兩根陽(yáng)線改變觀念？機(jī)構(gòu)慎言全面反彈開啟

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

A股市場(chǎng)素有“一根陽(yáng)線改變情緒，兩根陽(yáng)線改變觀念，三根陽(yáng)線改變信仰”的說(shuō)法。

滬綜指繼上周五“V”型收復(fù)2700點(diǎn)關(guān)口后，9日躍上2800點(diǎn)臺(tái)階。伴隨大盤前期跌出兩年半新低，以及A股“估值底”逐漸水落石出，兩根陽(yáng)線之后部分投資者認(rèn)為短期市場(chǎng)有望延續(xù)反彈。不過(guò)，不少機(jī)構(gòu)表示，在貨幣政策邊際改善、金融去杠桿有序推進(jìn)、部分上市公司業(yè)績(jī)雷引爆等因素并存環(huán)境下，系統(tǒng)性全面反彈較難持續(xù)。“迷霧看似散去，實(shí)則不確定性猶存，還需等待風(fēng)險(xiǎn)事件邊際收斂。”

反彈還是反抽

滬深市場(chǎng)近兩個(gè)交易日全面普漲，令投資者情緒迅速分化。

整體而言，場(chǎng)內(nèi)不乏觀望謹(jǐn)慎之聲。但前期大盤下破2700點(diǎn)明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，人心思漲。加之上市公司回購(gòu)、中報(bào)窗口打開等積極因素涌現(xiàn)，上周五和本周一A股行情釋放一定企穩(wěn)向好信號(hào)。

在某財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站股吧里，有樂(lè)觀投資者按捺不住喜悅之情，急不可待地提出“凜冬已至，春天還遠(yuǎn)嗎？”的市場(chǎng)假設(shè)。在其看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)破凈、破發(fā)個(gè)股不斷增加；部分上市公司為增強(qiáng)投資者信心，回購(gòu)自家股票；A股整體估值已然很低。諸多征兆表明，當(dāng)下就是底部區(qū)域，所有人恐懼時(shí)往往預(yù)示著機(jī)會(huì)悄悄降臨。

A股市場(chǎng)素有“一根陽(yáng)線改變情緒，兩根陽(yáng)線改變觀念，三根陽(yáng)線改變信仰”的說(shuō)法。此輪調(diào)整歷時(shí)1個(gè)半月后，近日大盤終于出現(xiàn)久違大漲，難怪不少投資者紛紛舉起看多大旗。

值得注意的是，截至9日收盤，滬綜指報(bào)2815.11點(diǎn)，距離3000點(diǎn)附近缺口尚有200點(diǎn)之遙。雖然近期各大指數(shù)普漲，但成交量明顯不足，存量格局依舊，不少投資者對(duì)未來(lái)大盤反攻的持續(xù)性持有質(zhì)疑，他們認(rèn)為目前行情僅是反抽，接下來(lái)2828點(diǎn)、2880點(diǎn)乃至3000點(diǎn)均是重要阻力位。眼下，最重要的是控制好操作節(jié)奏，以免抄底抄在半山腰。

觀察此前市場(chǎng)走勢(shì)，大盤跌破3000點(diǎn)和2800點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)曾發(fā)出過(guò)“觸底反彈”聲音，有觀點(diǎn)認(rèn)為隨著市場(chǎng)整體估值逐漸回歸歷史低位，安全邊際帶來(lái)的確定性足以為反彈按下啟動(dòng)鍵。遺憾的是，這兩輪下跌后指數(shù)的確曾出現(xiàn)短期回升，但曇花一現(xiàn)后均重回探底通道。由此，一方面折射出壓制市場(chǎng)運(yùn)行的負(fù)面因素尚未徹底散去；另一方面，顯示大盤回升之路道阻且長(zhǎng)。

入場(chǎng)抄底還是持幣觀望

前期大盤連續(xù)破位下行，對(duì)應(yīng)的是兩融余額急速下降，以及“北上”資金凈流出。資金參與熱情減退不僅降低場(chǎng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好，壓制題材熱點(diǎn)活躍度，同時(shí)拖累場(chǎng)外增量資金入場(chǎng)積極性，而抄底—下跌—避險(xiǎn)—下跌的負(fù)面循環(huán)強(qiáng)化了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎預(yù)期。當(dāng)前，大盤連續(xù)收出兩根陽(yáng)線，而市場(chǎng)量能原地踏步，量?jī)r(jià)關(guān)系背離，“抄底”2800點(diǎn)究竟安全系數(shù)幾何?

