場外期權(quán)新規(guī)發(fā)布：券商實行交易商分層管理，中信海通等龍頭券商受益

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

5月30日，證券業(yè)協(xié)會下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)自律管理的通知》，強(qiáng)化場外期權(quán)業(yè)務(wù)自律管理，證券公司分為一級交易商和二級交易商，并明確未能成為交易商的證券公司不得與客戶開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，并于5月28日起正式執(zhí)行。券商人士告訴火山君（微信號：huoshan5188），場外期權(quán)規(guī)模越大、交易對手越多，風(fēng)險越分散、對沖效果越好，而新規(guī)對原正常開展場外期權(quán)的券商進(jìn)行了分類評級，這會形成場外期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)一步向一級交易商集中的趨勢。

證券公司實行交易商分層管理

火山君（微信號：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，5月30日，證券業(yè)協(xié)會下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)自律管理的通知》，強(qiáng)化場外期權(quán)業(yè)務(wù)自律管理，通知從5月28日起執(zhí)行，不設(shè)過渡期。其中明確要求證券公司開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，分為一級交易商和二級交易商，而最近一年分類評級在A類AA級以上的證券公司，經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可，可以成為一級交易商，而最近一年分類評級在A類A級以上的證券公司，經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會備案，可以成為二級交易商。

未能成為交易商的證券公司不得與客戶開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)；另外一級交易商可以在滬深證券交易所開立場內(nèi)個股對沖交易專用賬戶，直接開展對沖交易。 一級交易商應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身合約設(shè)計要求及標(biāo)的范圍確定是否接受二級交易商的個股對沖交易。一級交易商應(yīng)當(dāng)建立公平、公正的個股期權(quán)報價機(jī)制，不得利用交易優(yōu)勢地位等進(jìn)行不正當(dāng)競爭。

二級交易商僅能與一級交易商進(jìn)行個股對沖交易，不得自行或與一級交易商之外的交易對手開展場內(nèi)個股對沖交易。二級交易商應(yīng)確保其與對手方和一級交易商分別達(dá)成的個股期權(quán)合約掛鉤標(biāo)的、合約期限、合約規(guī)模、收益結(jié)構(gòu)等交易要素基本保持一致。

值得注意的是，此前有私募機(jī)構(gòu)利用其機(jī)構(gòu)身份的通道優(yōu)勢把場外個股期權(quán)對自然人投資者進(jìn)行兜售，導(dǎo)致部分并不具備條件的個人投資者參與。

而此次協(xié)會明確要求，交易商應(yīng)當(dāng)通過盡職調(diào)查、要求投資者提供證明材料、查詢公開信息等措施，核查投資者是否滿足準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。交易商應(yīng)當(dāng)建立交易對手管理臺賬，對交易對手進(jìn)行穿透核查，確保穿透后的委托人的投資者適當(dāng)性管理、受托人的執(zhí)業(yè)行為審慎、合規(guī)。交易商應(yīng)當(dāng)至少每年對投資者的資質(zhì)復(fù)核一次，并通過定期回訪、監(jiān)測評估等方式確保投資者持續(xù)符合適當(dāng)性管理要求。同時交易商應(yīng)當(dāng)對同一主體控制的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品集中統(tǒng)一監(jiān)測監(jiān)控，對投資者準(zhǔn)入過程充分留痕，并由總部進(jìn)行最終審核。

業(yè)務(wù)將向一級交易商集中

根據(jù)券商評級結(jié)果，最近一年分類評級在AA級以上的券商有11家，9家A級券商。而據(jù)證券業(yè)協(xié)會今年3月份的最新數(shù)據(jù)顯示，在場外期權(quán)業(yè)務(wù)中排名前五的分別為中信證券、中泰證券、海通證券、中信建投、長城證券。而在2017年證券公司的分類評級中，中泰證券分類評級為A，中信證券、中信建投、海通證券分類評級為AA，只有長城證券2017年的分類評級為BBB，按照新規(guī)要求可能無緣場外期權(quán)業(yè)務(wù)。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會5月22日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年3月，證券公司期權(quán)業(yè)務(wù)新增492.67億元，截至3月末，期權(quán)業(yè)務(wù)未了結(jié)初始名義本金2064.48億元。其中第一名是中信證券，3月期權(quán)業(yè)務(wù)新增名義本金193.65億元，第二名是中泰證券，新增名義本金128.96億元，第三名是海通證券，新增39.75億元，第四名是中信建投證券，新增名義本金39.16億元，第五是長城證券，新增名義本金11.32億元。

此外根據(jù)通知，場外期權(quán)業(yè)務(wù)個股標(biāo)的、股票指數(shù)標(biāo)的的范圍實行動態(tài)調(diào)整，交易商不得新開和展期被交易所實行風(fēng)險警示、發(fā)布暫停上市或終止上市風(fēng)險提示、進(jìn)入終止上市程序的個股為標(biāo)的的場外期權(quán)。而自2017年以來，場外個股期權(quán)業(yè)務(wù)開展如火如荼，但是在新規(guī)之后，部分評級不達(dá)標(biāo)的券商將無緣場外個股期權(quán)業(yè)務(wù)，從規(guī)模上來看進(jìn)一步收縮。

此外交易商應(yīng)通過盡職調(diào)查、提供證明材料等措施，核查投資者是否滿足準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，確保穿透后的委托人的投資者適當(dāng)性管理。而投資者應(yīng)當(dāng)符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者條件。首先是法人參與需滿足，近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬元、金融資產(chǎn)不低于2000萬元，具有3年以上證券、基金、期貨等相關(guān)投資經(jīng)驗；其次是資管機(jī)構(gòu)代表產(chǎn)品參與，近一年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元，具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗；第三是產(chǎn)品參與，合規(guī)設(shè)立的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，規(guī)模不低于5000萬元。

對此有不愿具名的券商人士告訴火山君（微信號：huoshan5188），場外期權(quán)規(guī)模越大、交易對手越多，風(fēng)險越分散、對沖效果越好，而新規(guī)對原正常開展場外期權(quán)的券商進(jìn)行了分類評級，這會形成場外期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)一步向一級交易商集中的趨勢。此外對標(biāo)的管理、投資者適當(dāng)性管理、數(shù)據(jù)報送、監(jiān)測監(jiān)控、自律管理等對進(jìn)一步細(xì)化，管理更加嚴(yán)格。原來二級交易商可以根據(jù)自身情況靈活操作的業(yè)務(wù)將大大減少，整體業(yè)務(wù)規(guī)模可能會有所下降。

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）