中證報(bào)：不“破”不立 A股靜待轉(zhuǎn)機(jī)

近期A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，個(gè)股破發(fā)數(shù)量明顯增多。其中，作為市場(chǎng)“晴雨表”的券商股也出現(xiàn)少見的“破發(fā)潮”。綜合券商、私募等機(jī)構(gòu)人士的最新觀點(diǎn)來看，歷史上每次A股市場(chǎng)“破發(fā)”股數(shù)量顯著增加，都預(yù)示著可能已到達(dá)階段性底部，有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。 個(gè)股破發(fā)來襲 5月下旬以來，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩下行。截至26日，上證綜指由前期的3200點(diǎn)一線，跌至2800點(diǎn)附近，階段性最大跌幅達(dá)12.92%。同期，創(chuàng)業(yè)板指、中證1000等反映小市值個(gè)股的指數(shù)整體跌幅更為突出。在此背景下，兩市跌破發(fā)行價(jià)個(gè)股數(shù)量大量增多。 最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至26日，滬深兩市合計(jì)3529只個(gè)股中，有305只個(gè)股跌破發(fā)行價(jià)，占比達(dá)8.64%。其中，破發(fā)幅度超過30%(即按照股價(jià)后復(fù)權(quán)計(jì)算，最新股價(jià)較上市發(fā)行價(jià)跌幅超過30%，下同)的個(gè)股數(shù)量達(dá)到116只，占所有破發(fā)股數(shù)量的比例接近四成。 本輪A股市場(chǎng)個(gè)股破發(fā)大潮蔓延至次新股板塊。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至26日，在2017年1月1日之后上市的共計(jì)501只次新股中，有26只次新股出現(xiàn)破發(fā)，占比5.19%。其中，恒林股份、上海環(huán)境、秦安股份、金麒麟更在上市之后的一年內(nèi)出現(xiàn)幅度超過20%的破發(fā)。近兩年次新股在上市初期，大多會(huì)出現(xiàn)股價(jià)翻番的上漲，從某種程度上來說，目前次新股板塊的破發(fā)及股價(jià)走弱的情況頗為突兀。 從歷史縱向?qū)Ρ葋砜?，?dāng)前A股市場(chǎng)個(gè)股破發(fā)程度已顯著超越前一輪市場(chǎng)重要低點(diǎn)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，在2016年1月27日滬綜指探底2638點(diǎn)時(shí)，滬深兩市有130只個(gè)股出現(xiàn)破發(fā)，占當(dāng)時(shí)兩市2804只個(gè)股總量比例的4.64%，低于當(dāng)前A股市場(chǎng)8.64%的破發(fā)個(gè)股占比。 市場(chǎng)自發(fā)尋底 對(duì)于A股市場(chǎng)個(gè)股破發(fā)大潮奔涌的最新市況，來自多家券商和私募機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，破發(fā)的過程意味著市場(chǎng)正在自發(fā)尋底，如此之多的個(gè)股跌破發(fā)行價(jià)意味著市場(chǎng)底部已不遠(yuǎn)。 華創(chuàng)證券首席策略分析師王君告訴中國(guó)證券報(bào)記者，去年以來市場(chǎng)偏好大市值股票，破發(fā)破凈個(gè)股大多是中小市值，且股權(quán)質(zhì)押率較高，在市場(chǎng)下跌過程中可能帶來惡性循環(huán)。此外，相關(guān)破發(fā)破凈股中，許多個(gè)股日均交易量較小，容易出現(xiàn)股價(jià)閃崩。 荷寶亞太區(qū)股票中國(guó)研究總監(jiān)魯捷表示：“隨著A股納入MSCI，市場(chǎng)投資風(fēng)格慢慢轉(zhuǎn)變。去年以來A股市場(chǎng)投資風(fēng)格分化明顯，此前市場(chǎng)追捧的小票、高估值成長(zhǎng)股至今表現(xiàn)不佳。特別是在市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，沒有基本面支撐的公司更易受到高估值的負(fù)面影響，從而進(jìn)一步造成個(gè)股破發(fā)數(shù)量的增加?！?有機(jī)構(gòu)投資人士指出，近兩年發(fā)行的次新股，一般是小市值、高估值和高貝塔。過去兩年A股的市場(chǎng)風(fēng)格明顯是追求大市值、低估值、低貝塔，所以整體市場(chǎng)環(huán)境不利于次新股表現(xiàn)，該板塊出現(xiàn)破發(fā)、破凈現(xiàn)象也就不足為奇。 值得注意的是，對(duì)于近期破發(fā)股大量涌現(xiàn)折射出的市場(chǎng)信號(hào)，多數(shù)機(jī)構(gòu)人士以積極的方式解讀。 王君稱，市場(chǎng)正顯示出自發(fā)尋底過程。