國(guó)海證券分析師陳曉朋告訴中國(guó)證券報(bào)記者，市場(chǎng)需權(quán)重先企穩(wěn)，而后再圖反攻。上證50成份股不出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，市場(chǎng)很難出現(xiàn)像樣反彈。歷史上除2015年杠桿牛、2005年股權(quán)分置改革，其余年份GDP同比增速回落都對(duì)應(yīng)著滬指走勢(shì)同步下跌。從2017年底開始，防風(fēng)險(xiǎn)逐漸由金融去杠桿擴(kuò)展至實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿。今年以來(lái)融資環(huán)境整體收緊，從社融規(guī)模存量同比與GDP同比走勢(shì)相關(guān)性來(lái)看，去杠桿償債期對(duì)應(yīng)著GDP增速下行。

中原證券分析師王哲認(rèn)為，盡管A股主要股指跌至歷史低位，但預(yù)計(jì)中短期難以看到大級(jí)別反彈。今年前5月工業(yè)企業(yè)盈利增速達(dá)16.5%，環(huán)比增高1.5%個(gè)百分點(diǎn)，但市場(chǎng)無(wú)動(dòng)于衷，因此近期中報(bào)季可能掀起的只是一波超跌反彈小波浪。

對(duì)于當(dāng)前有投資者認(rèn)為央行最新一輪定向降準(zhǔn)將打開市場(chǎng)反彈大門的說(shuō)法，券商機(jī)構(gòu)大多持不同看法。國(guó)都證券分析師肖世俊強(qiáng)調(diào)，定向降準(zhǔn)并非放水刺激經(jīng)濟(jì)，而是著眼于解決當(dāng)下結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。一是針對(duì)降杠桿主力的國(guó)企，加快落實(shí)“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目；二是針對(duì)小微企業(yè)，緩解融資難融資貴問(wèn)題。

國(guó)泰君安證券分析師李少軍表示，“便宜的估值可能是支撐的理由，但不是上漲的原因。”當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾集中在風(fēng)險(xiǎn)事件的暴露和演繹，而風(fēng)險(xiǎn)事件主要集中在去杠桿下的信用風(fēng)險(xiǎn)、金融周期錯(cuò)配下的匯率風(fēng)險(xiǎn)等。當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍受抑制，短期若有反彈僅屬超跌后的階段性博弈。

弱市重質(zhì)地

牛市重勢(shì)，弱市重質(zhì)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，在保持中期向好的信心前提下，防御需求依舊是布局時(shí)的重要考量。其中，如何甄別標(biāo)的“含金量”乃重中之重。

國(guó)金證券分析師李立峰介紹，已披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司數(shù)量為1313家，預(yù)披露率為37.18%，數(shù)值偏低。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度平淡（PPI下行），去杠桿、去產(chǎn)能以及大多數(shù)企業(yè)融資難、融資貴的背景下，從A股中報(bào)業(yè)績(jī)中較難找出大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的子行業(yè)，投資者需手握“放大鏡”一一排雷中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。

李立峰強(qiáng)調(diào)，“搶A股反彈”的收益風(fēng)險(xiǎn)比尚不具備對(duì)稱性，建議投資者在控制倉(cāng)位的前提下耐心靜待轉(zhuǎn)機(jī)。當(dāng)前企業(yè)盈利確定性的重要性遠(yuǎn)高于其成長(zhǎng)性，不妨去尋找“α”的板塊或個(gè)股，而相應(yīng)縮小“β”板塊配置。

東興證券分析師鄭閔鋼也向記者反復(fù)重申“輕股指、淡行業(yè)、重個(gè)股”的投資原則，中期市場(chǎng)修復(fù)的邏輯將來(lái)自企業(yè)盈利，半年報(bào)數(shù)據(jù)或?yàn)殛P(guān)鍵。盯指數(shù)的意義遠(yuǎn)不如發(fā)掘業(yè)績(jī)較優(yōu)的價(jià)值個(gè)股來(lái)得要強(qiáng)，可自下而上發(fā)掘具有現(xiàn)金價(jià)值的個(gè)股。

具體方向上，肖世俊認(rèn)為，中期來(lái)看，重點(diǎn)圍繞受益于補(bǔ)短板供給側(cè)改革的新經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能、高質(zhì)量發(fā)展主線的先進(jìn)制造業(yè)（人工智能、半導(dǎo)體芯片、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G、新能源汽車、智能裝備、軍民融合）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)（新零售、公寓租賃、文化傳媒、體育健康、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等）、消費(fèi)升級(jí)（智能家居家電、中高端汽車、時(shí)尚輕奢品、中高階品牌大眾必需品等）中的創(chuàng)新真成長(zhǎng)股。