn)銷快報看，具有競爭力的強勢品牌銷量表現(xiàn)仍然強勁，上汽的龍頭優(yōu)勢愈加凸顯，股價表現(xiàn)將是板塊表現(xiàn)的風(fēng)向標(biāo)。維持2018/2019年盈利預(yù)測，維持推薦評級，基于行業(yè)整體估值體系下移，下調(diào)目標(biāo)價8.7%至37.6元，對應(yīng)2018/2019年12倍、11倍市盈率，較現(xiàn)價具有29%的上漲空間。

廣汽集團(tuán)：

近一個月廣汽A/H股價走勢平穩(wěn)，在板塊繼續(xù)下跌的態(tài)勢下表現(xiàn)出較強韌性。往前看，7月乘用車銷量出現(xiàn)大幅下滑，車市需求低于預(yù)期。我們小幅下調(diào)18、19年凈利潤2.8%、2.3%至120億元、134億元，維持廣汽A/H推薦，下調(diào)目標(biāo)價9.7%、5%至13.1元、9.5港幣，對應(yīng)2019年10倍、6倍市盈率，較現(xiàn)價具有29%、31%的上漲空間。

銀輪股份：

基于對下半年行業(yè)的判斷，我們小幅下調(diào)收入及毛利率預(yù)期，下調(diào)18、19年凈利潤9.9%、9.0%至3.8億元、5.0億元。維持推薦評級，下調(diào)目標(biāo)價8.9%至11.3元，對應(yīng)2019年18倍市盈率，較現(xiàn)價具有31%的上漲空間。

金龍汽車：

我們維持推薦的評級，但考慮到由于無風(fēng)險回報下行，將公司目標(biāo)價由20元下調(diào)20%至16元。

大洋電機：

公司當(dāng)前股價對應(yīng)18/19年34.6/26倍P/E，維持推薦評級，但由于預(yù)計每股盈利水平大幅降低，將目標(biāo)價從8.6元下調(diào)38%到5.3元，對應(yīng)18/19年41.9/31.5倍P/E，對比當(dāng)前股價有21%空間。

來源：e公司官微（lianhuacaijing），記者：于德江