國(guó)恩投資董事長(zhǎng)袁國(guó)恩認(rèn)為，從歷史對(duì)比來看，破發(fā)次新股大量增加的情況，都可以大致歸為市場(chǎng)大體見底的征兆。對(duì)于中長(zhǎng)線投資者而言，意味著有較好的投資機(jī)會(huì)。在滬綜指已跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的情況下，市場(chǎng)即便繼續(xù)尋底，進(jìn)一步向下的空間也較為有限。 國(guó)元證券首席策略分析師王明利則對(duì)記者表示，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)每次重要底部都是在極度謹(jǐn)慎情緒中產(chǎn)生，例如，2013年的1849點(diǎn)、2016年的2638點(diǎn)等。而目前的市場(chǎng)與歷史上幾次底部有很多相似之處。一方面，市場(chǎng)整體估值水平已低于2016年1月滬綜指2638點(diǎn)的估值水平，處于近兩年來的低位，估值泡沫出清相當(dāng)充分；另一方面，截至上周五，全市場(chǎng)破發(fā)個(gè)股達(dá)338只、破凈個(gè)股達(dá)232只，兩者均超過近年來歷次底部破凈與破發(fā)個(gè)股數(shù)量。綜合近幾個(gè)月A股市場(chǎng)對(duì)外部消息面的預(yù)期持續(xù)消化、央行出臺(tái)定向降準(zhǔn)政策等因素，對(duì)比歷史情形來看，A股或正處于底部區(qū)域。 機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎樂觀 對(duì)于未來一段時(shí)間的A股投資策略，多數(shù)機(jī)構(gòu)人士態(tài)度趨向樂觀。 袁國(guó)恩以近期破發(fā)數(shù)量較多的券商股板塊舉例，從基本面角度看，券商股整體股價(jià)表現(xiàn)較差，多只次新券商股破發(fā)，有多方面因素使然。如近期市場(chǎng)成交量低迷，IPO節(jié)奏可能放緩，投資者預(yù)期未來券商盈利能力下降等?！暗谌贪鍓K破發(fā)股數(shù)量增多、不少一線券商股股價(jià)接近凈資產(chǎn)的背景下，相關(guān)利空預(yù)期得到較為充分的釋放，中線布局良機(jī)出現(xiàn)?！痹瑖?guó)恩說，未來券商股整體股價(jià)彈性會(huì)明顯好于銀行等其他藍(lán)籌股。 對(duì)于次新股來說，王明利認(rèn)為，近期部分次新股開板時(shí)間較早，甚至出現(xiàn)跌破發(fā)行價(jià)現(xiàn)象。隨著大盤的企穩(wěn)，前期超跌以及價(jià)值被低估的優(yōu)質(zhì)次新股同樣存在超跌反彈需求。王君表示，次新股反彈一般在風(fēng)險(xiǎn)偏好回升過程中，如果后期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的時(shí)間窗口開啟，可以著重關(guān)注次新股投資機(jī)會(huì)。 此外，在破發(fā)股大量增多之后的具體投資機(jī)會(huì)選擇上，王明利建議把握三條主線：超跌個(gè)股，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)變化帶來的消費(fèi)品行業(yè)，以及周期品中景氣上行的行業(yè)。在破發(fā)與超跌個(gè)股中，王明利表示，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注股價(jià)過度反應(yīng)負(fù)面沖擊的行業(yè)與個(gè)股，如券商、元器件、計(jì)算機(jī)等。具體而言，券商因行業(yè)景氣下行，股價(jià)下跌幅度較大，目前雖沒有面臨景氣拐點(diǎn)，但破凈資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值已出現(xiàn)；元器件、計(jì)算機(jī)等科技股在外圍消息面的沖擊下，可能也已跌出投資價(jià)值。 對(duì)于A股市場(chǎng)相對(duì)低迷的市況，魯捷稱：“最近去新加坡與潛在A股投資客戶進(jìn)行了一次投資交流，交流當(dāng)日正值A(chǔ)股大跌，出乎意料的是，很少有人問A股市場(chǎng)大跌的原因。目前海外投資者對(duì)A股主要關(guān)注兩點(diǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面狀況，以及上市公司治理水平會(huì)否繼續(xù)提升?！?作為一家外資私募機(jī)構(gòu)的專業(yè)投資人士，魯捷表示，從當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面看，經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)?！癆股市場(chǎng)遠(yuǎn)期市盈率當(dāng)前僅為12倍水平，對(duì)于下半年的A股市場(chǎng)持審慎樂觀、整體看漲的觀點(diǎn)?！?中國(guó)證券報(bào)王輝陳健